2014年12月31日星期三

2015

逆時針,倒時序,三百多日以來,我們一度以為世界末日,烏煙漲氣,充斥悲情。

結果,無論肉眼所見,數據顯示,安然無恙,大步行過。

今日唔知聽日事,那管上海威脅,競爭力下移,香港一年來仍然展示三個英文字強項:R.P.S
Recover、 People、System,每樣都應該更樂觀,更自豪。

投資市場變化之大,用黃師傅說法,出年?極其量只能夠做半年預測。

又或者用羅博士比喻,近期市場一眾負面因素,其實是近幾年黑天鵝變白,白天鵝再重新變黑所形成。

去年贏盡全球,募集資金最多的對沖基金經理,今年幾乎包尾。星級一姐 Meredith Whitney創業搞對沖基金,結果基金幾乎解瓦,前者衰信通脹,後者錯在固執。

Crowd trade跟大隊未必傻仔,最重要在於閃身時間掌握!

信通脹,香港買樓仍然有錢賺。信內地通脹會加息,肯定作出有關預測的分析員已人間蒸發。

相反,太堅信內地基本因素不濟,令內地股市下行持續的一眾,投資者層面絕對無錢賺,專業操盤手層次,或者過半數已經解僱!

Year-to-date,內地股市升五成,市值超前日本,正如卓伯德指,超前美國未必天方放談,但市場同時不能忽略,內地有大批非流通股未計算在內。

央媽愛市場,大媽勇於入市,前者成全了後者,而後者亦證明前者向現實低頭的政策是成功。

二媽合作,天衣無逄!

金融海嘯期間,市場學會頗多英文行內用字:ABS、 CDS、CDO...

而今年久違了得國產牛市,新認識中文字眼用詞更加多:
新常態、一帶一路、互聯互通、估值修復、滿倉踏空、滿倉套牢、高倉健、倉井空、僵屍復活等等......

興奮之餘,市場亦不能因為央改,而忘記失聯、因為貸款,而忽略壞帳。

香港雨傘運動告一段落,但內地同時仍然進行股市雨傘運動,大量槓桿,充斥Umbellar Trusts雨傘信託產品,骨牌效應或要提防!

山水有相逄,當日新經濟股抬頭,個個愛騰訊,但近期不少電話查詢,投資者卻正為是否沽騰訊,買建行、沽環保股,買國壽而坐立不安。

法巴鄺樂天認為,投資者抉擇及舉棋不定前,最好先問自己,你玩Trend,短炒投機,抑或投資先?專業投資者著重是趨勢,而非走勢!

2015年,新舊經濟股可以千帆並舉,概念多的是、惟同一時間,市場變數亦多得很。法興提出,全球央行貨幣政策首次出現不一致局面,後果及干擾性實在難料。

Good Luck 2015! 

2014年12月30日星期二

教父

「校長」李福兆辭世,股壇教父一身經歷大起大跌,蓋棺定論,證券界既認為,李福兆功大於過,而「校長」本人無論功與過,成與敗,其實對本港證券市場都有重大貢獻。

中環老行尊強調,李福兆並非聯交所首任主席,皆因聯交所正式成立之日為一九八零年,首任主席實為「金王」胡漢輝,之後胡氏及「校長」輪流做莊,到八六年正式開業,李福兆僅可稱上聯交所開業主席。

「校長」、「金王」二人七十年代末期穿梭業界,促成四會合併,今日港交所交易大堂,亦是兩人跟政府、置地簽字落實租用,而當日有份在場,原來包括現任香港特區首長!

「金王」一早仙遊,有老行尊認為,適逄事業高峰李福兆,少一個制衡,或多或少是變得處事霸道原因。霸道不等於無貢獻,「校長」功績之一,是令本港證券市場普及化,參與者提升。

話說,一九六九年之前,香港股票市場由香港會話事,洋人作風,壟斷地位,公開喊價模式交易全部英語進行,華人從業員,以至華資公司難佔一席位。

直到遠東交易所出現,情況徹底改變。

「校長」有份帶領的遠東交易所,率先改用中文交易,兼引進當時大批如長實、新地等華資公司上市,經紀人數不斷增加,股票不再是有錢人玩意。遠東之成功,之後再有金銀會,九龍會出現。

「校長」之功,在於打破股市壟斷,市場結構改變,及引入競爭。

而正正由於當時市場暢旺,四會競爭劇烈,形成不健康搶生意現象,包括降低上市門檻,各自爭攬新股。到七三年股災,再次觸發本港市場另一巨變。

外界以為,四會合併及聯交所成立,全數由校長一手包辦,事實不然。

四會不理性競爭,及股災出現,真正建議四會合併實為James Selwyn 施偉賢,即本港開阜以來首位證監專員。

施偉賢上任後,著手改善證券市場,並於七五年建議四會合併,但在華資、外資競爭,割據一方,合併呢張牌最初備受抗拒。

約一九七七年,市場死寂,合併舊事重提,負責幕後游說,擺平利益,責任落在「校長」身上。

無施偉賢推動,無「校長」穿梭,香港股票市場有可能等同美國交易所五花百門亂局。

純粹背景資料,當年四會合併形式獨特,先成立聯交所,四會成員可自行申請成為聯交所資格,每個牌十萬蚊,合併後一段時間,其實四會實際上仍然存在。

八七年停市四日,改寫李福兆下半生,「校長」被千夫所指,亦有意見認為,時任財政司翟克誠稍為成熟的話,結果會相當不同。

李福兆的確有過失,他成就了市場發展,地位提升,但搞出個更大私人俱樂部,恒指單日跌三成。巧合,亦促成政府整頓市場,落實戴維森報告書,證監會誕生,三層監管架構,全部屬於八七後事情。

所以某程度上,李福兆的敗筆,貢獻了市場質素提升。

出獄後,「校長」霸氣不再,換來耿耿於懷。股壇中人慨嘆,一代股壇教父滿眼蓬蒿共一丘,政府一紙悼念欠奉。

就借一個時代人物,交待本港股票市場數十年發展!!

2014年12月29日星期一

圍飛

假期前,我們為今年主流預測準確性,算個帳!!

