2014年5月30日星期五

五不窮

SELL IN MAY,錯曬。

五月回報近幾個月來最好,或者之前太信SELL IN MAY,市場用真正力量,扭轉所謂市場共識,從而製造更被動性買盤升市,那管缺乏成交,或成交乾升!!

今年五月市之所以有趣,並且淡友輸,好友贏,而是在於利淡越浮現,指數越不跌,而單日市況上上落落,股份炒作輪流,有如玩水槍,直到今日為止,市場只能解釋,升市原因在於憧憬政策!!

刺激政策的話,政策王受惠海螺,又豈會敬排末席,但同樣是憧憬政策,港房三寶又可以榮登榜首,到底又是代早有意味,市場信香港,多過內地?

要解讀,而家數番轉頭,過去一個月最令市場意外消息、均是與「撤辣」有關。

本港就包括政府修訂DSD換樓辣招、變相減辣,結果令地產股急升,有樓賣既長實升至08年以來新高。

另一個意想唔到同樓係內地「減辣」,面對樓市勢危,內地果斷撤銷限購令,一眾內房股全數爆上。似乎呢啲因素,喺六月分都會繼續發酵,是否未必會出現「六絕」?

當中又長實情況最為有趣,海外越收購、中港越套現,股價越有,最新向南澳天然氣公司提供,每股1.32澳元,其實同另一收購對手一模一樣,問題在於長實全現金,令對方收貨。

誠哥教你一課CASH IN KING。但買天然氣可以破百四,似難解說,更難解釋為,長實攤佔資產值八成的和黃,股價卻動彈不能!!

概念仍可貴,市場繼續區泥於何時降準之際,內地自家概念已經玩幾轉,繼國產替化板後,新疆概念來勢更勁,一項小統計,內地券商每日平均有三、至五間新彊推介推介材料發佈,平份平均十隻!!!

即大大話話,新疆股不下廿五隻左右,反之香港,五隻手指寮寮可數!!

新疆股大炒,無疑短線受惠於紓緩概念,但更宏觀一點,在於習主席提倡一路一絲構想,涉及規劃盛傳已上報中央。

口號而言,一路一帶在於「舊邊緣,變為新前沿」,東西互濟全方位,但更核心,更令概念可持久性強,在於三中提出絲路經濟構思。

絲路經濟是一個命題,具體而言是陸路打通中巴、繼而中亞,再到歐洲、水路而言,則中國至東盟。於是,陸上及海上絲路,成為近一段時間,內地政經最大課題之一。

從海、陸絲路命題,再配合中國、東盟自貿區、中巴自貿區、區域全面經洪伙伴關係協定談判,另加上海合作組織,亞信峰會等等,好明顯,下至援疆、上至海、陸路,其實正正慣切主席有關亞洲問題,亞洲人負責呢句說話。

今期經濟學人,就以亞洲企業領軍一統全球為封面專題,當中打頭陣就是巴巴企鵝,再加992華為,說穿就是中國大軍壓境。

所以其實是中國牽頭的地區經濟共同體,中亞提供資源後盾,東南亞提供勞動及市場,而更重是,固然是反圍堵,你TPP,我SILK ROAD ZONE!!!

2014年5月29日星期四

浪潮

內地雖則經濟一般,市況呆滯,但勝在死水中多活魚,活魚繁值,而生命力亦強。

市等如死水的話,活魚卻是個接個,批接批的概念!!

由科網、大數據、3D、到央改、棚戶、三網融合,繼而先有絲路,後有新彊概念。

但論活力最強,肥大活潑可能是近日才興起熱話,及熱炒的國產替代概念。

沿於國家網絡安全關注程度拾級提升,內地股民已經組成國產替代板版,目標聚焦要被替代對象,即2I、1C、 1M;國際商業機器、英特爾、微軟、及思科,呢上述四家,僅僅作為起步點的替代對象。

因應出現替代對象、浪潮、長城、同有、雷柏、國民、大唐、同方、華天、畏維、東軟、漢得,通庫,等等等等,被內地券商圈名,認定為替代板成份股。

正因如此,買了金山跌得「金」的同時,內地呢份成份股,部份仍然可以升停板。

晶片、軟件、伺服器China is the best。

天時、地利、要有人和,於是馬雲抽水,而同一時間忽然彈出的浪潮,就啟動i to i計劃。第一個i代表IBM,另一Inspur,浪潮是也!

彭博報道,浪潮要明搶美資公司在華市佔率,搶市佔之餘,更從大i拉走八十名硬件團隊員工,實行用大i的人,攻大 i市佔率,力谷細 i !!

浪潮實查並非浪得虛名:以亞太區伺服器市佔率計,有一成四,排行第三,比大i更要高兩級。而浪潮早年更曾獲「標哥」蓋茨入股。

五、六十年代的愛祖國,用國貨,勢估不到,事至今日,口號仍能大派用場。但無論企業界以至金融界都知,Server買唔難,換最難、更重要是可替代性問題。

正如內媒引述內地銀行業界指,中國九成銀行系統都由IBM負責,原因在於缺乏可替代性。

再者,硬件之外,科技公司提供是一套解決方案,在在令國產替代概念仍然流於空想,但不緊要,以內地股民性格,只要有空想一日,即繼續可以有大炒特炒的一天!
 

阿里郵局


阿里巴巴上市在即,28個神秘合夥人身分,即將曝光!!

現時市場對於合伙人的認識不多,只是知道包括22名阿里巴巴管理層成員,當中包括馬雲及蔡崇信等創辦人。

管理層代表就有首席執行官陸兆禧,和首席運營官張勇,另外還有6名相關公司或附屬企業的管理層。

既要現真身,巴巴決定採取一不做二不休策略,攻其本業,加大物流,染指郵局。

繼同澳洲郵政合作後,巴巴更宣布,動用3億幾坡元,或近廿億港元,入股新加坡郵政百分之十點35股權。

從巴巴佈局,明顯橫向東南亞,以至南亞,下至大洋洲,物流關係網絡,兩日內打通。

相比起二四一、一零六零,市場今次會讚,Jack, well done!!!

眾所周知,網購靠物流,物流其實等同郵遞,澳、新合壁,阿里即時全球有多個物流網點。

大家又會問,郵政屬於公共服務,新加坡一切由政府持有,馬雲憑咩,可以搞掂新加坡? 既可以入股,更可能一齊JV?

一,新加坡一向肯make a deal,今日俾面你馬雲,將來等於無限聯想;
做巴巴基礎投資者?變相「侵」股內地電貿為首的科網市場?強化作為東南亞區物流中心!!

