2014年11月28日星期五

油組瓦解?

高盛形容,油組決不減產,等同向全球商品市場,在感恩節送上一隻無情凍火雞。

六月中以來,油價跌四成,撇除其他因素,根本性是美國供應增加,但內地及歐洲需求減少,供過於求形成。

本應,油組作為維持全球供求平衡角色,要減產。怪不得,美林形容,昨日決定是The end of OPEC!!

正當人人以為沙特幫美國佬出手,借油價打壓普京之際,沙特反過來表現出跟美國反目。油價持續跌,石油國理應最著數,誰不知,沙特要以毒攻毒,以牙還牙,目的是做低油價,減低美國頁岩氣開採誘因,甚至要美國石油業減產,擺明姿態上直指,美國係你衰先!!

油價跌到那一個水平,生產才減少,視乎BREAKEVEN PRICE而定,而不同油公司及產油國,個個不一樣:
內地幾間油公司,大部份平均八十五美元一桶才算打和、美國原本只需五十美元一桶,換句說話,油價現水平,美國仍然有錢賺,怪不知市場盤口直指,油價要下試該水平,才會見底。

油組秘書長串盡全球,公開指只有炒家才會對油價下跌擔心。但事實為,油價今年急挫,而超出單一商品瀉價事件,影響牽連甚廣。

最簡單,加拿大、挪威、巴西、委內瑞拉貨幣,全部要急跌,普京貨幣更進一步跌至新低。

而油價跌,通脹上升幾乎等同於零,央行更有借口大做QE,觸發歐洲多國債息再創新低,連帶印尼債券利率亦跌至紀錄低位。

油價啟示,錢只會有條件無限印,難怪高盛昨晚加推號外,再另呼籲盡快掃入一籃子區內石油進口國股市。

市場振奮之前,大戶提醒,倒油事件背後或率先帶來一個不大不少債務危機,事關全球很多二線油公司,長久以來靠借貸探油,現水平受油價拖累,虧擴開始浮現,按平均數統計,今年二線油公司企業債券,平均息率不經不覺已由年初5.6厘,升至近八厘水平。

德銀警告,一旦油價再跌幾蚊雞,低見六十的話,已經會有違約出現!!!

2014年11月27日星期四

大媽復活


二零一四年十一月二十七日,市場要向領導人致謝、要向肖鋼致謝、要向周小川致謝、要向中國千萬股民致謝,更要恭喜重投股市的中國大媽,因你們的功勞並無白費!!

今日屬於中國資本市場重要一刻,在於兩個紀錄,一個興奮:
包括上證再破位、包括滬深兩地股市成交破六千萬,再創新高、
更重要在於,中華人民共和國股市,市值首次超前日本。

換言之,中國股市等於Asia number one!

本來,截至周三為止,內地及日本股市市值,相差叮噹馬頭,我國股市比日股市值低五百多億美元左右。但經過今日,粗略同樣以美元單位計價,中國股市市值約為4.4925萬億美元左右,而日本則有4.4725萬億美元。

數字上,些微勝出,但後勁及其他因素,中國繼續佔優!!

今年為止,內地股市大約累升兩成四,日股升幅百分之七。兩個指數升幅及走勢之分,不是日本輸給中國主因,導致日本繼二零一零年,經濟規模被中國敗走後,股市亦被爬上,在於貨幣表現,皆因日圓累積跌近一成二,而人仔僅僅微貶,That's Why剛才要向小川道謝,而如果要日本股市市值繼續落後,好簡單,正正預示人仔不能大貶!!

資金上,中國有大媽,有保險資金,有外資、日本有退休基金,兩者大約打成平手。概念上,領導人區域經濟帶,升級轉型、連足球列入必修體育課程,亦可以製造炒作,反觀日本三枝箭,近乎全數淪為小牙韱!!

再次證明,中國贏九條街!!

日本及中國經濟不盡不同,但以發展過程而言,太多專家將中國及日本相題並論:例如投資過渡、信貸泡沬等。

而政策上,日本明刀明槍行弱日圓,大搞QE,至於中國,用人行貨幣基礎計,亦形同是推行QE,貨幣政策寬鬆,但中國死口唔認,甚至乎減息亦稱貨幣政策無。

但聰明投資者當然知道: 唔認即係有得繼續憧憬!!

中環人笑,人行目前最怕,及最忌兩項批評:一,搞貨幣戰、二,政策寬鬆。

於是,先有發言人,再來陳雨露,繼而出動副行長胡曉練否認寬鬆;同一時間動用內地機構結匯及主動大幅高開中間價,行動反駁人仔貶值論!!

從實際經濟狀況及流動性管理而言,人民幣是否需要貶值,答案屬正面。

但從引資,增加外資參與內地股市及資本市場而言,貶值萬萬不能,對家日本正是例子,股票贏,完全被匯水下跌抵消。既然與此,如果人仔仍然不貶,在在意味阿爺政策目標之一,是股市繼續升!!

2014年11月26日星期三

第九次牛市


互聯互通,南、北向額度使用量持續低迷,但A股重上二千五後,再見二千六,恒指二萬四千點亦成功收復,證明滬港通交投,跟市況沒有必然關係,因滬港通不滯而沽交易所,小心、小心!!

