2015年3月30日星期一

「解放」軍


一帶一路風光如晝、互聯互通忽然暢通、中國量寬似會成真,三項因素總和,中、港股出現「小志強式」衝力射球。

更叫人意外是,港股二點已揍夠過千億成交,港股通使用額度好日唔發市,一日已經創出推出以來最多,北向淨贖回,南向大舉獲流入,國家對港確實照顧有嘉。

中證監容許內地公募基金經港股通買港股,興業證券形容為忽如一夜春風來,操盤英相信,股市要萬佛朝宗,港交所、中資股一概不敢沽,交銀洪灝妙論,小回小買、大回大買,香港投資者可以做,只有買定貨等「解放軍」進城。

洪灝所指的「解放」軍,標誌著具備過萬億資金公募基金隨時可以因為解決而大舉南下,用光大證券估算,內地內地公募基金規模4.86萬億,QDII基金只佔547億,而包括股票及添合型投資在內基金,還有兩萬億。

假設呢兩萬億不屬於QDII基金資格類別的話,即隨時有萬億資金進駐香江,即使一半,都有一萬億,又即使得四分一,都有五千億!!!

對於公募基金解放,但投資港股與否,外界仍然有不同意見,正方認為港股抵、折讓大,反方堅持,既然qdii使用量不足,引申結論是解放不代表南下。

的確,正、反雙方各有道理,尤其是互聯互通啟動以來,AH差價不窄反闊大前題下,市場結構有別,情緒不盡不同,抵買,不代表要買。

但中環人提示,內地當局近日接連強化滬港通機制,順應市場訴求程度有如黃大仙,在在顯示當局訊息明確,滬港通既然已通,一定要氣勢如鴻,因為呢個既關乎中國開放資本帳進程,更繫於市場對一帶一路,中國股市紅利認受性。

心水清外資券商指,萬億解放,背後意味不意義不在於資金,而是整個遊戲規則改變,及阿爺對港股定性,包括當局對H股折讓程度已到達不能容忍地步。

一直以為外國資金及內地個人投資者力量有助收窄差價事與願違,於是用私募以求一石二了,既降差價,亦為內地股市稍作降溫,將長線資金引導至香港。

老實香港過去幾個月,一直為國效力,讓外資沽貨,讓A股隔離外國唱淡,阿爺現在論功衡賞,解決資金後,門檻下調,擴大投資股全幅蓋,日後接種而來,港股要學黃國英咁講「萬佛朝宗」,升市盡享,2015年3月30日今日告之大家,不要再介意A股化了!!

2015年3月27日星期五

地上最強?


新常態既帶來希望,亦帶來殘酷現實,利豐、匯豐當日光揮已成集體回憶一部份,而曾經何時,每逢內銀業績,中、外媒體大字題標為盈利全球第一,市值地上最強,內地媒體更慣性計每間日賺億億聲,暗串內銀坐埋一面,等收錢

今年盈利創新高標題,換來是壞帳爆升,彭博抵死,形容內地由北京到珠三角,從內蒙到海南,全部都充斥壞帳,帶出股東最不願意發生的事情- - -減派息。

中行、工行等將派息比率降至三成三後,比象哥要低,跟摩通、美銀看齊,令原本見息心動一批投資者,忐忑不安的是,三成三派息比率,是否僅僅是減派息的序幕?

如果減派息是為預留資本,而預留資本是為應付潛在撥備的話,市場憂慮的確符合邏輯。

特別值得留意是交行,大行評語是基本因素幾乎全線轉淡。

最大驚嚇在於存款流失、去年底只有約4萬億元人民幣,按年跌3%,內銀當中罕見。

結果要幾經追問才肯透露、存貸比原來升已至74.7%,逼近75%監管上限,那今年是否難以放貸?

這點同樣能解釋、為何交行營業收入只升8%,是同業中最慢,被逼加存息留客、淨息差同時收窄16點子,五大行中獨有,股本回報亦只有14%,是同行中最低。

其實單單以工、農、中、交四間為例,不良貸款比率升至介乎1.13%至1.54%水平,農行衰夠老實,就爆響口,話一日未見二、三,一日難言見頂。

四間銀行二零一三年不良貸款餘額為2887億,十二個月內,數字已升至3922億,升幅三成六,簡單一年三百六十五日計,平均每日銀行就產生約三億不良貸款

老實,不良貸款升早已預期,現時最大問題在於銀行撥備幅蓋率下降,同時間國家要谷大貸款,貸款多,潛在壞帳撥備亦多,但銀行預留撥備彈藥卻下降。

三千多億不良貸款,絕對不是問題的全數,基於撥備覆蓋率部份按年急降近九十個百分點,可以肯定是,多間銀行去年同時間將大批壞帳一次過撇乾撇淨。

當然世事無絕對,路係人行出來!!

內銀有咩上升亮點,用美林形容工行其實稍有線索,工行推出e- icbc網上平台,隨即被奉為互聯網概念,金額規模更屬全國最大P2P平台。

既然如此,不久將來,勢必有更多e-ccb、 e-abc、 e-boc, E is reality,透過互聯網拍賣壞帳更可取,互聯網令壽終正寢銀行業、重拾生命,但要留意互聯網股,往往係無息派!!

2015年3月25日星期三

業績指引

借用黃師傅形容,瑞聲科技實為「應聲科技」,業績不滯, 所產生的科學作用正是股價應聲下跌

綜合而言,瑞聲由大數到細數,以至資本開支均與預期落空,按毛利計,已經連續七個季度比預期差。

諷刺是,業績前,瑞聲今年以來累積升幅三成左右,半日應聲科技效應,已經嘔出三分一。

還記得公司去年第三季業績嚴重貨不對辨後,股價跌過一成,但好快恢復,事後回想,管理層、分析員、及市場三大持份者,同時出錯。

一方面,蘋果效應、產品熱賣,市場及分析予信以為可以投射到瑞聲,一次又一次墮入周邊概念陷阱,而瑞聲更大問題是原來十一月第三季業績後,管理層就第四季表現向市場發出指引,過份樂觀。

翻查券商當年引述管理指指引,第四季收入會有五成左右增長、全年收入增長則有雙位數,而毛利率亦會比第三季有改善。

結果,瑞聲第四季除按季收入增長五成對辨外,其餘全部不符合指引,當中市場極為重視的毛利率,竟然由第三季42.3%,跌至只有41.1%,結果逃不過被市場處決。

收入增長五成,惟毛利減少一點二個百分點,分析員指,對高增長股來說等同死症,況且基金股有一大死忌,Guidance no room for error,瑞聲正正斷正!!

