2013年9月30日星期一

分拆


電能拆港燈,豈止一個「拆」字,咁簡單?

口痕友話,從建議中分拆保密程度、涉及財技、名義集資最多四百億,實際集資隨時過五百億,背後話事人非霍建寧莫屬。

是否高下立見言之尚早,但撤資疑雲,隨著誠哥路經飯局兩星期過後,又再升溫。

一,分拆等於賣啦,最少可以賣夠七成。二,論業務重要性,電比百佳更重要。

三,八五年,和黃向置地買入港燈後,結果置地!!! 難道??

二千年,誠哥本港直接持有上市公司跟今日比,數目肯定少過現在。

因此分拆一方面有違誠哥提過,上市公司唔想多構想,但貫切誠哥沒有撤資講法,始終,名下本港上市公司資產愈做愈大,不會越少!!!

分析電能分拆港燈,與其重點體現價值,瑞銀、里昂報告似乎最具功力,題外話,里昂公用股分析師,幾乎里昂唯一最有叫坐分析員。

按兩大行說法,分拆難掩集資之餘,舉傾效應軟集資,其實最具影響。

一,電能現金流在額外多最少五百億,呢個數足夠收購一間企業價值五百四十億美元公司,遠超長建、電能收購英國項目涉及九十億美元企業價值。

撇除電能有錢無地方使涉及問題。市場忽略一件事,就係長建一直屬於鉅哥BABY。經此一拆,兼強調日後港燈僅按比例入帳,太簡單了!!

電能債務大減,從而令長建債務亦減,技術上財務狀況就更容許印公仔紙再做收購。

明顯,由早前拆件賣雍澄軒,以及是次大比例分拆港燈,巧合之處是,前者主管範圍屬於茂波局長,後者則為錦星局長管轄。

誠哥對當今政府有保留,又會繼續城中討論。

惟外界同一時間忽略一件事,誠哥今年以來三番四次強調要減債。從長和系債務睇,和黃一定最多,有趣今年發生幾件事;一,長實更換核數師、二,今年正正一月一日,會計準則廿七條,有關附屬公司綜合債務入帳規定生效。

按此計算,長實會由淨現金公司,變為因應要綜合反映和黃債務,令公司負債超過九百億。

而更有趣是,如果翻查長和中期報表,上半年長實帳目仍然無需要做CONSOLIDATE,換言之,PRICE領軍之下,俾佢地揮底左。

但分析員指,即使電能拆港燈跟新會計準則無關,長和系連番動作,似乎證明誠哥無講大話...佢的確好想減債,而背後原因似乎在於,一,息會升、二,經濟未必一如預期的地,等機會執平貨,預留現金,就大把機會!!

利潤管制協議目前准許回報為百分之9.9,檢討過後再提升,機會是零、維持近百分之十,機會低於一半,而准許回報每跌一個百分點,港燈盈利額外受影響8%。

似乎順理成章,是否投資於呢間過百年老店,當然視乎派息比率,而當年二公子分拆電盈搞出個香港電訊信託,今日回看表現,似乎股價已說明一切!!

但更甚係,誠哥行先,「小米高」情況更為尷尬,中電更受利潤協議影響,而中電海外業務亦相當不滯。

誠哥今次原單出題考起市場、考起錦星局長、更考起「小米高」!!!

2013年9月27日星期五

在岸.彼岸


上海自貿誕生,滬港俱騰;前者歡騰、後者騰雞。

觀乎當局向外分佈首批文件,七大頁、五大任務、涉及六大領域、十八項分項開放、廿三項開放措施,金融僅佔一,難道自貿區貨真價實、僅僅貿易行先,營商為實、金融只是配角?

與其糾纏於貿易與金融之分,最簡單理解反而,上海自貿,其實金、貿兼備。

一,缺乏金融細節,不代表沒有,大抵大家會明白,金融措施敏感性極高,慣例幾乎幾乎要今日宣布,如果現時細節盡數,反而更值得懷疑。

二,上海自貿最終目前要重量級試點改革,引進外來投資,加強投資便利,有利及創新金融必定要存在,匯出匯入要更自由,難道要鬼子佬排隊結匯。

特首強調香港有優勢,政府不斷放風指毋須怕。但國務院公佈內容,短短一段落,兩小句,已大有另起爐灶之感。

首先,容許內地銀行區內營辦離岸業務,換句話,日前所指的「離、在岸」合一身份確認:上海既是在岸、亦是離岸人民幣中心。

其次,公佈內第七點有關金融部份最後一句:「建立試驗區金融改革創新與上海國際金融中心建議聯動機制」,直接講,以後上海照顧上海,上海離岸可以配合在岸形成,無香港亦得。

三,國務院強調試驗區,可複制,短短幾隻字,打破離岸人民幣市場地域之分,香港既不是牽頭,更老早不是獨家。

香港唔會死,但生、死或繫於一線。從壞方面想,原本構思,人民幣走出去,資本帳開放,甚至市場匯率形成,一切香港先行先試,繼而輸入內地,隨著人民幣業務十周年,俱往矣。

但從好方面想,公佈強調資本帳可兌換試驗,須知資本帳涉及三十多項,就算無上海,香港不會一次獲益,現在既有上海,遲下可能廣東、天津,某程度上,資本帳試點開放隨時提速,餅增大,香江小島商機更大,但成事與否關鍵在於兩個字...生性。

有自貿區呢件事,離岸、在岸其實更加清晰定義;不分領域之餘,凡試點一切可當作離岸,目前疑問在於,到底以後上海,或日後更多自貿區,係用CNY,定CNH定價,以及兩者關係等等。

更重要,資本帳已經啟動開放,惟不代表人民幣自由兌換,涉及重點匯率形成機制,還看人行及盛傳擴大波幅幾時落實。

有上海自貿,有專家指,外資人民幣借貸會轉移上海,這點並不認同。一,聯匯之下,港元等同美元,兌換上風險系數極低。
二,人民幣一日繼續升值,CNH CNY兩者之間套戥圖利機會仍然存在,為什麼要到上海?

到底誰在離岸,誰在彼岸,恐怕大家心中有數。

2013年9月26日星期四

全民銀行

自貿熱爆,奈何A股提早炒爆,不打緊!!

