2010年10月29日星期五

偶然

對王傳福嚟講,上星期真係惡夢開始,業績大幅倒退九成九,股價累積跌左兩成。

比亞迪問題唔止係銷售咁簡單、佢仲要被迫縮減今年銷售翻一翻既目標、又要延遲向美國出口計劃,連七間廠房都被政府認定係非法建造!

值得留意係,今次業績大跌,距離股神巴菲特高調訪問比亞迪四個廠房,只係一個月時間,到底喺巴菲特口中「Build your Dreams」既汽車企業,出左咩事?

講到底係賺到盡!

喺一個月前既經銷商大會上,巴菲特仲開開心心向經銷商頒獎,點知當時「退網潮」當時已經達到高峰,有啱啱退網既經銷商就話,損失左幾百萬,指責比亞迪喺不斷追求「量」既前提下,只係顧自己掙錢,而佢地就要比幾十萬到幾百萬既保證金!

有內地學者形容,比亞迪一直希望模仿豐田,但只係識表面、唔知原來豐田同經銷商既合作係好人性化,呢點正係比亞迪致命傷!

內地傳媒已經開始提出、到底幾年前比亞迪既功臣「F3」既成功,係咪只係一個"偶然"?

因為多年嚟保持汽車銷量排行榜第一既F3,喺啱啱過去既"金九銀十",創下銷量1萬2千架新低,排名跌到十名之外。

有汽車網誌博客形容,比亞迪近年的確係動作多多,包括收購富豪,同戴姆勒合資,特別係借助巴菲特,但都只係喺資本市場上興風作浪,對於造車技術根本一啲改善都無!

金融時報Lex就以比亞迪「黃金歲月結束」做標題,話比亞迪多年都只係靠F3,根本毫無改善,LEX話,巴菲特上個月講過,比亞迪成立七年已經有呢個成績,認為"世界上增長最快既汽車公司",不過LEX認為,比亞迪下一個7年,將會艱難得多!

唔知大家仲記唔記得、個幾月前胡錦濤南下深圳,見過三個私人企業,一個係誠哥,之後即刻損幾億出嚟。

馬化騰旗下既騰訊,亦可以配合國家監察全國四億網民,至於比亞迪,又可攞埋出嚟貢獻國家?

國家十二五都係鼓吹節能環保、又鼓吹使用新能源技術,比亞迪作為行業表表者,又點可以唔支持國家?

睇嚟股神左計右計,就係計唔到國策轉移技術呢一招?!

香港站. 停

有感於今年人民幣業務發展一日千里,但普遍市民對真正人民幣業務帶來的商機仍然不甚了解,我們今個星期製作了五集「人民幣. 香港站」,由人民幣在港存款及結構產品、結算業務安排的商機、以至小QFII及港元日後的存廢作出討論,希望引起更多人注意!

豈料這個香港站才剛動車,又已經要被「叫停」!

金管局昨夜突然通知銀行,開展只有數月的人民幣貿易結算額爆滿。

多間銀行都向我們表示,今次事出突然,亦唔明點解喺商討增加額度期間,要突然叫停。

連最大銀行之一恆生一姐都話,唔明點解結算額度,突然爆滿!

由於人行唔肯增加額度,金管局已經啟動掉期協議,俾唔夠人民幣資金銀行向金管局拆入。

其實事件背景是始於今年七月、人行,同金管局擴大清算協議之後,本港人民幣業務出現高速增長。

存款大增之餘,多間銀行推介後,用人民幣貿易結算更大幅增加。

好像金管局在九月仍表示中銀香港貿易結算額度只係用左一半,但十月就全數爆滿?

一個月用左四十億,除左反映需求大,有經濟師唔排除仲同炒賣升值有關。

本港目前提供人民幣離岸現貨報價,匯價一直較內地高,較早前同內地差距更高達超過一千點子。

這顯示香港成單邊炒人民幣升值市場,令內地有介心。

值得留意係,原本話到本港發債嘅財政一直未落實,而小QFII回流機制,亦未啟動。

其實有理由相信,近幾個月本港情況令內地覺得過左火,當局可能放慢本港人民幣業務發展。

對於今次事件,不少銀行坦言當局對事件透明度不足,有銀行甚至怨言根本不知貿易結算有額度限制。

我們認為,金管局需要就今次事件負上責任!

還記得陳總上星期說過、要誠信,唔閃閃縮縮,唔講得,就企硬,寧願唔講!

貿易結算額爆燈,由於人行唔加額,先被逼啟動掉期協議安排,咁大件事,銀行界話,離譜,有無搞錯。

咁重要、咁影響銀行大事,金管局寧願閂埋門,隱形發言,試問點唔會繼續引嚟無限揣測!!??

金管局第二錯,係八十億限額,因為原來好多銀行唔知。二嚟,八十億對我同你好多,但貿易結算,數目其實不大。

金管局一方面多次話,貿易結算反應好,但對八十億呢個可能好快乾塘限額又無及早警示。

錯估形勢,就係第二宗罪!

好明顯,今次事件係有人心紅,以為咩都得,點知百花齊放程度遠超預期。之前有無提下銀行呢? 又有無同人行摸底呢?

第三宗罪,當然係無做好管理預期。國有國策,今日可能一,聽日可以二。直通車一役已經係例子,無學好教訓,七月嚟,一面倒高調吹谷,結果全民皆人仔!

銀行界話,人行今次明顯係急剎車,未來兩個月係關鍵,但要有心理準備,咩人民幣報價,小QFII,可能無想象中咁快實現!

之前高追左2388的投資者,我讚成你操上IFC!
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製作完這個「人民幣. 香港站」後,古素蘭亦離開了我們的團隊,展開她事業生涯另一挑戰!

Yoko, Take care, all the best!

2010年10月27日星期三

勒索喬布斯???

死啦,聽完今晚四分三集CAFÉ,肥仔講啲嘢我都好似聽左幾個星期,係我有問題定佢開始outout地……….

話說回來,香港蘋果上星期五開始全線cut單,似乎真的是為內地iStore開業開路。

今早看內地iPhone4送貨時間,最初只要一至兩周,到晚上再看…..不得了,變成無法送貨,只有3GS繼續有貨供應。

到底炒賣iPhone4真的是一盤生意? 其實想想先達自己唔做呢一瓣只是收機,就明白跟本整個遊戲是費時失事,又要花時暗去先達、又要上網check左check右,再加上蘋果隨時cut 單,當賺下外快還可以,要賺大錢? 不如投身到金魚缸好過。

話說回來,對我國「老翻」文化而言,iPhone/ iPad沒有理由不出現A貨,偏偏這種高科技產品,不要說A貨、強如微軟谷歌都只有陪襯分兒。

但世事無奇不有,亦要佩服中國人的異想天開,有人居然想出告蘋果侵權!

告咩? 告佢地拥同iPad商標!!

話說早喺十年前,一間叫唯冠國際公司喺台灣,將iPad商標控制權註冊左,之後佢地旗下深圳唯冠註冊埋iPad內地商標專利權。

問題就出喺度!!

蘋果推iPad前,一早做左功課,零六年向台灣唯冠,用三萬五千英鎊,買左iPad歐洲,同其他各地商標權,以為搞掂,點知原來睇漏左唔包內地!

相比台灣唯冠,深圳唯冠完全唔係善男信女,佢地最初向蘋果叫價一千萬美金,之後更吊高嚟賣,話要四千萬美金,蘋果心諗無野嘛? 於是告上內地法庭。

事件拖左四個幾月,更突然係,中行,民生,平安銀行同開發銀行,突然同唯冠同一陣線,支持高價索償。

原來唯冠依家處於嚴重債務危機,多間銀行追債,但眼見凍過水,倒不如幫手勒索蘋果!!

蘋果要俾幾多先夠,有唯冠小股東話,既然iPad咁值錢,咁啦,齊頭一百億!