同樣同日出事有中外運,業績後半日唔郁,到尾市排山倒海,擺明歐洲基金一早起床一聲令下清貨,中外運跟瑞聲情況不同,前景市場太樂觀,管理層亦俾錯指引,但中外運相反,業績跟市場預期並無太大偏差,又衰咩?

分析員認為,中外運同樣Margin出事,全年盈利增長三成六,但毛利率跌至2.5%,半年內下跌零點四個百分點,變相話俾市場知,物流其實無毛利!!

從瑞聲、中外運情況反映,基金界對細數份外挑剔,怪不得,近日業績期,派紅股、加派息股份得別多!!

2015年3月24日星期二

講就易?

事後回想,渣打錢莊股東確有辦法,「為力挽股價於既倒」,於是乎,炮製出「一炒、二搬」組曲,到目前為止,效果題著!

炒CEO,渣打股價最少由105左右,升至約百二水平,到加上搬總部揣測,再將渣打錢莊掃至約百三元,難道,一炒、二搬,到三抽,下回正式由新CEO宣佈集資?

繼英國金融時報引述兩大主要股東要求遷冊後,對渣打睇淡近一年的摩根大通,忽然轉軚,將渣打錢莊上調至增持評級,理由之一正正是有可能遷冊、搬總部。

幾年前,對於渣打錢莊、以至象球匯豐有需要搬總部討論仍然不絕於耳,高管不斷否認,奈何歐、美監管機構不斷打牌俾兩間銀行上,監管收緊、業務規模控制之餘,上星期財長歐思邦更重手加銀行稅,五年內要由現水平0.156%,加至0.21%。

去年,渣打繳付英國銀行稅金額,相當於稅前盈利9%,成為英國最高稅率企業,但比萊斯、RBS尷尬在於,渣打、或匯豐,英國業務佔比較細,但徵稅卻以整個集團資產負債表規模計。

換言之,總部既然在英國,環球資產亦包括徵稅範圍,摩通計算,加稅後相當於匯豐及渣打2017年額外成本多增8%及13%,矛頭直指,渣打錢莊最受影響。

透過遷冊、搬總部,渣打等同避稅,皆因一旦成事,徵稅只按當地業務比重計,渣打英國業務規模有幾大?眾所周知吧。

西方有西方煩惱、東方亦有東方要求,假設渣打選擇落戶香江或新加坡,兩地目前對銀行資本比率要求,實在不鬆,本港銀行平均一級資本比率約12.7%,新加坡平均更為14%。

相比之下,渣打僅得10.7%,換言之,渣打一搬,資本水平較之同行就會變相由相對最強,降級為相對最弱。

英國規定,要搬要走,閣下負責,但大前題要確保風險管理,交易系統,及電腦系統等能順利安排,如是者,渣打動輒要用最少多以十億計搵地方、搞基建、及其他硬件投資,當然要滿足大批鬼子佬高層額外要求,有違「老冼」節省成本目標。

又再假設渣打好想搬,地區業務佔比香港作為最大單一市場,無疑不二之選,衰在,渣打連見得人中環總部大樓,老早賣予恒隆,難道要堂堂國際級錢莊要進駐觀塘、九龍灣、或大嶼山嗎?

新加坡一定歡迎渣打,以渣打總資產7250億美元計,規模超過晒新加坡銀行合共總和,魚尾獅隨時食滯!!

不過「能力愈大、責任愈大」到時渣打分分鐘要擔負埋「最後借款人」角色!

所以話遷冊絕對係「講容易過做」。但基於最大股東淡馬鍚關係,新加坡仍可能看高一線,但中環口痕友認為,按渣打新興市場業務賣點,分佈及潛力衡量,渣打總部更適應設在印度、或非洲!

2015年3月23日星期一

歷史強人


李光耀某程度上,對香港有未先未知本領;
十多年前早已預言政改普選困難重重、中英聯合聲明簽署不久,亦表明回歸後五十年變與不變,取決於香港經濟。

李先生眼中,中國想香港成為內地經濟典範,除此之外,絕無其他,若典範不成,大可另起爐灶,三十年後今日回想,李光耀的而且確是香港先知!

中國政府不滿外國對中國及本港問題說三道四,李光耀是少數例外,金融時報評論文章說得直接,李光耀離世,對中國損失更大,皆因中國資本主義發展之路及探索,隨一代劃時代人物離去,投石問路已告絕跡。

中國走向現代化,歸功於鄧小平,而李光耀領導下的新加坡,眾所周知,正正是鄧小平銳意建立的發展模式。

由一個「保姆國家」,到成為已發展國家,1960至2011年期間,新加坡人均收入上升一百倍有多,現時大概超過五萬五千美元。

但彭博社論明言,新加坡奇跡不在於經濟,而是真真正正建立一套亞洲特色資本主義,背後中心點,到底一如李光耀解釋,是建基於儒家思想、社會秩序及精英管治,抑式是西方解讀的精英獨裁,李光耀離去,蓋棺還未有定論。

新加坡曾經被中國稱為「美帝走狗」,話說鄧小平七八年到問新加坡後眼界大開,按英國廣播公司憶述,老鄧鮮有尋求外國政要意見,唯獨問李光耀一句:你要我怎麼做!

無李光耀成功,會否改寫鄧小平當年改革開放道路,無人會知。

但肯定,李光耀重要性除影響中國、香港先知之外,更是少數能夠吃通兩面的政要,跟中國關係好、美國跟他關係更要好,09年李光耀就警告,若美國不重返亞洲,區內領導地位勢將斷送於中國,結果無須多言!!!

李光耀大半個世紀左穿右插於東、西方社會,到底有份製造個多少個歷史與機遇?

