2016年5月31日星期二

轉角股神


黃師傅被觀眾封為轉角市先知,料市如神之外,近日師傅更牽起全城估「師公」熱潮。

誰是黃師傅背後「師公」,最後關頭簡單用一個跌市低成交理論,大市果真力挽狂欄,但恐怕,師公誰屬疑團,永世不解也。

有留意的話,黃師傅轉角市期間有如神助,老行尊說得妙,認為師傅工具,簡單易明、眾人皆有,關鍵是欠一份內心清靜,所謂心中有市,難分清大市。

白一點,主觀意願充斥,雜音左右思考的話,縱有百般武藝,最後或是沿地踏步。

市場資訊太流通,好處是透明,透明的另一面是混亂。

曾經何時,摩指,深港通認定機會不大或作用有限,誰不知,市場可以反手循環再用。

高盛由A股六月獲納入摩指機會率、由五成上調至七成,懶理科學根據,固中論調,整份簡報一出,旋即成為高盛研究部網頁最多瀏覽的一份。

輔以追蹤A股ETF及滬股通買入持續增加,入型入格之餘,反映只有一件事:
當今市況毫無主題及新元素下,原來市場從來喜歡小事大意義!!

高盛相信七成、中信強調有六成、花旗話五成一、瑞信僅三成,大摩騎牆各半,混濁意見下,簡單問一句,作為摩指小組,一個臨檢討前才正式應對,而又未經實際執行的新政策,難道就此草率收貨嗎?

六月與十二月,後者機會仍看高一線。

2016年5月30日星期一

白免管生菜


港交所上市主管戴林翰對多份報章吹風,帶出一個相當重要重點:
原來坊間一直以為創業板及「啤殼」規管檢討、跟港交所及證監稍後發表的聯合諮詢有關,是徹底錯誤假設。

按戴林翰說法,諮詢原來有四份,創業板問題、借殼規管、停牌退市,成熟一份出一份,至於聯合諮詢從來只得一份,而且涉及的更大命題:
乃港交所、證監會及上市委員會在上市事宜如何互動,如果效率及質素提升並存。

陳強局長,證監會等有關人等對預算案提及的檢討上市架構諮詢至今守口如瓶,份外耐人尋味。

種種跡象,其涉及範圍能與2002年三人小組可相提並論,當年是仙士股事件觸發檢討,今次不限仙士股,而是更多來歷不明,寂寂無明禾省亂飛股份事件成為導火線,於是,上市審批權誰屬,勢必舊事重提也。

還記得前大訴庭副庭長羅傑志嗎?
電盈種票一役小小超被他打至落花流水,證監大獲全勝,羅法官強項是企管,十幾年前以兔仔妙論388,他形容,港交所是白兔,上市審批權是生菜,讓港交所擁有公司上市審批權,無異將生菜交與兔子看管。結論不言而喻。

鄧博士聲興爆料,長江中心監管總部線人派員,就港交所上市委員會之上,另設一個審批組織,變相成為新股上市終審會,亦變相為審批權轉移構思放風。

怕且,一場審批權誰屬之爭勢將拯起十四年後的一番討論!!

目前,港交所奉行披露為本,交易所批上市,美國紐約交易所一直沿用。

反之英國,模式類似當年三人小組建議,審批上市權早就由倫敦交易所轉移至監管機構,而可能事有奏巧,以英國例子,審批權移交後,新股數目正正不斷下跌。

按長江中心收風人方案,市場揣測,香江想改,大致上或近似澳洲、新加坡、及美國納斯達克市場模式,在交易所之外,另設獨立機構專責新股上市審批,中間附加防火牆及一系列安排協議,避免利益衝突或由「白免看管生菜」、產生的潛在問題。

再三強調,本港是否會引入澳、新等獨立審批機構模式,仍未確定,但中環人相信,有此安排總較之由長江監管總部直接看管來得高明:
一,388表面上仍有審批功能、
二,避免市場誤以為,或解說為,本港由披露為本,倒退至中證監規管模式、
三,長江中心監管總部有職能、資源等調配上影響亦最少、
四,考慮新股一旦減少所帶來的責任問題。

但話雖如此,十多年前問的一個問題,還須再問:
審批職能轉移,就是解決妖股充斥及提升上市公司質素嗎?
的確,人可以變壞,公司一樣,今日高質素,高盈利,不等同於永遠美麗動人,而證記出品,亦不能保證必屬佳品。

但中環老行尊指出,再糾纏轉移上市審批及提升上市公司質素關係意義早已不大,重點反而應集中討論,沒有審批權的港交所,會否反而更能釋放市場推廣能量,活得更放,包袱更少、能做隻毋須看管生菜的白兔,跳得更遠,更高?