另外,如果據資料,新加坡郵政為廿二年前一拆三所產生,新加坡郵政最早有郵遞牌,但非獨家,TAS於九二年亦獲牌照。

巴巴要比阿馬遜或EBAY更強,網上平台要涉足全球五大洲,物流、運輸必須,下一步難道隨時入股航空公司?如果有經常郵寄到海外朋友都知,郵局收費,同一般速遞公司其實相差唔大,甚至更貴,巴巴因為郵政結盟,若喺物流成本上有折扣,贏梗!!!

值得一提,其實在於阿里巴巴日前跟澳洲郵政合作,當然最直接代表,阿里巴巴打通澳紐,但更受惠其實有兩件事,尤其銷售方面,澳洲人從來很少本土消費,事關太貴。

網購盛行的澳洲,對巴巴平台產品,受落程度較其他西方國家亦高,原因太簡單,澳洲即使一線百貨公司,產品近百分之八十八,MADE IN CHINA。

另一樣反映阿里佈局有深思熟慮,在於同澳洲郵政合作,曲線上有全面覆蓋澳洲嘅可能性。

事關,澳洲郵政雖然國營,但一般生意人隨時可以申請LICENCED POST OFFICE資格,即時做民營郵局老闆,運作模式形同SEVEN呢類加盟店,經營權係絕對開放。

澳洲咁多中國人,咁多現金,搞民營郵局,豈不是隨時等於幫馬雲開分店!!

2014年5月27日星期二

落閘


自由行既等於零售市場暢旺,及社會、中港矛盾加劇。

同意的話,特首構思限制自由行數目,絕對百分之一百,屬於一個政治上決定。

零三年起啟動,由當日期盼,到現在捧打,矛盾加劇、接待能力飽和、以至其他事情,其實屬於經濟學上界外效應的一種。

經濟學家會主張從成本落手,例如徵收過境稅,但行政手段是否有解決問題,以往例子其實不多!

OK,由領導人開口,交由港澳辦研究,特首限自由行計劃,實屬預期之內。

內地興用微調,香港較多用理順,任何辦法能夠減低社會,設施等等壓力,絕對可以傾。

但中環人認為,政府今次再行錯一步,並非在於想理順、或設加某種形式限制,而係一開波就爆粒數出來,隨即形成各有好、壞,而且分別明顯,讚成及支持兩派難有商談餘地。

以減百分之二十,及用去年二千多萬自由行計,市場即時演釋為政府每年減收近六百萬內地旅客。

一年三百六十五日計,相當於每日內地到港人數平均下跌15068人。

未成形政策,先爆數字,點解屬於大忌?好簡單,有數字,而市場情緒稍為擺動的話,就會即時無限放大,尤其內地旅客消費佔本港零售總額比例,已由十年前一成四,升至百分之三十四。

正因如此,五百多萬,每日平均少萬五,放大效應之下,受苦是一眾股份。

以特首一句話,九倉單日市值就唔見60億,似乎經濟學家話經濟損失100億,有點保守。

無論美林指,最壞情況海港城租金收入要下跌,或摩通認為,不明朗太多,九倉四十五蚊才可買入,都有背後數字上理據。

百分之二十減幅,劃一將消費額減同樣幅度的話,有一個結論。但用人數五百多萬,每日減少萬多計,並且假設每人平均消費額二千的話,消費額單日減少,其實是億億聲,問你死未!!

分析員指,經此一役,奉籲政府,野可以亂食,數字千其咪亂爆!!!

而除數字之外,業界亦批評政府有太多未經深思熟慮放料:例如,只簡單放出減百分之二十,但到底是針對一簽多行,抑式單程簽證旅客??美林認為,如果屬於劃一性的話,負面影響更大。

加入發炮還有瑞信,該行指,全面減兩成對市道影響太大,特別目前零售市道已經正在回落。

較少可取的話,瑞信跟其他券商均相信,調整一簽多行政策,每年減至最多四次作為起步,會屬於社會及商界雙方可接受。

值得深思係,一旦香港落閘、始終好難有好「精準」既計量工具,如果影響大過預期,到時會唔會減少內地旅客、可能唔止兩成,而是三成、四成?

有留意內地微博反應,內地同胞的確有好大反彈,有人話唔好減兩成、減足九成啦! 亦有人批評,香港近年無咩新景點落成,「不去也罷」,寧願去澳門好過。

點都好,正如學者指,香港市民或者再上了一課。皆因無論幾年前樓市問題,或近期的自由行負面影響浮現,一次又一次活生生表現出,政府功能之一,是將錯誤政策及盤算,進行轉嫁。!!

2014年5月26日星期一

國產貨

安全,及機密觸動我國神經,美國圍堵加劇之際,中國無論在戰略佈局,以至經濟及商業層面,都似乎從來者不拒,變為視乎情況,視乎類別,安全至上大前題下,最好保持一定距離。

最新消息指,中央當局下達一個禁止,及一個建議,全部關乎國家資料,機密及安全相關。

據報道,央企已接獲通知,要與西方相關顧問公司,例如麥肯錫、波士頓諮詢斷絕來往,簡單講,即咪再俾生意佢地做。

而建議是,在中國盡快成立一間屬於十三億人,真真正正代表中國的諮詢顧問公司!!

自從內地搞開放以來,美資顧問公司一直承接大量顧問服務合約,而平保更最愛邀請有麥肯錫來頭加盟。

國際顧問公司變相被禁,無人可盤算影響,但一旦將問題放大的話,美資投行,諸如高盛、大摩,每年同樣承接大量中資融資活動、新股上市、以至其他併購財務顧問等等,論資料敏感程度,在在不下於顧問公司所涉觸。

如是的話,中美對峙越演越列之際,外國投行大難當前,似乎真係要諗諗券商股??

習主席一句,亞洲的事,由亞洲人處理,盡顯中國對美國只有戒心,沒有安心。

而導致成場佈局加劇化,是早前美國司法部公開點名,指名道姓五個軍方背景中國人偷取網上資料。

美國呢一著,最少帶出兩點:
一,我擺明唔妥你中國。
二,咪以為你有暗,我在明,美國無本事查清竊取網上資料人士來源。

正正呢方面,中國因而既驚亦怕,嘩,莫非有在華出售美國品牌科技產品,都具備偵察功能??

多謝美國司法部,打從當日起,中資股即時冒起一個新概念,不是環保、並非科網,而是國產概念,Made in China。

由上至下,包括晶片、軟件、防毒、甚至手機,莫非繼內地部門禁用Window 8之後,通通都國產。

如果屬實,呢鋪未有商機之前,已經隨時可以炒多三、四個開!!! 多謝美國!!

老實,金融時報一針見血,認為內地多年內一直致力培植國產科技及相關電腦程式及軟件,但只曉說,沒有做。

以內地稍具實力,中科院旗下紅旗為例,營運及收入持續一般。但從另一角度,以內地二次創作能力,莫講Window 8,Window 8888,完全No probelm!!