成事在人,但新加坡成功,既有人和、亦收天時及地利之利,沒有六十年代共產黨抬頭,及其後文革,新加坡不能一時間吸納大量中國企業資金及中國精英,沒有印度打壓企業,肥水不會流向新加坡,獅城當日未必有如此發展。

同樣,沒有當年香港公屋發展、公務員文官精英統治,及自由市場模式,新加坡亦未必有一個Copying model,可以二次改造。

評論認為,李顯龍能力遠遜於老父,建國總理去矣,人民行動黨領導地位、甚至新加坡政治發展更值得關注。

但李光耀早年說過一句說話:"Even from my sick bed, even if you are going to lower me into the grave and I feel that something is going wrong, I will get up,"
意譯為「即使我病重、甚至被葬入墓地,只要我感到事情出錯,我會回來!」

2015年3月20日星期五

咸魚股

股市過千隻股份, 懶理大指數不滯,總有當炒股,有交易日的一日,就是有機會的一日。

互聯網+牽動民心,簡單望望平保業績主佈報告,落墨重點不是新業務價值、保費增長、經紀平均收入,老馬要打造衣、食、住、行互聯網生態圈,平保全國佔據重要一席,象哥,你沽早左!

人地咸魚翻生,你就步入夕陽。

互聯網、一帶一路、央改之外,近日潮興Anchovy stock,買一隻咸魚股,博其翻生,到時肉質甜美,好過食海鮮!!

Anchovy stock咸魚股本周最少兩隻:
一,富智康,一份被形容為令人感動業績,乘智能手機市場爭雄爭霸,郭台銘有幸遇上冒牌喬布斯雷軍,產生的化學作用是富智康史上首次派息,如假包換。
另一隻咸魚股要數李寧,業績前盈警、盈警後異動向上,正式公佈虧損擴大,僅隨而來是股價升幅亦擴大。

李寧賣點,是其他體育用品股兩年前早已完成,而李寧本身一直未能進行的Turnaround故事,的確,第四季李寧多項指標有改善,同店銷售增長擴大、訂單多了,更重要是應收帳部份有回撥。

目前,全港大概有兩打分析員有跟李寧,建議沽出佔十三、持有佔九,呼籲買入只有二。

試想,一面倒仍不樂觀情況下,稍為出鐘攏效應變之而成的一面倒樂觀,升勢會相當enjoy,到時呢隻咸魚不止海鮮,簡直會成為極品包魚。

U仔史賓沙為求大家重視呢條咸魚,隆而重之將李寧目標,一調調上至八蚊,更指,如果同店銷售增長加快的話,可見11、相反節省成本毫無進長的話,最差五元,即現價買入即使最壞情況,亦有一成以上潛在升幅,引誘當前,豈可為所不動?

同日,犘根士丹利只維持寧仔每股4.54元目標,最樂觀僅6.81元,以基本目標計,跟U仔目標相差近4蚊。

大摩強調,即使最樂觀6.81元目標,李寧市盈率有15倍,用大摩邏輯,難道U仔8元目標,意味李寧值三十倍以上PE?

數字既可以計,亦可以砌,大摩預期,寧仔全年頂盡賺1.5億人民幣左右,相反,U仔估算李寧今年盈利超過四億、今年盈利預測,兩行相差近三億。

但如果再比較2016及2017年盈利數字預測,大摩卻現離行離肋情況,該行料,後年李寧盈利會由1.5億,急抽上6億,到2017年更遲到9.5億,比史賓卡之後兩年分別有6.3及7.5億,到2019年盈利才能見9億的預測,更為進取。

到依家,到底寧仔合理值為4、6、抑或8?

背後關鍵好視乎老寧能否帶領寧仔恢復過來。用史賓沙講法,寧仔未恢復盈利,老寧勢不罷休,即係有承諾、有信心啦!

但反方又認為,寧仔現在問題是老寧埋下的禍,即係無希望啦。

點都好,潮流興懷舊,王子復出暫代CEO,點都會帶給市場一分集體回憶!

2015年3月19日星期四

市場預期


業績呢家野,是好,是壞,好過預期,差過預期,並非由股評人、分析員、基金經理判斷,係股價決定一切架!!!!

股價升,咪話好囉、相反,股價跌,咪話差囉,基於如此,分析員評論個股業績時,其實尤如賭大細,並添加個人喜好。

以吉利為例,擺明一般,但既然股份勢頭靚,分析員咪索性強調,已經好過盈警時預測,更炮製成為第二隻小米概念,講白的,係沿用小米模式,鬥平,鬥炒,侵佔市場。

騰訊一日升九個一,單日成交90億,市值增加800幾億,淡友輸足九個一皮。

有分析員承認,企鵝仔去年第四季數字,大大小小,談不上標青,極其量只係四平八穩,但對股價爆升「有此一料」,所以報告基本上要hea著嚟寫,避重就輕,以免醜死鬼。

對基金界而言,騰訊作為個人社交平台,生態圈發揮會比巴巴佔優,但對科技界而言,騰訊最大問題仍然是數億用戶,生態圈發展講到天花龍鳳,但實際收入增長賣點,暫時只有廣告收益,骨子裡,騰訊依然係一隻打機股。

騰訊背後是幸運,天時、地利及人和,中移動卻是不幸,馬化騰五億用戶,可以升九個一,奚國華八億用戶,反而一度要穿一百蚊。

的確,相比騰訊用戶多是希望,中移動用戶多是成本及代價,簡單一個ARPU第四季僅得57蚊,盈利跌幅歷來最大,而更致命是,大摩兩年前批死佢地負現金流,終於出現。

用戶上升,但中移動去年淨現金流減少6%,同時間資本開支急漲,令到941出現上市以來首次負自由現金流,一間現金流賣點公司,出現負自由現金流係斷正!

叫人遺憾是,有別於市場對資本開支見頂,今年會大減的假設,中移動2015資本開支預算,仍然有1997億,比去年減少不足二百億,換句說話,一旦公司繼續補貼月費上客,經營開支增,中移動隨時繼續負現金流。

無網絡,就無網絡平台,騰訊成功其實是建基於中移動網絡覆蓋上,時不與我,941唯一賣點,原來係產品銷售,去年有關方面收益近六百億,增加五成一,佔集團營運收益比重,升至9.2%。

奚國華,不如你同騰哥傾傾,搞搞網上O2O產品銷售平台,將香港先達概念在國內發揚光大啦!!

2015年3月18日星期三

水皮

Seat back relax,and enjoy your flight with Cathay Pacific!!!