而總結一年,與其數滬港通、計樓價升幅等等,其實簡單可以用「定向」兩個字,以概括環球以至內地市場表現。

美元定向上升、債息定向回落、油價定向插水,內地有定向寬鬆、定向刺激政策、定向降準,定向牛市等等。

但市場不能忽略,今年突破之年在於,內地前前後後出現多宗定向集資。

定向集資,在在貫慣內地激活私募投資主調,但白一點,跟「圍飛」分別無異。近一個月,圍飛集資,或定向套售,涉及已有平保、海通證券、及剛剛宣佈的中信證券。

該三宗「圍飛」配售,不知不覺涉及逾千億,而無獨有偶,每間投資者數目六至十,最簡單數字遊戲,頂多三十名投資者參與上述三宗「圍飛」配售,人均涉資三十三億。

以往,集資越多,投資者數目理應越多,惟在定向主調大前題下,市場奉為必然的假設已經打破,原來集資越多,投資可以以越少。

以海通為例,定向配售H股集資三百億,涉及資金相當於早前上市集資額的兩倍四。

中信證券當日上市集資一百三十二億,最新計劃定向增發H股,規模最多達四百三十二億,即等於重新上市三點二次。

平保、中信證券、海通,遠如中信集團整體上市,中石化賣資產,華能配售、信行集資等等,其實今年中資股完全充斥定向味道,規模之大尤勝數隻阿里巴巴公開上市,而當中最然首推中石化賣零售業務,及中信數百億資金注入267。

上述兩宗交易,涉及個別國際投資銀行參與,包括大摩及高盛,亦令其可以保持區內處理交易額排名五強。

但問題來了,投行交費排名,主要衡量該行本身在有關集資或併購活動中的貢獻,如果單以中信及中石化兩單計,投資者老早就埋班,認頭,情況亦變得有趣。

原因客並非自已拉!!

參與行由於貢獻規模有限,有意見認為要將多宗「圍飛」配售或交易涉及的投資銀行,剔出計算排名表考慮之列。如是者,大摩處理交易額區內排名,就會即將跌出五強。

而高盛如果扣除中石化賣資產的話,處理交易金額更大減八成。

難怪有中環人戲言,內地盛行的定向及「圍飛」配售及交易,幾乎等同變相封殺老外投資銀行。交易要靠中資,但中資數百億集資,原來十人以下已足夠承包,中資券商抬頭,挑戰及超越歐美一級大行,絕非天方夜談。

2014年12月24日星期三

共識

普天同慶,新一年亦就嚟到。舊年今日,各大經濟師、股票分析員、策略師做前瞻同預測,3百幾日後嘅今日,成績點呢?

樓價跌,股票升,係舊年分析界對今年走勢共識之中嘅共識,結果全線錯誤!

樓價破位持續,反而恒指全年埋單、極有機會要跌。

發展商,代理日日唱好樓市,話開價極抵,事後孔明,原來最老實,無呃過大家!!

陶冬曾經預期,今年內地增長7.8%,內地唔減息,勁錯!!

有股評人提出2014年兩大孖寶股份推介,騰訊及銀娛,後者幾乎血流成河。

同樣貨不對辦嘅,當然有麥嘉華,每次揚言美股大調整,每次美股都係升勢依然。臨近年底,今年唔尋常嘅事情太多,近嘅、包括港股一改成交例淡,臨近長假期,竟然有過千億。

而美國經濟增長向上修定至5%,十一年增長最強,道指、標普十二個月後目標,兩星期內已經觸及,大節當前,固然可以視為聖誕前漂亮嘅天鵝。

今日可以成為漂亮嘅天鵝,聽日隨時可以構成黑天鵝事件伏筆,包括經濟太強,美國可以提早加息,甚至包括美股太盡,預測市盈率超過十七倍,大有牛市第三期嘅現象。

油價低,美國經濟強,美金勁,股市繼續看漲,係目前市場對來年預測共識。

共識形成,往往係市場走勢逆轉之時。

大家有留意嘅話,內地大媽、券商、大戶共識已成:
係股市繼續提振、A股坐四望五。但相比美股嘅美麗天鵝,內地股市近日太有醞釀黑天鵝味道!!

借孖展炒股本應係風險之極,但市場近日對融資融券餘額急升券商集資去做孖展業務極其受落,大叫利好,太有反智意味。

美股掂,美金強,內地股市進入新牛市,呢三個共識,任何一範稍有唔對辦,某程度上,係互相牽動。

近期,本港私人樓大賣,居屋排隊攞表,市民大呻、只要有貨,唔怕住郊區,本港樓市長升不跌嘅共識形成已久,亦都暫時未有出現違反共識嘅跡象。

銀行界共識仍在於:美息即使升,港息可以唔跟。無疑,資金氾濫,本港資金仍比正常多嘅情況下,上述推斷毫無漏洞

要留意嘅係,港匯一改年底例強情況,美電升至7點76水平,或多或少喺加息預期下,港美套息盤已經出現,適逢人民幣極有機會改為緩步貶值最少流入本港資金誘因,已經大打折扣!!

2014年12月23日星期二

平反

為許家印討回公道好、正視問題也好,證監會首次出手郁沽空研究機構,市場中人幾乎清一色叫好,再次讚證記well done!!!

但從另一角度看,證監會一個行動,一個理據,其實帶出更多考慮,更多需要正視地方。

Citron兩年前發表報告,大數恒大地產的不是,當日恒大跌兩成。證監會以發出虛假及誤導性資訊為理由,於市場行為失當審裁處,對Citron展開調查。

但結論及裁決未有,幾個問題即時來;
一,Citron屬於非持牌人士,即使有證有據,那有如何?
二、兩、三年前太多獨立研究,經典當然要數渾水,現在證記只郁Citron,難道曲線確認,渾水當日對個別公司指控是有理有據
三,如何證明Citron發出虛假及誤導資料?呢點亦屬於最困難!

簡單而言,Citron列舉恒大多個問題,包括負債極高、太多資產負債表以外活動,帳目及銷售跨大,債務人為低估等等,而當日多間券商均異口同聲不認同Citron指控及其理據。

但資料失實,跟向大眾發出欺詐成份資料,可以屬於完全兩個不同定義。

按證券條例二二七條界定,證監會、或行為失當審裁處,需要證明Citron明知資料有誤,而故意發放,才屬於違規。

中環人提出,表面上當日該機構提及恒大有關資料說來跨張,但Citron亦絕對有可能賴死唔認故意!!強調自己資料經客觀取證!!

Citron一事,除牽涉故意發出虛假資料難以界定外,更帶出整個監管空洞

學者提出,既然持牌分析員受監管,而非持牌獨立研究機構亦可以被郁,那現時市場充斥的非持牌獨立股評人,又點先

獨立股評人基本上無入場門檻,即使羽翼未豐,個個都可以獨立股評人自居。

但中環老行尊指,如果獨立為名,股評人包裝,但背後或者牽涉不同利益持份者,某程度上其實與Citron無異,他們跟獨立機構最根本之分別,往往只限於叫沽,及call buy之分

要執正的話,不是要打擊獨立運動,而是要強化及完善申報制度!!

2014年12月22日星期一

聖誕亂象


內地股市近幾星期,出現一個聖誕現象。

所謂聖誕現象不外乎:一,聖誕燈飾;二,狂歡;三,狂歡期間非理性行為;四,酒後亂事。

內地無聖誕假,但上證指數一日內,多次時升時跌,製造報價機上時紅、時綠,早就為內地提早送上聖誕氣氛。

券商、私募基金、散戶及大媽狂呼,大行合理值三千一、二左右,我國股民齊來倒數要四至五千。A股一路升,中資股票資金不斷外流,十周之內七周合共走資近八十億美元。

佳節當前,某程度上中國股民及投資者,為大戶送上祝福,令其安全高位套現出貨。

中資股內熱外冷,可以認定為投資者結構不盡不同,或外資大戶走寶。惟近日,就連內地A股亦出現嚴重兩極化現象。

「中」、「國」字頭舊經濟股抬頭,概念股被斬頭。有內地證券形容,今日A股市況惹人關注是,指數炒高,小盤股炒粉,多隻個股其實出現股災。

逾二千隻股份下跌,逾百隻股份跌停,單單因為中金呼籲小心中小股,那太高估中金了!!