中國市場,有中國規則,那就是本地投資者話事作主,不由外來勢力干預。

連續六星期,內地證券戶口戶破二十萬,成交放亮,用內地券商講法,正正是迎來中國股市建立以來第九次大牛市。

無人會有興趣理會來年增長目標、亦無人會關心人行貨幣政策取向,內地券商只知短期一件事,打新凍資期滯後,有再多過萬億資金釋放,附以兩融製造放大效應!!

中金已經放膽開盤,A股單日成交隨時一萬億,即是比現在翻多翻。話是話,有無香港大行夠膽估恒指成交可以去到二千億??

而今回合,無論中金、申銀萬國、國泰君安,估指數準確程度,接近百分之九十九,高盛、大摩估升一至兩成,算吧!!

中資當家全部認為,最少三成!!

國泰君安被認為是近日A股牛神,該行日前內地舉行投資講座,席上首席經濟師作出驚人建議:盡快買掉房子、盡快賣掉黃金、並盡快買入股票。

國泰君安提議,跟日前高盛預測,最少四千億潛在資金由樓轉股,正正不謀而合;因為有央改、因為有土改、國家有國產馬歇爾、因為有擴內需政策,高盛日前打造的四大賣點,已經道出,經濟放緩不屬考慮之列,只要打造A股夠亮麗,領導可以放心下調增長目標了!!

撇除自貿股、工業四點零概念、水利、一帶一路等等主題,近日盤子股,大盤股通通看漲,國壽、新華能夠升停,內地經紀認同,要多謝香港。

沒有滬港通,內地不會如此再以看重大盤股。

近日,更有趣現象是,本港上市A股ETF持續溢價收窄,甚至折讓,但美國買賣的一批A股ETF,無論交投及溢價均創出新高,同一產品,價格有異,有基金認為是價格錯配,亦有指是產品增發機制不同,但更實在是,既然外國中資ETF溢價太高,最自然會觸發一批資金,重投大中華,投入股市大媽的歡欣!!

2014年11月25日星期二

央媽失效?


市場不再乖,不聽央媽話了!!

過往幾年,市場往往對人行稱許,大讚政策得宜,判斷力強。但中環賓卡直言,從近兩交易日情況,銀行不聽央媽言、市場亦不跟央媽指導,小川有如神壇打入凡間!!

一度被譽為近年中國最震憾一次減息,正當陶冬、陸挺、大摩個個讚好之際,高盛及法興心水最清,以減等於無減去形容。

結果,減息決定後,主要銀行選擇全線上調存款利率上浮,用盡一點二倍幅度,但貸款息率減,小貓三、四間。

中行一針見血,最直接,該行表明舊債因合約所限有息減,新債卻免問,不會獲降息。

說穿了,中央指導式貸款及臨危減息,風險盤算較敏銳的銀行,已經預示,新來者貸款質素只屬一般,犯不著要賣大飽!!

銀行毫無情願降貸款利率,中環賓卡指,理由有二;
首先,時間有待觀察、尤其年底頭寸調動有限。
二,亦最重要是,人行減息形同予以銀行選擇題,包括可揀A:冒風險,低息批出貸款、
B,高息爭取存款,作為長期資金。

今時今日環節,答案太容易選擇!!

銀行可減卻不減,並非完全超出預期,較大吃市場一驚是,因應基準利率下調,人行今日年內四度將十四日期正回購操作利率,下調至3.2%,一心一意希望進一步GUIDE
DOWN市場利率。

誰不知,央行夾低利息失敗,反過來被市場夾高利率!!

回購利率市場相當波動,七日回購利率低開後,一度見近5.5厘,而人行下調的十四日回購利率,市場價原本三厘八左右,但尾市一度抽升至6.3%水平。

內地銀行界形容,人行未試過一個主動降息GUIDE DOWN有咁失敗,並形容情況並不尋常。

資金市場不尋常事情,今日其實太多,只不過股市升勢令市場注意力分散。

打從一開市,財政部在減息後拍賣三個月期存款,中標利率逼近四厘七,期時已有感大事不妙。

未幾,國開行亦拍賣四筆不同期限債券,除三年期之外,全部反應欠佳,中標利率高於預期,七及十年期利率更罕有出現倒掛!!

老實,市場完全唔知今日發生咩事,及背後原因。但有幾點歸咎,一,人行不承認寬鬆貨幣政策,在政策訊號上行為及立場不一致,市場不滿混亂、

二,當局對資金需求盤算不足,既有打新,亦有多批債券發行,股票亦暢旺,形成互相爭奪資金。

三,內地銀行原本不預期會減息,現在人行變相在總理指導下出手,既擔心背後有更多AGENDA,亦同時怕經濟及信貸風險來得比預期差!!!

2014年11月24日星期一

落後形勢?


央媽一減息,中,港股市報升齊慶賀,絕對屬於預期之內。

但中環操盤手反過來認為,見升要沽,皆因打從零七、零八起幾次減息周期,股市短期只會有短暫催化。

周五傍晚減息後,包括瑞銀在內多間大行相信,息一減,滬港通額度消化程度會加快,市場情緒承托情況底下,北移額度有可能再爆、南向額度使用會稍增加,可惜,事實不然。

北向百三億額度,剩餘六十億,談不上熱烈,叫人失望是內地買港股的南向額度使用,再創滬港通推出以來最低,全日動同不足兩億,跟恒指四百多點升勢,絕不匹配。

交易所,監管當局口中說額度滯消不打緊,但連日主動解畫盡顯他們非常著緊。

小加網誌揣測各種原因,其中一項正正是五十萬合資格要求,他直言,門檻降低與否要監管者進一步考慮。

表面上李小加點出原因,實際上擺明將個波,踢去監管當局。內地券商老早認為,五十萬要求屬於趕客:
一,有五十萬老早從各種渠道炒港股、
二,五十萬等同分級標韱制,內地投資者會直覺認為,點解有人錢先可以買港股?有無搞錯!!!

