2013年11月8日星期五

舊帳

信達資產管理上市,論市場號召力,遜於博雅、雲遊、論集資額遠低於舉棋不定的阿里巴巴。

但資深中環賓卡反指,全球金融界正正聚焦信達上市,事關太多啟發性事情可以帶出。

一,名義為資產管理公司,證券、資產管理、保險、私募基金、財務租賃、物業發展業務範範齊備,不折不扣一間金融超市旗艦。

但另一角度,信達說到底僅僅一間壞帳回收業務為主公司,美其名是資產管理ASSET MANAGMENT,實際等同於JUNK COLLECTING COMPANY。

故此,承銷團點SELL呢間公司盡顯功力之餘,投資者如何評分,反應好壞,某程度上是國際市場對內地金融體系信任與否。

信任與否對信達來說,事關重要,究其原因呢間公司透明度極低,帳目及當年接收壞帳和不良資產後,表現如何,外界難以得知。

話說十四年前,信達成立,為的是接收建行、國開行壞帳,九九至零一年合共收近四千億人民幣,二千年起,再分別接收建行、中行及多間城鎮商業銀行多筆不良資產,加加埋埋超過一萬五千億人民幣。

數字上,信達作為JUNK COLLECTOR,回報一般。上述萬五億人民幣不良資產,十多年來回收率,或RECOVER RATE只得百分之十六,即萬五億之中,僅僅收番二千四百億。呢的資產可謂包羅萬有:物業、礦場、工廠、豬欄、甚至單車,總之各式其式。

到呢度,信達上市涉及第二個問題來自如何估值?眾所周知,金融機構大多用P-BOOK,帳面值計算高與低。

而信達問題,正正來自BOOK如何計起?因為,旗下眾多爛資產,絕無可能準確計算市價,有都咪信?但如果用FACE VALUE、或當年購入價計,問題更大。

因為,當年中央要信達高於市價向銀行收購不良資產,目的要避免對方要撇帳,所以信達稍後公佈的帳面值,市場擔心依然不盡不實。

作為建行壞帳回收商,如果參考建行年報第一百三十三頁的話,至少反映信達尚算具備責任。據建行年報,信達於九九年,購入為數二千四百多億建行不良資產,全數以應收帳形式入帳,錢未俾,但以債券形式支付,幸好,十四年後今天,信達逐年清還之後,目前建行來自信達應收帳僅餘五百七十六億人民幣,比其餘部份資產管理公司,仍然全數應收帳寄帳,續期又續期來得均真。

最後,有銀行界不斷問,點解內地要忽然加快四大資產管理公司上市?如果留意近日金融時報一則報道,或從中得到線索。內地貸款壞帳風險越滾越大,據報中央要清理,醞釀舊橋翻抄形式,在省市層面成立資產管理公司,處理現時壞帳。

講規模較之當年信達、華融、東方、長城更大、更勁。由於舊債未清,新債又來,阿爺當然要數字上先清理一批資產管理公司,由垃圾收集站,包裝為豪華超市,大家咪覺得有希望,有前景。信達、信吧??

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