幫襯過國泰朋友,剛剛一句一定耳熟能詳。但坐穩機,同有排坐分別極大,怕且作為國泰乘客,最怕係有排坐,有排等。

按國泰全年業績數字資料,大吃市場一驚不是盈利、派息、或對沖虧損,一個毫不起眼的航班準時率,國泰由前年75.5%,大跌至只有70.1%,換句說話,國泰航班有三成機會不準時。

以外國統計做比較,全球航班準時率最高航空公司,包括全日空、荷蘭航空KLM、及日本航空,全數有八成半以上,區內之中,新航、韓亞、大航亦有超過八成,國泰實屬水皮

當然,航班準時率高並非一定代表VERY GOOD,因為如果以準時率計,HK EXPRESS稱聲有九成,但細心想,成間公司航班只得大約六班。

國泰失準,中環航空分析員認為有兩點要留意:
一,旗下港龍拖低大數,港龍準時率六成左右,眾所周知是內地機場累事、
其二是,國泰用同一架飛機載客次數增加,有關數字反映業績中的飛機使用量,由每日平均11.8小時,升至12.2小時,呢方面不能抵賴內地機場,而係國泰本身機組人員調配及其他配套所致。

每架飛機使用量上升,既代表長途航班增加,亦反映國泰仍然在於節省成本,不幸,換除盈利大數,國泰收入升幅只有5.5%,但經營成本升幅亦同樣有5%,叫人遺憾是,對沖實體虧擴9億多,未實體虧損更達144億,列入儲備表內,令國泰每股帳面值因而減少一成八

另一樣百思不得其解是油價,去年油價大大話話跌超過五成,國泰燃料成本卻要升6%,即使用每架飛機計,平均燃料成本減少不足5%,航空股受惠油價下跌,原來係呃人!!!

2015年3月16日星期一

高手在民間

高手在民間,機會卻來自總理!

繼未幾之前政府工作報告,被打造成為投資策略報告後,總理年度記者會,亦被內媒形容為總理嚷你們盯緊點!!!!
盯緊咩?正正要盯緊一眾板坱!

首先,總理開宗明義表示,經濟下行會出手,內房、內銀被中金列入耐心等待股份名單,連瑞信陶老爺陶冬亦指,總理對經濟、對樓市,善意得很!

中國證券時報,就總理記者會上答問內容,逐點抽出投資機會,「互聯網+」國策當前,該報輕而易舉已經列出十四隻股份可供選擇。

總理記者會回答中央台記者提問時強調,正全面評估單獨二孩政策,證券時報亦輕易而舉,又列舉大約十隻股份,函蓋奶奶、玩具、兒童用品等等。

總理又強調,環保執行不是棉花棒,是殺手鐧,於是報章亦順手一沾,選出「半打」環保行業受益股,而總理重申,支持行業走出去,包括中鐵在內九隻股份,亦被列入受益股名單。

簡單一個總理記者會,十多條問題,隨意就可以搵出最少三十九隻受益股,當中未計金融、內銀、保險及內房,嘩! 中國股市要升,有何難度!!!

總理每年開多一兩場記者會,肖鋼、小川多為股市打打氣,一切幾乎盡在掌握中!!

有別多年來兩會期間,股市必跌現象,今年內地股市來得份外精彩,開戶人多了、兩融金額回升了、更重要是三千四大位,破了。

引用今日滬股通嘉賓說法,內地兩融目標股,已由大盤,轉為中小板,內地市場對概念型、主題型股份上升期望,已屆不可磨滅階段。

的確,正如總理指,互聯網+會令經濟飛起來,經濟能否飛起來,如果建基於股市的話,市場,或最少內地市場,是堅信這一點,網股很強,軟件不軟,國策當前,舊經濟、老行業,只要在加上智能、或互聯網字眼,隨即生龍活虎,重拾生命。

君不見,家電因為有智能,升勢已無所不能,李寧因為夥拍小米智能運動鞋,鞋未見,但升勢現,用內媒說法,互聯網+呢家野,隨時玩足一年或以上,皆因當中要點是「+」,引申開去要的是在現在價值上加一個「+」!!

資金流數字顯示,鬼佬受歐洲,不愛神州,拆局周六偶上卓伯德,卓老對中資股形容為:China is cheap,but they don't like China!!!

Cheap代表估值,they係外資基金。

但調轉諗,三千四你唔信,三千五你又死牛一面頸繼續沽,到三千六現實低頭的話,屆時全球勢將上演一幕「外資被巨龍夾夾」!!!

香港投資者,今年食粥食飯,當真要睇呢鋪?!!

2015年3月13日星期五

壽終正寢


操盤手「國英」、今日又提出一個發人深省問題:
繼上星期形容、港股等死之後,佢話在在有需要將旗下基金投資總部轉移歐洲或內地,前者有錢印、有得升,後者朝氣渤渤,欣欣向榮。

同股不同價,即使香江交易所買賣的內地股份,擺明折讓、擺明較內地極便宜,操盤英都二話不說,此時此刻,寧買貴都要A股、不要H股。

滬港通啟動以來,有助收窄差價之說不攻而破,價差越來越闊,無他,大央企主導的港股,縱然是抵,但交投欠奉!

反而內地貴一點,但曉升、亦曉行!

內地投資者不會因為本港國企便宜,而到香港買,道理等同買魚要買生猛、唔會買死魚一樣!

至於外資,亦不會因為H股有賣點,而投入資金,皆因他們鐘意食魚生、吃咖哩! 日股、印度股市吸資力強,犯不著要來香江!

競爭力下移,其實不限於本港經濟、社會動力、創意經濟等等,簡單一個以為引以為傲的股市,香江其實有咩值得扮型??

背靠祖國,互聯互通,看看滬港通開波以來,港股通額度只用百分之十,更要命是,國家創業板短短幾年快高長大,指數及估值持續新高,無疑八十倍市盈率貴得要命,但人地部份有盈利,有新經濟業務。

相反,香港GEM BOARD九九年至今,轉板多、上市少,形同壽終正寢!!!

香港愛用概念股三個字,皆因國策當前,大數據、軟件、水利、軍工,在香港搵邊隻、無邊隻!!

結果要硬加概念,明明不是,卻自以為是,內地真正炒股多,但擁有實務的國策股亦都多,所以祖國用的是主題股,香港只淪為將主題輸入,變成概念! 短炒幾轉就算!!

香港有國家,國家有香港,但當國家市場持續活躍,他朝一日既入摩指、又進富指之後,A股最少全球五大,又假使一日內地重提國際板的話,我地隨時由二奶仔、變四奶仔。命運悲哀!!!

在市場發展,引進上市公司課題上,香港太一面倒傾向國家,策略是否有錯?值得檢討。

融合的另一面是一模一樣,欠缺特色。香港股市會否被邊緣化,時間會有答案,但市場持份者未有更好妙計,港交所依家義無反顧,只顧內地融合之際,香港暫時僅僅稱得上是一個全球賣殼中心!!