睇睇北韓,當地電腦OS全部國產,名為Red Star,二月份已經推出升級版,外國傳媒形容,無論版面及處理,形同蘋果北韓版!!

2014年5月23日星期五

國家機密


兩年前,證監會入稟要求安永會計師事務所交出資料、交出文件,盡快合作,成為全球媒體一大新聞:彭博、FT之外,就連少有報道本港財經新聞的BBC,亦大篇幅報道。

事關,整個法律程序絕非證監會要搞安永,而是涉及中華人民共和國國家機密,是否可作為公司拒絕披露資料的理由?

上訴庭今日裁定,安永要將涉及當日以國家機密為由拒絕交出的有關標準水務資料、底稿及有份參與呢宗臨門取消上市的交易一概人等交出。

簡單講,證監會贏晒!! 而無獨有偶,IMF發出有關本港金融穩定報告中多項建議,三個短期逼切性工作,全部跟本港證券市場有關,其中一項正正是,中港融合之下,有關資訊披露,及核數師監察問題!!

可以說,IMF報告提供了理論及國際認授基礎,而上訴庭裁決,卻最直接在司法定義上,首次明確否定中華人民共和國國家機密,屬於拒絕公開資料的擋箭牌,而呢個案例,亦極可能是全球普通法司法體系內首個案例。

簡單交待事件,涉及證記對安永,在於零九年底標準水務申請上市。該公司承接零八北京奧運工程,並從事污水及廢料處理,當日有幸上市的話,今天隨時是一隻超級環保股。

但一零年三月,負責核數的安永忽然以公司資料先後矛盾為理由請辭,而保薦人摩通亦臨時縮沙,最後上市泡湯。

而事隔近兩年,證監會突然翻舊帳,並入稟要求裁決!!

何解一零年的事,要一二年,證記才搞大?不外乎兩個可能性:
一,期時資料及構圖未齊整;
二,中間正正再爆多間同時震驚股壇的中國高精密,該公司同樣以國家機密為由,拒交資料,於是逼使證監會借案件,做案例!!

令事件更有趣是,標準水務去年竟然一口氣,將三十六個項目,以近十七億,售予北控旗下的北控水務。於是,兩個可能性之後,又出現兩個疑問:
一,由上市,到大幅賣資產,標準水務到底發生咩事?
二,資產現在屬於北控水務,而標準水務申請上市時資料及細節需要撤底交出,兩者又會否構成衝突??

美國之前幾宗民企帳目事件中,均由美國證監下令交出資料,但未到司法層面,而美方至今仍未獲得資料。

正如本港證監會代表律師在庭上指,證監無意挑戰內地機密法,但安永作為本地註冊核數師,卻要遵守本法法規。

從判決看,法庭似乎的確認定兩者並不抵觸!!

好了,上訴庭裁決,安永可以再上訴到終審法院,又或者決定就範。但最終資料能否成功曝光,既涉及國家法,是否凌架本港法律的老問題,亦是關乎本港市場披露規則的大問題。

法律面對人人平等、規則應該人人遵守,中環人認為,如果呢單宗件能夠成功獲得法理基礎並得而執行,今次掂!! 施衛民再勝一仗。

否則的話,後果難言,而且更令所有中介專業機構再進退維谷,以後無人敢膽做IPO、及為民企核數!!

2014年5月22日星期四

無懈可擊


匯豐中國PMI由48.1,升至49.7,一升就一點七,數字上叫亮麗、但跟以往多年五月份數字比較,數字上亦屬於仍不亮麗。

有別於以往,今次是大數可以挑剔,但細數幾乎無懈可擊:出口、新出口訂單升,產出指數四個月高位外,更大快人心為,用產出指數,扣除製成品存貨量的數字,由上月負三點三,變為正一點四,反映工業生產加快,企業更可能已由去庫存,過渡為增添存貨。

因應數據好,券商經濟師有幾下幾點;
一,預期之內,但仍有驚喜,但呢點擺明跌到地下執番沙一樣,都是死撐表現一樣,事關如果屬預期之內,點解會市場預期中位數只得四十八點二?
二,大部份均歸功於輕刺激政策開始收效、
而第三,大部份都繼續糾纏數據對降準啟示!!

無疑,內地近兩個月形同密集式微刺激政策,但疑點在於,匯豐數字以中小企為主,中小企豈可受惠於棚戶、顯著獲益於八千億鐵路開支?甚至國九條?

貨幣應否寬鬆,是否應該降準仍在爭辨之際,高盛提出或糾正一個問題,就是市場理應搞清楚Financial condition金融環境,及Funding condition資金環境兩者之分。

高盛提出,單單從金融環境各項指標來說,內地沒有收緊,反而是已經進一步寬鬆好一段時間。

高盛及法巴,同樣有一個所謂FMCI 指數;即Financial & Monetary Conditions Index,入面大概分成六大項;
包括債息曲線斜度、國債收益率、股票價格、實際借貸利率、M2,以及人民幣匯價。

從呢幾項分類亦可以結論,資金環境只是屬於金融環境一個組成部份,資金緊,不代表金融環境緊張。

觸發PMI改善,法巴及高盛均認為,實際金融環境寬鬆才是主要原因,而當中關鍵是人民幣匯價,實際跌幅其實接近半成。

正當人人以為人行玩調節預期之際,大和最早提出,人仔跌,實際是寬鬆政策的一種。法巴利用FMCI呢個金融及貨幣環境指數進一步引申,結論是人民幣早前貶值,其實作用相等於將市場利率推低一又二分之一厘,及令M2增長推上至百分之十三。

2014年5月21日星期三

組合發票


八十個基建引入民資、中石化頁岩氣亦計劃引民共採。

另加十個省市地方政府獲准自行發債集資,與其說是組合拳,搞刺激經濟,倒不如形容為組合發票,一個內地多年累積已久的部份既有問題,經稍事包裝的Billing Invoice!!!

首先,八十個引民共建的項目涉資多少,不祥。但八十之中,鐵路相關佔廿四,比例三分之一屬最多,例子再證,那個行業最等錢使就不言而喻了。

引民共建,或中央、國有項目引進民資,完全貫徹總理激活存量思維,將整個付鈔責任,由中央,引申至民資。

無疑,單以人行統計全國人民幣存款餘額一百零八萬億看,呢舊錢,可以做好多有回報項目,以及代埋好多張單!!

八十基建項目,假設每個廿億,即一千六百億人民幣;未計石化頁岩氣,已發出的集體發票剛剛有地方政府發債,金額未知,但預計頂盡四千億,還有中行、農行優先股,另加千八億,即幾張單據合共,暫時已經累積總數至最少七千二百億人民幣!!!