我係蘋果就會諗,呢間公司早日執笠,要個商標都無用,況且佢地大不了咪唔喺大陸賣iPad!

如果咁,香港水貨店都仲有一線機會,自己諗諗啦!

神之右手起底編

作為巴菲特千億美元資產接班人,美國傳媒都努力搵呢位名不經傳基金經理既背景,由前上司、客戶、MBA課程主任都唔放過。

加入巴郡原來係要靠自薦。

早喺零七年已經寫信推介自己,但未獲回應。

巴菲特拍檔「芒格」話,巴郡每年都會收到數以百計既自薦信,佢喺最近再收到庫姆斯來信,引起會面興趣。

兩個人食過一餐晏後,芒格已經介紹比巴菲特,認定佢就係合適既接任人。

而巴菲特就話睇中庫姆斯、唔單止係有能力,更重要係佢凡事唔會大驚少怪,認定可以「百分百」適應巴郡文化。

庫姆斯要加入巴郡,原來好早就有部署。

二千年到大學再進修,佢當時就揀左修讀巴菲特最出名既價值投資法。

有教過佢既導師話,庫姆斯表現出凡事想贏同鍾意搵錢。

但唔少熟悉巴菲特既人、都對呢位接班人有保留,雖然零八年靠住沽空金融股包括房利美、令基金只係有輕微虧損,但當市況好轉既時候,佢反而頻頻失手,今年基金回報更係逆市下跌百分之四。

華爾街日報指,庫姆斯唔符合巴菲特長期持有嘅投資理念。

佢嘅基金近三年持有過80隻股票,多數都會好快沽出,只有一隻一直持有,零八年更沽出巴菲特愛股美國運通。

庫姆斯為人低調,據身邊人話,佢唔鍾意著西裝打TIE,辦公室除左一張家庭合照就係公司年報,據講星期日亦經常回辦公室睇年報或見客。

各大傳媒連一張相都搵唔到,唯一一張相係佢基金總部,庫姆斯已經表明,未來都會繼續留喺呢度,暫時唔會搬去巴郡總部奧馬哈。

起底還起底,到底巴菲特點解要揀此君?

李錄過去焦點都是放在中國及亞洲,雖然比亞迪一役表面風光,但第三季業績「爆呔」,已經說明運氣多於實力。

相反,Combs為人低調,雖然最近表現平平,但勝在08年可以控制風險,成功避開金融海嘯,同大市平均跌兩成比較,負5%回報已經相當理想。

可以想像股神是希望繼任人採取守勢,而不希望過分進取。

以巴郡今天1.5倍市帳率計,比起大市估值幾乎低了1/3,似乎「價值投資者」已經對巴郡前景、比左一個最確切的答案。

2010年10月26日星期二

亂世異像

QE 2一出,果然妖像叢生!

高盛賣50年債券? 買TIPS 要倒貼?

美國量化寬鬆政策令通脹預期升溫,財政部一批通脹掛勾票據TIPS,有史以嚟出現負利率!

財政部拍賣一百億美元通脹掛勾票據,由於市場預期通脹升溫,令反應熱烈,平均接納息率係負零點五五厘。

換言之就好似新車落地,一買入就唔見一截。(雖然只係唔見好少!)

批票據,四成係由長期機構投資者持有。

而受惠低息環境,「高盛王朝」破天荒籌組五十年期債券,息率最高六厘二五。

利率一方面創出新低、持有債券幾乎無息好收,但同時QE 2又殺到埋身,印鈔機一開美元自然不值錢、更擔心係幾年後出現後遺症超級通脹,於是將票據利率推低到負,都要持有TIPS。

吊詭既係、聯儲局推QE 2目標,正是希望製造通脹預期,從而增加借貸需求刺激經濟活動。

相反,高盛揀呢個時候發50年債券,卻受一批苦無資金出路的「愛息」散戶垂青,就連誠哥的和黃亦揀發「永續」債券,息率也是六厘,同樣也是尋求息率回報的投資者至愛。

兩樣事件夾埋一齊睇,大家會發現投資者其實根本在「投資亂世」之中,已經不懂如何自處,最關鍵的分歧,就是到底評估通脹是「似有」?「還無」?

目前主流意見有認為超級通脹肯定會來,代表有Pimco 艾爾阿里安,相信聯儲局大力催谷下,通脹率必然回升,但問題係谷不起經濟,結果就是催生滯脹。

觀乎近日美國各大零售商已醞釀加價, Domino's 薄餅話由於芝士漲價三成令佢地都要加價,就連蜀米片亦大喊原料漲價,需要加價云云。

早兩日與KC討論過,佢認同由聯儲局製造通脹預期是必然生效,因為貨幣政幣容易產生貨幣幻像,可以影響市民對通脹的預期。

由TIPS息差反映,市場基本上已折讓五年後通脹率會升至1.75%,仍屬聯儲局目標2%水平。

不過另一淡友派,以前聯儲局主席沃爾克為首,就認為唔相信未來幾年會有通脹,又話美國經濟問題,要用好幾年先解決到。

神之右手

華爾街日報七月一篇報道,令李錄成為巴菲特大熱接班人!

的確,巴菲特老拍檔芒格好想李錄到巴郡幫手,股神上個月到內地,兼參觀比亞迪,李錄亦有陪同左右。

幾個月嚟揣測,李錄,同巴菲特決定打破沉默,接受華爾街日報訪問時只係講左一句,就係決定左維持現狀!

而股神就話,李錄對幫自己打無咩興趣,佢知道李錄搵到錢,做緊要做嘅野,過著好嘅生活。

而幫巴郡打工,雖則人工唔錯,但要發達就難的! (吓!!!!!!)

大熱接班人退出,巴郡宣布委任對沖基金經理Todd Combs庫姆斯出任投資經理部署接班。

到底呢位Combs何許人也? 美國財經媒體對呢位爆冷接班人認識唔多,連相亦暫時未搵到!

睇番呢位Coms履歷,年輕,得39歲,但管理資產只有4億美金,難怪有分析話,完全唔理解巴郡點解搵佢!

庫姆斯之前做過分析員,朋友形容佢勤力,而佢強項係金融股,但同股神專注長倉唔同,庫姆斯亦鐘意透過沽空賺錢。

睇番佢管理基金呢幾年表現,舊年大升市,回報只有百分之六,數字睇,佢投資成績暫時只係一般,好難想像芒格同巴菲特會睇中佢。

不過巴菲特亦非沒有失手,比亞迪可能是近年「罕有」之作!

巴菲特呢個生招牌、上個月先親自為電能新車做勢,仲贊比亞迪嘅進步令佢高興。

但睇第三季業績,相信就好難令股東笑得出。

比亞迪第三季只係賺咗1134萬人民幣,比舊年同期賺十一億,大幅下跌九成九!

如果有看通告,那短五頁紙,只交代首9個月業績,對係咪作出撥備,比亞迪都只是在分析員會議作出暗示,這種欠缺透明度的手法,絕對是我們「去之而快」的公司名單!

瑞信就以Paper can’t cover Fire(紙包唔住火)去形容今次業績,正到無論!

其實比亞迪八月既時候已經主動調低左全年銷售目標兩成半,但九月新車銷售仍未見起色,下跌左兩成半,比起同期全國平均銷售增加19%、遜色得多。

抵沽!

2010年10月25日星期一

合併

兩個跨地域交易所合併,到底有咩好處?

用四年前紐約交易所同歐洲euronext例子,答案係無。

受黑池及高頻交易影響,紐約交易所市場佔有率跌到得兩成左右,可見合併並不能救到NYSE多少!