派對熱鬧後有人亂事,A股每逢升市後有作反,中證監表明,正調查十八隻股份有否涉及操控。無獨有偶,華爾街日報亦引述兩個不記名當局消息人士證實,中證監正就個股股份潛在造市行為,展開調查。

內地基於市場改革,增資兼擴容,對升市樂見其成,但不代表容許升市變癲市,甚至造市!!

中證監對孖展的瘋狂可不管,對全民皆股可不理,市場氣氛之好,股市表現之佳得來不易,正如內地分析指,內地股市當前最大風險:非經濟、非政策,而是股市瘋狂玩死股市本身,成也快牛,敗也快牛。

內地希望建立成熟市場,引入更多外來機構大戶,短則為入摩指鋪路,長線會令股市結構升級。可是,A股出現聖誕效應,到底引入外資大戶,抑或嚇怕他們,值得留意。

咸魚變大象股,基建、保險、內銀、煤、鋼,航運舊勢力復闢。從好方面看,至少可稱為價值投資,有估值修復概念。

但該批大價舊經濟股當炒,亦據講涉及大量私募基金染指,美其名是一帶一路,及低殘價值,但實際更多是方便為兩融提供抵押要求。

2014年12月19日星期五

現在式

新一期經濟學人主題文章「Past and Future Tense」,以過去式套用將來式,環顧過去,經濟學人認為,環球經濟及金融情況,越來越似九十年代末期。

不足廿年前,當時環球市場美元呈強,歐亞卻出現兩個病夫:日本及德國。

美國當年風頭一時無兩,九九年經濟增長百分之四,失業率三十年低位,標普五百指數市盈率三十倍,數字上,目前未致於一模一樣,惟尤似當日薩默斯警示,全球單引擊行駛,絕對不妙!!

美國引擊修修補補之後,未算單天保至尊,中國新引擊形成新勢力,環球經濟發展而言,稱得上比九十年代平衡,但不要忘記,我國增長由近20%,跌至7%水平。

習主席要大搞主題概念,變相令基建及舊經濟模式復闢,極其擴張財政政策,變相極之寬鬆貨幣政策,我國領導人對來年經濟樂觀與否,不言而喻。

耶倫已經與Patient Couple兩個字劃為等號。考慮加息前會有耐性,兩次會議內不會加息,含意上某程度是一負一正,相互沖銷。

耶倫的耐性,已經令市場大好友的耐性按不著。

但可以預期,不消一、兩個月內,隨著兩次會議倒數,數據主導,今日市場解讀為鴿的儲局,明日隨時鷹派真身現形!!

瑞銀列舉來年環球風險,油價挫、高息債隨時爆煲、美國貨幣政策正常化及強美元進一步擾亂市場秩序,兼逢有普京貨幣危機,環球未致於到達危機地步,但為時不遠。該行認為,如今只寄望有重大事件出現,改變聯儲局貨幣政策正常化決定。

無疑,有關想法合符道理,但經濟、金融、政治及外交幾乎聯成一線底下。嘩,奧巴馬見印鈔後玩加息,可以令其餘國家慾仙慾死,到生不如死,牽引力既然強,豈會就此收手。

人人以為中、美博奕,但從另一角度,兩國何其合拍。

油價散,美國經濟受惠,中國亦然,普京隨時求見習主席,中國話語力即時提升,同一時間聖誕耶媽加息,強美元令人民幣貶值埋下落台楷,流動性及出口競爭力而言,中國又掂!!

去年,各大分析員揚言,本港今年樓價跌、股市升,結果原來調轉。政府對控制樓價能力及成績,有目共睹地....差!!!

既然無地,卻用二百多億搞房屋儲備基金,何其矛盾,政府不如用二百多億做資助首期算吧!!

外界覺得外圍越亂,資金流入本港越多,不要忘記,人仔來年極大機會改行貶值,按以往幾年,人仔升值預期與本港資金流向關連系數極高。

難道出年最大意想不到是,香港可以跟全球大隊,享受低通脹??

2014年12月18日星期四

洗倉


下午三點十五分鐘左右,比亞迪電郵分析員,就股價波動召開電話會議。

說時遲,那時快,比亞電召開的緊急電話會議,即時出現線路塞車,據稱董事會秘書生氣了,電話會議就此取消。

面對股價由下午開市無耐跌4%、到8%,到15%,繼而20%,40%,及一度近五成,任何公司管理層都會生氣。

尤其不斷被電話追問,何解股價跌四、五成?點知啫,點答你啫,皆因比亞迪本身,亦根本對股價錄得史上單一最大跌幅真正原因毫不知情嘛!!

由成交榜僅佔廿多位,比亞迪股價越跌,成交榜排名越前,擺明股份已被洗倉。綜合基金界四大傳聞:
一,吉利翻版、受俄羅斯影響、
二,電動車銷售下跌、
三,有大戶股份抵押被追孖展,繼而斬倉、
四,政府更改政策,決定減少補貼。

似乎四個都會是原因,但四個單一原因,尤其減補貼,都不屬於最新消息,足以構成四分一日之內要跌約五成。

市場波動,高PE股被打靶,外界下午一度最擔心為,作為深圳市企業,因應內地近期情況,王傳福唔通......??

又或者怕,一直賦予比亞迪溢價的股神沽貨。但暫時幸好,既然王傳福署名通告,即代表無野啦!!

至於股神沽貨,精於數口,他豈會揀每股三十多元水平,才決定分手?

比亞迪今日之跌,忽然令人聯想大摩功力!! 該行分別十月底及本月十一日,兩度下調比亞迪目標,到三十四元。

而最近一次,更預測最壞情況要見十九蚊。無獨有偶比亞迪今日正正稍穿該水平,隨即反彈。何其巧合,情況有如匯豐當年三十三一樣!!

中環人提醒,一二一一股瀉事件,不能視為單一事件,皆因內地炒股熾熱,私募基金盛行,兼且孖展槓桿充斥。

據稱,盤算高超的內地私募基金,基於息率成本等因素,老早將內地高Beta抵押融資股沽出,改為香港借孖展,而比亞迪正正是其中一隻熱門本港孖展融資股。

奈何,比亞迪弱勢持續,觸及券商追收孖展補倉水平,觸發個別斬倉,從而人踩人。

中,港股市融合,是好是壞,比亞迪提供一個另類反思。

基本面而言,比亞迪傳統車首十個月銷售跌兩成九,電動車共賣出萬多部,不算突出。

內地盛傳另起爐灶,大搞雙源無軌電車,兼大減補貼,正正令活在補貼及優勢政策下的比亞迪響出警號。

樂天虎當日四毫一,目前而言仍來得誇張,但習主席一帶一路、鐵路外交,舊經濟復闢明顯。

概念呢家野,無話永世既!!!