如果A股今日表現是代表一個有生命的市場的話,或者香江同胞不應抗拒港股內地化、或A股化,人炒股、我炒股,大家都係為搵錢,毋須要將自己擺上道德高地,投資市場,始終勝者為王!!

2015年3月12日星期四

真寬鬆


每年兩會、對於財經記者來嚟講,人民銀行記者會肯定是焦點。

今年大家多左野關心、就係行長周小川去留問題。記者會開始前、主持人講左段說話,話多謝周小川過去九年、都參與兩會記者會,現場記者即時議論紛紛。

但最後整場記者會、都無提過有關周小川去留,只係繼續圍繞貨幣政策相關問題。

其中、媒體朋友今日問小川一個簡單而又直接問題:
點解中國明明寬鬆,但仍然堅持貨幣政策沒有寬鬆?而到底點介定寬鬆?

周行長亦有話直說,解答了疑團,亦引來更多憧憬!

按周小川定義,中國貨幣政策寬鬆與否,不是根據減息、不是視乎降準,而係用廣義貨幣供應增長衡量,M2增幅大,才算是寬鬆。

而目前內地最新M2同比增長,只有12.5%,即談不上寬鬆。

周小川答案,即時提供一定線索,事關以過往幾年人行定調的寬鬆貨幣政策時期,M2增幅其實是有介乎18%至超過30%不等,換言之,內地一旦經濟運行繼續每下愈況,當局最終被逼將貨幣政策正式調整至寬鬆,內地由央行提供的潛在資金供應空間亦相當大。

以08-09年之寬鬆期為例,內地M2增長兩成八以上,如果再將日子推至90年代初期,其時M2增長一度達到三成七,以目前不足12%M2計,炒寬鬆的確大有想象空間!!

周行長無錯,但亦有自相矛盾之嫌,早前被問及全年M2增長目標時,行長還強調,時代、市場發展及支付系統的變化,M2極其量只係普通數字一個,參考性不大。

引用他說法,很多央行已不再倚重M2作為政策指標,到今日,周行長否定已採取寬鬆政策時,又搬出M2作為抗辯理由,似有用今日的M2、打倒昨日的M2,有大搬龍門之感!!!

或者,千怪萬怪,也不能怪周小川,皆因內地貨幣及資金供應,是寬是緊?

局外人不知,就連他本人亦未必知!!
一,整體M2升至12.5%,一方面仍然低於中央目標,但另一方面,M2不反映理財產品,及太多體系以外資金,如果全數納入,12.5%增長隨時可能調轉成為21.5??
二,內地連續兩個月新增貸款破萬億,數字上很多,但整體社會融資規模卻在縮減,令新增貸款佔整體社會融資量,由一月68%,升至75%。
即貸款以外,中國別無更多資金提供渠道,走回原路!!
三,減息及降準環境下,二月內地平均拆借以及質押回購利率,不跌反升,上漲了半厘!!
你叫行長點夠膽認寬鬆?

如果認、咪即係埋下伏線,俾人話貨幣政策失效!!

其實大和今日已表明,單靠貨幣政策、未必有效刺激經濟,因為人行寬鬆政策,只會加快資金外流,完全「中和」減息降準帶來效應。而且大部分新資金、亦只是作為減低債務水平,難以推動實體經濟。

中國或者已經進入探索式寬鬆旅程,一方面要繼研發新型工具,一時定向、一時全面、有時用SLO,有時又用SLF等等,另一方面,中國亦查找緊一個數字,可以有效量度實際貨幣供應,社會資金供應,是真的鬆?! 抑或假的寬!?

2015年3月11日星期三

斷錯症?


林毅夫作為內地經濟智囊之一,如果當局參考佢意見制定政策的話,怕且市場終於明白,點解內地今次應對經濟放緩政策出現嚴重滯後。

正當內地官方部委認為,經濟轉型令長遠增長可能下移至5%-6%之際,林前副行長竟然料增長潛力廿年內仍達8!! 難道他指的是名義增長?
林前副行長又強調,就業情況理想,呢句說話領導人最啱聽。

但君不見,總理定下全年新增就業一千萬,其實比去年全年實際數字已大減320萬,調查亦顯示,僅8%內地企業有意增聘人手,比去年同期少三個百分點。

持續接連疲弱數字,早已證明林毅夫對內地經濟評估錯漏頻頻,以最新一、二月合併數字為例,工業生產增長放慢至只有6.8%,高盛話,撇除海嘯時期、其實係1995年有統計以來最低。

而更甚來自零售,兩月合併增長僅10.7%,去年同期增長仍有11.8%,扣除物價變動實際零售銷售增長只有11%,比十二月要低,唔好忘記,一月份CPI只得0.8%!!

當林毅夫認為無問題的同時,市場反應卻是內地經濟相當大問題,兩個極端反應意味、林毅夫或市場,是旦一邊出錯。

作為股票投資者,林毅夫對內地經濟評估萬萬不能盡信,但佢義無反顧式的樂觀,則要多加學習,皆因引用西方過去幾年慣性方程式,經濟數據越差,政策寬鬆面就越大,股市就越有空間上,套用摩通對中資股形容,對股市樂觀,其實是建基於對經濟悲觀!!

中國有中國處理問題方法,你嫌地方債危機大,財政部用試點形式解決,但正如彭博形容,中國解決地方債辦法,就係延遲解決。

你嫌中央企業回報低,盈利每下越況,中國方法是合併,用一加一等於二簡單道理,最後係砌夠有三!!

內地公佈一系列醜怪數字之際,多間外媒同一時間預先披露內地企業改革方案,中心思想在於合併再做大,引資但繼續管、2025要趕及上市底線。

有觀察家即時形容,中國央改形同半桶水淡馬鍚模式,計劃中的合併行業投資公司,就會衍生無數大大小小淡馬鍚,美其名是公私混合經濟,但實際是國資委地位上移一級,成為中華人民共和國國有企業超級董事。

據外媒報道,石油、電訊,鋼鐵通通要合,全數要上市,某程度其實將中信模式發揚光大,拆上拆,上市後可以再上市,或者不久將來,本港除有中石油、中移動掛牌買賣外,還會有中石油投資控股公司、經合併後中國移動升級版控股公司,總之應有盡有。

怕且,恒指公司有必須盡快研究,將藍籌股名額數目,由五十,增至一百,甚至五百。

2015年3月10日星期二

譚天忠

中環人今日熱話,引起他們興趣其實有兩件事,一,德銀Karen姐將全部博彩股降至沽出!