以內地風格,一旦既風,即時成瘋。上海一出之後,打消幾個月內,廣東、天津、重慶、甚至貴州、廣西等等,都有有各式其式自貿概念,被傳中央肯定,盛傳發改委考慮等等。

幾年前,內地興起金融中心運動之後,結果出現包括華東金融中心,中國西部中心,中部偏東金融中心,北方以西經貿金融中心等等,結果?

撇除上海自貿成功與否,內地善於炮製概念特性,當年你中心,我中心,今日你自貿,佢自貿之下,概念供應無限,炒作份外更迷人。

概念呢家野,中國認一,無人會認二。年頭還充斥頁岩氣概念,一句鼓勵民企準入,於是無論做電器、汽車、零售,甚至士多,都瘋狂入紙申辦頁岩氣,如今,氣仍未出!!!

繼全民岩氣之後,我國近期又有全民運動,全民銀行是也。當局吹雞,鼓勵民營資金經營銀行之後,全民銀行熱潮正盛;簡單幾隻A股,包括格力電器、杉杉股份、蘇寧運商、保齡寶等等相繼申辦,莫非不久將來,十三億人市場,會有杉杉銀行、格力銀行、保齡寶銀行等等出現。

無疑,內地全民銀行熱瘋得要命,但內地炒作方式亦技高一籌,慣切Buy on Rumour Sell on Fact定津,情況有如當年3G牌。

按目前情況,民營銀行僅有構思,未有具體,暫時只限於由工商總局批核名稱階段,舉例,你想搞一間民營銀行,先諗名,例如豬豬銀行,牛牛銀行等等,要先由工商局批名,但能夠成事,還待銀監批準,而銀監到目前為止,仍然無法可依。

提個名,炒得更名正言順,結果單單江蘇已經有半打名字獲批,包括紅豆、沙鋼、楊子江,雨潤等等。

有趣為,近期鬥雙胞時有發生,幾日前因為去出一個中關村銀行名字,結果真正中關村股份大漲。

全民銀行背後成因,當然受政策因素,國家有政策,必定有錢搵。但從另一角度諗,內地忽然推動民營銀行,不外乎幾個原因: 一,地下錢莊規範化、二,偉大些,要金改、三,內地潛在壞帳風險,已經到一個傳統銀行難以承受,中央不願讓佢地冒險地步。

如果咁諗無錯,難道呢的叫送君入虎口!!!

2013年9月25日星期三

再見.阿里


不出所料,香港資本市場未有緣襯得起阿里巴巴。

抑或根本唔想相襯?

估值千二億美元,投資者終日朝思暮想、期望阿里巴巴成為另一隻騰訊,再創科網股神話。

不過一眾股民要失望而回,阿里巴巴與港交所就上市進行的談判,最終宣告破裂,阿里巴巴改為考慮到美國上市。

歷時多月的談判、關鍵是創辦人馬雲,希望在上市同時可以保留公司控制權。

由最初構思以AB股形式掛牌、被拒後改為提出以合夥人制度,由公司目前28名合夥人,提名上市公司董事人選,再交由股東大會表決,不過最終仍被證監會提出反對。

消息指,阿里巴巴已集中研究美國上市計劃,目前已聘請當地法律顧問,但仍未委任上市保薦人,知情人士指,那即意味上市計劃無法在今年完成。

錯失這隻「吸水大象」、港交所應算是最大輸家,阿里巴巴原來的上市計劃,可望集資高達1000億港元,是繼2010年友邦上市以來的集資王,可惜雙方始終傾唔掂數。

都係李小加盞鬼,在網誌撰文,化名市場先生、程序小姐、道德先生、未來先生,總之就是要不點名指近數周關於投資者保障、股分架構及投票權的討論不絕,總之就是意見多多。

不過小加不諱言,港交所職責是要將公眾利益放在第一位,甚至高於港交所股東利益,而且個別公司上市決策、均由上市委員會和證監會審議,絕非他一人可以左右。

阿里巴巴是在午收市後無耐,四大外國通訊社幾時同一時間公佈,巴巴遠赴美,放棄香港了。

如果逐一比較報道,用字、內容、幾乎千篇一律,難怪中環人話,所謂消息人士,擺明屬於一個單人電郵,誰是寄件者,心明肚明。

波係圓,市場係變化萬千,賓卡話,未見馬老闆紐約響鐘一日,仍然對阿里巴巴美國上市半信半疑。

從時間上,阿里巴巴今年之內美國上市,機會等同於零、馬雲既要錢,亦要權,棄港取美,但紐約最大敵人係集體索償,美國玩野,話馬雲賣假野,到時哈哈哈,恭喜!!

馬雲放料未必足以令本港上市角力就此曲中人散,且看下回分解。

五毫秒


五毫秒、即是千分之五秒,相當於一隻蜜蜂拍翼一次速度,人類肉眼可能難以感受。

但上星期三、在聯儲局議息期間,一個在五至七毫秒之間預早發放消息,就可能令部分大行賺到盤滿缽滿。

芝加哥一個市場研究機構Nanex表示、聯儲局議息結果,在美國東岸時間下午二時正公布,但他們分析過交易數據,發現芝加哥黃金期貨價格竟然比紐約期金早了57毫秒開始上升,期間涉及的合約總值高達8億美元。

由於聯儲局總部設在華盛頓、按地域計算數據運送速度,紐約會比芝加哥快5毫秒,取到聯儲局議息結果。

但何以今次芝加哥的期金價格、升得仲快過紐約﹖

機構惴測可能是芝加哥的交易商預早幾毫秒,收到消息。

消息有機會預先泄漏、可能與傳媒機構有關,金融時報報道,聯儲局一向會預早在議息結果公布前10分鐘,在一個密室內,預先分發給新聞機構代表,但期間必須承諾,將會後聲明內容保密,即香港熟悉的Lock up.