兩個成熟市場交易所合併,最自然聯想到的好處是上市公司可以跨境上市、又或將衍生工具交叉買賣,至於甚麼節省成本、平台交易等等,只是陪襯之辭。

當然合併後,兩間交易所有二千七百間上市公司,當中超過九百間資源企業,亦會提供多種商品期貨衍生產品,同具備區內最多機構投資者嘅市場。

兩間交易所市值合併後會增至超過百二億美金,穩守區內第二位,仍然比港交所低。

而澳洲交易所更坦白承認,澳洲開放交易權,係佢地尋求對外合作原因。

的確背靠祖國因素,新股排隊嚟上市,單係舊年香港新股集資額,比新加坡多十六倍!

但華爾街日報提醒,新加坡,激洲交易所合併,香港唔可以忽視威脅,除左係交易時間變相增至11小時之外,交易系統提升後,新加坡速度較香港快一百倍。

其實說來,香港交易所的優勢,是來自內地市場這個靠山,依靠著人民幣離岸中心這個角色,香港與上海不用合併,已經達至AH股跨境上市目標,而且人民幣產品乃兵家之爭之地,香港已經是不虞甚麼對手,最重要是勝過目前的自己,盡快擴大資金池!

即是沒有BHP或力拓,香港一樣可以吸引淡水河谷吧!

2010年10月23日星期六

星洲反擊戰

新加坡落實收購澳洲交易所,提價83億美金。

新加坡交易所近年擴充步拓相當急,先喺今季推黑池,最近仲話要引入高頻交易,速度高達百萬分之90秒。

新加坡從來想做「阿頭」,但現實使然,地理缺憾,靠山更欠奉,令佢地從來做唔到阿一,就算今次吞埋澳洲交易所,仍然唔夠香港大Size!

搞金融,新加坡強項係外匯,但外匯交易,最大契機人民幣,輸俾香港。

股市,更一直輸,但星州不服輸,股市呢個江山,佢地一定力併到底!

的確,新加坡交易所,自從搵嚟前納斯達克領導接掌後,一於橋唔怕舊,先引入黑池交易,繼而將一批中資股ADR變相新加坡掛牌,早兩星期仲話研究廿四小時交易。

最新動作希望進佔大洋洲,併購澳洲交易所。從澳洲交易所近日股價睇,的確有異動,成交突然增至零八年三月嚟最多。

袋鼠交易所近年亦受場外交易競爭影響,而且內部現金愈嚟愈少,一早就放聲氣想尋求伙伴,當地分析員話,其實佢地最想合作,係香港!

新州加澳洲,協同效應有幾大未知,但假設真係合併,技術上計埋時差效應,新加坡可以早至上晝五,六點開市,同變相有一批澳洲重量級資源股掛牌。

當然,對一的國家嚟講,交易所就等同國家主權,澳洲亦有例,外資不得持有超過一成半交易所股權,除非有政府批准,咁批唔批,又係問題!

可以肯定,一旦合併,星交所最受惠可能係即時拉低市盈率,兼市值提高,但點比,仍然唔夠全球首席交易所港交所高!

但港交所實在是貴得有道理,新加坡股市今年以來,成交比九七年少了四成,相反香港就同步增加了四成,高盛對港交所睇法亦極牛,話今明兩年平均每日成交會過千億,仲話人民幣報價,會帶嚟額外百六至二百五十億每日成交。

但港交所經驗告之,大行睇好,正係借勢回吐之時!

巴西


G20巴西表面話要留喺國內處理熱錢問題,但實際係睇死係做SHOW多過做嘢,費時花時間由南美飛去亞洲!。

即將退任既巴西總統勞拉,居然仲可以對美國SAY 「NO」,佢指示財長同央行行長,唔需要出席、二十國財長會議。

結果搞到蓋特納要紓尊降貴,親自出面遊說,.同巴西財長傾左二十分鐘電話,仲要向巴西保證,唔會係要意圖令美元貶值,你話巴西幾威!

對於呢位在任八年既總統,華盛頓郵報今個月、形容勞拉一手帶領國家二十萬人民擺脫貧窮線,令巴西成為全球最八大經濟體系,佢聯同中國、印度、俄羅斯組成金磚四國,成為新興市場既領導人。

呢個上任前一直反對私有化既總統,市場一度以為佢同鄰國委內瑞拉既「查韋斯」一樣係社會主義者,不過八年落嚟,巴西不旦止可以提早兩年向IMF償還債務,到08年更由淨負債國家、變成淨債權國,之後更打底美國,取得2016年奧運主辦權。

由於CDS都睇到,市場對巴西既樂觀情緒真係異常抗奮,最近更跌穿一百,唔單止比前「宗主國」萄葡牙低近七成,同「高盛王國」相比,亦都要低,結果吸引大批熱錢流入,今個月就要兩度出招提高債券稅率,以免國內做成資產泡沬。

其實巴西根本別無選擇,以佢地隔夜利率高達十厘半計算,幾乎喺G20之中係最高息,熱錢唔會巴西仲可以去邊?

結果巴西貨幣雷阿爾,喺金融海嘯後累積升幅接近四成,國內亦都愈嚟愈多聲音要求政府減息、避免過多熱錢流入!

呢個議題亦都成為總統候選人競爭既轉捩點。由勞拉指定既女候選人魯塞法、本來遙遙領先右翼對手「塞拉」,差啲就係初選勝出,不過塞拉近日見熱錢太過猖狂,於是提出應該要減息,結果呢個建議即時大受歡迎,民調更顯示今個月底大選,佢有機會反敗為勝!

其實面對熱錢流入,真係好難有兩全其美方案,你睇阿爺就寧願揀加息,壓經濟防泡沬,都唔願意將貨幣升值。

相反巴西就揀左高息同貨幣升值,但對於防止熱錢流入都係束手無策,講到底都係要怪美國呢部龐大印銀紙機做成既後遺症!

2010年10月22日星期五

豬二十之獨腳戲

中美匯率戰一觸即發,不過蓋特納可能真係計錯如意算盤,美國原來真係無咩朋友!

最唔比面應該要數巴西,表面要留喺國內處理熱錢問題,但實際係睇死係G20只係做SHOW多過做嘢,費時花時間由南美飛去亞洲!

同樣No Show有印尼財長,連英倫銀行行長默文金,都係派代表出席算數,大概都可以想像今次會議有何成效!

不過美國財長蓋特納未見氣餒,會前繼續硬銷佢解決「國際貨幣戰爭」嘅美式方案,建議為經常賬盈餘,設定目標。

美國提出,經常賬盈餘唔可以超過GDP嘅某一個比重,初步建議是經濟生產總值的4%。

當然,點解係4%當然無得解釋,不過呢招好處係表面定下一個Universal的指標,但內裡矛頭其實指向中國,希望迫使中國,以更直接嘅方式,削減貿易順差,例如係國營企業,進行更多海外採購。

當然亦可以揀人仔升值!

不過有關建議,都唔使中國出手,單在新興國家同埋工業國家之間,已經無法取得共識。

金磚四國仲喺之前,自行開會、先討論共同利益。

甚至連德國呢啲錄得龐大經常帳盈餘嘅國家,以及「馬仔」日本亦唔響應,野田佳彥直斥蓋特納不切實際,都算有膽量!

今天的局面亦證明溫總當日失驚無神走去見默克爾,果真是有先見之明。

目前看來會後聲明,喺匯率同經常帳問題上,措辭會較為溫和,而今次嘅會議亦都唔會變成八五年容許美元貶值廣場協定翻版。

美元今日走勢未見逆轉,證明市場對呢位財長能力都不大信任,不過問題係十一月一開始就有兩壇大嘢,包括中期選舉同QE II啟動,需慎防趁好消息出貨,要好似曹Sir所言,要邊走邊退。

蓋特納今次可以話係事件最大輸家,身為超級大國大掌櫃,要紓尊降低專登比電話無出席會議的巴西財長,向人家承諾美元唔會再跌。

蓋特納咪成日話自己多盟友既,而家睇嚟佢真係要諗下邊個先係真正朋友?