2014年12月17日星期三

離奇供股


李寧、吉利,一間選擇供股,一間決定盈警,股價表現當然命運一樣。

中環人指,一定要形容兩間公司的話,前者是抵死、後者歸納為疑團重重。

因為俄羅斯問題,吉利預警全年盈利會下跌約五成,即全年賺約十三億。

用上半年十一億盈行計,下半年只賺兩億,按年大跌八成半。

當然,事到與今,全世界都知悉俄羅斯危機重重。但觀乎今年,吉利大約只有萬六部車銷售到俄羅斯,佔其出口比重三成,但佔吉利整間公司銷售只有百分之四左右,單單4%銷售佔比,可以令業績半年少賺近十億,何德何能也!!

外界一個懷疑為,吉利問題實不限於俄羅斯問題,普京僅為李書福提供盈警下檯階。另一懷疑是,吉利海外應收帳出事。按資料,公司海外應收帳約廿八億人民幣,近九億來自俄羅斯,貨幣由於貶值六成,匯兌虧擴約六億。

比起吉利,李寧對股東而言,一切來得簡單,就是氣上心頭。年年話改革,年年會會改善,惟成績等同於零、更甚是兩年內兩度供股,資金用途幾乎一樣,體操王子變為高台跳水運動員,奈何泳池水淺,佢未重傷,小股東先重創!

的確,非凡、TPG一眾人等承諾包銷,可以理解為信心及承諾。但事到如今,既然有信心,你倒不如將公司私有化,總好過隔年伸手,再言,供股未完,包銷費列明有百分之二點五,各方合共先收約三千萬左右佣金。

TPG原本透過金珍君,表現上為李寧動過真情,說去存庫,強調轉型、但二零一二年起,金珍君功績是為李寧帶來13億港元負現金流。帳面值、持一成八股權的TPG入股以來蝕四成左右,但別忘記該私募基金僅3.8%為實際持股,其餘全數屬於可換股債,可攻可守,但坐享高股息,由此角度而言,TPG從來對李寧認真過,講心抑或講金,心照也。

今次無論王子,抑或TPG,均只選擇按CB持有部門供股,談不上認真之餘,可稱得上均真,說到底坐享高息一批可換股債避免被攤薄。

而包銷名單中的羅先生,羅豫西資料不多,但名下投資多間A股公司,亦有染指個別本港二線股。李寧變數,可能已經不在重點於李寧,而是羅先生!!

2014年12月16日星期二

赤色星期一

俄羅斯央行喪加息六厘半,但對盧布的支持維持唔到半日。

市場仍然對全球新興市場貨幣赤色星期一相當憂心。從好方面睇,俄羅斯央行五日內,第二次加息,幅度之大、表明當局對捍衛匯價信心之強。

但從壞方面諗,一九九八年違約以嚟、最大嘅加息幅度,而且成為歐洲近廿幾年,央行單一加息幅度最高一次,明確表明,普京終於接受一個現實:貨幣隨時有崩潰危機。

金融市場層面而言,全球大於區內,區內大於一國,市場已經不再關注來年中國增長目標,財金政策云云,最新討論主題是,區內為首新興市場,是否已經出現一九九八年的貨幣危機

比去年年中一次純粹憂慮美國退市觸發的跌浪不同,今次區內為首新興貨幣跌幅持續、跌勢之久,遠比去年更為嚴重,而彭博追縱新興市場貨幣指數,原來已經跌至十一年低位。

既可以稱為赤色期一,更加貼切形容為、血洗新興市場事件。

盧布急跌同日,印尼貨幣跌至九八年低位、土耳其貨幣單日跌超過百分之三,創歷史新低,印度再跌至十三個月低位,遠至南非,當地貨幣單日跌近2%。

貨幣層面有跌勢之餘,印尼債息上升至十厘,CDS指標反映違約機會,喺委內瑞拉大幅上升。

跟九八年一樣,美元強、油價跌、新興市場貨幣立體式下跌,當年由泰國至香港,至於今次俄羅斯引發,終點不詳。但比較十多年前,有幾點是截然不同:
一,區內市場利率仍然相當低,用最極端香港做例子,拆息一度見三百,現在仍然大概是零點三左右
二,區內平均外債佔GDP比例大降,由當日四成,減至兩成半左右;
,九八年區內儲備合共只有六千多億美元,現在累積超過八萬億美元。但到底區內貨幣跌,係代表市場預示經濟轉差?定係市場相信美元繼續轉強?

又或者到底係咪油價下跌、而觸發嘅連鎖影響?

仍然未有確實答案。但敢肯定,美元來得比預期強,徹底擾亂大戶部署,最新調查顯示,基金持有現金水平,增加至百分之五,而更有趣係,對沖基金持股偏低之下,槓桿水平竟然係零七年最高,唔通正正係對沖基金喺油市,以及新興市場輸大錢?

正如沉迷於A股升勢同時,留意事項有二:一,伯南克印鈔機開動以來,數以十萬億計資金流入新興市場,條數找完未?
又調轉問,一旦油價反手夾高,目前因為油價造成的低通脹,令新興市場敢於在強美元之際大做寬鬆貨幣政策,屆時係咪死上加死!?

2014年12月15日星期一

石油風暴


12月17日會成為聯儲局歷史性一頁,正式為長達六年既QE同超低率政策,劃上「完美」句號!

但「完美」既定義,只適用於美國本土市場,對其他經濟體來講,先係災難既開始。

不過耶倫既精心部署,包括低失業率同高增長率既經濟組合,分分鐘會被一場油價風暴撓亂!!

講到加息、恐怕無人心急過歐智華,不過獅子錢莊最新報告,就提出聯儲局加息時間表,可能遠遠遲過大家想像!

原因正係油價,由於預計持續下跌會損及商品及服務價格,估計到明年春節,美國CPI 會進一步跌至1%以下,換言之,「耶媽」到時要處理既、唔係通脹問題,而係通縮!!因此加息最快時間,都要到明年9月,而且比盡加息幅度都好有限,預期到2016年底,聯邦基金利率頂盡、都係1厘半,即係加息幅度都係一厘二五!

瑞信已經用「貴價油時代」告終,預測今次油市崩潰係結構性,上周已有不少分析同意,低油價會嚴重干撓俄羅斯、土耳其甚至挪威央行既貨幣政策,而家更表明,連全球最大央行都可能受到拖累!

更可怕係對全球資產市場進一次再分配,一旦恐慌蔓延,資產市場可能出現意想不到的影響。

由於油價急跌之快,好多對沖基金要補倉,好多時只能夠將手上最流通既資產套現,股票之外,垃圾債亦成為沽售對象!