其實早在當日收市,美國已經有網站指出,期時單單黃金成交忽然有三億美金,一殺那間急升十一美元,事隔更一星期,被指異常成交增至最少八億美金。

按美國媒體同聯儲局既定協議,以議息聲明為例,一概提早十分鐘派發,而當日安排為,下午一點九入房,一點十派稿,兩點正式發佈。

從芝哥加交易所成交,及時間上睇,可能性有三 :一,有媒體提早放料、二,唔覺得襟錯制,三,一切其實合法。

對於故意提早外洩可能性,市場斷言排除,一、有心外洩,會更加早,犯不著五毫秒之前先出手、二,被鎖房記者及相關媒體,事先跟聯儲局有白紙黑字協議,表明不得早洩,技術上媒體無可能故意犯法。

襟錯制,或者提早將公佈,上載到一個EMBARGO SERVER,但意外地被提早開啟,可能性不可排除,但目前美國媒體並無報道涉及的關鍵,就係聯儲局提早派發公佈,到底屬於HARD COPY,定係電子版本。

基於種種,美國媒體幾乎結論,今次漏料事件,其實屬於一切合法。點解咁講?

原來,高頻交易商分秒必爭,快零點一秒,可以構成額外多賺十個巴仙。而包括路透,DOW JONES呢的數據供應商,形合需求,近年就為呢批高速客戶度身訂造服務。

簡單講,數據供應商會向客戶收取較貴費用,並利用本身具備既高頻傳送技術,在數據正式發佈時間,向客戶準時發佈。由於用既「水喉」唔同,既使發佈時間一樣,但高速客戶接收時間,有統計指,最多可以快五秒左右。

包括全美幾大財經頻道,以及部份通訊社,其實老早於勞工部、商務部、及聯儲局設有高速傳送設備,而經濟學人去年亦報道話,最早啟動呢個為大鱷提供快速服務供應商,正正係道瓊斯。


高速傳送配合高頻交易,技術上無違規,因為現時無規可言,遺憾係監管當局,只叫關注,卻沒有能力辦事!!

2013年9月24日星期二

負面清單


煎、炒、煮、炸、對散戶來說,自貿區三個字,等同炒作機會。

如果按統計,國務院八月二十二日正式公佈,上海自貿區計劃獲批,一星期內,相關股份少則升幅百分之二,多則超過三成。

一隻上海港務,一個月升幅超過一倍。

對自貿區營辦單位上海來說,散戶大炒,政府就大興土木。

據上海證券報報道,上海部份地區,路標已經喚然一新;浦東東路向北、南浦大橋三路路口、楊高北路州海路、紅楓路路口,已經掛上「中國(上海)自由貿易試驗區」坐標。

英文為CHINA(SHANGHAI) PILOT FREE TRADE ZONE。

深水清認為,不叫上海自貿,而叫中國(上海)自貿區,反映有二:一,自貿區地位屬於國家級別,絕對前海所能比併。

二,在在暗示,自貿區非局限上海,只要上海一行,其他可以陸續複製。

上海自貿區被外國媒體形容為,中國入世以來,最引人入勝經濟金融大新聞。

但對香港而言,部份可能即時反應「車」,中環人話,無論政商各界,部份依然認為,上海自貿區名過其實,有如透過3D影印,僅僅屬於3D影響一個立體香港!!

上海自貿區周日正式成立,外界老實,對上海鴻圖大計所知不多,但百分之一百零肯定,自貿非僅限貿,而一切都要以金融配合。

有意的話,自貿區強調「試點」兩個字,國務院提出「負面清單管理」思維,換句說話,即除明文禁止不能涉及的範籌外,其他即係咩都可以搞。

亦正正因應試點兩個字,其實足以令港如臨大敵。

打從八月開始,甚麼人民幣業務擴大、可兌換、資本帳試點開放、銀行利率全面自由化試點,幾乎通通跟上海自貿區拉上關係。

而試點之所以衝著香港而來,正如蘇格蘭皇家所講,在於人民幣改革開放大前題上,任何試點都可以歸類為離岸定義。

簡單講,上海自貿區集重新定義離岸人民幣中心角色;一,非香港獨有、二非局限中國境外。

而令外界對上海睇高一線在於,經此安排,上海技術上既屬原有在岸中心身份,現在附加離岸中心地位,集在離於一身。

號稱自貿區方案設計師、王新奎在內地撰文,嘗試為自貿區降溫,形容是要"做蛋糕"、而不是"搶蛋糕"。

優化金融環境,的確會涉及到資本項目包括利率匯率市場化問題,但不能把自由化誤解為沒有監管和管制。

王新奎形容金融改革不可能一步到位,需要一個管理清單、規定哪些部門可在資本項目上自由化,哪些不能,要整體監管水平提高了,才能有較大的開放度。

2013年9月23日星期一

完美風暴


天兔走了,耶倫會來,環球充斥利好消息之際,我國又來一個PMI初值數字,猶如錦上添花。

長假後,匯豐公佈內地PMI初值數字,中環分析界形容近乎完美:首先,大數預期為五十點九至五十一左右,結果有五十一點二。

產出、新訂單、新出口訂單全線五十樓上。當中,出口訂單部份,由四十七點二,升至五十點八,同時帶動製成品及購進存貨通通回復擴張水平。

中國經濟返來了!!!但中環同一批經濟師亦抱有疑問,到底所謂保增長調結構,是否兩者並存,抑式舊路重回,有關疑問,所得出結論,會直接影響外界對未來幾年對中國經濟評估,而非馬駿所講一帆風順,勢頭延續。

瑞穗沈建光頗直接,按其結論,增長越高,不明朗越大,究其背後,其實貫徹內地幾年來,只有數字增長,沒有質素增長死症。

保增長,調結構成效屬實的話,大概可以理解為內地在信貸相對較低,出口相對減少依賴,及基建投放相對收斂同時,都可以做到經濟穩健增長。

惟事實不然。首先,上月社會融資總量再爆,信託類相關貸款單月增長歷來最多、M2、M1差距依然擴大。

同一時間,內地基建加快上馬太多明顯,八月份為例,固定投資升幅超過三成,遠超七月份增長,同一時間,外來需求回為傳統旺季,帶動出口市場。簡而言之,出口,投資,信貸樣樣齊,談不上調結構收效。

因為忽然間,覺得七點五比任何一切重要,於是上下其手,左右鬆綁可以理解,但大摩經濟師喬虹趁中國數據大喜日子,問了幾個好問題:今次增長會否趨勢持續?經濟到底走向平衡發展,或更不平衡?還有,改革是否會繼續?