行內人話,部份博彩股IR出名串咀,分析員以往避忌三分,現在風水輪流轉,將行業所有股份全部Call Sell,任何一個行業的分析報告均甚為罕見,無面俾背後,是否已正式宣佈無前景?股價會有答案!

另一件事情令中環人議論紛紛,是瑞信總部易帥,做Deal、與賣保單,完全風馬牛不相及,對象亦不盡不同,但瑞信集團宣佈新任CEO人選,竟爆出由英國保誠保險行政總裁譚天忠接任!

整個中環、歐洲、以至全球,無一不嘖嘖稱奇,全數嘩然!

有中環人戲言,如果譚天中將保險公司文化帶入瑞信,以後會好睇過戲!!

例如按保險公司做法,一層逼一層交數,再做一個億萬圓桌資格,邊個BANKER做DEAL多,邊個可登廣告見報,每月一次。

至於每朝,全球瑞信員工會天台或大堂召集,睇訓示、講團結,繼而一齊高叫:We're CS, We're the best!!!!!

譚天忠算創投資銀行先河,打破行內紅褲子、或靠生意額普升之路,外行人領導行內人,仲要係由保險人,領導iBanker,在在意味投資銀行界已經時而世易,有瑞信開先例,友邦杜嘉祺隨時可以管高盛,Aviva麥禮信亦可以頂歐智華,對嗎!?

睇睇譚天忠CV,基本上投資銀行經驗是「零」,科特迪瓦技術官員出身,九四年因為內戰離國,先到麥肯錫,繼而Aviva,幾年前接替杜嘉祺掌管保誠。

譚仔是否有能人所不能技倆?
Sorry,唔知,但看股價急升已經反映,而且敢肯定佢EQ高,夠硬淨。

舉個例,當日高調收購友邦觸礁,股東及董事要問責,譚天忠幾乎地位級級可危,誰不知,譚天忠勇字當頭,許下六年目標承諾,不達標,必自行了斷。

結果幾年間,保誠股價翻兩翻、六年目標,三年已達。

當日於紐約AIG總部,聽譚仔講解收購友邦詳情的,正正是譚天忠即將接替的Brady Dougan。

Brady任內,瑞信業績只有一項不斷創新高,就係監管罰款!

報稱,瑞信睇中譚天忠有跟監管機構打交道經驗,處理力強,所以唔介意佢只係賣保單出身。

的確,譚天忠過去四、五年,保誠 交出功課。人人話AIA勁,其實保誠股價老早跑贏對手,但管保險公司,及做IBANK完全兩回事,前者是有增長行業,賣點是保障,後者是夕陽行業,賣點是裁員!

賣保單變做IBANKER,譚天中極其進取作風,那管外行管內行,瑞信一眾高薪大班有沒有好結果,要視乎短期交咩功課!?

環球金融機構在新常態後,進行新試驗期,董事會成員充斥已非金融高手,而是監管部門退役人士、前FBI、甚至前警察,而領導公司亦願意由保險人一試,年輕一代想晉身投行,或者先做保險經紀先!!!

對譚天忠來說,亞洲為保誠,及為佢個人帶來榮譽,但亞洲無DEAL,IPO買少見少,恭喜佢之餘,亦祝佢好運!!

2015年3月9日星期一

陰乾

強勁就業數字,能否令耶媽由鴿變鷹?且看下回分解,耶媽到目前為止、依然鷹鴿左右逢源。

有留意的話,局內原本一直視為超級大鴿派,有華爾街無間道之稱的紐約儲備銀行行長「杜德里」,近幾個月不斷重複或警示,指市場低估聯儲局加息時間,其言論之慣切性極為罕見。

或者他是基於好意,再三向原前所熟的華爾街再三提點。

聯儲局加息與否,討論擾攘以年份計,全球資金依然氾濫之際,市場低估加息影響實屬正面,但對加息引申的連串問題,似乎到目前為止,未有充份準備及盤算。

老實,四分一厘利息上升,以現時利率環境,算得係咩!!! 但利率向上周期一旦確立,以持續強美元,影響所及是全球資金大調配。

或直接一點,觸發而成是QE氾濫資金大拆倉!

對區內而言,美國加息不是最大問題,最要害仍然是美元強造成的東向西移,資金由區內回流美國,或其他市場。

股市衡量的市場表現仍然尚可,但區內貨幣其實陰乾式下跌持續,正當市場糾纏於中國2025、或深港通推行時間之際,其實今日區內貨幣血流成河。

坡元為例,跌至2010年6月低位,印尼盾現水平相當於時光回流1998年,馬拉貨幣九年低位,南韓亦要見三個月低‧

巴西原本自作聰明,接連加息推升利率並營造經濟改善圖畫,但巴西雷瓦解跌幅十幾年最大,巴西引證市場一個憂慮,天要下雨、娘要嫁人。

錢要走、始終要走!

那管你用利率政策息誘資金。東向西移影響不局限於股市及資產市場表現,過去多年高槓桿問題更尤需關注,區內為例,香港及新加坡家庭債務佔GDP已屆新高水平,銀行體系可量度的高槓桿指標外,其實外界一直忽略是影子銀行問題,以為僅僅中國存在,但其實是全球性!

高盛計算,單單美國銀行體系以外的影響銀行信貸規模已達四萬億美元,當地影子銀行佔按揭新批比例,更達四成,而因為表外越見普及,高盛估計,今年起的五年內,單是美國銀行業盈利就額外受影響百一億美元一年。

其他影響銀行因素,包括科技及網上平台,更多渠道可以累積更多資金可以匹敵傳統銀行,而更重要是,全球監管變得情緒化,銀行受太多制肘,正如彭博一段主題新聞亦指,因為香港 金管局步步進逼銀行,令香港非銀行貸款升至歷史新高。

金融海嘯後無耐,多位環球高手預言,全球要製造新一個泡沬以解決舊有泡沬遺留問題,此時此刻再重溫有關睇法,只能但願不會成真!!

2015年3月6日星期五

土炮升級版

黃國英形容港股「等死」、食之無味,棄亦不可惜!