2010年10月21日星期四

食碗面

兩年前,多間投資銀行向佢招手,一一拒絕。

巴菲特選擇用五十億美金,以優先股形式獨撐高盛。

巴菲特支持高盛,當時連財長保爾森都喺自傳都贊布蘭克費恩深慶得人,令呢間大行免被海嘯吞沒。

根據當時協議,高盛有權出年十月前、以55億美元贖回優先股,不過大前題係要得到聯儲局批淮。

巴菲特嘗識布蘭克費恩、兼多次撐佢!

但對方依家嫌巴菲特優先股息高,兼唔抵。

目前手持超過千七億過剩資金嘅高盛,開始好認真諗緊贖回呢批高息股。

當然話高息,一啲都無錯,呢批優先股、高盛要每年向巴菲特派十厘股息率,相當於每日要俾130萬美金,又或者每秒俾十五蚊美金股神。

高盛內部認為,市場息口太低,大把「平錢」喺街任攞,無需要再捱高息!

就算贖回,亦唔代表巴菲特退出高盛,因為股神仲有一批認股證,在2013年十月前,可以兌換成4350萬股高盛。

而行使價只係115美金,較市價低兩成八。

高盛之所以要搶錢,原因是上一季盈利大幅倒退到只有19億美元,連帶公司都要呵住個荷包。

不過做人始終不應忘本,其實唔計當時入股水深火熱,就算今年高盛面對證監會訴訟,當時巴菲特都有撐布蘭克費恩,仲讚佢係無可取代的不二人選!

單計呢下,高盛比多啲利息股神,點計都抵番!

2010年10月20日星期三

收樓門

FT Lex今日問左一個問題: 應該買美銀定高盛?

兩者同時公布第三季業績,都係好過預期,巧合的是股價今年都唔見左五分之一,到底應炒邊隻先見底?

當然結論是「騎牆」,如果睇好經濟前景就揀美林,如果炒雙底衰退就要揀高盛!

不過我地就認為,無論如何應揀GS!

高盛第三季業績雖然倒退,而頭九個月預留分派俾員工嘅花紅,亦減至上市以嚟少。

金融時報即時唱淡,話高盛花紅減少,令銀行內部嘅明星級交易員同銀行家,蘊釀「搵工跳槽」,加上坐盤交易盈利勢必減少,所以前景成疑。

不過同高盛相比,美銀的「收樓門」事件,更叫人憂慮。

繼美銀日前高調話重新向斷供物業收樓後,紐約聯邦儲備銀行、聯同Blackrock及 Pimco,突然高調強逼美銀要收回超過400億美元既按揭證券,亦因為咁令事件終於引起傳媒應有的高度關注!

比聯儲局告可大可少,事緣聯儲局喺08年拯救貝爾斯登同AIG時候,買入左唔少按揭證券,而家突然傳出呢啲按揭貸款可能有問題,聯儲局要保障自己權益固然「無可後非」,事件亦令市場關注涉及既主角可能唔止美銀一個!

受到連美國官方都迫令要回購按揭證券嘅影響,美銀等多間銀行嘅信貸違約掉期都大升,其中買入美銀CDS嘅成本,單日上升9%!

除左美聯儲,貝萊德在事件中角色更人關注。

美銀同貝萊德之間既關係,眾所周知係美銀因為收購美林而成為貝萊德最大股東,帳面值高達115億美元,亦係美銀最值錢既資產。

相反,較少人知係貝萊德同時持有美銀百分之5.35股權,亦係最大單一股東。

雙方關係咁微妙,而家仲出現法院相見,美銀無論如何都可以肯定係大輸家。 要揀,我就買GS!

2010年10月19日星期二

DOA


喬布斯兩年嚟首次出席業績後嘅分析員會議,話要趁季度營業額突破二百億美金,出嚟同大家講吓嘢。

iPhone喺上一季賣出咗1410萬部,大幅增長九成一,銷量首次超越RIM嘅BLACKBERRY。

Jobs更牙擦說,預計可見嘅將來,BLACKBERRY嘅銷量都追唔到iPhone。

至於Google嘅ANDROID手機作業系統,喬布斯亦大肆批評,話對方雖然採取開放式平台,但缺點係開發商各自為政,更批死開放式平台唔一定會贏到iPhone。

至於iPad,喺上一季只賣出咗419萬部,但比市場預計嘅最少5百萬部遜色,加上相繼有電腦製造商,推出本身平板電腦同IPAD競爭,令蘋果股價一度在延長時段大跌近8%!

但喬布斯好有信心,認為競爭對手嘅平板電腦,屏幕只有七寸先天不足,好難同iPad競爭,更揚言對手「DOA(Dead on Arrival)」、「孤兒產品」,聽來都令人覺得佢有些少失控!

先勿論到底今次喬布斯現身是否真的為自己產品打氣而現身,但對對手如此「評頭品足」,似乎係心虛多過信心爆膨!

對於今季度iPad銷售低於預期,的確令人大跌眼鏡,當然一眾Fans都各自解釋,有說是由於供應商供不應求、影響銷量,又有人提出iPad名過其實。

作為iPad用家,老實說呢部平板當然取代不到Notebook(至少打呢篇嘢,我就要用notebook!),但iPad用上的確是令人愛不惜手,難怪身邊朋友愈來愈多投入平板行列。

那麼銷售為何如此強差人意? 有電腦Blogger就認為最大原因係iPad今時今日仍然不支持列印功能,影響左企業增購意慾,但預計來緊IOS 4.0可望解決呢個問題!

加上出年iPad將會喺更多國家開售,美國本地亦會擴大銷售網絡,包括在沃爾瑪出售,將可望刺激IPAD銷售大幅增長。

事實係iSuppli就已經轉手上調iPad銷售預測至1380萬部,明年更會增至4370萬部。

蘋果三百,我買!

轉勢

再一次證明內地政策係點,外界點估都估唔到。

兩個星期前、人行行長周小川先話,今年內不會加息,點知言猶在耳,內地就突然上調利率,仲要係貸款存款利率一齊加,真係殺你一個措手不及!

人行決定星期三起將一年期存款,同貸款利率同步調高四分一厘,加息後一年期存款利率係兩厘半。

近三年嚟首次加息,人行無解釋原因。

銀行界話,繼向六間銀行徵收特別存款準備金後,依家又加息,可能顯示內地貨幣政策取向有變。

金融海嘯後,內地堅持,基於外圍唔明朗,同擔心熱錢湧入所以唔加息。

值得一提係,人行今次加息只係一年期存貸利率加幅係一樣。

但睇番,一年期以下短期貸款利率加幅大過存款利率。

但相反長期嘅存款利率,加息幅度就比貸款利率高,目標都係希望增加貸款需求、刺激經濟。

大家要留意今次加息背景,一來係五中全會閉幕,通過嘅第十二個五年計劃,同時亦宣布左新領導層既接班人!

仲有係啱啱星期四內地會公布第三季經濟數據,市場相信,加息係同即將公布九月分通脹數據有關,目前估計,九月通脹會升至近百分之四水平。

不過更令人關注係G20會議即將召開,喺貨幣戰升溫既期間,人行揀呢個時候加息,唔排除內地希望透過加息,作為籌碼。

2010年10月18日星期一

流動性陷阱

伯南克終於發揮「燈神」本色,上星期一為QE II開綠燈,股市即時轉勢,而美元亦見底回升!

美國上月核心消費物價指數不變,遠低於聯儲局委員訂落、百分之二嘅合適水平。

伯南克話以目前通脹水平,短期實質利率偏高,又話利率接近零,的確減低聯儲局救市嘅靈活性,但唔代表已經用盡子彈。

佢一發表美國通縮風險較預期高言論,最新嘅利率期貨價格即顯示,美國最快要到2012年先會加息。

不過同時亦代表憧憬完結,美元指數見底反彈,升幅係一個月最高。

商品價格回落,「漏油」接近四美元! 環球股市更錄得兩星期最大跌幅,

似乎聯儲局內部都知道,單靠開動印鈔機,根本改善唔到經濟!