按大摩初步觀察,中國經濟忽然亮麗,主要建基於低基數、遲來的添置存貨,及信貸稍為寬鬆造成,換句說話,難言持續增長,反而擔心信貸谷經濟功用太大,變相令毒癮更深,經濟只會更不平衡。

大摩形容,「仍然希望」克強經濟學是改革行先,但部份外資行分析員已經睇穿困局,改革行先,經濟下滑,保這個,保那個,結果中國只會進行經濟U TURN政策,並不斷重複!!

2013年9月19日星期四

騎劫


其實整個夏天,聯儲局官員不斷向外發放經濟點好點好信息,不單形容復蘇有幾強,甚至講到自己如估迫切會急於退市,等經濟自行復元。

原來一切是假象。

出人意表,當市場幾乎一面倒估計聯儲局會開始減少買債,伯南克卻告訴大家,之前估計原來是過分樂觀。

值得注意是,六月時曾提出,會一直買債直至失業率回落至約7%,今次伯南克在記者會上,拒絕再重提舊事。

只是維持前贍性利率指引,即除非失業率回落至6.5%以下,和兩年內通脹預期不超過2.5%,否則聯儲局仍會維持超低利率一段時間。

記者會上,被形容前言不對後語,華盛頓郵報批評伯南克發出混亂訊息,像一時話延遲退市是希望、可以觀察更多數據;

轉頭又表明年底前,可能會縮減買債規模。

整件事最吊詭,其實係市場早已認同伯南克自己一手建立的管理預期中、估計當局會減少買債100150億美元。但始料不及, 係伯南克自己一手打破番呢個預期!!

觸發聯儲局突然轉軚, 多間金融機構認為,跟債息大幅上升有關。十年長債息率
由伯南克五月份首度暗示年內退市, 四個月內一度抽升約1.5%

顯示市場預期,當局會提早加息,而非單單減少買債。

口說不會受市場擺布、但全球最大債券基金太平洋資產管理稱,聯儲局失去管理市場能力,退市步伐更困難。

末日博士麥嘉華更直指,相當擔心聯儲局已經失控,一旦耶倫接任主席,形同宣佈量寬成為常規政策。

多間大行推遲聯儲局啟動退市時間表預測,大部份預期要到明年,高盛更相信,寬鬆政策會維持多好幾年。

伯南克不單破壞一手建立信息透明度,更為市場埋下更大不明朗。英國金融時報更直接批評, 伯南克一直致力提高當局政策透明度, 之前主動披露退市路線圖, 正當市場做好退市的心理準備時, 當局卻按兵不動、令投資者感到混亂, 影響聯儲局政策的公信力。

有留意昨日記者會, 伯南克主持記者會期間,兩目無神,發言口震。好明顯,自知決定令市場預期落空,而呢個令市場落空決定,並非佢要AHEAD OF THE CURVE,而係遠遠BEHIND,簡而言之,係被市場成功騎劫。

事後回想,到底今次伯南克中秋派月餅。一盒四大個,金,股,匯,債,人人有一個,到底所謂出乎預期不退市,係央行造成既驚喜,抑或市場故意製造既出乎預期?

一切從七,八月份打起,數據仍然時好時壞,惟債券息率不斷行先,華爾街大行持續預期九會會退市,局方理事亦不斷轉軚。或者講到底,老伯一句錯誤說話,導致今日出現既暴力或升市之局。

美國近一個月,幾乎落筆打三更。想打敘利亞,衰左、要薩默斯當主席,衰埋,連退市計劃亦被市場曲線強爆。

QE無限炮。有人讚力拯經濟於既倒,更有人認為,QE可以攞諾貝爾獎。Oh please!!!三十年代德國,日本,老早啟動量寬,結果發生咩事?所謂諾貝爾獎,極其量係通脹獎,或曲線製造和平獎。

美林日前提過,半個十載,如果聯儲局仍然堅持經濟一般,其實證明經濟問題之極,QE撤底失效!!!

麥嘉華最錯係認為,伯南克進一步令央行主導,但聯儲局已失信於市場,公信力前所未有崩漬,伯南克有生之年,一定會記得二零一三年的中秋,係佢蕩然無信的一日,因為佢行動表明,央行係唔識退市!!!

2013年9月18日星期三

應驗


呢頭長實主席李嘉誠先至呻完, 話起樓唔一定賺, 嗰頭就即刻應驗! 有批發展商要蝕添!

地價一個月內下跌近兩成!

百利保以近24億元, 中標九肚56A區地皮, 平均樓面地價只是6837, 較月初批予俊和的鄰近地皮, 低咗18%

相比年頭九肚地王要過萬蚊一呎, 今次地價甚至大跌37%

換句話講之前七幅地皮嘅得主, 已經買貴咗!!

越賣越平, 賣地計劃中最後一幅沙田九肚豪宅地, 結果由百利保, 以低於市場預期價中標

6837不單是今年內, 同區五幅地皮中最平宜, 比年初兩幅景觀較好的地皮, 低至少33%, 亦都是三年內區內第二低地價地皮

測量界形容一個字!!

原因正是入標標數不少、不止一兩支標,都有六七八支標,即是代表發展商不約而同都很保守!!

由今次賣地睇到, 李嘉誠對明年樓市預測, 咁快已經應驗!!

亦睇到超人雖然, 最近絕跡於記者會, 但始終不吐不快!

超人話自己對樓市、無話可說! 樓市由特區政府決定, 發展商已經無討價還價嘅地位咁講!

任憑發展商、代理界等等點樣軟硬兼施都好, 財政司司長曾俊華強調會繼續堅持樓市辣招。

但臨尾司長漏了一句口風,說是會於適當時候取消辣招。

此言是否有意回應超人? 財爺又話,尊重李嘉誠決定不遷冊,但係唔遷冊啫,亦都唔投資又點計?!

由舊年十月推出買家印花稅以嚟, 長實只係成功投過一幅、價值只係29億嘅馬鞍山地皮, 相當保守!

連誠哥都話睇唔通四至五年後市, 政府又認為自己真係把握到適當時機咩?!

睇怕、李嘉誠口中嘅政策風險, 仲要揹落去。

講真,連李嘉誠都話唔識睇樓市前景喎, 同以往幾年叫大家自住可以買樓自住嘅口吻、有好明顯變化!

事關誠哥話, 樓市辣招嘅負面影響, 估計會滯後到出年浮現, 到時將會影響整體經濟。

以佢老人家一向發言保守,言下之意的潛台辭,向淡、多過向好!