白一點,小加又要公司多,又要中概股、又想招攬更多合伙制科技巨企,求回報之前,應先有所付出吧?

2016年5月27日星期五

A V T

真人真事: 以為股市靜局,誰不知晚飯時間,一樣偷聽到一對年輕夫婦對話。

「隻阿里巴巴點算? 琴晚跌得好勁!」
「無事啩,好似被美國證監會查緊。」
「我地110美元買,早知聽人話騰訊好過,創新高啦。」

雖然阿里意圖淡化SEC調查,亦得到大行力撐。不過華爾街日報繼續發功,力指SEC 今次針對、正係長期被疚病既GMV計算方法。甚至引述分析員指、谷數誇大程度,可能多達五成。

如果今日對照一下騰訊、股價表現就更說明一切:
阿里巴巴上市後、歷史高位近120美元是在2014年9月創出,但到而家回落幅度達34%;相反同期買700,回報接近三成!

同阿里巴巴處處以馬雲為核心唔同、馬化騰幾乎將自己消失到無影無踪,但部署整個集團發展,就非常有步驟。

先以遊戲及手遊吸引用戶、再發展QQ及微信等社交媒體,之後完成網上廣告及微信支付,整個生態圈已經成型。日後焦點已經放到AI、電子內容、及O2O會接力為新增長點。

與馬雲經常將「雲」掛在口邊、騰訊更多是將「雲」視為商品及工具,而且阿里巴巴雖然王國夠大,但好多時都缺乏焦點、更缺乏好似微信呢個重要既社交平台。

作為兩大科網股巨頭、MSCI 下月全數計入ADR後,本來應對阿里巴巴有利、騰訊反而會被攤薄。

德銀之前就估計過、被動同主動基金因為ADR調整,需要追入合共400億美元股分,當中最受惠、正係最近負面消息不斷既阿里巴巴及百度,估計比重會增加至8%及5%,相反700 就會由12%攤薄至11%。

有基金就正睇中呢點、認為指數基金任何調整減持騰訊,就正好係買入機會,不過似乎市場早已經Front Run 呢個CALL!

話說回來、今日無厘頭升市,除左700 應記一功,疑似深港通開通,亦成為借口。

坦白講、市場渴求好消息,已經到左亂來階段。

深港通開通、領導人早已拍板,只是刻下中證監換新主席、對風險控制視為重中之重,連MSCI 都懶得招呼,何況一個深港通?

確實、開通只是年來遲早之事,係六、七、八月邊個月公布,真係咁重要? 以一段港股通額度用剩不足千億、額度可能三個月內用盡,作為擴容先兆,「順便」配合埋深港通推出,屈機程度,其實不下於華爾街日報老屈人行。

2016年5月26日星期四

三讀

外號只有收費貴,沒有好回報的強積金,當局原本在預設機制下,引入核心基金,或俗稱的懶人基金,以管理費上限封頂省招牌,冀年底推出,從而將低收費傳導至其它強積金計劃。

結果,出曬事!! 三讀通過,但未能如期推出。

話說,核心基金原本簡單用管理費作為唯一起步點,劃一封頂0.75%,以為食硬,誰不知敵不過議員修訂動議。

三讀表決,議員將0.75%管理費之上,再附加修訂,同時為基金實付開支部份,即郵費、審計費、影印費等out-of -pocket雜費,一併封頂0.2%,令核心基金管理人完全無得出古惑,基金整體總收費上限不得超越0.95%,修訂獲大比數通過,而陳強局長隨即宣告投降。