芝加哥聯儲銀行行長埃文斯更提出,經濟已經陷入「流動性陷阱」,贊成採取進一步行動,包括向公眾表明特定既通脹目標。

所謂通脹目標、係倒數番零七年十二月、上次經濟周期既頂峰起計,每年應有百分之二既通脹率。

由於過去幾年通脹都係低於百分之一,換言之,即係嚟緊既通脹率,都要超過百分之二。

直至當通脹超過呢個水平後,聯儲局先會停止印銀紙,之後就回復通脹率維持喺百分之二。

流動性陷阱「Liquidity Trap」本來係經濟學泰斗凱恩斯提出、主要形容三十年代大蕭條、由於貨幣需求係呈現水平線,因此擴大貨幣供應都唔能夠推低利率。

不過喺九十年代就適用喺日本既「迷失十年」,即係零利率都唔夠刺激經濟。

到金融海嘯後又有新既演譯,由於各國推行量化寬鬆,雖然將利率降至零息水平,不過由於央行新增既資金、唔能流入實體經濟,因此對就業市場同經濟都無刺激作用!

其實由第一輪量化寬鬆推出以嚟,單靠印銀紙已經無法刺激經濟。

今次呢種「通脹為本」既印銀紙手段,表面睇的確係可以透過製造通脹預期,增加個人同企業願意借貸需求,不過問題係大量印製美元,一旦出現信心危機,可能影響美元資產既信心,到時又產生問題可能仲嚴重!

2010年10月15日星期五

升定跌?

看到特首今日前言不對後語,就令人發笑!

外圍像新加坡、韓國泰國人家就不斷要靠將貨幣升值或向熱錢徵稅,避免有過多資金流進經濟體系、做成資產泡沬。我們的特首為保聯匯,就一邊嬉皮笑臉說港元隨美元眨值都幾好,可以有「少少好處」,但另一邊就猛話要防止資產泡沬,壓止樓價飊升云云。

簡直兩面不是人!
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到底將投資移民在購買房地產類別剔除,對樓市有無影響?

政府話微不足道,代理同發展商都話對樓市影響唔大,大行報告就引用數據,說投資移民只佔樓市成交百分之一,不應對樓市及地產股有任何實質影響。

可是我們看到政策消息一出,單日就有二百個申請趕尾班車,簡單以每人購買一千萬樓價計、一日樓市進帳就有二十億元。

投資移民計劃在03年沙士後開始,幾年下來投資樓市的比例大約只有三成,幾乎沒有什麼變化,可是最近的數據卻顯示,置業的比例由去年底的29%,一下子跳升至今年首九個月的42%,說明在資金泛濫下買磚頭已經是投資移民的首選。

由於內地移民已經佔了總額的八成,同胞肯定係支持樓市的一個重要因素,更重要的是,我們現有的數據,只是統計了他們透過投資移民買的第一層樓,之後的第二、第三……第N層數,邊度有統計?

即使是發展商都承認內地資金係新盤的重要購買力,有證券行就估計內地資金就佔了豪宅成交近四成。

無論如何,以呢批內地移民中、有四成都選擇買西九,呢區樓價肯定就會率先反映。

恒隆好似仲有批君臨天下未賣完,點算?
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講左咁多,有無發現無論特首、評論員同社論,都無人講過樓價會升定跌?

可能要預測真係太敏感,不過都姑且做一些大膽假設。

我們預測是,樓價未來兩個月不會有大變化,市場無論買方賣方都要時間消化,成交相信會進一步轉靜。

不過有一個心理因素不可忽視的。我們經常說新盤開售會帶動二手樓價,主要是近年發展商新盤定價進取,可是日後政府一旦立法以實用面積作唯一定價指標,地產界一定會出現一個翻天覆地變化,未來新盤由於實用面積遠遜二手樓,將來定價將不會像今日如斯進取,這點將有助平穩過於瘋狂樓市。

至於收緊發水比例至一成,亦會影響而家所謂「面粉貴過面包價」的現象,發展商他日投地仲會否好像華懋日前咁進取? 很令人懷疑!

二手成交方面,目前不錯是持續在高位,今年樓價平均就升了20%,不過近日開始見到成交萎縮,只靠小猫三、四隻的小量創新高成交,仲有否能力推高樓價?

需求方面,「置安心」且不論行政上的缺乏效率,但肯定會暫緩部分置業人士的買樓需求,加上內地資金減少入市,結果又會如何?

一連串的疑問,不是代表樓市會好快調整,因為利好因素仍然,是有QE2的憧憬。不過可以大膽預言,到消息落實時,市場又會趁好消息出貨,到時又看看樓價升定跌?

2010年10月14日星期四

好嬲

有網友回應上篇戰時物資,認為高地價政策沒有甚麼不好,說難道要政府賤賣資產?

要回應高地價政策,其實要了解這個政策的背景。

香港作為金融中心、既有最低稅率的優勢,同時市民又享受全面的醫療、都「幾全面」的社福保障,仲有基建、交通環境樣樣冠絕區內,你估錢從何來?

大家要明白,高地價其實已經係一種間接稅,而且仲係主要稅收來源,雖則我們可以受惠低稅率,但社會代價就是整個社會要忍受高樓價!

雖則高地價對有樓一族表面看似乎問題不大,不少人更對樓價愈升自己愈荷包愈漲感到高興,但有沒有人仲記得九七年樓價大跌七成的慘痛教訓?

出得嚟行,就預左要還! 問題係、你還唔還得起?
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面對「戰時」資金大舉來襲,樓價飛升,貧富懸殊,民怨大增。

曾蔭權成分施政報告,成功地方係佢將矛頭直指發展商,你睇堅叔個樣就知!

好似蔡子強咁講,見到發展商反應咁緊張,都幾肯定今次特首係有料到!

不計政府之前放風的「先租後買」,今日最令市場震撼係: 1. 正式立法規管銷售及限制發水; 2. 撤銷投資移民買樓的資格。

當大家以為政府九招十二式在現樓方面又再不了了知之際,怎料特首突然向發展商發難,直斥唔好賺盡分毫,更認為全球都已經改用實用面計算銷售,無理由香港仲會出現八百呎縮水變六百呎新樓,認為令人「好嬲」、「連我都比人鬧埋」!

其實發展商自己都心知肚明,九招十二式後,發展商為求避開規管,紛紛以現樓方式賣、嘗試走法律空隙,有新樓即賣即出現摩貨、亦有發展商如合和減少首批供應單位數目。

回首過去,我們在06年開始已經不斷在新聞及樓盤傳真節目中、一再針對發展商的售樓手法作出披露、雖然政府之後同商會一再商討,但只有呎進改善,市民買樓跟本得不到任何保障,今次政府終於下定決心立法,對於我們這些「好事之徒」,可算是還了一個心願!

如果細心留意今次施政報告,對發展商的打撃可以說是層層緊扣,先由立法著手以實用面積作唯一指標,同時亦對過往令人垢病的發水問題,由根源入手,限定銷售面積的計法,包括將近年發展商「由送變賣」的窗台位置,大幅收緊七成,同時規限發水上限最多只有一成,即時令發展商收入大減,大家迫住玩「Level Playing Field」,難怪堅叔發如此大脾氣!

至於曾特首另一突破,係嘗試再定一套長期土地供應政策,令外界唔好再有供應不足錯覺,十年二十萬,點計都唔係少數目,分分鐘令萬八蚊呎高價投地發展商,有幾會損手!

連樓市大好友瑞銀亦承認,部分政策對發展商係負面。而匯豐就話,政府其實做得好盡!

我們今天習憤了批評政府,其實對於一個任期只有餘下一年多的人,大家過去是否有錯誤期望? 我們應否體會特首今次的苦心?