地方債由地方處理,本應情合理。數字上,截至去年六月底官方統計,地方債規模有達十萬八千多億,北京作為最高一線城市已有六千五百多億債、其餘地方政府負債比率少則五成,多則資不抵債。

參考中央今年赤字計劃中,全國地方債發行額度為4000億元人民幣,分析估計、規模會少於這數字。

為免地方「狼死」,人民日報發文批評,當前地方債「管借不管還」的情況存在,在今明兩年是地方債到期高峰,估計有逾6.7萬億,無論是哪一級政府、還款都是迫在眉睫。

而地方官員只求任內個人政績,大搞形象工程、盲目擴張屬地生產,就將還款及債務留給下一任,結果遺害更深。

故此,試點發行發債最少帶出兩點問題:
一,完全不足解決債務鏈問題,尤其因為地價收入隨時大跌;
二,中央並無採取智囊建議,由負債比率只有兩成的中央層面,承接部份槓桿責任,變相未有減低地方政府發債成本,除非大公評級個個予以AAA級!!

解決資本比率不足,要錢! 地方債到期,要錢! 基建投資,振興經濟,都要錢!!

對內地來說,目前較為尷尬在於,還錢,及刺激經濟的先後次序,邊樣要緊。

有留意的話,香港市場其實一直有幫忙分擔呢張數字越來越大的inovice!! 幾年前不斷有內銀集資,抽水!!

近的有連港鐵都幫襯買內地列車,用中國高鐵系統,目前正醞釀高負債電力企業更可能日後供電香港!!

2014年5月20日星期二

未夠秤

上市公司要人盡其材,同樣更須要是Get the right person for the right position。

但渣打剛剛有關財務總監的委任,正正被英國媒體及分析師批評,可能搵錯人!!!

渣打幾乎以超高薪,八十五萬鎊底薪,七十五萬津貼,另加最多二百五十萬鎊上限花紅,呢個天文數字,請來Vodafone前財務總監Andy Halford霍福德加盟,出任CFO,惟任命一出倫敦分析師個個嘖嘖稱奇。

霍福德十五年來一直擔任Vodafone頭幾數把手,精於稅務,更是出售公司予Verizon交易中一員主角,被英國譽為財務師高手。

機靈敏捷,獲獎無數,卻偏偏被指「未夠秤」做渣打CFO呢個位,何解??

無他,純粹根據霍福德CV,明顯出現兩缺事項;
一,缺乏或甚至零金融經驗背景、
二,缺乏亞洲業務認知。

後者容易補習,但前者狂令市場關注,尤其現今銀行面對資本規定,入帳方式,債務工具處理,甚至跨境資金活動,絕非一般財務背景人士可以擔任。

中環人戲言,霍福德任職渣打,情況等如由王曉初、或奚國華接任工行、建行高層出缺一樣,都係「畸」。

霍福德習慣處理可能屬於處理固定資產,網絡上撥備及攤銷等營運。

但現代金融業,課題包括咩債務工具符合咩資本規定、邊類貸款符合咩時侯市況、利率、風險錯配等等,以至新興起的COCO Bond,一項投資工具到底列入持有到期、抑或一般組合等等,由一個Telco人負責,在在令人存疑。

霍福德可能有異於常人本領,甚至分析師確實低估其能力,疑點歸於被告下,就且晰目以待。

但霍福德跟即將離任麥定思一樣,某程度上兩者均屬失意之師,霍氏盛傳因為競逐Vodafone總裁落選而劈炮,麥定思背後情況更複雜。

而以渣打目前並非順風順水經營環境,兼內部盛傳角力不斷,CFO人選除財務強,金融認知豐富外,似乎更要是辦公室政治強人,才可勝任!!

2014年5月19日星期一

有生之年

資本主義及社會主義,其實一項分別在於剩餘價值演釋,資本主義社會制度,為剩餘價值再增值。而相反馬克斯一套認為,資本家只顧靠?削剩餘價值。

始終,環顧現實例子,伯南克仍然體現兼發揮資本主義,將剩餘價值再增值精神;年僅六十,以聯儲局主義之名,周遊列國演講,每場廿五萬美元,兩場酬金已經超越一年聯儲主局薪金。

In the Name of Fed Chairman,你肯俾錢,我肯講野,美國無論媒體或商界收酬金演講,既均真,又公平,比其他又收錢,又Hea講者,華爾街遊戲規則重來是,收錢就交足貨,那管是老調重彈,總之一聽只會「嘩」!!

於是,伯前主席一句有關佢有生之年,聯邦基金利率難復海嘯前四厘水平,被大戶認為Ben Ben送大禮。

無他,以現時零利率計,利率升至四厘,每次加四分一,要四年時間,但Ben哥假設有一百歲命,四年回復利率周期的進步,即時變成為四十年內都可會發生。有咩好過呢句呢???

四十年內保證零利率,震憾及吸引程度,比任何虛有其名的內地理財產品,電器一世保用、保證終用回報等等一樣級數。

同一時間,美國包保用,歐洲大減價,大派米,利率隨時會負,央行買債、低息融資隨時上馬。

咁無計,市場每隔一年,又接多張認證期權,保證有錢搵!!!

央行堅持通脹,堅持就業不理想,於是堅持不下七、八年搞大放水。結果,全球問題已經由收入分配,變為財富分配而成的貧富懸殊。

如果Narrow Down呢個Gap,其實已經屬於一個跨世代課題,例如瑞士一度就上調最低工資至相當於每月三萬九千港元表決,惟被否決。

法國學者Thomas Piketty近期著作Captial引來全球熱話。事關,該學者認為,最有效辦法解決或收窄懸殊,就是向富戶開刀,徵收最高八成富豪稅。

Piketty由於語出驚人,即時被自由派圍攻,尤其太多例子證明,重稅只會令經濟問題加劇!

但有關形成貧富懸殊問題,並且不斷加劑,Thomas Piketty見解跟主流學派其實無異,問題是源於Rate of return on capital投資資本回報,大於經濟回報Rate of growth  of the economy。

問題似乎好明朗,央行多年政策,只限於利好Rate of return on capital, 而非經濟。而更諷刺是,近一、兩年其實連Rate of return on capital亦每下愈況!! 

2014年5月16日星期五

預測


五月未過,市場已經證明,市場做了幾件錯誤預測;內地增長比去年好?

錯、資金外流,區內貨幣受壓?亦錯。收水之下,債息升?更錯。資金由債轉股,都錯。

印度股市創新高,內地股市仍然沿地踏入、印尼貨幣年內升幅逾百分之六、印度升半成、其餘升幅一、兩個百分點、更甚環球債券年內回報百分之四點一,跑贏環球股市百分之二點五回報、美債跌了半厘、德國債息更跌至一厘三三。

硬說要因希臘債券價格下跌,令資金流入美國債市避險、令到之前大手沽空美債的投資者被逼平倉,進一步推高美國國債價格,信乎?