歐、日寬鬆底下,大好河山,犯不著要糾纏於恒生指數。

阿英一半有道理,從大指數表現上,港股高不成、低不就,美國好、香港不好;中國好、香港亦未必好。

但阿英亦明顯無留意兩會,政、商云集之地,以之套用於股市,在在不愁主題欠奉。

李克強總理有如首席策略員,簡單一個「中國製造2025」、及「互聯網+」,寫包單今後隨時禾雀亂飛情況漫延、總理又指,多個行業解決產能過剩年度目標已達,部份相關股分終於識行。

建行張建國則兼任副策略員,一句「內地銀行已淪為弱勢社群」,講咁耐,內銀股衰咁耐!!

前年中央改革綱領視作為重點股市策略報告的話,昨日一份總理工作報告,等同該份股市策略報告的年度增訂版。

互聯網、大數據、雲計算、總之觀乎內地用相關行業股份備制的指數計算的話,早已跑贏大市,一帶一路熱鬧過後,似乎要中場休息。

前銀監主席劉明康出席兩會期間,提了一個小故事,劉老說,早前北京西單買一塊廁所板,幾日報銷。劉老的故事用意不在於鼓勵內地人到日本買廁所板,而是帶出中國工業已屆轉接點,需強化、需提振!

人工成本高、及競爭大,中國製造2025正正在造大前題底下炮製而成,而互聯網+,正正跟2025相輔互成,兩者不能獨立看待。

2025要用科技提升生產力及效率,涉觸包括工業互聯網、雲計算、軟件硬件提升,互聯網+主旨就是配合當中涵蓋的科網環節,用創新去Facilities新常態國產工業發展。

引用內地評論,中國已經變相將互聯網發展,提升至國家戰略層面,有別於馬雲別具性格,中央政策大前題下,既提供內地科網股價炒作空間,亦為相關老總爭取更多話語權。

互聯網+提倡者就是馬化騰,而兩會期間,科網巨頭異常積極提案及建議,化騰之外,百度李彥宏亦提議成立「中國大腦計劃」,推動人工智慧研發。

總之「得網得天下」,有創意,更會獲扶一把、送一程,中國科網雖然被批評土炮,但其實高手如雲,單單電腦被黑客入侵,中國被指控就最多啦。

相比昨日提的太陽夢,網絡及人工智慧更可以天馬行空,香江股市亦不愁寂寞!!!

2015年3月5日星期四

紅太陽

紅太陽、活神仙,全城追逐太陽夢。

太陽代表光明、溫暖,是市場力量、股民金錢。將太陽推至無止境的頂峰,尚看自然力量何時要太陽西沉、黑夜降臨!

光伏重光,截至今日收市為止四個交易日,君陽太陽能 升118%,漢能升 61%,陽光能源 35%,其他都升一成過外。

單單今日,由於太瘋狂、太任性,港交所罕有一日內,要漢能、君陽發聲明解釋,當然答案清一色:不明升因!!!

漢能今日市值一度超越長實新地,以收市價計,市值仍達3053億,過半數藍籌亦自嘆不如!

當炒已好一段時間,敢肯定今日566表現最令人嘆為觀止,由周四收市價六個四,不消半句鐘任性地上升,脫彊野馬般連香港首富亦可以不放在眼內!

引用Nick鄧澤棠說法,漢能近三個交易日,每日均有上升理由;
周二憧憬行業政策刺激、營運復蘇;
周三則是公司本身盈喜、
到今日被營造為有巨大夾淡倉概念。

報章亦趁熱鬧,拆解砌夠六大上升原因,綜合而言,其實部份似是而非,或理由牽強,無理由原因底下硬要尋求原因,是否等於將任性升勢合理化?值得思考。

因為有566,漢能主席兼大老闆李河君成為中國首富,點解民企、中資硬要上市,答案不言而喻。

上市平台就是通往首富路捷徑,全城因為566發太陽夢,而李河君本人亦多次強調及推銷,他的太陽夢。

CNBC Managing Asia上月走訪河君,主持問他財務狀況、現金流等等:河君強調底子好,來自水力發電頂目十億美元提供他足夠財政實力。
主持又問他目標:河君簡單直接;Dreaming Big,要新能源普及,家家有薄膜!
主持又問他股價:河君堅稱上升有理由、股價被低估、市場太不認識公司及行業!

的確,專業如證券分析師,股價定勝負的話,他們亦一概不了解河君及其漢能,里昂分析員繼十二月底後,上周再發出詳盡報告,左計右計,比較行業估值、查問行內人士、再計算額外假設,結論是漢能頂多值廿倍市盈率,而非目前八、九十倍!

繼當年蒙能、今日有漢能、中間去年夾一隻931中燃。香港是股仔樂園,深港通未通,但按中環人觀察,近年多隻股份已充斥深圳手筆。據聞多間經紀行已暫停、或削減566孖展比例。

自由發揮任你創作,總理強調的創意型經濟,其實早已實現,憑想象及創意,漢能升勢有如長江般巨大、薄膜價比珍珠,這都是漢能之能人所不能。

套用里昂分析員說法,當十個人入面,有九個持相同意思的話,餘下一位有責任必須持相反意見,光伏可帶來光明、照耀地球,光伏亦可造成中伏、欲哭而無淚!!

任性的GDP


上任以來、經濟一直減速,李克強形容經濟下行壓力仍在加大,今年面臨的困難可能比去年更多,將經濟增長目標降至11年來最低。

連續三年,力保7.5%,但今年終於下調。

主要經濟指標都向下調整,其中面對通縮風險升溫、中央仍將通脹目標訂於3%水平,只比去年低0.5個百分點。

外貿增長目標就連降三年、今年再調低1.5個百分點,至只有6%,逾十年最低。

至於阿爺最緊張的城鎮失業率目標、則力保在4.5%之內。

且看內地及外界主流看法。

外國媒體形容,當局終於面對現實,在勞動人口減少、產能過剩、金融體系負擔沉重背景下,經濟增長潛力已不及以往。今次降低GDP預測,大可以消除外界,要求中央加馬刺激經濟憧憬。

反而內地本身解讀就較吊詭! 似乎官方都預料到,外界會對增長數字有好熱烈討論,所以新華社隨即發文、立論是「唯GDP是落伍、去GDP就是任性」!

簡單解讀,就是指外界如果再單純以GDP衡量中國經濟發展的好壞,已經是「過去式」。但同時又警告,淡化GDP就是任性,換言之就是呼籲要面對步入新常態的中國經濟、各位要理性清醒地對待GDP數字。

其實今次調低GDP,只是表數,如果細看細節,仍有令人費解的現象。

最奇怪莫過於通脹預測,表面由去年3.5%下調示3%,但面對兩月通脹已降至「一時代」,外界對通縮降臨已經普遍認同,連人行亦不否認連續減息要是要避開通縮,那3%通脹是否天方夜譚? 還是阿爺掌握了我們不知的數據?