今年以來,所謂垃圾債券既回報大約有5至6%,本來都尚算吸引,但估唔到一場石油風暴,令呢個總值1萬3千億美元垃圾債市場,分分鐘都可以爆煲!!

六月以來,垃圾債價重挫左8%,當中有三分一跌幅係今個星期先出現。計埋息率大約有回報5.28%,今年以來高息債只係勉強叫做唔使蝕錢,成為2008年以來表現最差,更唔好講過去兩年都有15%及7%回報。

垃圾債一度被認為,是最能夠對沖加息既資產,不過今次油市風暴,已經打破呢個傳統智慧。一啲持有重倉股市同高息債基金,而家都面臨嚴重贖回甚至有流動性問題。

不過值得注意係、聯儲局既歷史,對油價變動過去並唔係太過「上心」,以08年同11年為例,當時油價急升,但聯儲局對收緊貨幣貨幣既呼聲、完全當聽唔到。而聯儲局線人、華爾街日報既「大JOSH哥」,亦估計耶倫會按原定計劃,在明年中開始部署加息。

低油價係「兩面劍」,油價下跌當然可以刺激消費信心,但同時亦構成通縮風險。另一張Wild Card係歐洲,因為當地並不似美國咁依賴油價,但通縮風險就肯定會令歐央行面對更大量寬壓力,到時強美元分分鐘就會成為觸發另一次全球金融危機既理由。

由星期一亞太股市失驚無神,都係個句,2015年,請綁緊安全帶!

2014年12月13日星期六

新常態

有留意中央經濟工作會議,焦點已經不再是放在GDP 目標幾多、又或者財政貨幣政策有咩變化,而係「新常態」地位,被推高至黨中央共識,再次突顯習近平進一鞏固大權!

過去一星期,中環不斷流傳李克強被架空消息,由今次中央經濟工作會議都睇到,雖然李克強仍然有分參與,並對明年重點工作作部署,但明顯「克強經濟學」,已經唔再係「新常態」佔有任何官方地位! 完全由新常態主導。

一星期前拆局講過,「習隊長」權力集於一身,不論政治、軍事、以至經濟地位,都成為鄧小平以來,權力最集中既人物,勉強要做「阿二」,亦只有落得大權傍落。

新常態首次出現、係喺今年5月APEC會議上由習近平提出,跟據官方講法、經濟工作會議後,"新常態"已正式成為黨中央共識,並成為未來一段時期經濟發展的重大邏輯。

但對於新常態,莫講話外界認識唔多、就算官方內部,能夠掌握都係少數! 好似一句告別「模仿型排浪式」消費,就考起唔少官方人士,結果要專登搵社科院專家解讀,其實就係指一窩蜂既消費模式,例如汽車爆發式消費或家電下鄉,都歸類為呢種!

不過習近平可能唔記得左,所謂汽車或家電下鄉,都係由政府政策推動,商家同消費者先跟風參與,「起浪者」、其實就係政府本身!

當然,個性化消費、綠色消費又或者悠閒式消費,都係新經濟下重要元素。而配合新常態,經濟模式都要「換檔」,由高速變成中高速,更重要係、新既GDP目標,由過去既「約束性」指標,變成一個只係「預期性」目標,換言之,可高也可低!

瑞信陶冬博士就對新常態感到異常興奮,形客係中央首次明確表述左新常態既具態內容,重要性甚至高到、會成為明年第十三個「五年計劃」既基礎!

反而在內地走慣江湖既平安證券,標題就用「老調重彈新常態」,指出新意欠奉,並大潑冷水,提出明年推行的各種改革、並不可能達到市場預期既程度!

值得留意係、在新常態下,炒板塊規則固然有變,過去玩「家電下鄉」「汽車下鄉」固然炒唔起,反而在新常態下,2015年將是改革落實年,過去兩年提出左既央企、國企改革,以至資本市場、民營銀行准入,都會加快,識得炒既你,好應該知道點樣部署!

2014年12月11日星期四

雙十二

百麗星期三公布既同店銷售,再次為內地零售銷售商響起警號!

瑞銀既「史賓沙.梁」在眾多分析員中特別細心,留意到百麗業績係受淘寶「雙十一」打擊,加上消費者已經認識到百麗定價過分進取,肯定未來同店銷售趨勢,只會拾級而下!

可怕既係、雙十一效應未完結,馬雲淘寶已經擺下「雙十二」戰書,又靠「全民瘋搶」打折半價做賣點,會唔會又掀起另一輪熱潮?

眾所周知,雙十一係專為天猫商家而設,到雙十二就係為淘寶集市商家谷銷售。不過今年居然遇到極尷尬局面,內地媒體形容「雙十二」已變成雞肋,不論商家以及消費者熱情都大幅冷卻,甚至興起「正反兩方」辯論,係咪應該取消「雙十二」!

的而且確,雙十一驕人既571億天量成交,有幾乎一半人話,係提早催谷消費者購物,加上有商家話要打折五成至七成,其實血本無歸,所以令雙十二急速「遇冷」。

跟據百度最新投票,有八成一既投票,都贊成「雙十二」早應取消,認為仍有亮點既,不足兩成。

有買家更喺微博埋怨,話平日買淘寶貨、兩日就送到,相反在雙十一,要兩星期先到貨,反正折扣唔多,就叫馬雲不如取消「雙十二」!

商家方面,雖然好似做多一倍生意,但有分析提出,真正贏家,唔係阿里巴巴同屬下商家、反而係對手騰訊既合作夥伴京東商城先真!

里昂在雙十一後,進行左一次大規模調查,指雙十一當日,天猫同淘寶的確分佔左49%及25%生意額,京東就以17%排第三,不過作為商家,由於強制要提供更高折扣,令佢地變得無利可圖!

令人意外係、調查發現買家原來對減價、其實興趣唔係大。據統計,平均貨品真正減價幅度只有20%,而且當中因為減價而選擇京東更低至16%,反而大部分京東用戶,更對快速送貨表示讚賞,有41%買家話三日已經收貨,相反天猫淘寶就大部分要一星期先收到貨!

過去一年備受疚病既退貨問題,京東亦遠勝,退貨率只有一成,反而天猫同淘寶就有三成買家話最終要選擇退貨!

更有趣係雙十二前夕,工商總局居然打馬雲嘴巴:話天貓有賣假貨!認真唔比面!

回想當日,阿里巴巴在杭州總部搞幾場大龍鳳、由陸兆禧、蔡崇信到馬雲輪流登場,市場亦以為阿里巴巴「完勝」京東,但無論由送貨速度到購物經驗,京東先係真正贏家。如果反映股價身上,顯然阿里巴巴而家就係Overprice,相反京東同騰訊仲諗得過!

2014年12月10日星期三

不死券商


經歷過黑色星期二大跌市,內地股民星期三要做部署、知唔知第一件事會做咩?