以上簡單交待,投資市場精神分裂狀態已經升級,債與股,一邊審慎、一邊樂觀,對峙局面白熱化,而對峙進一步加劇,更體現於同一資產類別下的自相矛盾表現;

美國大指數強,惟反映經濟預期的羅素二千,對不起,已屆熊市區域、中港股不重複、就算債市,歐豬息創新低,惟頗多企業債其實已經一年債息升幅大約一厘。

美國持續退市,但債息不斷低,有關迷思,及造成的混亂現象,絕非一時三刻,因為希臘債沽壓而發生。

真正導致美國債息下跌,恐怕原因其實是債市投資者押錯注﹗

美國經濟復蘇、市場憧憬聯儲局快將收緊貨幣政策,加息周期甚至可能在明年上半年展開,令不少債券投資者,看淡美債前景,早大手沽空美債,結果全數被挾死!!

高盛認為,即使現時經濟屬於樂觀,但之前市場對經濟樂觀級別屬於過份。麥格理相信,似乎經濟之改善,未能帶動產出缺口收窄。

但我們卻有幾點看法!
一,經過幾年「領野」後,市場跟本不相信市場,市場亦不相信央行,對異常樂觀預測早有戒心,因此年頭開波,從來並無避險;
二,股市持續向上,進一步加劇市場悲觀預期,認為早期會爆,於是股市越升,有一批投資者愈揀去避險。
三,同樣亦有批人不信債市,債價愈升,他們越有膽量跑去炒股。

零九年之後,重溫大市場及大環境,其實淡友輸足五年,年年賭爆煲,市場年年舉行反爆煲運動。

Anyway,故事總有盡頭一日,比去年、去年及大前年,市場價格錯配見嚴重,地緣風險更加升溫!!

無人希望淡友最後獲勝,但大前題是市場應調節不必要的預期,尤其是不必要的回報期望!!!

2014年5月15日星期四

反華


中國、越南儘管同樣是共產主義國家,但兩國從來談不上稱兄道弟。

經濟利益永遠大於意識形態,令九七年中越戰爭短暫密月期後,很快就利字當頭。

南沙基於油資源豐富,越南半年霸佔多個島礁開採鑽探後,石油收益帶來大量外匯,而南沙掘出的石油,賣給中國佔比極多,說來諷刺。

因為資源而糾紛,而越南今次其實打一張,既原始又可以隨時強而有力的經濟牌,就是搞事!!

無他,如果中國是世界工廠的話,越南已經形同世界工廠的後工廠,故此越南要挑起事端,影響不限於中國,而是全球供應鏈。

最簡單,以波鞋王裕元為例,東莞生產線罷工,NIKE、ADDIDAS一度供貨受影響,而目前的越南,佔裕元整個產能其實高達三成以上。安踏股價勁,不無原因,哈!!

越南示威,衝著中國而來,但一開始既失控,亦殺錯良民。

從報道,台商,馬來西亞,新加坡通通受影響,而論最大損失,一定不是中國,不是香港,而是台灣。

台灣做來源加工起家,對成本敏感度極強,於是一早就當越南為工場,實行前鋪後廠模式。

高精密科技暫影響不大,但台資勞動投入高行業及公司,其實均為重災。

以台塑集團為例,越南事件對收入影響達百分之十,台南紡織更達三成三,伸興工業更有六成盈利來自越南,豐泰有一半生產線設於當地!!

成本因素及外商政策,近年太多公司到越南設生產線,甚至全數遷移。以天虹為例,話無影響,但其實公司五至十年計劃當中,就包括在越南設垂直生產線、布匹業務由內地搬到越南,並且跟當地公司合營,開始工業園。

越南帶出係咩?一,奧巴馬完成亞洲之行後,先有菲律賓,繼有越南向華挑釁,何其巧合?
二,中國經濟實力不足以取悅鄰國。
三,亦是最重要,到底全球化,但地緣風險升溫同時出現情況底下,如何、及那裡建立成本及風險俱低的工業生產鏈???

目前由南海爭議觸發的反華示威,已由越南南部蔓延至北部。

事態固然仍在發展當中,不過有分析指,由於越南相當依賴中越貿易關係,越南未必會容忍反華擾亂蔓延。

與菲律賓相比,越南出口到內地總值、比菲律賓高出一倍。

而由內地進口比重,更達28%,比菲律賓高15個百分點,如果一直容忍示威,恐怕越南所受傷害會大於內地,最終得不償失。

有當地學者估計,越南經濟難以承受,與中國爆發貿易戰,預計事件未必會持續太耐。

2014年5月14日星期三

照肺


銀監要銀行審慣貸款,小心房貸。

說時遲,那時快,人行副行長卻召見銀行,提他們講政治,顧民生,鼓勵銀行要放房貸。

同時間,中央要reform、銀行想profit,作為局外人,咁即係點?

人行變相指導性貸款,六間券商分析當中,三間料銀行照做、三間料銀行不會,而美林經濟及策略師兩人,亦一個估有用、一個料無用。

咁亦即係點?

市場情緒仍然由股價主導,老實,市場賭的,並非人行照肺後,銀行醒水,而是賭樓市規模已經屬於大致不能倒閉,救硬!!

而任何強而有力刺激政策,觸發點不是工業生產、貨幣數據,而是賣樓賣成點?

香港九七,美國零七,或任何一個市場,造成巨大震盪遠因甚多,但環顧近因例必樓市。以數字上看,內地樓市規模多達一千六百萬億,等如千多間騰訊、賣樓金額每年八萬多億、賣地涉及四萬多億,每個部份,短時間內打個折扣,正如花旗、瑞銀所指,屆時死的不是樓市,而是整個經濟。

又從數據看,今年首季全國賣樓收益只有萬多億,比八萬億的四分一相差極大、房產相關投資死左!!

更甚,內房融資首季只有低於百分之七增長,較去年平均兩成左右距離更大:換句說話,賣樓難、借錢更難!!

人人認為小川武功高強,但觀乎樓市當前情況,引用不少經濟師觀點,正正反映老周政策滯後,錯估形勢。

用野村說法,地價高、樓價高從來是內地遊戲規則,但小川忽然收水,整個形勢全面終斷,老周在微調政策的同時,亦無考慮到,內地大量空置單位囤積,令問題更加複雜。

鼓勵加批按揭,絕不是有效對策,但是有效方法令市場建立更高預期。但美林提到,內地樓市等如其他中國行業,已屆產能過剩及高槓桿狀態。

若果同意的話,最有效對策,或者由官方收購空置單位,改為保障房,既惠及低下層,亦即時人為減低供應!

基於有政策是幾乎肯定的事情,大家不期然問,內房邊隻好?但股票如果是賭盈利升,派息好的話,內房升勢僅僅是情緒鐘擺帶動,市場一定要賭政策,賭內房唔會執笠,買債好過啦!!!