至於投資移民看法及樓價影響,留待明日續談。

2010年10月12日星期二

戰時物資

今次施政報告最大焦點是樓市,而當中最大爭議,肯定是資助市民置業及限制外地資金炒樓兩項措施。

資助置業肯定是勢在必行,縱然外國經驗是受惠者廖廖可數(只有數%),但政治嘛? 做,總好過唔做~!

焦點係是否應限制內地人置業? 由自由市場角度,當然萬萬不行!

反對者說香港是資本主義最後堡壘,而且從無限制資金出入紀錄,豈可作出資本限制?

當然限制資本進出是犯了天下大不違,但關鍵是到底物業市場是否簡單如股票、貨幣或債券,只是一個流動資產?

股票可以唔買、債券可以唔投資、無樓係咪代表唔使住?

如果大家同意現時的全球資產升值是量化寬鬆的後遺症,而匯率戰又是因為各國爭相印銀紙,結果迫政府要將貨幣眨值以增加出口競爭力。

咁香港樓價升值,就是因為物業成為了全球資金爭相追捧的罕有資源,即係「戰時物資」。

雖然跟據現在的投資移民計劃,單計09年,投資移民只佔樓市整體成交1.2%,似乎不應歸疚樓價升是因為內地人買樓!

但實際情況大家明白,內地資金追捧樓市,追求的斷非只是一紙身分證。

內地資金泛濫、為左尋求更穩定回報,加上政治風險因素,將錢泊喺香港是不少內地人心中的安全資產配置方法。

(最近國美兩雄相爭,就證實左即是人在牢獄,只要有合法的權益持有,香港這個法治之都仍然可以比「監躉」有合法的資產行使權,所以我說388是國美相爭的最大贏家。)

好像新地的天巒,發展商就稱最少有兩成買家是來自內地,由於普遍發展商都有動機報細數,事實肯定係比例高於此!

有證券行就估計,以豪宅市場成交,內地資金保守估計都有三成半以上,中間仲未計以公司名義買入的宗數,加上近日內地人買樓有「向下流」趨勢,可以肯定它們就是樓價急升的「幕後黑手」!

物業市場不同於股票,在於公仔紙大可以印完再完,但土地是稀有資源,特別是市區靚地根本難求,加上政府短期內根本不可能改變高地價政策,樓成為左戰時物資,根本不可能同時滿足所有人的需要,因此就很有需要在市場供求失衡時,由政府進行配給。

經歷過九七金融風暴,新興市場國家都明白資產泡沬可能帶來的巨中後遺症,觀乎近日如巴西、南韓、泰國以至印尼,都已經採取干預匯市或直接向熱錢徵稅等做法,都已經是面臨危機採取的非常規措施,但本港受縛於聯匯,根本不可能採取干預行動。

而所謂「配給」,其實大可由市建局出面進行,由於所有錢都是公帑,招標時明碼實價話只售予本地居民,並限定單位面積,一切由合約出發,既可免卻干預自由市場之指摘,同時又能減低資產泡沬風險。

政府亦可以考慮跟隨巴西泰國做法,對購買資產的非本地居民,徵收一個大額稅率,既可減低熱錢流入的潛在負面影響,庫房所得又能用之社會、改善貧富懸殊,很難明白為何政府不願早些採取類似措施。

要避免九七惡夢重現,政府是時候需再次干預。

2010年10月11日星期一

師傅

先說題外話: Moneycafe 已登錄 facebook,歡迎大家提出意見。
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舊年和平獎有奧巴馬,今年經濟學獎有伯南克……個師傅!

Peter Diamond戴蒙德可算係爆冷獲獎。

今年得獎三人之中,以戴蒙德最出名,學術研究範圍亦最廣。

唔講唔知,戴蒙德原來係聯儲局主席伯南克嘅師傅,MIT大學時教過伯南克。

諾貝爾委員會表揚戴蒙德為首得獎者,研究有關搜尋理論方面有出色貢獻。

亦即解釋到點解咁多工無人做,亦點解咁多人無工做,以及經濟政策點影響就業!

呢個理論,經常喺勞工,同其他領域如房屋市場上運用。(即係有屋無人住、有人無屋住…….Well,特首應好啱聽)

另外二人、莫滕松、同埋皮薩雷拉,以戴蒙德既「搜尋理論」為基礎,結合勞動市場既實際數據,將理論進一步發揚光大。

佢地兩個喺94年曾經發表「失業理論既職位創造同破壞」論文,就係嘗試解釋就業市場錯配、以及由失業到就業之間時間差距既問題。

而有關理論更可以延伸至政府政策,例如豐厚的失業救濟,反而將會令失業率上升,及延長搵工時間。

觀乎近兩年瑞典皇家學院諸君,有愈來愈入世之變化,由克魯明開始、到上屆環境經濟學,以至今年的勞動力經濟學,都與近年經濟變化及市民關注更息息相關。

本來入世也不是什麼壞事,但經濟學近年的發展、特別是非理性行為的研究對經濟危機有深遠影響,今次委員會選擇了就業市場這個熱門Topic,難免令人有所想像?

說回戴蒙德,此君研究範圍多,但近三十年一直集中勞動同社會保障算研究,佢同已經辭職既白宮預算委員會主任奧斯澤格亦就呢個問題,一齊出書,奧巴馬亦是因此委任佢到美聯儲。

佢較早前獲奧巴馬提名做聯儲局理事,但國會以佢唔識貨幣政策為理由,駁回佢提名,之後奧巴馬再重新於九月中提名佢。

今次獲獎可算是對共和黨最大諷刺,連克魯明都忍不住為這位昔日同袍抱不平,話共和黨唔識貨!

和事佬

開會前放風、話會牽頭成立機制協調匯率糾紛。

結果IMF一連兩日嘅會議,雖然匯率問題幾乎主導左整個會議,但最終各國並未能夠解決貨幣匯率嘅分歧,這個「和事佬」最終都係做唔成!

今次會議未見成效,主要傳媒都形容匯率戰仍然係一觸即發。

Pimco 的El-Erian話,各國同心協力對抗金融海嘯既決心已經消失、取代既係各國之間愈嚟愈激烈嘅衝突。

金融時報話,中美之間既指責只會有增無減,華爾街日報就引述美方嘅消息話雖然奧巴馬滿意、今次會議有高調提出人民幣匯率問題,中方亦一改過去沉默、喺各個會議上都有發言。

可能蓋特納今次真是算錯算盤、亦顯得佢孤軍作戰。

紐約時報報道佢上星期五晚、同七大國其他財長喺加拿大大使館晚宴,蓋特納趁機會要求各方配合,一齊逼人民幣升值。

但最後無人理佢!

蓋特納最後空手而回,事關佢會前提出新興市場貨幣一齊升值概念,被批評完全無可能。

而以貨幣升值,換取基金組織投票權嘅構思,亦缺乏回響,埃及更批評呢個諗法不合纙輯!

面對今次無功而還,美方同時已經部署下一輪、再向中方施壓,以免中國喺升值問題上再次食言。

嚟緊嘅G20會係戰場,東道主南韓近日加緊遊說中國峰會前可以喺匯率問題上,同美國達成協議,以免峰會期間針峰相對!

對於美方一輪口誅筆伐,周小川選擇以靜制動、以柔制剛。

佢一開場白都承認人民幣係要升值,但唔係一次過大幅升。

更絕咳係佢比喻西方、要求人民幣大幅升值呢一套係休克療法,想中國會用一粒靈丹妙藥,加速升值,係完全唔可行!

相反喺中國,自然要用中醫療法,即係用中藥,用一段較長時間固本培元!

2010年10月9日星期六

奸商

呢個鄭家純真過癮,自己作為大富豪,居然批評其他富商「生意無道」?

佢話,「仇富」風氣惡化,主要因為「貧富」差距太大!