考我唔到既、有上海股民就由面至底、再由底至面睇一次人民日報,睇下有無官方「風險提示」,結果發現無一篇文提到股市過熱。轉個睇到中國證券報,見到頭版頭條標題:「牛市撞腰不足懼」,簡直如獲至寶,可以重新放膽入市。

內地股民深切理解、作為政策風向標,社論先係股市最好明燈! 瑞信陳昌華都同意,可以同今輪牛市比較既99年至2000年A股升市,正正就係由99年5月一篇人民日報社論觸發、而家只係只係重複當年既Story!

要量度風向標,鬼子佬就唔識睇社論,里昂就用券商股、作為A股有幾熾熱既測溫計!

6837 海通證券,2012年上市以來,累積升左九成,夠熱啦! 不過要留意,當中有一半升幅係喺過去一個月出現!

當然上市以來,海通基本因素不斷改善,無論ROE、資產負債表,更重要係喺「發行人」排名榜、由去年第六位,跳升至第三位,成績表夠晒亮麗!

不過同步上升既、仲有係海通既P Book! 市帳率由九月底1.4倍樓下、已經去到2.6倍,貴盡全行,要支持股價,ROE要由8%先合理,而唔係而家只有1%咁大把!!

海通向分析員講述收購既聖靈銀行,係部署海外發展三步曲、包括先在港設立分支、先後於09年收購大福,而今次買聖靈就係最後一步,但分析員都係唔了解、到底券商同銀行、有咩協同效應?

無錯,聖靈由07至13年ROE 都有近10%,只係上半年要應付減值,所以先急跌。但未來要合併,附帶既成本急升,就更難估計、呢點,里昂一定唔會講,因為正正發生喺中信收購里昂時出現左!

無論如何,里昂結論係、即要面對集資壓力,未來ROE又可能下降,有貨既、無理由唔走啩?

不過好似FT講,內地禁賭,但股民同賭民其實無分別! 特別過去幾日A股成交屢創全球新高,較之前急漲6倍。唔使多、如果出年平均有6000億一日,花旗計過海通同中信證券就值得升多1.3倍!!

更不可忽視係內地既「動物精神」!又或者調轉用雷軍講法,站在風口位、一隻豬都可以飛起上來!

2014年12月9日星期二

城投債



要來既終於要來,想避既始終亦避唔開!

我地唔係講佛語,而係講等左好耐既A股大跌市。高槓杆帶來既大牛市,唔講都知,係一把雙面劍,牛市當然成為帶領大市上升動力、但市場一旦轉向,風險亦都倍大!!

「上午數錢、下午抹淚」,相信對好多內地股民今日寫照。而特別對八、九十既新一代,都無經歷過券商斬倉日子,眼見明明上午升左既銀行、券商、內險股,都仲想緊咩位可以獲利時,下午已經被大手斬倉,血本無歸!

當然今日大市逆轉,市場消息眾說紛云,有傳因監管層出手,或者係券商進一步收緊孖展,以至中證登收緊城投債風險、扯高市場利率。

以上講既可能通通都係理由,不過一個上市公司通告,亦可能帶出玄機。A股掛牌既山西證券、在深交所發表通告,表示收到控股股東山西國信投資通知、要減持山西證券四千萬股,涉及六億幾資金。

講真,面對證券股近日急升,大股東趁高套現無可厚非,不過內地媒體就解讀成資金逃出券商板塊,殺傷力就變成非同少可!

諷刺既係瑞銀,朝早出報告先話非理性可以持續一段時間,仲叫散戶多搭一轉順風車,點知轉頭已經比網民鬧爆!

共出一徹仲有人民日報,今日社論先用「未上漲、就喊過熱」,形容目前A股未需主動調控,結果又成為「明燈」!

當然、由中證登引發既債市「黑天鵝」,的確對投資氣氛有心理影響。城投債問題,坦白講、過去半年除左美林既崔魏,大家都好似唔記得左,但今次由中證登出手,就令市場風險意識提高,將一眾高風險債券、人民幣、以至股票拋售,引發震倉潮。

債市震倉係咪不利股市?市場利率抽升,強如國開行都要暫停七年期發債,國家電網亦推遲原定明年推介100億人民幣發債計劃。

更多憂慮係流動性問題!其實國家財政部早已經定出死線,就係明年一月前,地方政府要交待地方債問題,不過今次中證登提早出手,只接納有AAA級企業債,仍然是令市場意外!

大家有所不知,內地比既所謂AA級別,喺穆迪同標普既評級系統中,已經係非投資級別,即是大家平時講既垃圾債券! 有內地券商估計,多達4700億企業債,會幾乎變成「廢紙」,引發連鎖效應當然非同少可。

想當年,首個地方融資平台,正係由國家開發銀行創造,多年來雖然為地方加快GDP增長,但風險同樣被倍大、變成內地經濟最大計時炸彈。瑞信陳昌華今日正好有分報告,為多年來政策性銀行功過定論,結論係近年將國家開發銀行商業化之路、已證明係失敗之舉,未來可以預期、在改革先行既思路,政策性銀行回歸、似乎係必走之路!

萬達


盡管A股火熱既股民熱情一啲都無冷卻,但萬達商業來港上市,就面對一再挫折。

由最初傳出100億美元,之後收窄到60億,而家再縮水到39億,不過都未知係咪最終數!

如果搞到好似隻豬肉股萬洲咁,要上唔上最後夾硬上,恐怕最終收場都會差唔多。

萬達上市臨門前,再改動招股書,好多基金都話唔係太鍾意。降低集資額事少,其實都早有預期,反而勉強谷大盈利,就令人唔多舒服!

今年整體預測盈利提左21%,達到240億,預測市盈利5.5至6.6倍,表明睇好吸引!

當然魔鬼在細節,240億盈利中,有97億係公允值收益,比原來多左45%,即係玩帳面數! 如果睇實際盈利,只係上調左8%左右,基本市盈率介乎9.2至11倍,已經唔算吸引!

講真、主席王健林其實為今次上市已經做足功課,親自為IPO打氣做訪問,同步上市仲有內地萬達影院,更爆出有意收購製作電影「饑餓遊戲」既Lions Gate, 最新搞作、連養豬都搞埋,在貴州開設養豬場,投資總額10億人仔!

都係個句,鍾意既就認為係一個多元化既金融「鐵達尼」、唔鍾意就會好似FT 形容既「結合兩大洲既投資垃圾袋」!

值得留意係萬達自己標榜既一個賣點,就係遍布全國110個城市、總共有159座既「萬達廣場」,呢個亦都係萬達品牌,點解喺內地有咁多人認識!

有內地分析師同意,呢種遍布全國性既商業組合,其實係內地好罕見,原因一般內房、即使好似央企中海外甚至潤地,都唔容易做到,因為地方政府好多時都有人為阻力。

所以市場反而對呢種獨特經營模式,唔知點估值!

有接近交易既消息透露,由於基金對估值有保留,喺競價投標制度下,基金比萬達最合理估值,可能只有30-40億美金,以下限計,只係得番230幾億,會輸埋比中廣核!!