陳強局長講明,核心基金按原定計劃年底推出,已不可行,皆因要與市場持份者,尤其MPF業界再商討如何執行,及能否執行。

諷刺是,起義竟來自建制派,自由黨鍾國斌提出,民建聯譚耀宗修訂。

核心基金臨門變相脫腳,擺明,政府及積金局由草議構思至遞交修訂草案,均盤算不足,以為0.75可以瞞天過海,順利過骨。

家下,基金業界話再額外0.2%封頂難做,有議員就一度再提動議管理費再減,總之,尷尬過尷尬。

中環人觀察,從核心基金相關草案上會後,商界、建制、泛民、基層代表各路反應,一句講曬:強積金不得民心。

的確,要回報嗎?剛剛一個財政年度,強積金平均負回報超過8%。
要提早取回吧?最新安排,除非退休,否則證明只剩一年壽命。

學者指,整個強積金由計設、安排、投放,先天不足,缺憾重重,表面四大支柱保障之一,實大有向金融界鬆章放水之嫌。

2016年5月25日星期三

探聽


一句消化加息,股市忽然由憂慮變為期盼,大放異彩,數當今全球市場最大莊家,非聯儲局莫屬!!

一批部份寂寂無名,甚至毫無投票權地方聯備銀行行長,上演一場巨鷹壓全球記,經濟學人最近一期就提出一個現象:何解地區聯儲銀行份外鷹,提加息最為叻?

原來地區聯備銀行猶如商業銀行運作,部份金融機構更於地區銀行具備實際股權利益,眾所周知,加息對銀行有利,說話至此,你懂的!

亦正好解釋一批地區頭目,對僅加貼現率來之抗拒。

美國製造加息預期呢場戲做得逼真,強如我國據報亦坐立不安,居然爆出、中方希望趁中美戰略與經濟對話期間問個究竟???

煲水新聞娛樂版每日多的是,事而世易,金融股亦充斥各項小道見聞,中國問美國六月真的加息嗎?你估花旗美帝點答你!! 耶倫就算真係有出席會議,恐怕都係笑笑口避而不答。

不能否認,現今之勢,能左右美息決定者,非歐、非日,而是中華人民共和國,君不見八一一令耶倫「九加」之夢難圓?

於是,越近六月,市場越對中國匯率取態份外關心,怕習、李、周為首再使出一招忽然大貶,從中阻撓!

所以周三中間價突然降至2011年最低、即時觸動交易員神經。

但細心看,雖然人民幣現貨、期權及遠期匯率成交、均有所上升,但市場未有好似一月初出現恐慌,原因正是美元強勢、人民幣貶值實際是符合預期。

匯證更形容,人行是利用非常好的時機、包括區內貨幣穩定、風險胃納改善,將人民幣貶值,同時收窄在岸及離岸價差距。

一篇華爾街日報報道,廿四小時後仍然全球議論紛紛。

提到WSJ報道,中環老賓卡想提出兩點:
一,整個人民幣市場化進程、
二,定價機制重回八一一之前。

老賓卡總結八月之後發生一切種種,認為前者的而且確倒車行,離岸市場諸多限制已甚為明顯,香江離岸中心地位亦恐怕難保!

但至於中間定價重回八一一之前,老賓卡還中國一個公道,相信鐸叔旗下大報有老屈之嫌。

以今日中間價大幅低開為例,起題上大概是2011年以來最大低開幅度,再加少少味精,入形又入格。

但留意的話,人民幣周二收市價較中間價跌0.2%,而美元兌主要貨幣同時升0.1%,強調定價參考籃子貨幣的人行,確實跟足規舉做事。

老賓卡強調,八一一之後,中間價形成會一併參考前一日收市價及離岸價而成,換句說話,將今日中間價比昨日中間價,從而解說大上大落,乃忽略前一日市價走勢表現。

2016年5月24日星期二

跟車太貼


面容,眼神說明了一切,中環人形容,小加不經不覺已由當日炯炯有神,越來越變得目光呆滯,心中有結,亦心有所想。

港股成交連續兩日少於5百億,變成今年倒數頭兩位。打開門做生意,怕的並非股市大升、或大跌,最要命仍然是蔓性結構性交投淡靜及委縮症,奈何香江交易所偏偏確診呈陽性反應。

阿總早於年初已變相盈警,埋怨資金硬是不來,交投硬是不多,季績報表更罕有提控制成本,非主要項目、計劃及開支,一概不予以進行,當時一刻閃過曾以為象哥現身。

家不成家,市不成市,小加努力過,憑其人民幣定價中心及其生態圈,股、匯、商品範範齊,以省招牌。

招牌未省,Logo換掉,阿總思路其實來得簡單:
中國唔俾你賭,我李小加讓你香港開賭、
中國唔俾你做淡,我小加就賜你一個機會、

所以,不論現時的人民幣指數及相關產品,將來的A股指數期貨產品,很大程度上,掛著人民幣定價中心之名而來,骨子裡為騰出空間及平台,讓你愛唱空中國一眾鬼子佬,合情、合理及合法地在港造淡!