七、八厘樓上多的是,回報高過意大利、西班牙!

2014年5月13日星期二

愈墜落,愈快上?


經濟數據差,就慣性憧憬政策出台的日子好應該過去;事關認為改革的話,其實認同REFORM,目的在於令到經濟及金融市場TRANSFORM!!

市場慣性憧憬經濟刺激政策,或多或少是市場仍然停留於舊式內地增長模式年代:既認同中國改革好,但卻要求有政策,每月數據一次,而每月四個大數據,就同於每月四次,每季十二次估政策。

市場未有進步之餘,中央年年有增長預測,亦應負責。

皆因,有目標就會令市場施加達標壓力。從四月份數字看,投資、工業生產平平無奇、零售銷售似有放緩,難道第二季會連續兩季七點五不保,難道那就是大市上市催化??

經濟改革需時不是日、與月計,成效在在最少兩、三年,從這角度,由REFORM到TRANSFORM真空期,中央其實同時製造不少憧憬或炒作題材,以滿足市場慣性需求:國九條、市場化、央改等等,都隨時有BINGO IMPACT!!

老實,央改、央改,央改確實做得較預期快,頻密程度不能忽視:中石化、中信泰富之後,又來一個不大不小的中石油。

如果再查資料的話,過去五個月,地方層面央企改革,涉及數目更達最少五十!!

誰說中國沒有誠意??

央改以往試過,十多年前集中減數目,降虧為目標:於是內地央企由一九九五年的八萬七千間,降至二萬七左右。

但數目減,負債企央佔比,由十幾年前四成,降至兩成後,近年再抽升上近兩成六水平。

比十幾年前不同,是次央企來得複雜,及涉及問題立體。一方面,要強效率、另一方面,要降規模、第三方面,要減負債,正因如此,環顧當前,亦令內地各行各業都隨時成為下一家央改股。

瑞信四月份已經估,電信行業會賣發射站、八五七有機會從管道著手,中曬!!! 如果跟瑞信的「金手指」,中移動可以再賣物業、神華原來可以拆風電業務、北控會拆啤酒、拆環保、內銀會賣信用卡。嘩,誰說中資股無買入誘因??

無疑,凡事可從好方面看,但審慎而言,央改很大程度上仍然是處於套現、埋單階段。有左錢,點呢?賣左野,跟著又點呢?

以中石油為例,一百億左右特殊收益,錢點用才是關鍵!!!

2014年5月10日星期六

叛變

四成一渣打股東反對高層薪酬方案,老實,如此大比數反對,具備責任的金融機構、或其他上市公司,倒應該考慮收回議案。

英國媒體形容渣打股東叛變,實不為過。渣打一直強調,員工重要,薪酬方案要具備競爭,而渣打一間類似I BANK運作物體,市況好、業績好,薪酬好,股東不會異議。

但目前情況不然。更甚,股東會前一個管理層中期業務聲明:單位數倒退、中單位數倒退、中雙位數倒退,總之通通倒退,渣打碓實Do the Wrong thing at the Wrong time!!!

渣打重組及重訂指標,學滙豐華哥搞三年大計,但管理層薪酬福利指標,大部份卻一年厘定,呢點斷正!!!

渣打形同被股東技術性擊倒。而更大困難在於,作為最大股東淡馬鍚繼年前對董事任命異議後,今次竟然投棄權票,星洲基金同渣打似乎漸行漸遠!!

在星期四舉行的渣打股東會上,三名高層行政人員、包括出任新設的副行政總裁里斯Rees有關任命,均有四成二股東投棄權票。

據了解,持有18%股權的最大股東淡馬錫,對有關投票提出棄權,顯然反映情況非常罕有。

去年渣打業績出現十年來首次倒退、以及企業管治被質疑,淡馬錫就一直要求渣打增加獨立非執行董事數目,不過管理層一直抗拒有關訴求。

確實,渣打被股東做反,有渣打本身問題,而英國大環境,某程度上亦鼓勵股東叛變;渣打薪酬方案四成股東反對,巴克萊亦有三成四反對票,華哥,你要小心呀!!

英國監管者走民粹主義;業務邊啲得邊啲唔得、薪酬邊個高,邊個太高,適逄現代銀行業已經步入永無止境結構性經營疲弱問題,我係股東,都Vote Against啦!!!

提到巴克萊,全球裁過萬、2016年前投行員工炒七千,呢鋪被形容為瑞銀式斬頭,事關瑞士邦年前宣佈大裁員後,股價即時觸底反彈,今年仲講緊派特息。

由此可見,銀行靠咩提動盈利,咪靠員工,但係靠炒員工!!!

渣打強調員工重要,無呃人!! 山水有相逄,十年一個運,匯豐及渣打,的確引證呢句說話!!

2014年5月8日星期四

國產優先股


市場要套現,公司要埋單,正是當前中港市好好寫照:以內地為例,四月份、企債、地方債
券發行破記錄。

故此,農行不多於八百億人民幣優先股,只是時間問題,並不意外。

發行進度會按市況而定, 首批佔總發行數量一半, 即是4百億元, 會在中證監核淮發行日起六個月內發行, 其餘會在24個月內完成

對象是符合, 試點管理辦法的合格投資者, 不超過200人, 亦不會向原股東作優先配售。

根據銀監會規定, 大型銀行在2018年底, 資本充足率須達11.5%, 農行預計發行優先股後可提升0.83個百分點, 即是升至12.69%,
是否足夠呢?

事實係、800億對銀行總資產而言唔係好多,夠唔夠要視乎未來增長速度,第一季都緩慢,資本顯然有迫切需求。

要留意,優先股, 不計入核心一級資本率, 所以比率反而降至9.2%

雖然今次發行優先股股息未定, 但假設股息率為6厘, 由於有優先分紅權利, 變相每年會削減, 普通股股東可分配利潤48億元。

配售不多於二百投資者,即每個個體出資不多於四億,強國大把俾得起。

以農行百分之九點四八一級資本比率計,四大之中最低,以此類推,下間要數中行。但論低,真係好低,信行、民行、招行通通紅燈!!!

大致不能倒閉,又再一次體現!

農行優先股,到底係咪優先股??大行曾經提及,優先股一出,一級資本資本比率,及股本回報齊上,但事實不然!

構成一級資本比率上升,要靠股本,但今次國產優先股,性質上並未觸發成為即時股本,故此,1288只可以理解為集資壓力減少,但不代表核心一級資本比率即時提升。

如果看條款:投資者有息收,但條款亦表明,銀行隨時可以因應監管環境停止派息,而不會觸發違約。

條款亦定明,除非銀行有更佳條款債務工具代替,否則不能提早贖回,投資者及發行商可算打成平手。

再從農行通告睇,今次優先股細節之一是,當農行核心一級資本充足率降至5.125%以下,優先股投資者持股會兌換成正股,以令資本水平填補。

換句說話,農行優先股,其實與外國近日盛行的CO CO BOND大同小異!!