其實到最後要輸既,可能仲有388。雖然有左中廣核加埋萬達,令到港交所全年IPO可以由舊年第四扒番上第二,僅次於有阿里巴巴已紐交所,但上市公司質素參差,上市無耐盈警又有、爆煲要證監出手賠番錢比股民都有兩隻,試問市場質素點維持?

統計數據顯示,舊年同今年有玩新股既股民,平均兩年分別有77%及75%要損手離場,反映公司質素其實愈來愈差,香江股市就好似變左提款機!

2014年12月5日星期五

見頂訊號


話說內地微博討論股市,網民傾得最多係兩個見頂訊號:一、央視新聞主播講股市;二、兩桶油連日漲停、都係股最後一戰之時!!

年紀輕既股民可能無咩印象,07年時,大市見頂,上證突破6000點,當時正正係兩桶油破頂之時,之後既故仔,恐怕就不用多提!

經歷兩個幾星期急升,今早散戶都經歷左一轉疑似「過山車」,十點指數升近3%,以為三千點「垂手可得」,點知半小時內,大盤突然全線回套,倒跌過百分之三,散戶形容就好似「人踐人」,爭相要沽貨、遍地哀鴻~!

原因正係十點過後,傳中證監出手要求證券行上調「融資保證金」,由於市場早有預期當局唔會對大市過分槓杆不聞不問,消息一傳出,股市即時崩盤!

但內地股民既生命力,又點會咁快完結? 當十點半過後澄清並非監管機構要求,只係個別證券行控制風險,股民又再鼓其餘勇,再戰江湖,結果造就全日過萬億成交,再次改寫「人類歷史紀錄」! 平均每0.74秒,就有一億成交!

面對瘋牛、但唔係個個有錢賺,內地股民不斷發揮創造力:「人世間有一種悲哀,叫做漲停跑輸」、「滿倉踏空怎辦?滯漲股都係會飛既豬,就耐心等候吧!」「空方不死、多方不止」....

更多人創造出新名詞,好似有人「高位建倉」、但「滿倉踏空」,就改名為剛去世既日本名星「高倉健」,真係佩服內地網民創意!

散戶有面對大牛市不賺錢既煩惱,大戶何嘗唔係一樣? 就連國家隊,面對呢個突如其來牛市,都顯得促手無策,要連夜緊急開會應對!

以保險資金為例,掌握著數以萬億計資金,但此刻只可以話心情複雜:大戶正係今次大牛市中、最大「踏空者」!

由於規模大、轉身難,又近年結,保險資金近期都無主動加倉,唔少之前引以為榮既「低倉位」策略,而家變成大牛市之中,最失策之舉,分分鐘仲要跑輸過大媽!

以保險公司目前持倉比重,大約只有11%左右,同十月比較、只係增加一個百分點,顯然保險公司未有趁市況改變而調整策略、所以主流險資,今次都係「踏空」居多。

如果咁樣講,咁平保、國壽、新華過去一個月累升左15至24%,豈不是市場過分放大?

又未必,因為保險資金一向都係內銀最大股東,第三季就持有超過四百億股既內銀,以今輪升勢集中金融股,就算唔加倉,加埋都可以有過百億帳面盈利!

講真、連阿爺都透過社科院,為牛市撥火,無論散戶大戶都只有順勢而行,好似日前話股市會倍翻既大摩、又吹「摩笛」,用最「藍天」分析,為自己估市提供基礎,居然可以作出上證萬六點預測,中環人除左搖頭嘆息,仲可以講咩?

不過講到底,就算一隻會飛既豬有幾巴弊,到最後都係一隻豬,當風不再吹時,咪一樣要由飛豬變成豬扒。

2014年12月4日星期四

習隊長

奧巴馬近年對中美關係,可以話若即若離、時好時壞,但琴晚佢對國家主席習近平既一番評論,就被外交界認為對中國新一屆認領人,反映出相當深厚認識。

奧巴馬觀察係、在過去幾十年裹面,無一個領導人可以好似習近平咁快,在兩年就完全鞏固權力,成為鄧小平以來,權力最集中既一個領導人。

拆局早喺去年底做2014年預測時,已提出「習主席權力進一步增加,甚至架空總理、政治局、正正反映、改革的力度可能是遠超想像。」

結果一年下來,習大大對證券市場改革、金融改革、國企改革、以至政治體制改革,大刀闊斧力度,一年前又點能夠想像?

半邊染紅既里昂證券,發表2015前景,正正就係習大大做封面、以一身中國隊長打扮,未睇內容已經先吸引眼球!

報告主題正是「Reform Power」,形容國家改革力度不斷加強,明年經濟增長目標肯定會放慢,以落實推行更多改革,包括更多針對金融市場、央企以至地方政府改革措施會出台,相信股市會繼續呈現V型反彈! 恒指目標26500,已經算係大行中較牛。

為下星期中央經濟工作會議定調,新華社發稿,7%已成為多數經濟師共識,更稱下定決心既中央政府、不會糾結於GDP「小數點既變化」!! 果真是豪言壯語。

其實啟動今次A股「超牛」升市,正正係人行突然出手減息,據里昂了解,其實都係國務院迫人行屈服,甚至要向外表明,人行唔似聯儲局、並非獨立機構,簡言之就係為阿爺出力。

有明眼人睇出,今次減息、唔單單係要救經濟,更重要是重新激活資本市場,令明年推行既央企改革、以至金融市場改革,可以有更大本錢,所以「5000點」不是夢,恐怕好快會夢境成真!

因此要炒國策、的確就要認真領導人思維,例子之一是當李飛星期三提出澳門唔可以「博彩業獨大」時候,有操盤手已提醒,背後另有玄機!

當然背後同習近平過去兩年打貪思路完全一脈相承。上任兩年以來,下馬貪官已有數千人,如果繼續容許黑錢流入澳門,又點可以立威? 「清洗大平地」其實早有部署,博彩股今年以來走晒樣,亦非朝夕之間既事。

2014年12月3日星期三

滿倉踏空


內地股民最新流行名詞「滿倉踏空」,看似矛盾,但就成為股民最新寫照。

都已經揸到成手倉,內地遇正大牛市,點會賺唔到錢?原因正係近日「小盤唔得大盤得」,內地股民買買埋埋都係中小股,但呢幾日資金流入、都係券商、銀行、保險、地產等大型板塊,其他板塊分流甚少,結果只有眼光光睇著大市升。

有咩方法可以突破「滿倉沽空」,簡單,靠融資、即係我地講孖展。有老股民話、再唔追加融資買銀行股,就會被大市拋棄。

過去幾年,內地散戶慣左「抓少放大」,追入都係增長股或創業板,但面對呢一輪大盤急升,好多都已經把持唔著,要加倉殺入金融板塊。

有內地證券行已觀察到,11月下旬,營業部大戶既保證金賬戶,增加得非常明顯,原來只有幾百萬資金既、突然變成過千萬,而呢啲客戶多數來自鋼貿批發、家具外貿等企業,唔少近日更將流動資金全數搬到去股票帳戶,全職專心炒股票。

就連外資行大摩都大吹「摩笛」,估內地可能出「Ultra Bull」局面,中文翻譯姑且稱為「超級牛」!!