唔怪得之, 誠哥表明而家係全力減債、去槓桿為上!

加辣招喺二月尾, 推出至今半年, 二手樓註冊量只係得萬八宗, 比起出招前半年大幅急跌38%

銀碼越大, 跌幅越「甘」, 1000萬以上嘅成交得一千宗, 勁跌一半。

即使500萬以下嘅中細樓價, 跌幅亦接近3成半, 確實反映政府辣招, 同時打擊換樓、同上車人士置業活動。

李嘉誠表明唔會撤資, 但行動上就散緊貨。

不過亦唔係話散就散到! 喺大窩口嘅昇柏山仲有35%、涉及140伙未賣, 當中三房單位賣得慢啲, 佔五成七, 唯有變相減價百分之二去貨!

咁就更加貼近區內二手樓價, 甚至同居屋盤呎價, 只係相差一成多啲! 亦反映長實減價, 由歷史證明, 往往就是樓市最後一根稻草。

2013年9月17日星期二

帳簿


永亨主動公佈,獲數名潛在買家洽購,實屬罕有。

中環分析員指,靠通告,製造炒作,推高股價,從來不是馮鈺斌作風。由於有第一個罕見,於是造成第二個罕見,股價一開市升四十八蚊,收市價計,單日市值多一百零一億,夠買一間創興,或最少四分一間永亨。

豬仔不會爬樹,但市場必有水魚。永亨賣盤,一時間成為近十年機會率最高一次,馮鈺斌間接上向王守業、李國寶先送中秋大禮。而永亨股價及本地銀行股表現,在在十年難得一見奇景,如果要形容,本港銀行股等同一條海鮮,適逄休魚期,既可以價錢平平無奇,即一文不值,亦可以隨時成為無價寶。

誰是永亨買家?某程度上跟預測聯儲局主席一樣具備風險,薩默斯大熱,結果爆冷退出。而刻下國壽再被盛傳熱門永亨主人,拆局訪問五名銀行股分析員,大部份予以保留。

國壽跟永亨拉上關係,要數零七年。證監會披露國壽有意購入紐約銀行旗下一成永亨股權,而由於永亨事別七載,主動透露或會易手。市場到底係咪僅僅按順理成章假設,而認定國壽是買家,值得研究。

首先,現在的國壽,無論股價,盈利能力方面,已大不如前。第二,零七、零八,環球還高舉綜合金融控股概念,馬明哲更振振有詞,金融超市為明日趨勢。

結果呢?

國壽並非窮,但以目前償付充足率兩倍二左右量度,亦談不上有錢,三,四百億食一間永亨,形同一位年事已高長者,有心無力也。更甚,環球監管要求日嚴,任何一間有財政能力金融機構,目前估值不逾倍半,技術上已經違反高估值,收購低估值項目原則。

更甚,收購完成後,金融機構既要做商譽攤銷,而手持永亨股權亦不能計算成為一級資本,萬一本港資產市場有咩冬瓜豆腐,豈非RBS收購ABN翻版??

簡單而言,分析員認為,縱使市場有水魚,但水魚未必是金融機構。而下一個疑問係估值,點解一定會二點五倍呢?二點五倍呢樣野,近因可能來自創興銀行不斷充斥收購新聞,盛傳價越傳越高,遠因當然來自近幾年多宗併購作價。

招行買永隆三倍P Book,市場認為屬於目前的參考估值,係咪過份武斷,其實需要諗諗。

一,當日招行用三倍買永隆,當時招行P Book超過四倍,但現在邊間有?
二,當日永隆假假地有百分之十一股本回報,但目前無論東亞,永亨、大新股本回報均低於半年水平。

兩倍半對潛在買家,就算係水魚買家,其實異常高昂。特別要留意,本港銀行股現水平P Book,一至兩成其實有物業重估因素谷大,令到P Book形同一個Inflated P Book,即谷大「帳薄」!

計算呢個因素,兩倍半既永亨,純銀行業務其實高達三倍左右。說到底,馮鈺斌七年回想,最大遺憾可能係當日拒絕招行,成就了伍家!!

2013年9月16日星期一

落馬


End of Summers,Ready for Summers rally。

美國政商界,認識薩默斯為人,老早認定薩默斯一定並非自行放棄角逐聯儲局主席,證據之一,四十八小時之前,花旗仍然受托於薩默斯,表明佢已經變相暫停顧問職務。

或者,連佢本人都估唔到,變相被奧仔勸退,反而被造就成王,當了全球升市功臣,又難怪,金融時報寫手之一Edward Luce,形容為薩默斯一生人最明智決定。

呢單,已經被譽為美國經濟界今年最大及最重要消息,背後來得突然,亦殊不尋常。華爾街日報更出動到出名白宮多針既主筆撰寫主題報道。

再觀乎整件事發展,結局至此,似乎係意外加意外,假設再加假設結果。

政界,學者逼官,要將薩默斯趕下馬,撇除其他因素,建基於係薩默斯偏幫華爾街,乃大壞蛋一名,而耶倫就身份最獨立,屬於正氣女神,縱使沒有美貌,但具備超綽智慧及學術成就。

上述假設,打從薩默斯想做聯儲局主席一日已經存在,觸發奧仔力保不遂,有兩個意外。一,敘利亞事件,再加普京高調美國報章撰文,奧仔進一步四面受敵、而適逄學者及國會,有預謀或連番聯署,政治計算上,薩默斯任命必被否決。

其實今次事件有兩個出乎意外: 一、是以薩默斯咁強性格、點解會認輸?

二、係FOMC今個星期就會開會、一個咁重要會議,點解會在會前突然出現繼任人有變?要知道對伯南克以至耶倫,作出退市決定都可能有關鍵性影響。

其實明眼人都知,反薩部署背後精密,目前勢必逼令微馬巴接受聯儲局主席人選只有耶倫現實。

亦因為咁,耶倫已被奉為百分之一百零一必然人選。但調轉諗,奧巴馬第二屆任期,先有國務卿,再有國防部長任命屢被偷襲,為保面子,耶倫佢一定唔會選。

而對耶倫來說,想做同做得開唔開心,亦係考慮之列。

反薩行動,以及市場反應,某程度上諷刺之極。薩默斯固然面目可憎,但被屈成親華爾街份子,成為主要死因,另一邊耶倫呢位鴿媽媽,鼓吹寬鬆,難道不是親華爾街一族?