其實最近外國已興起限制CO CO BOND,認為由於有強制兌換條款,認為應歸類為結構複雜債券,散戶勿碰,豈料又變身成神州「國產.熱賣品」!!

又係條款,性質而言,農行今次優先股帶有去年工銀亞洲影子,期時該行發行一批補充資本工具,名為補充二級資本債券!! 但無論之前的補充二級資本債,及今次優先股,講到尾,持有人索償排名比一般債券持有人為低!

優先與不優先,純粹視乎投資者本人取態!!

仲敢賭?


天要下雨,誰敢抵擋。澳門股隔日洗,屋漏兼逄夜雨,限人、又限錢,無疑利淡之極。

但從另一角度,簽證減停留天數,零八年試過,至於今次,那管七減五、或七減三,但據行業數字,內地簽證旅客平均逗留天數僅一點二日,即除非限制停留少於二十四小時,否則影響等同於零。

股價牽動市場看法,以往壞消息,即日沽貨,半日復元,今次洗完洗,七大博彩股市值蒸發八百億!! 說到底,市場已經由好轉淡,誰敢再說銀娛一百蚊呢?

如果散戶之前諗暮趁低吸納, 買定一批澳門博彩股, 今日真係食「驚風散」都唔掂!!

幾乎全線博彩股全面洗倉, 如果話比你聽皆因一張銀聯卡, 恐怕都無咩人信?

其實呢類消息, 「久唔久」都會有, 不過今次係銀聯官方發出聲明, 話要推出措施, 限制在澳門賭場非法使用銀聯卡, 並聯同兩地的監管和執法機構設立有效機制, 防範洗錢和資本外逃等問題。

其實銀聯卡的澳門業務, 早在2004年開通, 賭場內一直禁止使用。

但一批來自內地, 銀聯的移動支付設備, 最近非法流入澳門, 除了被用作虛假交易套現, 變相繞過內地的貨幣控制, 同時被用作逃稅。

分析指單是去年, 交易金額已超過400億人民幣, 澳門警方幾個月內, 多次對賭場展開突擊行動, 沒收相關設備和現金。

以去年計, 相關違規交易金額已超過400億人民幣, 加上又再傳出內地會收緊, 過境旅客逗留限期, 結果觸發一次恐慌性拋售

我地聯絡到澳博執行董事梁安琪, 佢話賭場一向都唔用銀聯卡, 只收現金, 因此打貪活動, 對賭場經營根本無影響。

一張銀聯卡是否對整個, 澳門賭彩業有咁大影響?

內地旅客目前只容許, 帶二萬人民幣過境到澳門, 每張提款卡上限只有一萬元

有業內人士指, 要避過限制, 有內地旅客會在當地以銀聯卡購物, 然後將貨品換回澳門元, 收回價雖然低至只有七、八成, 但就可以突破跨境資金限制

而大行亦普遍有保留, 花旗話貴賓廳客戶肯定不需使用銀聯卡, 只有少數中場高級客戶會使用, 即使以400億人民幣違法交易金額計, 佔博彩入僅4%

更妙是匯豐的說法, 根據佢地觀察, 有關人士已經唔再攞住銀聯的移動支付設備,大部分只係問客戶, 有無興趣攞多啲現金,令執法上可能會有困難

所以銀聯卡,澳博的確去年試過限制,有影響,但中場要賭,總有辦法,市場關注其實在於真正影響收益來源的貴賓廳資金供應問題。

話說回來,原來呂博士成假亞洲首富之日,幾乎是博彩股見頂之時。

由不斷增長,不斷利淡消息,不斷都即時復元,市場由靜待證據才轉變看法、到對任何消息都異常反應,皆因之前唔知,依家信晒!

任何稍有差池消息都拖低股價脆弱環境下,若明日有報道大字篇幅指明,某某賭場漏水,某某大場廁所太多異味,亦可以隨時要捱沽!!

2014年5月7日星期三

終身合伙人


千呼萬喚談不上,打從阿里巴巴正式遞交上市文件一刻,歐美媒體地毯報道重點,不是阿里有多強,上市集資有多少,而是公司結構問題、公司管理問題,或多或少反映,華爾街亦怕呢隻所謂千呼萬喚公司,令監管、及股東權益保障被千夫所指!!!

三百四十三頁上市文件,阿里巴巴用上約二萬七千字交待風險;監管、潛在訴訟、產品侵權,還特別提及,員工、高管流失是重大風險之一,更開宗名義提及,馬雲對公司發展最為關鍵。

阿里的存在性由於在於馬雲,所以阿里上市對待地位,亦如馬雲解說一樣,客戶、員工、最後才是股東。

托賴有上市機制,否則未必會洞悉阿里巴巴合伙人制的利害。

上市文件披露,廿八名合伙人中,有六人不屬阿里巴巴,而是來自旗下關連公司。馬雲早有備而來,原來早於二零一零年強化制度,並美其名為LAKESIDE PARTNERS,點解叫LAKESIDE?

因為杭州有個住宅項目名為LAKESIDE GARDEN,馬兄當日正正於此建立阿里人。

強化阿里合伙人制,變相寫成黨綱後,持股最多的日本軟庫亦於二零一二年承諾,以後投票會按馬雲意願進行,而馬雲為首高層就應承,軟庫董事代表提名必獲通過。

說回呢個合伙人制,首先,技術上分了兩個終身制,首先馬雲,及蔡祟信形同永久保用,是百分百永久終身,除非兩人主動要求離開。

二,廿八人內,除非離職,否則無提及合伙人任期,三,每年再基於四項原則,再選一批合伙人,即效忠馬雲,而又有絕對話事權的合伙人只會越來越多!!

股東如果不滿呢個形同終身制,人治多於企業管治制度,更弊!

事關最少要有百分之九十五股東同意,才可推翻、或七成半合伙人首肯。而建基於合伙人制隨時會動搖,阿里人集團亦有兩手準備,文件提及阿里人隨時可以發行優先股,事前毋須股東同意。

馬雲是阿里巴巴的全部,而阿里巴巴要奉行馬雲旨意,文件其實意向明顯,否則的話,斷估不會將現代企業管治調轉,管理委員會會大於董事會,現在阿里情況正正如是!