有留意的話,南向每日額度比北向少,而南向兼有五十萬要求,據聞,不對等機制背後,策劃者不是內地當局,而是金管局及證監會。為咩?怕風險,要控制!!

換言之,李小加網誌一番分析,背後含意只有一個:This is not my fault。

無辦法,額度機制之下,使用量多少形同市況受歡迎程度,從另方面想,港股自滬港通推出後,「醜死鬼」指數創出新高!!!

滬港通啟動不能帶動股市,央媽發功卻能振奮市場。但調轉問,內地咩原因要減息?點解拖到現在才出手?

某程度上亦反映經濟來得比預期差,而早前大批所謂創新政策,全數失敗收場。人行強調基準利率有指標性,或多或少是推翻之前一直希望推出新市場指標利率的一番工作,政策重回舊路相當明顯。

咩叫Behind the Curve,政策失誤?眼前正正是一個好例子!!

2014年11月21日星期五

中性

周四,銀行同業市場兩度延長交易,當時市場已認為殊不尋常。

結果,因為資金緊張問題,今日情況更見嚴重,引述內地交易員形容為、情況更糟羔,市價加兩厘仍然未能拆入資金。

終於面對經濟下行風險愈來愈大, 過去兩年來一直抗拒直接減息, 人行終於面對現實。

傍晚公布, 星期六開始下調人民幣貸款和存款基準利率, 其中貸款利率減幅較大, 一年期貸款基準利率下調0.4個百分點。

存款基準利率, 就劃一下調四分一厘, 一年期降至2.75厘。

減息後, 貸款利率是2010年底以來最低, 而一次過減0.4厘, 就是08年金融海嘯以來, 最大一次減幅。

雖然狠心減息,不過人行卻解釋,實體經濟「融資難、融資貴」問題突出,今次減息是要發揮基準利率引導作用。

有趣的是、人行特別強調,減息並不代表貨幣政策轉向、目前無需對經濟採強刺激措施,當局仍然維持中性操作。

如果減息都不算是寬鬆,真想問小川行長,怎樣才算寬鬆政策?

觸發人行突然減息、是內地資金市場,連續第二日出現緊張。回購利率進一步攀升,7日一度升3厘幾,是8個月以來最大升幅,上到6厘半高位。

接近內地消息向拆局證實,興業銀行確實周四出現資金交收問題,問題源於並非內部資金緊,而是時間錯配。

首先人行隨即運用短期流動機制,興業榜上有名之餘,還有中行及國開行。

國開行作為政策性銀行竟然上榜,既摸不著頭腦之餘,反而造成今日資金市場更混亂。

一開市,無論回購利率及上海同業拆息,均些微上升,但之後,內地資金操盤手發現幾個不對勁地方:
一,原本SLO僅僅涉及五百億、
二,國開行有份,即大件事啦、
三,財政部宣佈拍賣財政存款,但金額亦得五百億,而同日,國有金融機構拍債,即時扯走部份資金。

結果,七日期回購利率由三、變四、再由四變五、變六,最高見過六厘半,較周四收市升超過三厘二、八個月來最大升幅。

十四日期回購利率,三點過後,仍然高企六厘樓上,一日升兩厘。而隔夜質押式回購利率更誇張,周四收一厘三九,今日下晝升至七厘七二。

每逄大時大日,陶爺陶冬總會即時簡評,按陶爺理解,臨年尾,兼下周打新,資金會持續緊,但預計不會重覆十八個月前情況,皆因銀行有經驗,流動性管理較成熟。

陶爺上述大路說法,當然對。銀行有經驗,知咩事,但無經驗的確不是銀行,而是央行及財金官員!!

打從國務院明示、暗示可彈性計算存貸比後,內地即時知道,同業間非金融業同業存貸,一定會納入一般存款計算,正路按內地分析計算,因為分母效應,有可能釋放多五萬多億潛在貸款供應。

明顯,當局只看正面作用一面,但忽略負面效應,可計納存款忽然增加,銀行其實先要繳納準備金,預計涉及近一萬八千億。

結果,變相令銀行鬆綁政策,反而導致要先搶高利息。

二零一一年,人行曾經將保證金存款,納入一般存款,期間曾經減過兩次準備金率作出配合。參考以往的話,內地市場的確賭、人行降存機會大增!!

但剛才提及財金政策錯誤,並非來自堅持不降準那麼簡單。首次,人行一直對市場利率回落,未必傳導致貸款利率市場束手無策、
二,人行對當前貸款息率高企,仍然斷證錯誤,過份相信是流動性短缺所致。

結果,不時定向變相QE,推低拆息,受惠是債券利率,企業發債大增,但因為內地債市規模所限,債券供應升,反而推高番拆息,惡性循環,政策最後得個桔。

2014年11月20日星期四

武林大會

淅江烏鎮世界互聯網大會,今日成為暗串、駁火水化四淺之地。

談不上有創意、遠見提供,但勝在Sound bite夠多,亦夠響。

Sound bite王馬雲一句:「錢多是負擔」,令雷爺雷軍狂踩阿里巴巴近年業績爆額,僅僅是手機移動平台下一條寄生虫。

以後馬雲被矛頭直指,勢必被圍攻。誰不知,雷爺率先被劈成炮灰。

話說,雷爺不久之前許下宏願,要小米統治全球,五至十年當為全球第一。

結果,當日與會的蘋果高級副總裁斯維爾二話不說,簡單以「說易行難」四字回應。

而對於小米對蘋果潛在威脅,斯維爾更指不以為然。明顯,蘋果不將小米放在眼內,而活在及受惠蘋果創意下的雷軍,無癮之極,只能夠引用馬雲名言,夢想還是要有的!!