奈何,相敬如賓已盡頭,小加滿肚大計,大前題乃建基於人民幣繼續市場及國際化,正是有升先有跌! 結果華爾街日報一篇八頁報道,阿總好夢難圓。

國資委力主,及主席大大要穩定,小加忽然之間,一切已失去、不可再追!!!

好夢似成空,難怪資深投資者形容,華爾街日報一役,或多或少表現出,小加既掌握國情,實不掌握國情。

如果388現市盈率有兩成屬於中國市場溢價,以現時中國市場發展及受落程度移動,由溢價演變為折讓與否,故事下回分解。

運輸署呼籲切勿跟車太貼,中環經紀老行尊形容,小加領導下香江交易所,犯下正正是貼車太貼錯誤;近十年香港產品,最成功僅僅保羅周時代牛熊證、最受全球注視,為夏佳理年代橫跨歐亞美洲徵召巨企到港。

為國家,為機遇,388尚未捐軀,但大型百貨公司,降格為國貨公司,這項轉變,來得太明顯。

也許不久將來,港交所或需增設黨委書記一職!

2016年5月23日星期一

物有所值?



「無能為力」風波後,八十八層高對於投資前景,改口形容為難以預測、

對於美息走勢,定性為不明朗、

談到樓市轉勢下行,他要觀察、對於發展商及財仔二按成風,他重申會關注。

一不、一難、二會,
中環觀察家大嘆一概老調重彈,過千萬年薪,咩都睇唔通,物有所值嗎?

白頭曾經提過  ,中央銀行職責之一、乃向外發佈簡而精、精而明確訊息,皆因要影響市場,理順市場,調節市場,大前題必先要讓市場理解央行或監管者想法及立場,此事不成,萬事不達也。

頭三個月,八十八層高最大成就在於外匯基金首季賺241億,為2014年第二季以來最好一個季度。

數字上,七個季度、或近兩年來最勁、最叻、最架勢。

但以外匯基金總資產三萬五千多億計算,Oh my god,投資回報原來僅僅0.68%,二百四十多億,七百三十萬市民均分,港人平均獲利3千幾銀,抵消番打工仔同期強積金2041港元人均虧損,叫做賺頭蝕尾。

陳氏夫婦首季一勝一負,但無論以外匯基金及強積金資產配置及規限,最終仍然是港人大敗。

股、匯、債三大持倉,一切繫於美元及美息走向,外匯基金資產隨貨幣基礎而膨脹,但膨脹規模,投資出路卻依然僵化,金記有外聘基金經理打理,亦有開闢其它投資,但外匯基金要百分百支持幣幣基礎大命題不變,數以三萬多億計資產,注入大部份要投入三大僵化類別。

銀財身外物,算!
最叫人遺憾在於,八十八層高對發展商及財仔二按反應來得溫和,惟眾所周知,近期銀主盤、負資產個案當中,為數不少正正是二按相關。

或者,攞命低調有理,二按之盛行,乃按揭承數由七變五所觸發的自然產品,若大鑼大鼓,大呼二按風險,豈不是自我倒米,變相承認政策失錯。

有政治智慧者,非八十八莫屬也!!!

2016年5月20日星期五

陪葬


一年前今日,有隻股分叫566、當日公司開股東會,會議期間,有股東發現公司股價被「腰斬」一半,即場質問管理層,之後既故事、相信都唔需要多講。

一年過後、漢能股東會又再召開,李河君亦有現身。

與去年唔同既係、公司今年股東會不設在港,而是搬左去北京奧林匹克森林公園東門,即是漢能的清潔能源展示中心、試問有幾多香港股東會去北京出席?