法興陳興動已直接批評,無論CPI、抑或固定投資,甚至是零售銷售,都根本難以達到。

值得留意是,中央雖然採取「擴張性財政政策」,將今年財赤率由2.1%擴大至2.3%,但仍低於預期2.5%水平,陳興動就認為,以這個赤字預算,根本無法做到15%固定投資增長。

德銀亦認同,政府無跡象推出大規模刺激政策,以鐵路基建為例,仍維持八千億水平,相信會增大輕微「硬著陸」風險,預期首兩季GDP會跌至6.8%。

所以最奇怪係點解一批鐵路概念股可以炒上?

其實今年的政府工作報告,感覺上更似一分中國投資指南、或如開市埋位主持介紹,更像一分大行報告!

好似提出要強化傳統製造業,李克強就搬出「中國製造2025」,要加快從製造大國轉向製造強國,堅持創新促進工業化及訊息化深度融合,開發利用網絡、數字、智能等技術。

要找新引擎,就仿效聯想,制定「互聯網+」行動計劃,甚麼移動互聯網、雲計算、大數據及物聯網通通都有,雙馬應該是最高興的人。

雖然中央調低經濟增長至7%、但外界對於今年經濟係咪能夠達標,普遍亦不樂觀。

不過凡事有兩面,特別是阿爺仍然確信「鐵公基」,仍是救經濟最後皇牌,今天不搞擴張,不等於他日經濟出現問題時,可以隨時出手、重新走回舊路。

但更弊係咩呢、就係如果最後「保到7」,但犧牲左深化改革、調整結構,只會得不償失。

2015年3月4日星期三

紀念鈔


渣打當年成立百五周年紀念,率先發行百五元紀念鈔票。

到中銀一百周年,同樣有樣學樣發行百五蚊紀念鈔,結果引來同胞炒埋一分。

象哥作為本港一哥,結果大食水尾。

純粹均真計數的話,象哥今次紀念鈔、發售價比現鈔面值屬於最高溢價一間,跟其股價在在成為反比,當年渣打,百五蚊現鈔單張售價280,中銀最好,值百五賣百五。

至於象哥,面值150蚊,賣夠380,溢價一倍半,調轉諗,匯豐股民寧願匯價股價較現價有一倍半帳面值,會更開心,更值得慶祝!!

可能象哥管理層正正是有意無意之間,將股價溢價願望投射於紀念鈔身上,慶祝之餘更見空虛及無奈。

一張380,三張1380,35張全張版23880,換句話兩者為番每限分別為460及682蚊,當然匯豐強調,取其意頭及紀念之餘,一切收益全數公益。

象哥特別紀念鈔票,跟市面匯豐鈔票,除面值之外,最大分別是加入歐智華簽名,九哥及銀行界梁朝偉,似乎所代表是匯豐困境與爭扎的年代,象哥團隊有心思的話,九哥、偉仔通通不要,要在紀念新鈔簽名倒應該是浦偉士,及其前任Michael Sandberg沈弼是也!!

股價反映營運,而營運問題絕不能全數歸咎監管,事後回想,或者「環球」兩個名累死左象哥,皆因浦偉士之後,象哥一眾高管將國際化與環球化完全混為一談,尤其龐約翰豪購Household、以及利寶瑞士私人銀行。

幾乎買邊範、衰邊範!

對匯豐呢段過份擴張的錯誤歷史及當年高管如何進取但失據,百五周年最佳禮品,不如送大家一本即將出版新書: The Lion Wakes- A Modern History of HSBC!

中環人戲言,匯豐作為令香港人對它有情有義,部份不離不棄的銀行錢莊,簡單一個百五周年安排,只要花點心思,其實大可強化印象,一展公關本領。

例如象哥長老九哥,尋晚應該更Humble,動之以情,而唔係快閃,又例如紀念發行,無需要大費周章開鈔機,簡單如發行複刻版匯豐卡通獅子及舊總行錢罌,或者當年一人總有一本的記事薄,更見物輕情義。

今時今日,匯豐.....唉!!!!!!

2015年3月2日星期一

中性


十一月後再次減息,人行決定稱不上突如其來,惟依然堅持穩定貨幣政策不變,未有調整至寬鬆,連陶老爺亦形容,相當有趣。

任何一個已步入加息周期的央行,百分百等同寬鬆政策已經啟動,人行辯稱一切不變,極其量只可以替他們找個下台階,人行所指的穩健,是穩健地實施寬鬆政策。

綜合各大分析,內地減息帶出兩個比較重要訊號:
一,政策由定向轉為普通,正式確認用回傳統工具、
二,不認還須認,間接承認中國正出現通貨緊縮。

人行減息答問仍然隻字不提通縮,但罕有提及上下游物價低企,為利率工具提供運用露活性。

更重要,而且相當重要是,經人行把口說明,實際利率偏高。

減息為救經濟學說即時Out晒!! 但人行指減息應對實際利率偏高,意義事關重大,皆因目前我國實際利率最少9.5%,換言之一般個人或中小企貸款利息成本動輒十厘以上。

如是者,內地既然定調實際利率高,等於暗示未來減息幅度隨時要比市場估計為多,A股DAY HIGH收市不無原因,內地投資者比經濟師清醒得多!!

減息迎兩會,亦有評論指時間突然,突咩然?正如外界糾纏於經濟增長目標的同時,內地老早已集中改革、一帶一路等等,尤其後者構想之大、項目之多、投資投放數目,絕對有需要透過減息製造善意環境配合。

有兩會、股市就會升!! 憧憬兩會期間重大政策等等,但搞清楚,兩會期內有重大政策公佈,份屬絕無僅有。

用過去十年統計,兩會期間,六次內地股市跌,反而兩會前一個月,兩會上升機率違到80%,簡而單之,今日可能正正是兩會蜜月期的閉幕日!!

一帶一路四隻字,概念隨時十年八年,反而去年今日熱烘烘的城鎮化、甚至收入再分配,已幾乎空中樓閣。

內地目前升級轉型計劃,在在先有錢才能事成,既然如此,總理記者會與其問李克強點睇經濟?點搞政策?倒不如巧妙問問內地領導人對股市目標水平,隨時有意外收獲!!