無論騰訊馬化騰,百度李彥宏、新浪普國偉,一再強調創意是克服危機感最好方法。但明眼人知,小米沿用蘋果創意、馬雲由始至終是中國版亞馬遜、百度、騰訊、等等,通通是靠輸入外國對手模式,做第二次創作而已。

科技呢家野,可以好實用,亦可以非常哲學。觀乎國產科網公司始創人多番談話,他們的哲學模式,骨子裡是擴張式,進取型,舉例,雷軍假定手機會大曬,咩都靠手機、劉強東更認同,產品研發可以有條件跨過電貿中介平台,直接跟客戶點對點。

惟現實是,內地老總撈過界心態,歐美早五至十年一早實驗過,結果暫時證明蘋果要賣其他產品,係唔掂。亞馬遜、谷歌調轉做自家產品,亦唔ok!

互聯網武林大會期間,有評論一針見血,認為內地科網龍頭,成功妨效外國公司強項,但過程中,根本未有了解他們抄襲對象失敗例子,更實在是,不明白,科網年代,賣點是生態系統,而系統內各持份者是互相互賴,繼而才垂直、橫向發展。

馬化騰透過Wechat,開始建立本身心態系統,但未能成功擸取收入及增值;馬雲阿里王國,生態系統一流,但產品太雞。

雷軍小米,再加雲,表面Perfect match,但其實無人知,小米雲有何強項。

無論移動、網上、雲、手機平台、電貿,科技專家指,多年來發現,已屆創意上極限,下一步研究,是如何進一步Leverage 互聯網及移動平台優勢及方便。

當矽谷有新發現,新結論,敢肯定,屆時武林大會與會的國產科網巨子,又會忙於第二次創作!

2014年11月19日星期三

開台經濟學


有牌遲遲未開台,無牌卻率先開台。

中環人形容,魔童王維基的確有料到,香港此時此刻情況,貫切其強調香港仔精神。

港視開台,根本毋與要大鑼大鼓,大賣廣告。蘇局長兩部iPad、兩部iPhone,一台智能電視全部有HKTV Apps已經為王維基送其大禮,當然背後意思更值得咀嚼。

免費牌,無! 中移動移動電視傳送,中途出事。港視暫時放棄具備傳送方式開台,改為以OTT平台傳送開台,簡而言之,屬於APP入面一個內容供應商。

有本地券商粗略估計,港視以現行模式開台,盈利潛力仍然有多達三億多。但有分析員擔心,想法太過浪漫,並且過份有不合理預期。

三億幾潛在盈利,其中一個核心假設為,港視劇集每廿鈔廣告收費會有二十至三十萬港元。

以港視十部劇集存貨計,每集三百二十鈔廣告時段,即每套劇、每一集有六千四百萬至一億六左右廣告收入,按現有存貨計,已經有十億潛在廣告營業額。

再假設每年可播十八部新劇,從而得出最樂觀有三億多盈利。

但業界認為,每廿鈔廣告收費有二十至三十萬,假設太大膽,出錯機會亦極大,事關呢個廣告收費假設,而建基於現行最大免費電視台所收取價錢而定,但電視廣告收入,跟網絡介面不能相題並論,Youtube未必有可能收取同無線黃金時段同樣廣告費。

截至八月底中期業績,港視虧損一億多,而累計投資媒體業務用了大約三億多。

王維基急不及待開台,分析員指,最重要因素是早前Youtube試播,HIT RATE極高,於是希望用HIT RATE轉化為收益,攻入年輕人市場空間,從而減少出血。

互聯網世界,網絡平台普及,外國近年已經有一批傳統電視頻道,轉變經營模式,改為同一時間賣內容予網絡介面。

小米買完優酷土豆,再增持愛奇藝,證明內容供應者有價。

王維基可能走岩路,甚至最後發展根本毋須一張牌照,但香港不同其他市場,香港地域環境,而且太方便,鬼佬同時大搞網購營銷,分析員擔心,隨時得不償失,構成另一風險來源。

十幾年前,未有巴巴,香港亦有人嘗試大搞熱銷,結果蝕十多億收場!!

2014年11月17日星期一

開車

通車了,相比證監會主席唐家成擺烏龍,開市無耐以為中、港額度已爆,李小加早於星期六個人網誌,已盡量調控預期。

按阿總說法,車天天都開,安全至為重要,交易所工作最緊要令乘客安全,舒適。

滬港通啟動,標誌市場新一頁之餘,再度顯示期望預期要控制得好:
原預市況爆升,事實不然、
原料額度鈔爆,結果北向交易要三點五個小時交易時間才額爆、
港股通額度,到下晝已經變為近乎沿地踏步,八成有多未用。

用現時部度移動,北向額度介乎二十二至二十六個交日天,會全數用盡三千億,尷尬局面會否形成內地爆額,香港原封未動?