歸根到底,耶、薩二人代表印鈔政策能否順利延續,其實係意識形態上中間偏左,中間偏右,或者係自由及保守主義之爭,繼而演變成今日,聯儲局主席人選,成為政治鬥爭任命。

以奧巴馬作風,要佢硬食耶倫,比同普京握手講和更困難!

既然如此,作為餘下任期,打場好波,奧仔必然另覓人選,除前副主席科恩,羅默之外,有趣係,任何一位盛傳人選,年齡都比伯氏長老為高,奧巴馬冷馬之選,可能正正動之以情,要伯長老留任多坐一會!!

2013年9月13日星期五

邊緣化


三年一度國際結算銀行報告,港元交投全球排名跌出十大。

市場上再有不少聲音、形容港元被邊緣化,不過陳德霖並不認同。

陳總在金管局網頁撰文指,人民幣交易量上升、主要反映,本港離岸人民幣市場迅速發展,並不代表港元被邊緣化。

陳德霖引述過去12年、港元流通量數據做引證,由2001年大約一千億元,升到去年底2900億水平,佔本地生產總值比重,亦由8%增至14%。

陳德霖話,這些數據充分證明,港元作為交易及支付貨幣,完全沒有被邊緣化跡象。

但事實又係咪咁? 港元流通量在過去十二年,的確跑贏本地生產總值增幅,整體趨勢與M3貨幣供應相若,但香港作為區內最重要金融中心,十二年間港股總市值跳升至21萬8千億水平,增幅達到4.6倍,單計港元流通量,顯然追不上金融中心地位發展。

陳德霖話,單以交易量變動,去衡量港元是否邊緣化,是不全面見解,更重要是取決居民對貨幣的信心。而他認為,香港市民對港元的信心,是無庸置疑的!!

確實,到底揸人民幣定港元,相信問每一個市民,都有自己答案,而且相當清析。

唯獨八十八層高陳德霖既可能口是心非,或因為礙於身份,甚至認知力弱,選擇說不。

一篇力撐港元,否定邊緣化論文章,被部份學者形容為逃避問題,混淆視聽。

首先,陳德霖先為貨幣邊緣化作出定義:按他解釋,貨幣邊緣化等於對該貨幣失信心、連支薪、買賣單位亦改用其他貨幣。但學者認為,技術上出現有關情況,已經等如貨幣崩漬。

香港港元不會貨幣崩漬,以用陳德霖貨幣邊緣化定義內提供例子,換一個角度,其實是將貨幣沒有被邊緣門檻定得太低。例如連出糧都放棄採用港元,先界定為邊緣化,即係港元一日帑繼續用作出糧,港元都未有被邊緣化?

調轉,市民可以問陳德霖,澳門元有無被邊緣化?澳門人,就算賭場老外高管其實仍然用澳門紙支薪,定義上澳門元無被邊緣,但澳門政府老早就承認邊緣問題。

同樣邏輯,香港頗多外資大行,基金大戶,跨國企業,其實用美金出糧,又可以問番陳德霖,按佢理解,港元咪老早被邊緣左!!!

陳德霖反駁邊緣論提出第二點,在在衝著國際結算銀行統計,有關人民幣交投顯著增加而來。今回,他選擇逃避有關人民幣冒起,日漸普及之後的港元定位問題。

陳氏指香港作為外向型經濟,港元交投大致跟經濟同步或看齊,一直未變。

嗱,又斷正!!

最簡單數字,二零一零至二零一三年第二季,本港經濟平均有百分之三點五左右增長,若果陳德霖貨幣交投及經濟看齊論對的話,港元交投理應上升百分之三點五左右。

可惜,根據BIS報告,美元兌港元每均每日交投由一零年八百五十億,降至六百九十億,跌幅百分之十九。斷到爆!! 港元交投並無因為經濟增長而同步上升。

陳德霖最後用港元存款數字引證,由於港元存款零八年以來,累積增加三成八,即係市場及港人對港紙有信心啦??

但銀行界反指,零八年至今,熱錢流入,本港貨幣基礎倍增,銀行體系結餘由數十億,一度升至數千億,兼且樓市上升製造財富效應,港元存款增長幅度已經屬於偏低。

KC羅家聰博士簡單歸納,港元只餘下交易功能,其餘包括計價及儲蓄功能,老早就被人仔取代,呢點可能七百萬人中,只有一個唔知道!

全球,或者未試過有香港一個貨幣潛在被邊緣化案例,用當年英國例子亦絕不正確。大象行皮蛋哥日前有關港元言論,已經顯示銀行界預示大事不妙。

有銀行老總更事後問媒體,緣何不做大!!!

2013年9月12日星期四

香江.合伙人


「阿里巴巴呢的咁既公司..」

周主席呢句說話,如果聽者有意,似乎略帶有骨。就算對交易所來說,阿里巴巴雖然「好骨、靚骨」一條,惟份外難吞,當中涉及原則性及發展性問題,並且要二選其一。

馬雲員工一封電郵,被等同為證監會及港交所發出最後通牒。呢一刻,到底馬雲急?抑或小加急?答案後者。

因為十月將至,從媒體廣泛報道,趕及今年上市機會已日子無多,就算要到紐約,時間上今年之內,程序上更等同於零。

須知,阿里巴巴要上市,目前之一為雅虎軟庫盡快套現,更何況,馬雲同兩位有名無實,貌合神離股東,有無協議時間,外界無從知曉。

馬雲曾經提公開提到,在關鍵時刻,作為公司必定客戶行先,其次員工,第三才是股東。

股東在馬雲心目中重要性,可見一班。

從另一角度,如果馬雲可以向全港股民廣發電郵,保證即使波有話事權,但買阿里股票,必然賺錢,股東絕對毫無介意,但現實亦毫無可能。

問題重要,證監、港交所及阿里巴巴,仍然在股東投票權問題上角力。馬雲幕後一班軍師,想出合伙人制度,令包括馬老闆在內,持最少股權創辦人,可以控制董事會。

據講,佢地大概構思之中,董事會九人之中,最少五名由合伙人提名,再交由股東決定。技術上,的而且確避開A,B股投票權之別問題,但由於阿里合伙人建議,涉及循環機制,即股東否決,合伙人可以不斷提名,直到通過為止,亦因為呢點,監管當局認為係取巧,同A,B股機制大同小異。