除左政府無拉近貧、富差距外,部分公司做「生意無道」,亦有責任。

大家仲記得兩個月前,誠哥先講過:「君子愛財、取之有道」!

而家純官就爆一句:「生意無道」,唔通真係另有所指?

最搞鬼係自己都認係「奸商」,真係比佢吹漲!

近年純官都幾惹火、先有梁展文事件,之後又爆出紅灣半島,搞到要同立法會打官司!

不過聽佢解釋咩叫奸商,又真係笑死!佢話發展商起完海景樓後,再起屏風樓,就係「無道」!

不過新世界本身也曾捲入屏風樓爭議! 美孚新邨居民最近就係爭取阻止第8期對出前石油氣庫空地起樓,主角正係新世界!

似乎呢個老細真係唔係好知自己公司做咩,我諗「堅叔」聽完佢講,真係會暈~!

對於點解決仇富,佢話自己「瞓覺」時候都諗過,最後就諗到向政府二萬億儲備開刀,話係時候運用部分儲備改善民生。

話就話有二萬億、但大家唔好唔記得,儲備增加咁多,主要係熱錢流入停左喺本港,金管局要發行票據,其中有八千億係負債、預左要還!

所以純官話要改善仇富就要政府「開倉派米」,點講都唔通!

對於市場傳出佢有意入主新報,鄭家純話目前未有洽購任何媒體,但如果有商界發聲,都係好事。

江湖傳聞,話純官當日真係有心買新報,連班底都搵埋,點知搞場「鴻門宴」諮詢下老友意見,個個都勸佢唔好搞,最後只有「擺休」!

話就話做生意要有道,不過華爾街日報指鄭家純呢番「傳媒功能論」,反映佢心底其實用其他「奸商」無分別!

四叔而家出近百億買入TVB,據聞明年初就成事,到時又睇下係咪有一個為商場發聲既平台!

2010年10月8日星期五

大熱


經歷金融海嘯、全球量化寬鬆,今年又有債務危機同匯率戰爭,經濟學重新成為熱門科學。

跟據新西蘭學術機構iPredict既調查,今年諾貝爾經濟學獎得主最大熱門,分別係同時研究非理性行為既學者Richard Thaler塞勒同Robert Shiller席勒,估計佢地獲獎既機會率、分別係兩成四同兩成。

至於研究點樣用經濟學改善環境氣候既Weitzman亦有17%機會。

嚟自芝加哥大學既塞勒同耶魯既席勒,過去幾年一直都係熱門人選,佢地研究共同點係解釋人點解會集體做出非理性行為,而後果往往會做成經濟危機。

Thaler喺零八年出版既Nudge一書,就係解釋人喺缺乏足夠既資訊情況,會做出唔明智既選擇,政府有責任為個人作出指導、甚至係幫佢決定點做。

呢點喺「大政府、小市場」既流行思維、當然係受當權者歡迎。(不過老實說,睇完呢本書覺得觀點頗為偏頗,對政府介入實在有過多推祟,個人不太接受!)

至於以制定標普CASE-SHILLER樓價指數而聞名既Shiller席勒,除左係學者外、佢亦都係熱門書既作者,佢早喺零三年已警告樓市有泡沬風險,到零八年出版既「次按最終危機」(中文版翻得頗為傳神,值得一看!),更係深入探討次按貸款機構同貸款人既不負責任。

到舊年出版既「Animal Spirit」,就探討十八世紀以來四次經濟大蕭氣,原因都係人們基於動物精神而作出非理性行為,結論是推介凱恩斯主義,此書更係長期排喺財經書既熱門榜。(個人建議呢本要睇英文版)

不過華爾街日報話,呢兩位熱門人選,未必係評審委員會既心水。

因為諾貝爾經濟學變既往跡,委員會係唔傾向頒獎比熱門經濟範籌既學者,佢地係寧願選擇對經濟學理論有長期貢獻既人。

咁呢個獲獎名單當然會有好多人選,其中芝大既Fama法馬,以研究「效率市場」為聞名,雖然金融海嘯令到資本主義備受質疑,但佢既理論對金融創新的確係有好大影響。

2010年10月7日星期四

陪葬

聯儲局可能再印銀紙,美金進入新一輪跌勢,觸發多國貨幣升至高位。

澳元升穿九十九美仙,創新高。

歐元兌美元觸及八個月高位。日圓兌美元再次升至十五年高位。新西蘭元亦上到一年高位。

新興市場貨幣亦升到唔信,印度盧比升至廿五個月高位,俄羅斯貨幣亦上到五個月高位。

貨幣戰升溫,蓋特納亦開始露出狼面孔。

首次直接點名提到中國,話人民幣唔加快升值,可能係中國擔心其他周邊國家唔肯將貨幣升值,但美國喺匯率嘅議題上,並唔缺乏盟友,可以協助游說。

蓋特納更高調呼籲各國一齊對中國施壓,建立多國機制解決人民幣匯率問題。

意圖明顯不過,美國明白單要人民幣升值根本不可行,唯有試圖建立一個亞洲國家貨幣升值協調機制,等中國明白升值並不「寂寞」!

蓋特納有說出口的、就包括令馬來西亞同越南,無說出來的就是日本,佢希望等呢啲國家一齊將本國貨幣升值,從而令中國放心出口競爭唔受影響!

簡單講,就是要人「陪葬」!

佢更以利誘盟友,提出增加新興國家喺基金組織嘅投票權,換取新興市場「投桃報李」,增加貨幣匯率嘅彈性。

其實陪葬又何止新興市場? 喺聯滙制度下,我地張港紙亦都越嚟越唔見使。

單係過去一個月,兌澳元貶值百分之八,兌歐元幅度達到一成。

港紙被動底貶值,事實係資產價格泡沬,同通脹風險需要特別留意。

因為係掛勾,但香港內地入口又多,香港通脹會推高,資金投資推高資產價格,變成惡性循環!

升得快,跌得仲快惡果大家不是未嘗過,問題是、誰是最後接火捧的人?

2010年10月6日星期三

QE受害人

日本央行今次真係「一石激起千層浪」,重現零利率之餘,仲大規模推行量化寬鬆,市場即時揣測歐美央行都要照辦煮碗,結果又推高全球股市上升!

其實唔止股市升、睇埋區內貨幣一樣升到你唔信,呢個都係同「QE2」息息相關,因為歐美日三大國都狂印銀紙,結果觸發新興市場貨幣匯率急升。

面對競爭力被蠶蝕,新興市場都唔願意坐以待斃。

括南韓、台灣、泰國、以至巴西都干預匯市,阻止本身貨幣升值。

最先提出匯率戰爭問題嘅巴西,近日更向購買巴西債券嘅外資,加倍徵稅,希望減少熱錢流入。

國際貨幣基金組織一改日前口風,警告用匯率嚟做武器,後果相當危險。

事實係、伯南克嘅快樂,係建築於其他國家痛苦身上。由美金大貶值,引發新興市場貨幣升值潮,再演變成干預匯市,到今日匯率戰爭討論,證明依家全球面對問題,唔係咁簡單。

原來為抗拒升值,唔少三四線國家已經盡最大努力。好似哥倫比亞,當地央行每日最少用上二千萬美金干預,擔心用盡儲備,最近更出招,鼓勵企業將外匯存放外地,唔好兌換番本國貨幣。

智利就一邊靠加息、一方面干預匯市,誰不知,根本兩者兩沖,亦顯示新興市場央行對抗熱錢經驗不足。

至於秘魯,抗貨幣升值戰中,更用上啟動最低存款額要求,並且容許退休基金海外投資,希望可以排洪。

亞洲呢邊,印尼為免資金自出自入,決定為票據設定投資鎖定期,投資當地票據,最少要持有一個月。

但講到全球最大受害者,莫過於巴西。巴西貨幣舊年嚟升值三成半,難怪巴西走出嚟,高呼關注匯率戰影響。

經過多年經驗,亦有賴阿根廷走下波,巴西幾年間成為全球第八大經濟體系,盧拉總算光榮引退。

但作為以農立國,巴西好想加強工業,服務業,分散經濟發展,誰不知,一場升值潮,巴西產品變得唔吸引,更影響國家經濟轉型步伐。

巴西同中國,關係亦敵亦友。由於人民幣相對貶值,中國輸往巴西貨品總額過去幾年急升五成,反觀巴西出口內地,只係增加一成二。巴西依家充斥大量國產貨,令致本地部分低檔次工業大受打擊。

有人怪,匯率戰人民幣有責任。但正如金融報報主筆所講,深明日本經驗,人民幣一定唔會大幅升值,所以怪就係要怪美國呢個始作俑罪魁禍首。

難怪近日有個別討論,提出係咪要重回金本位制度,可見真是黃金有價!