確實成為未知之素。

股市難料,原以為內地投資者對大品牌,以及獨有港股會情有獨鐘,結果除騰訊之外,中芯、鳳凰衛視、人和均全數八班冷馬半日跑出。

滬港通全數人民幣收交,參考價由中銀及中行決定。今日中銀開出滬港通買賣價分別為0.7671及0.8145,被市場批評太闊,太令投'資者無肉食。

據銀行現鈔報價,每百港元可兌換78.5人民幣,但滬港通兌換價得76.7左右,某程度上,未買股票,每買一萬蚊股票先輸一百八十蚊左右。

加加埋埋,數字上匯水先蝕6%。

當局最初希望有多於一間報價行,及多於一個時段報價,結果未有發生。

賓卡話,反而令報價行承受風險加大,無辦法不提高差價。

內地首日成功爆額,但最間外資行及芬佬表明,是日訂單用滬港通買A股反應平平,甚至零發市。

有市場人士指,滬港通北向交易,首日極有可能是內地買內地,自己友買自己友。

出現有開原因可能基於兩點:
一,QFII同時獲稅務寬免三年,買生不如買熟,機會及性質均等下,倒不如繼續ETF。
其次是,多間大型外資基金,據聞要視乎機制初期運作,才會決定進場。

反而,一大批內地私募基金,對本港經滬港通買A股最大興趣,何解要越洋要自己野?

據講,內地認為本港息差,孖展成本較內地低最少三厘,如是者槓桿效用會較高。於是,上星期起,先後沽出內地熱炒股,在港買藍籌,目的正正為在港槓桿提供本金。

私募基金槓桿成本大降,不介意借港炒內地。反之,普通股民,一開波結果俾個匯價嚇死。

假設我內地人炒即日解港股,唱紙即蝕,兌換回人民幣再蝕多輪。咪搞!!


2014年11月14日星期五

棋子?

隨著本交易日結束,本港及內地資本市場進入新一頁。

九三年,青啤上市揭開央企走出去道路,廿一年後今日,本港市場身負協助內地企業、協助內地資金,協助人民幣走出去,兼且同時協助境外資金去進內地。

最少,本港身兼四職。

同美資行傑富瑞說法,本港在全球二次大戰以來資本帳開放事件上,身負重任。誰說香港毫無功勞,價值減退?

近一星期,有關滬港通啟動有期,有關人民幣兌換上限放寬,聽最多為:
多謝中央支持,每每亦被解讀為國家再為香港送禮。

Well,放寬兌換上限事宜上,與事實不符,而滬港通一事上,亦似未有了解是次全球觸目資本市場盛事背景。

跟Cepa、自由行不盡不同。中環人透露,滬港通絕不是由中央構思,下達執行的由上而下政策。

滬港通其實屬於由下而上,兩地市場單位構思,再上達中央的藍本,呢方面外界可能所知甚少。

中環消息透露,話說二零一二年十月某日,內地某處地方,滬港兩財經單位主事人碰面,言笑晏晏,似有說不完的話。

二人決定再荼敘詳談,互惠互利,要進一步協助人民幣國際化及資本帳開放,亦可為本港資本市場帶來新機遇成為茶敘主題,並從而得出滬港通藍圖。

主事人會面後,滬港雙方火速商談細節,並獲中央首肯讚許。有參與討論中人透露,上海邦難傾,主題細節經常有變,有幾甚至要會到洗手間講數!!

上海及中證監明白,滬港通受益最大,例如入摩指、例如有新資金,例如提升機構戶結構,更重要為,任何敏感市場提升政策,包括T+0,註冊制,通通可以用滬港通為名,令整件事變得理直氣狀。

阿爺亦了解,零七年直通車行不通,人民幣開放,資金形成並要強化進出管道後,有需要在個人投資者層面開放,所以由始至終,爺爺絕對支持及配合,絕不構成有人成功爭取之說!!

了解滬港通背後的賓卡及市場人士一致認為,一二年由構思到落實,香港絕對可以企直做人,若由原本互惠互利,真正發揮香港優勢政策,變而成為工具棋子,屬於遺憾。

2014年11月13日星期四

新力軍

光棍節破健力士世界紀錄,馬雲向中國大媽致謝。

A股開戶人數持續上升,上交所主事人桂敏傑,可能要向八、九十後致謝。

衡量內地股市情緒好與壞,並非看資金流、指數表現、價格升跌。

最少兩大指標極具參考:
一,證券市場保證金。上星期保證金轉入再多近百七億人民幣,延續十月以來上升勢頭。
第二,當然是新增開戶人數,上周合共有二十三萬五千戶,創年內最高水平。

長江後浪推前浪,見證過六千點、過百倍市盈率的老股民,紛告退役,換來一批年青新一代表力股市戰鬧。

內地券商形容,他們身體健康、戰意高昂、知識較高,為內地股市新一輪世紀大牛市,埋下最大動力。

內地券商直言,十月以來,新開戶人數以八、九十後為主。報稱,大部份原本對股市冷漠,而積極態度率先帶動投入股票資金急升,券商提及,該批A股新力軍,平均轉入資金由數十萬、至一百萬不等。問你服未?