事到如今,市場對問題已經出現分化。長毛、上市公司商會等等認為,絕不能讓。呢一個最有力來自公平,保障兩大命題,再者今日向巴巴開綠燈,那就對俄鋁,甚至當年怡和系並不公平。

股份一開二,投票權並不均等,外國有過討論。美國最少近一成公司屬於雙重股份制,柏克萊大學研事認為,統計顯示,缺乏投票權股份,的而且確存在折讓。但同樣情況,如果用GOOGLE作例,佢地A股表現,上市以來卻絕不輸蝕於具備最大話事權、由創辦人持有的B股。

不過就算在美國,AB股爭議多年亦未有停過,對成功企業如GOOG當然無問題,不過好似Groupon同Zynga呢類不算成功的公司,AB Class 就成了投資者要撤換管理層的最大障礙。

香港市場質素未算頂級,但本港監管者以往企硬立場不容懷疑。如果今次先例一開,有人擔心後患無窮。

但尷尬來自,人人談新經濟,高科技,全球幾乎所有科技公司,都係創辦人大於一切。咁點?唯一可以講係,科技公司根本係大咬,及被美國寵壞。

馬雲只不過要跟隨主流,做其科技家而已!!

正如FT所言,現在局面恐怕會變成雙輸: 阿里巴巴要去到「無雷公」咁遠上市,香港就失去這個最光芒耀眼的集資機會。

事已至此,證監一旦企硬,其實角力就視乎馬雲是否願意讓步,同意修改合伙人制度,例如每年只會容許提名一次,股東一旦否決就無得翻身、之後由董事會選出? 唯有解決此「循環機制」,阿里巴巴方有機會立足香江!!

2013年9月11日星期三

吹水的藝術


天朗氣清,精神爽利,如是者中環人忽發其想,想出三件事:
一,彭博之前累積不少大量中移動好倉。
二,庫克私底下受聘於雷軍,為諾基亞總裁另一無間道翻版。
三,王傳福個人喜好打水戰.....係吹水戰。

蘋果IPHONE打孖上,勢估不到,中移動成為SELL ON FACT受傷者。

但與其說FACT,極其量屬於A FACT NEVER COME TRUE。

中移動發獲售IPHONE,未發生。而由彭博率先挑起,包括蘋果讓步、APP Store予以分帳,幾個傳聞構成一個既定事實,中移動之跌,除預期落空之外,彭博有否手執中移動好倉,值得懷疑。

愛一個人,唔可以愛到出面,同樣喜歡一個產品、品牌,亦唔應該太過投諸個人情緒。

觀乎所謂廉價版IPHONE 定價,四四八八人仔,比小米一九九九,稱不上吸引,反而為人家造勢,價錢連聯想頂級智能手機型號每部三二九九人民幣,亦相差亦一大截。

平價版不平,更令內地網民咬牙切齒,是擺明庫克要鋸同胞一頸血!!

以5C為例,美金定價中國要七百三十三美元,相反美國僅僅五四九美金。

TIM COOK 缺乏創意,但市場營銷技倆屬一線超班,明知你中港熱話,咪順勢,送你做水魚!!!

IPHONE開售,市場熱話,到底屬於現象,抑或慣性指定動作,值得深究。什麼強勢出擊,好事成雙云云,比美國媒體報道美國品牌新作,感情用事大於一切。

如果睇睇美國大媒體報道,擺明已經預先假設,蘋果繼續輸俾三叔!!!

指紋識別認為,被庫克自以為得意之作,美國科技寫手明串:IPHONE USE FINGERPRINT, SHAREHOLER GIVE IPHONE A FIINGER!!!

毫無驚喜之外,華爾街日報認為,蘋果唯一之得,係連IPHONE用戶指模資料都攞埋,資料庫分分鐘比GOOGLE強。

庫克缺乏創意,反之我國有一個天馬行空、想法浪漫王傳福。

王老闆誇下海口,比亞迪成功研發超級跑車,車速由零至100公里只需要3.9秒。嘩,比亞迪股份於是乎由零升幅,變百分之十升幅,只需廿分鐘!!!

好!! 三點九鈔有幾快?較TESLA頂級電池跑車快零點一秒。而轉速最快日產GTR,慢一點一秒,大約比一個人從十二樓跳落街,慢少少!!!

之後一句仲豪氣:「一百起動要7秒以上的、根本不是車」!!

對於王老闆趣級跑車論,分析員反應不其然:SHOW ME THE CAR。

以比亞迪技術、既先過引擎,然後電池以及安全三關。嬉山莫嬉水,高管亦不能吹水!!

2013年9月10日星期二

牛氣


牛氣巨人殺入中環,氣勢銳不可擋。

多謝奧巴馬縮沙,更要多謝阿爺數據,三頭馬車全線跑贏,港股坐望二萬三,難能之處不在於水位,反而要留意:一,高開後更高,二,尾市買盤不減反增。

未到中秋市的月亮已經份外圓。幹什麼要到外國看月光?

旺市又旺價,里昂每年一度投資論壇今年份外觸目,尤其呢間鬼子佬行,已全數收歸中信旗下,不折不扣成為一條黃皮白心。

每年,浪漫見稱的里昂,主講嘉賓人選,必屬話題。誰不知,繼舊年泰臣主演,全場「咇」一聲之後,今年來一個萬人迷碧咸。

或者,碧咸可能會從沖力射球,帶出投資選股之道?

市場要提振,里昂倒不如搵沈大師,甚至開市埋位主持棠哥主禮,佢地兩位,背後代表永不放棄精神,屢敗屢戰,或者屢贏再贏的特性,絕對作為股市應有原動力,投資須要具備條件。

同一時間,環球區內新冒起,並非伯南克,耶倫或薩默斯之輩,而係風行投資界「克強、拉詹」效應!!

有克強拉詹製造預期效應,以及大師,棠哥奮戰到底、不勝無歸精神。大摩估十五個月後,恒指見二萬四千三,太低估我地!!!