彩票教堂

巴菲特又做Show,佢喺華盛頓出席由財富舉辦嘅最有權力女性會議上,就住投資、經濟、慈善、以至婚姻回答問題,全場都係笑聲不絕!

問佢點睇華爾街,佢就形容係教堂同賭場混合體,雖然做過唔少壞事,但本質都係好既,政府唔應該過分打壓。

巴菲特用呢個奇怪混合體作比喻、即象徵人性的善與惡: 平日係行善既教堂,原來一樣有貪婪,每到左周末就會變成一個賣彩票的賭場。

呢位老人家雖然年過八十,但腦袋一點也沒有退化,整場講座談笑風生。

對於自己老本行,巴菲特形容,股票價格已經跌到好吸引嘅水平,投資者選擇買債券而唔買股票,係做緊一啲蠢事。

睇下美國十年期債券息率,喺過去六個月跌咗1厘半,而家跌至2厘半以下,回報真係相當之唔吸引,

所以除咗巴菲特外,連債王格羅斯都唱淡,佢七月起,已經停止購買美債。

不過講到巴菲特最令人欽佩、還是佢對奧巴馬的支持!

面對眾多女權分子,巴菲特問: 維持婚姻長久最重要因素是什麼?

不是愛情、不是天賦或外表,最重要係一開始有一個低的期望。

因此奧巴馬近日民意支持下跌,只係選民有不切實際既期望。

其實巴菲特都幾坦白,巴郡雖然不在華爾街,但佢自己唔少投資都同華爾街有關,好似佢就係高盛最大股東,所以為華爾街辯護都係可以理解。

不過聽完成場SHOW,最撤頭撤尾印象都係股神為奧巴馬中期選舉做勢。

唔怪得佢叫奧巴馬下次唔好淨係送「紅Tie」,要送就送套新西裝比佢!

有股神賣廣告,點計都抵啦!

2010年10月5日星期二

偶遇


溫家寶同菅直人,終於喺亞歐首腦會議期間見面,傾咗廿幾分鐘。

中日雙方用「交談」,形容今次接觸,唔算係正式會面。

原本在亞歐會議首日嘅工作晚宴上,菅直人同溫家寶、坐到好開、並無交流。

不過晚宴後兩人準備離開時,喺會場走廊相遇,坐低傾咗大約廿五分鐘。

儘管二人在領土立場上各自表述,不但除此之外,兩人都認為,現時嘅中日關係不可取,話維護同推進中日戰略互惠關係、先符合兩國人民根本利益;又同意適時實現中日高層會晤。

話就話係「交談」,但係每一個細節,都經過精心安排。

中日首腦喺走廊碰面,首先打招呼嘅,係日本首相菅直人。

第一巧合係溫家寶同菅直人出席完晚宴、喺大廳外嘅走廊,向住同一個方向行。

菅直人同溫家寶打個招呼,然後提議、大家坐低傾下。

咁啱、走廊又有兩張櫈喺度!

更巧合係咁啱在場又有一個翻譯人員,兩人於是喺走廊、坐喺度、傾咗25分鐘!

中日撞船事件發生後,中國中止兩國嘅高層接觸,喺今次亞歐峰會、兩人係咪會面、成為焦點。

據聞菅直人原本唔打算出席亞歐峰會,但後嚟改變主意、就係為咗同溫家寶見面。

佢出發前、向外務省官員話,

日本外交消息人士話,呢次睇嚟偶然嘅交談,明顯事前做咗好多溝通,而且得到溫家寶同意,絕非偶然。

見雙方都咁有誠意,之前鼓吹中日關係的陰謀論家,大可以「收檔」!

2010年10月4日星期一

匯率戰爭


縱然在各國努力保持低息環境,令資金出現「禾雀亂飛」局面,但經濟疲弱失業率高企始終係不爭現實。

點樣保持競爭優勢,變成係每個國家都面對最迫切嘅問題。

讀過點經濟都知、要刺激經濟,最簡單直接方法莫過如將匯率眨值,同樣的經濟實力,一旦將貨幣眨值一成,即時提高出口同貿易競爭力,最簡易不過!

因此近日,不論日本、南韓、台灣、都實施一系列干預匯率行動

中美每一次對匯率既爭拗、更係觸動全動金融市場神經。

巴西財政部長曼特加警告,一場匯率戰爭已經爆發。

連國際貨幣基金組織都話,雖然情況未去到「打仗」咁嚴重,不過的確值得關注。

中美貿易問題已經成為左匯率戰一觸即發既借口,華爾街日報一項最新調查,認為自由貿易會損害美國經濟既比例,由十年前既32%增加至53%,而且令人擔心既係、愈高收入既人,對自由貿易愈有保留!

好明顯,美國國內上至總統下至平民,都將匯率成為經濟疲弱既借口,近日美國同南韓以至哥倫比亞蒂結的自由貿易協議、分分鐘會胎死腹中。

呢種保護主義抬頭、其實先可能係觸發全球雙底衰退的最大可能。

所以總理溫家寶、接受CNN訪問時,都特別提到人民幣匯率問題,話係美國部分人、完全唔了解中國情況,佢話唔應該將問題政治化。

但面對匯率問題日益政治化,要化解又談何容易? 而且加入地緣政治的因素,就令情況更複雜化。

大家不會以為近日釣魚島事件同中日沖突是偶然吧?

內地已經有民族主義的聲音,提出中國應拋售美國國債以作報復﹐但中央實際是希望通過買入美元來阻止人民幣升值的﹐如果反過來買進人民幣而拋售美元﹐就會推高人民幣匯率﹐這正是美國政客希望看到的。

較有可能的做法是、中國減持部分美元資產﹐同時買入其他貨幣,令美國感受下被減持的滋味。

見到溫總同希臘總理呢張相,更令人強化這種看法。

實金

為抗通脹,買金。

貨幣貶值,又買金。

紙上投資有風險,大批投資者寧願儲實金。

結果零售市場出現金慌情況,想到銀行買金、亦最好問左先!

本港幾間有賣金嘅主要銀行,中銀香港話旗下分行無論金粒、同金條已經零存貨。

金價原來有數據支持,根據顧問機構嘅調查,目前私人投資者持有嘅實貨黃金,高達三萬噸,佔全球儲量超過六分一。

係有紀錄以黎首次,比中央銀行仲要多。

多人買金,儲存黃金需求亦大增。

摩根大通決定重開一個紐約關閉廿年地底金庫,更同時喺新加坡興建新金庫。

多間歐資銀行好似德意志、巴克萊亦都計劃喺倫敦開新金庫,應付客戶存放實金需求。

呢啲歷史尤久嘅商業銀行,唔少金庫,都已喺八、九十年代停辦,好似摩根大通創辦人百幾年前喺紐約呢個金庫原址,依家已成為一間牛扒餐廳」BOBBY VAN'S STEAKHOUSE。

今時今日相信改名做Gold Vault Steakhouse, 可能更易吸引遊客光臨!