股市層面,四海之內皆機會,為在極短時間,製造最大回報,新一代製造的新動力,最先反映於融資融券,亦即孖展爆升現象。

新一代大部份獨生子女,上一代由捱窮到創造財富,新一代基於資金雄厚、甚至寂莫,轉化而成是消費力量及投資動力。

中國人口雖老化,但以富裕年青人計,仍然全球最多。

2014年11月12日星期三

離岸事情


二萬蚊,二萬蚊,不再是上限。部份分析理解為,中央或人行送大禮,其實不然。

正因如此,中環人指,單單二萬兌換上限取消一事上,不屬於感謝中央範圍。

用八十八層高說法,由下星期一起,兌換不設上限,平盤於離岸市場進行,即二萬蚊上限的放鬆,乃由現時在岸CNY市場,過渡至離岸「CNH」市場。

最大橋妙在於,CNY市場平盤,乃根據人行清算協議規定,但CNH市場並不受此限制。

陳總裁一句「辦離岸事情離岸」,已經說明一切,換言之,八十八層高純粹越過清算協議,而取消上限。

賓卡認為,用CNH名議放寬上限,本應一早有條件做,何解拖到今日,八十八層高才有行動?晝公仔晝出腸,萬事只為滬港通?

市場中人懷疑,滬港通推行,屬於觸發點,但逼切性來自外部勢力。所謂外部勢力,在於人行幅射式不斷增加人民幣離岸清算行數目,當中歐洲月前落戶後,據聞人民幣流量增長急速,令到德霖亦急起來。

目前環球離岸人民幣資金池逾二萬億,香港佔半。香港贏在產品、時間:叫做早幾年起步,但流量及深度,有可能輸。

產品及資金池,兩者處於互動,資金多,先推動產品,但產品之後再多,資金出路增加,又會調轉增加資金池數量。按此計算,香港已屆第二階段。

一個大膽假設,滬港通買A股增加人民幣出路,香港居民大舉增加人民幣,適逢銀行高息爭取人仔存款。息誘之下,港元存款增速,少則放慢,大則減少,即由港元存款轉移至內地。

下星期一起,人民幣變得在港合法投資貨幣獲得確認,金管局同時要打併對抗其他離岸對手,人仔忽然在港又再吃香。獅子錢莊勝哥早前提出港元言論,再三細味,不無原因。

2014年11月11日星期二

滬港通一通,我們Poll一Poll


作為內地資本帳開效重大里程,滬港通的啟動,我們隆而重之。

現誠邀各位,因應滬港通一通,替我們Poll 一Poll,讓我們了解一下本港投資者對滬港通興趣多大。

多條問題之中,其中一條,不單本港散戶,就連國際投資者均關注是,滬港互聯互通後,本港證券市場會否變得更內地化?

的確,近年港股炒作模式,股份投資喜好,跟內地關連系數極高:
內地炒軍工,香港即時軍工業務欠奉股份,即時有郁動,內地一帶一路,香港亦將概念T+0輸入,總之,市場中人確實承認,港股風氣太大內地市況色彩。

但擔心之餘,我們同樣要問一個問題,內地搞滬港通,除引入資金,搞活市況之餘,是否還其更深遠目標?

上交所理事長桂敏傑有一句講得頗直接,今次是首航,不是終點,而重要是滬港通機制形成期間,上交所與國際市場接軌當中暴露太多不足之處,未來要繼續改進修好內功。

國際接軌,修好內功,從正面角度想,滬港通的形成,是協助上交所提升市場質素,提升監管檔次,並提升機構投資者比重。

香港衍生工具活躍,因為滬港通,上交所放寬沽空、放寬孖展、因為香港搞即日鮮,上交所表明很快啟動T+0,因為香港奉行披露為本,內地當局加快推行註冊制。

白一點,以上政策原本會構成市場波動,有政治風險,家下咩都可以借滬港通過橋!!

出面開緊一個盤口,滬港通啟動日,即下周一,北向交易幾時爆額。最多人估計頭兩小時,但預期數分鐘內爆滿比重不斷增加。

由於內地T+1,首日買股沽不得,額度必爆無疑,相反北移港股額度,首日爆與不爆,仍然一半一半。唔爆,醜死鬼!!!

最後提提,投票結果於下周一、1117號開車大日子同大家分享!!

2014年11月10日星期一

「壹壹壹柒號」


經一事,長一智,特首以後講股市,誰敢忽視。

滬港通延遲不足一個月,由外界估計最快十二月,至延至出年首季,政府消息人士指,在行政長官梁振英,書面及當面向中央保證以香港力量解決佔領問題之後,中央准許滬港通開通。

到底中央向梁振英送禮,抑或梁振英向內地股市送禮?

從今日表面而言,A股肯的是大贏家!!

新浪一個網上調查,72.5%受訪者表明有意透過滬港通買港股,當中四成更稱,旗下組合內,會有四成來自港股。最有與趣港股板塊,按次序為博彩、科技及銀行。

調查可以呃你十年、八年。但如果翻查內地合格境內機構投資者,即現行內地官方買港股機制,額度批出以來,有六成六原封不動。

而五大QDII持股量,分別為騰訊、建行、北控、中石化及友邦。

成功爭取開通,券商預期,對港股或僅限於旺市不旺價情況。原因之一,太多非官方渠道,早有大量內地投資者買港股。

而原因之二,是基於QFII額度乾塘,外資大戶或沽出目前透過QFII持股,改經滬港通入內地市,騰空額度投入內地其他高息回報產品。

正正因為滬港通觸發的組合調配,外資邊得閒理港股?