有拉詹人頭,印度央行原來咩都唔使做,貨幣重上兩周高位,有克強調控預期力量,內地經濟正式被老外傳媒形容為報復式反彈復蘇。

德銀馬駿估經濟踏入復蘇性階段,可以持續一年至年半,來年下半年更會增長百分之九,亦未必無道理。

升市有一萬個理由支持,但殊不尋常係,大象行第二把交椅Peter「皮蛋哥」,高調提到正視港元定位問題。

作為大象行區內阿二,港元,聯匯以往死穴不能提,「皮蛋哥」高調點題,似乎暗示問題存在,兼有逼切。

正如白頭任SIR講,一個持續貶值貨幣,怎會令市場集資起到吸引力? 又或者,貨幣邊緣,銀紙貶值,港股更理應要升更多,先可以抵消!!

2013年9月9日星期一

腸仔. 紙巾


市場何其怪旦,一條腸仔,一份優先股,盡顯市場預期效力,氣氛之別的現實。
 
先有紙巾。 

內地衛生用品的市場獲外資青睞 

全球三大衛生用品生產商之一TEMPO母公司瑞典的SCA,愛生雅提出以86億元全面收購維達,造就股價單日急升35%的神話。 

眾所周知,內地紙巾市場競爭激烈,從維達最新業績亦有顯示,毛利率持續收窄至不足3成,金融界質疑今次收購是否明智。 

美林就質疑維達回報率低於國際水平,愛生雅購入維達、就等於進入一個高度競爭市場。 

的確愛生雅去年下旬仍說,入股維達只是金融投資、但事隔大半年即提出全面收購,分析相信,愛生雅不只相中,內地紙巾市場、而是整個衛生用品行業。 

愛生雅早於04年已在上海開設總部、業務涵蓋成人、嬰兒及女性衛生用品,兩年前,在上海成立衛生用品全球創新中心,是歐洲之外首個據點。 

更組織護理隊為長者提供上門居家護理服務。 

人口老化,中產消費群冒起,加上「一孩政策」可能放寬,刺激生活用紙需求。 

有研究報告指出、目前內地生活用紙人均消費量只是3.9千克,低於全球平均水平,與港、澳、台相比差距更大,估計未來幾年的增長率,會保持8%12%之間。

/////////////////
再看腸仔 

而正當統一食品完成分析員推介,巡視廠房過後,股價單日急升一蚊,原來一條「香腸」幾乎等值三十億。 

統一單日急升,相當於市值三十五億增加,究其背後,原來公司管理層為控制成本,要將即食麵內符送「即食香腸」,減少一條。 

一條香腸一包紙巾誠可貴,充分反映零售既有前景、又競爭慘烈 ;與此相比,一份優先股價更高。因為,正當市場憂慮內地集資潮啟動同時,內地傳出農行,浦發行會首次發優先股集資。 

明明集資屬於利淡,幹什麼優先股集資,可以形同增加派息?? 

的確,內地形勢大家,正當一個月前今日,以為盈利下調周期即時展開,殊不知三十日後今日,幾間大行上調中資股盈利預測。 

中國好,香港好。但中資股市盈率拉均十倍,比純港股現市盈率十五倍,低得多,股市上未必受用。而現實上,更現實係,正當上海,北京持續創出地王記錄不久,香港要醞釀郊野公園建公屋。 

內地先有上海自貿區之後,廣東自貿區方案亦可能考慮當中,香港反過來甘於做一個「超級連繫人」,角色某程度上猶如跑腿!! 

跑腿概念比位自貿相念,不言而喻。外貿表現出乎意外地好,資金似將進一步流入,香港反而擔心過千億走資。內地升級熱炒大數據,內容及設備的軟硬合一概念之際,我們仍然區泥於蘋果概念股。 

調控預期,中國第一,乘區內走資憂慮升溫,中資賣點反現,造就北亞及東南亞表現背馳,前者領先。 

有祖國,港股連續三個月跑贏區內,但如果市場不進步,賣點被淡化,中港市背馳亦指日可待。老實,香港連一條腸,一包紙巾因素,都在在欠奉。

2013年9月6日星期五

劣幣


中環賓卡昨晚既喜且悲。

高興在於,一年又一年,香江離岸人民幣中心立下奇功,令我國貨幣交投量,首次排名十大。

悲者以往養活一眾人等、創造高手無數的美電市場持續委縮,今年最新數字,美元兌港元佔全球匯市交投量,由三年年百分之二點一,跌至只有百分之一點二。

錢銀操盤手指,一種貨幣,一旦全球交易量升至半成左右,已經成為全球主要貨幣,而再一旦交投佔比升至一成左右,隨即順理成章屬於儲備貨幣。

反之,一種貨幣若果全球交投量佔比不足百分之一,那就等同於二、三線市場貨幣,或者更直接,不切不扣的不入流貨幣。

國際結算銀行每三年一次調查統計,對香港金融界來說,最大新聞不在於人仔名排十大,而是港元已死,人仔突圍,一雞死一雞鳴,引申出問題包括:長遠香港外匯市場交投量會點?

二,人仔幾時取代港元?持有港元豈非比持有陰司紙,更蝕底??

如果詳情查閣BIS報告,港元交投全球排名十二,比新加坡元高於兩級,但由於美元兌港元交投佔比下降,好明顯,港元交投量排名只係靠依賴同人仔相關交易帶動。

至於香港匯市排名,用交易額計,全球排名第五,晉身一級,不過比新加坡及日本還要低。

以二零一三年數字比三年前,香港整體匯市交投三年來僅值升一成半,相反新加坡同期增長四成四。

假假地,香港仍然屬於認可離岸人民幣中心,成績其實未算突出。

港元,人仔,一個壽終正寢,一個正處盛年,當然,有意見會解釋,過去三年,香港集資活動及其他市場因素,影響港元需求,而美元及港息相差不大,亦令因套息而持有港元誘因大減。

OK,當係,三年後又點??

好多人會問,港元全數由人民幣取代,但基本法列明,港元屬於法定貨幣地位,改基本法?

當然無可能。剩下問題,一、是「良幣驅逐劣幣」,港元自然死亡;二、就局限於港元及人仔終極掛勾。

但兌換率呢?如果人記不斷升值,港元不斷變相貶值,而港官不斷指港元地位不變,到最後掛勾當日,身家縮水、我地係咪形同被騙??