有幾超級?大摩認定,未來A股18個月內,可以大漲一倍,死未?

大摩亞洲及新興市場策略主管指,由新開戶人數表明,投資者正大力參與建倉,認為高成交量應該得到重視。

但要認清高成交背後、所謂「資金市」來源,其實正正就係開頭講既高槓杆,相反、外資反而係撤走多過沖入A股。

所以不得不佩服美林崔魏,單人匹馬向中國1億股民挑機!

作為全港最佳策略師、崔魏發表既「大勢」報告,簡簡單單一頁紙,但中環人形容殺傷力巨大,更甚係解開點解A股猛升、但港股甚至H股不跟之謎。簡單講、就係「唔跟風」!

崔魏「一士諤諤」,認為A股成交屢創新高,但背後只是缺乏基本因素下的市場過渡亢奮,原因簡單,就係睇唔到盈利有改善、以及過分桿杆進一步惡化。

當然,崔魏「熊市反彈」說法,的確有討論空間,但佢老兄一向睇重內地違約風險因素,而由今日A股表現先高後低、後市既風險,似乎真係不宜低估。

中環操盤手對近日A股提出陰謀論,就係外資似乎唔多領情「滬港股」,流入A股資金遠少過預期,中資基金要Front Run 外資,唯一方法當然係製造利好消息,好似先焗人行減息,之後透過融資谷大成交量,就係怕你外資唔敢再唔入市。

中外角力,作為小戶都係跟下風算,更重要係、A股大戶已落指令,無論未來兩星期股市好定醜、到20號就一律要沽貨離場,大家識計日子嘞!

2014年12月2日星期二

走資ETF


黑色星期一大跌市,事後回想,當然理由多多,不過里昂一口斷定:佔中、走資、油價、Risk Off,全部唔係理由!!

里昂而家染紅,莫非真有內線?按佢地推斷,大跌市背後,言之成理只有PMI同百城樓價指數疲弱!

如果由星期二反彈市來睇,里昂又的確估中:數據愈弱、愈反映阿爺需要加快出手救市,君不見今日內地媒體高唱入雲-- 央媽要減息降準救市,唔睇清楚,幾乎以為人行已經做左野!

當然,內地要救市,等到政策落實出台已經係低招,製造政策預測,先可以快人一步。內地媒體由「放風」減息、批萬億方案、以至國企改革「1+N」形式,好似已經包含晒成個中央經濟工作會議既所有議題!

連串消息下,內地股市再注入強心劑,股民在微博直言:「係咪已經開通左全球股市通?」、又或者「今晚就降準?」

逆向思維一向都係內地散戶最擅長,下星期阿爺就召開年度經濟工作會議,正係最好建倉好時機。

有中環人話,講升幅、港股大指數固然唔使睇、就算國企指數今日表現,都遠不及2822同2823咁亮麗,跑贏大市之餘,甚至比A股大指數仲要好。

但值得留意是、2822同2823沽空金額都創左新高,至於A股ETF溢價,由八月中以來,都係負數,即使今日急升,都無改變呢個情況。

其實有滬港通以來,A股ETF表現已大不如前,過去兩星期,流出2822既資金,達到8.5億美元,相當於66億港紙,創2012年南方A50成立以來新高。

即使「老牌」既安碩A50,過去一星期亦流出近6億美元資金,創09年以來最大紀錄。到底點解釋呢個A股升、但A股ETF贖回增加現象?

德意志有個講法:投資者,特別係來自香港,在滬港通開通前夕,早已睇到係利好A股多於H股,於是透過Pair Trade,買A股ETF、沽空H股ETF,取得5至10%回報。

唔好睇少呢個幅度,以今年對沖基金平均回報只有2%,已經算相當理想。

於是到開通日子,投資者就開始由A股ETF獲利回套,引發大規模流出,令到2822同2823都有折讓,表現反而唔及在美國上市ETF,仍然有超過1%溢價。

坦白講,有滬股通之後,肯做功課既投資者,都已經離棄A股ETF,寧願直沖入去買180 同380既 A股,唔需要再被動跟隨ETF。所以睇今日滬股通額度,都加快用左32億人民幣,係一個星期以來最多!

果然,有得揀,先係老板。無論政治定股市、一樣啱! 

2014年12月1日星期一

中廣核


關注金鐘局勢既人,琴晚可能一夜無眠。但作中廣核十五大保薦人,就想眠都無得眠!

作為iBanker,有大Deal 在手,瞓少一、兩晚其實閒事,不過作為中環人最有競爭力一族,唔瞓事少、無面事大,有中環人話,為左攞到1816貨,有人打盡關係、亦有基金經理學左政壇一樣要「碌爆卡」,就係希望可以分到些少貨。

但有保薦人慨嘆,今次攞唔攞到貨,已經同面子無關,一來因為中廣核實在「太爆」,更重要係、今次分貨由公司主導,已預留6億美金股分比「關係戶」,加埋「十八羅漢」,即係國開行、南方電網同GIC等基礎投資者,已經佔左今次集資6成3貨,加埋公開發售熱爆,其餘剩底大戶、已變成無貨可分,點會唔頭痕?

中廣核今次IPO,可以話適逢其時。盡管大市大跌600幾點,但既是食正內地要節能減排,跟據中國減排計劃,到2030年前、就要將碳排放量降低,加上同高鐵一樣有輸出概念,更成為領導人外訪「送大禮」最新項目。

因此預期六年內內地核能發電規模,要比而家增加三倍,中廣核作為龍頭,證券行都唔單止唔見大戶抽飛,反而擔心一手難求。

中廣核「巴弊」之處,是全球首家單一以核電為業務既上市企業,而中廣核又係龍頭,佔內地核能發電量三分二,加上有併購概念,令發電量到2019年可以提高一倍,以呢種組合、真係投資者夢味以求組合。

好似FT LEX 專欄提出,中廣核優勢在於政府在關稅、企業擴張以至退稅前提下都獲得支持,以股價對明年市盈率16倍計,雖然唔平,但仍然係可以接受,話唔定分分鐘,之會為「港股通」下,打開缺口既新投資機會。

有多事之徒硬係唔信有咁大著數,專登走去睇多達23頁既風險因素,唔少都係擔心涉及全球既核電事故,可能會重演2011年福島事件後,內地要暫停核發電既日子。

不過與其擔心天災人,更大風險在於國策。講緊既唔係節能減排,而係內地為左要加快推動核能發電,已經計劃在中廣核之外,培養新既核能企業,包括將目前排名二、三既「國核技」同「中電投」合併,成為可以同中廣核平起平坐既核電巨無霸。

雖然中廣核表明反對,但國家能源會已經表明支持,到時中廣核龍頭地位,可能就有變,呢個風險因素,反而睇勻招股書,就無寫落去。