振英無疑令外界有成功游說中央啟動滬港通之感,但中環人盛傳,最積極推動,其實是內地券商,事關QFII額度遲遲未有新批,外資流入中資股減慢,而券商早為互通準備就緒,無理由無飯開!!

目前,A股整體較H股有兩成溢價,但大市值股份卻有百分之八至十平均折讓,故此集中炒差價,幾乎是一毋須做功課操作。

再者,滬港一通,深港亦預料好快通!!

用市場盛傳三步曲,一切最理想的話,開啟後第一步曲為持續爆額、第二是增加額度、第三自動到深港齊通。

而單單下星期一,已幾乎屬於全球盛傳,用外資行Jefferies形容,滬港通等於二次大戰後,全球最大宗資本帳開放活動之一。香港有幸參與其中,好光榮呀!!!

內地居民七成二投資是房產為主,只有百分之六是股市,中央要擴大市場深度,令企業更多元化集資,多項政策已成功令A股Too big to ignore。

再假設一切順利的話,明年入摩指,攤佔十個巴仙的話,最少二百一十億被動基金要買貨。

A股重要性不斷提高,但願我們不會淪為Small Potato!!

2014年11月6日星期四

貨幣戰爭,Round2!

笑騎騎、放毒蛇,奧仔及安倍、一個欣然退市、一個欣然加馬救市,結果區內為首新興市場,均苦不堪言。

日本忽然一招,惹來不斷批評,彭博大字標題指,日本央行公信力備受質疑。但無計,海嘯之後,全球貨幣政策均屬將自己快樂、建築於別人痛苦身上。

日本之短暫快樂,卻換來南韓震過貓王。

南韓圜近日兌日圓創下多年以來新高,兌美元就觸及十四個月低位。後者走勢,既可理解為走資,亦可作為市場預期央行加馬干預投射。

相比去年日本放量印錢,南韓經濟基調現大為遜色,更甚是星級王牌三星,對南韓經濟貢獻兩成,產品滯銷。

如是者,競爭對手,尤其日本,必會乘人之危。

結果,南韓一不做二不休,財金官員一如既往表態關注匯價表現之餘,更首次提及,必定釘緊日圓。

擺明,你初一,我做十五,大家鬥貶。!!

美元升,區內有需要提供息誘,減少資金外流影響,但油價跌,通脹警戒等同於零,央行亦有理由及條件,貨幣大貶值。

提到貶,那會有一隻貨幣較俄羅斯盧布更貶得出神入化,三個月內盧布跌價一成九。!!金磚五國,誰可比併。

相比區內其他市場,普京受奧仔拖累程度最大,美國退市、同時唱淡全球經濟,拖低商品價格,作為主要石油出口國的俄羅斯,完全無力還擊。

單單十月份,俄羅斯央行動用超過三百億美元入市干預,徙勞無功。市場揣測,由於央行改變部署,將每日干預匯市金額設定為三億五千萬美元,市場相信,普京貨幣離自由浮動之路不遠矣,有口痕友更估計,盧布或隨時改與黃金掛勾咁話!!

普京老謀深算,但不在金融市場範圍,事關央行未決定改動干預機制前,按規定,當局可於匯價每到達跌幅某水平後,就可以每次用三億五美元干預,結果等同於一部必贏老虎機,聰明仔早就部署加碼沽空圖利。

記得七月時,多間俄羅斯企業,將公司現金改存港元,當時外界議論紛紛,陰謀論充斥,事後孔明才發現: 
They're smart! 

更機靈要數我國財金機構,堅持不貶、堅持緩步升值,看看,巴西、俄羅斯等新興貨幣一一倒下,人仔呈強,中國人仔國際化之路,又行近一步!!!

2014年11月5日星期三

一帶一路

內地媒體大字標題形容,中國版「馬歇爾計劃」正火速前進。

簡單而言,中國版馬歇爾計劃,集政治外交、向外投資、區域經濟合作,及人民幣國際化於一身。而打從十月起,佈局相當明顯。

大半年前,習主席亞信峰會一段發言,正式意味,中國外交由韜光養晦,轉移至一定參與。

一定參與牽涉話語權,而作為全球第二大經濟體,搞區域經濟貿易區、一帶一路,配以內地自貿區幅射翻印,內外有利,對區內盟友而言,最少多幾條鐵路,提升基建,甚至向中國提供資源,對中國來說,正正是消耗過剩產能最佳方法。

幾年前,美國向全球輸出資金氾濫,現在中國接力向外輸出過剩產能,通脹及通縮壓力,正式打成平手。

但對中國來說,極其量仍在於,輸出人民幣工程,行入國際化之路。

誠然,如果我國牽頭區域經濟區成功,利之在內,不久將來,隨時涉及交收,貿易、結算等,隨時可以繞過美元,以人民幣為主。

今年來,內地跟其他央行就人民幣互換及其他擴大合作範圍上,快過射火箭。歐洲有兩清算行、亞洲加入南韓、中東有卡搭爾,據報加拿大及澳洲即將加入。

如是者,整個人民幣交易買賣,已成功打通各個時區。

阿爺四出開設離岸清算中心,跟本港、甚至人行最初盤算完全兩回事,最初構思根本所有離岸清算,全部經本港,依家大家明咩叫Plan B!!

香港在人民幣業務優勢係咪依然?

官方答案一定說Yes,但賓卡形容,香港由原本贏三條街,已變為只贏一個街口左右,暫時取勝是時區上,及交易時段,兼仍然有大量內地企業在港發行產品,香港某程度上有訊息平台優勢。

但潛在交易量增長,資金池形成,已優勢不再!