由於董事會在馬雲黨綱下形同虛設,於是最經典是,作為一間隨時市值爆二千億美元公司,集資額破記錄,但阿里集團董事僅僅得四個人,只夠開檯。

四人之中,馬雲、蔡祟信之外,就是軟庫雅虎代表,亦即,一旦兩間公司出售股份,阿里集團董事隨時只剩兩人!!開枱都唔夠腳。

睇完文件,進一步認同,香港證監WELL DONE! 對美國而言,今次或者大件事!!一,集資額太大,不容放棄、二,代價是接受一間巔倒企業管治的公司、三,阿里同樣行VIE架構制,美國投資者技術上不是直接持有阿里集團股份! 出事分分鐘無得追究。

2014年5月5日星期一

大麻經濟學

大麻應否美國全國合法化?美國一位經濟學者早就認為,應該。

一,個別州份已經合法化,大勢形成。
二,合法化其實有助打擊墨西哥地下集團,尤其要面對利潤大減。
三,合法化並且有稅項政策,額外收入用於醫療、市民教育,反而更得益。

發表有關看法,是九二年諾貝爾經濟學得主,芝大教授貝加,可惜,美國時間五月四日貝加長眠人間。

先有高斯,後有貝加,芝大,以至整個經濟學界,重量級人物又少一員。

貝加從來不認為自己是重級量,反過來,佢曾經自白,其研究、文章一直被學界忽略,甚至棒打,但無阻他對思考,及將思考結果予外界分享熱情。

貝加跟芝加拍擋Richard Posner一直熱衷撰寫網誌,臨終前最後一篇寫於三月三日。

貝加九二年獲諾貝爾獎時提到,佢熱愛研究社會問題,因此有別於經濟學界的數學怪獸、方程式狂熱份子,貝加從來只會埋手社會問題,利用經濟理論作為分析工具,予以尋求答案。

行為經濟學代表,成功既非偶然,亦屬偶然,可以形容貝加學術成就,皆因貝氏最初,最初只想修讀社會學,但因為難,而改讀經濟。(呢點恐怕大部分人都難以明白。)

到貝加完成修讀經濟之後,卻仍然對社會問題,社會學念念不忘,於是就成就了貝加地位,及令拜讀過其著作的人受益。

貝加用經濟理論,分析社會問題多的是;例如租務管制,結論是無用。例如安樂死、自殺、亦批評過救市是自打咀巴、質疑經濟體系大,不代表好。

他讚成新移民、而提出,一個具備競爭的有經濟體系,會最少出現歧視個案,則令他獲獎無數。

好幾年前,貝加訪港,拆局曾經提及,貝加才是魔鬼經濟學之父。

無疑,他思考的問題大部份具備爭議性,而其思考有關問題的結論,更具爭議,更反主流。

貝加留給現代人,其實並非局限於學術著作,文章,而是一套思考方式,簡單讀幾篇他的短文,了解其思考問題方式,得益之餘,很大程度上是對時下事事將自己處於道德高地的一群,及順服於主流的一眾來說,既是極級諷刺,亦好應趁貝克離世一刻,好好反思!!

2014年5月2日星期五

萬洲二十九烈士

做I BANK有咩好?

如果以為人工高,機會多的話,今年以來,最多工自尋短見行業,I BANK上榜。

人工高?

但部份大行TRAINEE,月薪由四萬降至萬八。

被裁有肥雞餐?

更錯,據統計二零零九年被投行裁減的員工,絕大多數僅按勞工法例賠錢,甚至要獨守會議室,坐足三個月先走得,一毫子都唔賠!!

有人亦會話,i bank可能捱病,但一單Deal,Bingo啦!

事實亦不然,今年以為上市的大型新股,話上果隻,衰邊隻。有幸成為萬洲二十九烈士,情況更令人慘不忍睹!

人多勢眾,抑或人多累事,萬洲擱置上市亦為投行界必讀案例,由夠飛,到抽飛、減價再上市、最終擱置,除定價高、市況因素累事之外,由管理層到29保薦人甚至股東,都錯估形勢!!

結果承銷團全數白數,據聞只有三、至四間獲分類似體恤金,但據講連機票、酒店錢都都唔夠貼。

投行無疑被認定為大戶,但投行睇市準繩與否,有板大家睇! 

市唔得,IPO唔掂,今年來歐、美一眾投行,業績形同「投降」。

但逆市總有例外,跑出不是高盛、不是大摩、或中金、中信,而係估你唔到!!

亮麗大行,原來是澳洲幫麥格理,全年盈利升近五成,零八年來最勁!!! 美國業務更成為有麥格理歷史以來,首次超前大本營澳洲。

麥格理好,麥格理強! 但憑咩?

原來,人棄我取四個字一生受用。「袋鼠理」之得,主要受惠兩大範疇:商品交易及資產融資。

尤其後者,並非槓桿業務,而是等同於項目融資一種,以往i bank愛做,近年全數由商業銀行搞,但麥格理一聲: 我又要,一個悉尼機場融資,Deal Done!!!

好漢不吃眼前虧,早前間間美資行因為監管因素,撤出商品業務,結果正正造就「袋鼠理」漁人得利。

當然,花無百日紅,麥格理忽然跑出,係忽然,抑或真材實料,遲下定奪,但說i bank靠股市發圍是yesterday story,其實實不為過!!

疊馬仔


疊馬仔失踪事件,過去兩個星期一直困撓博彩股表現,不過四月分數據,就未有令市場失望,係咪有人「諗多左」?

去年疊馬仔收入達300億美元,佔整個澳門賭業收入60%,甚至多過好多大型賭城全年收入!!

傳聞而家「走佬」的金麟負責人,就帶著一百億元,而且可能引發更多投資者,對「疊馬仔」營運模式有質疑。

由上月中傳出、近日連大行都開始追踪,貴賓廳中介人、俗稱疊馬仔可能出事,已經成為澳門熱門話題。

華爾街日報報道,自上月尾爆出,負責澳博、銀娛、新濠及美高梅旗下貴賓廳業務的金麟,一名叫黃山負責人,擄帶約一百億元潛逃,迅即被澳門中介人網站登出「尋人」啟示,仲話明是「危險人物」。

疊馬仔「走數」,並非新鮮事,不過金麟以高息2.5厘吸引投資者注資,再放貸予VIP廳賭客,令規模快速膨漲。

不過由於內地打貪愈來愈重手,令這盤生意愈來愈難做,傳聞今次事件中招者眾,在澳門疊馬仔圈內、就動員超過一百人「尋人」。

疊馬仔走數,可能令澳門博彩業面臨13億美元虧損,更多投資者會要求疊馬仔回水,產生「連鎖效應」,分分鐘令現存二百多間中介人出現倒閉。

不過同時亦可能,會改變行業生態。

用逆向思維諗睇,可能係危中有機,好似永利咁,早就觀察到「疊馬仔」模式未必再行得通,近日不斷減少貴賓廳樓面,轉為毛利更高的高端中場。

剛公布首季業績,永利澳門純利升一成,好過預期,原因正是將更多賭枱,由靠疊馬仔的貴賓廳、轉移至毛利更高的高端大廳。呢個做法,係有先見之明。