市場僅限於關注滬港通進展,忽略了上月外管局,原來批出約百一億美元新RQFII額度,但不適用於本港。用意可在,背後訊息,難道又是技術問題??  

2014年11月4日星期二

咸魚翻生

內地存款流失,若繼續假設餘額寶等網上理財產品,吸走銀行存款,半年多之前,可能仲講得通。

餘額寶為首產品回報已全線跌穿四厘,相反銀行要保留存款,連匯豐早前亦提供一星期六厘以上息率作招徠,翻一翻數字不難發現,其實就連網上理財產品基金,近月亦出現走資。

肯定,內地股市當旺,部份錢是流入炒股。很多年前,有首歌詞有以下一句:咸魚、白菜也好好味。

套用現今內地市況,實為相當貼切。

咩係咸魚?咸魚可以翻生,看看中交建、看看航運股,近月全線咸魚翻生!!

內地股評報道覆蓋率,升至近年新高。

至於白菜股,亦即兩元人民幣以下股份,原本業績不振、行業不景,早一段時間賣點亦被發酵。

美國市場成功之處,要靠印錢創造新高。一山還有一山高,我國市場驚人之處,是創意概念,加以樂觀預期。

以剛舉行的總理經濟座談會為例,獲邀兩名經濟師,包括沈建光,均屬大淡友,結果內地市場加以想象:
嘩、總理搵大淡友傾經濟,莫非要醞釀刺激政策?都係一笑置之吧!!

獲總理邀請,即點石成金!! 中聯重科主事人,由於成為坐上客,股價可以急升超過一成!

就連日本瑞穗,股價亦升,何其巧合!?

咸魚翻生、白菜變人參。領導人積極倡議絲路經濟帶,正如中環人所言,正正令一批早已淪為咸魚、白菜的舊經濟股,變得Yummy!!!

無他,慣穿中、巴的陸上絲路帶好、打通東盟的海上絲路帶也好,涉觸面既廣,並且涉及被拉籠國家,經濟潛力大,但未發展、基建距離及格水平甚遠。

於是,市場預期絲路一通,東亞、及中亞市場對中國基建需求必定上升,而基於他們本國發展,亦有助消耗中國本身大量產能過剩問題,成為中國舊經濟企業的龐大需求動力。

絲路帶,配以金磚及亞洲基建投資銀行,前者是構想,後者是資金供應銀行,中國打本,給予中國企業新增長動力,有利自己、鄰國亦能受惠。

相比之下,美國印錢行為,自私得多了!!

2014年11月3日星期一

大象肥佬


如果沒有期望,就代表沒有失望的話,象哥第三季業績,或者尚算是一個Non-Event!!

不要忘記,象哥長老歐智華目標,要令成本對收入比率維持五成左右水平,股本回報要有一成以上,結果前者升至62.5%,單單第三季更達71.2%。

歐智華亦明白,監管成本因素,只會愈來愈高,會繼續影響業績,以Q3成本對收入比率突破70%計、更距離55%目標愈來愈遠,言下之意是幾乎放棄!!

至於股本回報僅得9.5%。簡單講,Failed!!!

單單第三季,各項業績除私人銀行之外,全線按季下跌,四十多億美元一個遜預期的稅前盈利,細心發現,原來又再來一次炒房單天保至尊,觀乎七至九月,交易業務收益近廿三億美元,按季升一倍三,亦是頭九個月的四成一。

匯豐「賓卡」,炒盤一流!! 但數地區業務的話,第三季亦疲態盡露。五個主要地區之中,按季稅前盈利,只有拉丁美洲升四成二,北美受罰款及撥備影響下跌八成半,但叫人關注是,亞洲業務在撥備未有急升、亦未有監管罰款底下,盈利跌一成半,連核心經營溢利亦要倒退百分之七。

風水佬可以呃你十年八年,但匯豐證明,亞洲增長強勁之說,實屬慌話。

八十八樓陳總今日有句說話,十分正確。因為美國徹底退市、同一時間日本加碼印錢、歐洲隨時加入,全球三大央行政策絕不一致,以往未曾試過,故此用以往情況、走勢去判斷當前市況,出錯機會極大。

人人話,日本央行印錢,填補耶媽退市空虛,個市贏硬。但調轉問,既然日本央行擺明推低日圓,而日圓跌,亦擺明會有利日本,日本張賭檯必贏,點解仲要賭其他市場?

日圓跌,日本量寬,但同時間美元不斷升,令區內形勢更為複雜。即使假設日本製造大量資金,會惠及區內市場,但同時間強美元影響則抵消正面因素。

而複雜形勢是,觀乎日圓無秩序式大貶值,直接影響區內競爭對手,南韓貨幣再跌百分之一,為七個月低位、馬幣亦跌至八個月低位。

今次日本印錢跟去年初不同,期時區內經濟體動力仍在,惟目前疲弱盡露,東瀛印錢未必能夠補夠美元強所引發的資金外流壓力。

陳德霖強調,過去幾個月,在港資金流穩定,既無出,亦無入,但某程度上,答案是錯的。

的確,銀行體系結餘不變,代表資金穩定,但不是事實的全部。看看上周在港金融機構資產負債表數字,同樣反映資金流向的認可機構外幣資產變動,九月出現負數六百六十二億港元,為一月以來首次,換句說話,整體本港資金池而言,香港九月有錢走!!