時間只係過去一年、呢隻曾經係股王漢能,已經人面全非,甚至連李河君本人及3名高層人員,亦在晚上公布辭職。

而過去一年單係566漢能本身,因為重組、已經裁員2000人,母公司亦不好過,裁減人手高達三分一至一半左右。

暫時失去交易上市地位、過去一年漢能已經失去新華聯控等幾間公司股權認購協議,無左275億既潛在資金。業績方面,收入大減同巨額撥備,由盈轉巨虧122億。

據內地媒體了解、曾經被李河君稱為現金牛,每日聲稱淨現金流有一千萬既金安橋水電站,早已經無法再錄得盈利,並先後兩次被抵押,漢能控股更有出售打算。而呢分出售名單、仲包括埋旗下光伏電站項目。

李河君其實唔係無諗辦法、基本上過去一年,佢都係四處搵錢,特別係向國家各部委拍門,包括今年初、山東一個項目就獲得國開行專項基金一筆6億幾貸款,更一度引來國家未放棄漢能既猜測。

事件吊詭既係、雖然漢能被打沉,但之前睇淡既對沖基金,一樣要陪葬。

原因好簡單、就係佢地之前借貨沽空566,雖然真係買中方向,但漢能停牌一年、對沖基金不旦唔能夠平空倉獲利,反而仲要蝕借貨利息。

同漢能一樣、長期停牌超過一年上市公司,數目有43間,好似天合化工、佳兆業、市值夾埋有超過3000億。

同美國唔同、SEC要求公司最長停牌時間只可以有十個交易日,即使有調查或者其他訴訟,公司只要充分披露就要復牌。

相反、本港既上市規則,就對長期停牌公司,並無任何監管要求,停牌數年公司,大有人在。

按證監會原先想法、咁做其實係想保護投資者,但諷刺既係、好似李河君可以在場外以大折讓九成減持股分,但小股東、資金就只有無限期鎖死。

彭博更引申、由於本港既停牌機制,令本港市場估值有交易折讓,對比資產淨值只有1.03倍,低於MSCI 全球指數1.97倍。

港交所都明白問題所在、今年初已經表明會修改長期停牌既造法,消息話,好大機會會參考美國做法、只要充分披露,公司在限期過後就要復牌。

話說回來、漢能一日未復牌,小股東都無咩可以做? 唔通真係寄望、7月公司介紹既新能源車發布會,可以好似Tesla 咁一鋪翻身?

2016年5月19日星期四

陰乾

低調地進行,到發生後才高調地被關注,乃市場特點之一。每頭大字篇幅被報道,也許已屆轉角之時。

正當市場糾纏恒指走勢、牛與熊之分、補大裂口與否,稍後低位比年初低位會更低嗎之際。另一邊廂,資金似乎低調地Goodbye HK!!

美電近大半個月呈現陰乾式上升,等同港元兩個星期來,每日不斷龜速下跌,由於龜速,外界或關注少,但港紙檯交易員相信,776既然初步跡象打底成功,下一目標正朝向777出發。

年初785來得激昂,但當時最少有兩點跟現在不太相同;一,人民幣目前僅處於小貶狀態,並不存在因為人民幣恐慌因捺的港元下跌、
二,遠期美電及拆息,於一月份確有異樣,現在兩個指標靜如止水,亦推翻今次港紙弱,乃被狙撃之道。

基本兩大不盡不同的環境,難怪「賓卡」形容,香港近期出現Organic outflow!!

將港紙近大半個月龜速線圖,與恒指走勢一比,罕有來得吻合。

香港正在龜速走資,在沒有市場特別事件造成的動盪因素出現的走資,簡單而言,錢真係走緊!!!

港元匯價僅反映資金流一步分,再用一個較滯後數字,金記每月認可金融資產負債表中的外幣資產變動,越多正,代表Liquidity Pool越大,已流入新資金越多,觀乎截至三月數字,短短三個月,已兩次出現負變動,合共涉及三百多億港元。

數字微不足道,但不要忘記,伯南克印錢以來,流入香港資金規模相當於香港生產總值一倍,比九七、九八的一成四更為之多,資金走向的確牽動香港市場性命。

張委員長強調要「安心立命」搞好經濟,只要經濟好,百姓活得更快樂。奈何香港經濟早就馬首是瞻於祖國大地,怪不得,「寶卡」好久不見面,一見就問:L型要捱幾耐呀!!!

2016年5月18日星期三

食言


大塞車、大跌市,同時發生的幾件事,更為市場添煩添亂。

市場經驗告之,信以為真,實太天真,正當美國加息預期越行越遠之際,忽然,兩位無投票權鷹派大聲呼叫:加息、加息,加息!!

利率期貨六月加息機會率隨即急升一倍,由7%,升至超過15%以上!

製造加息預期,從而奪回市場主導,呢家野,聯儲局最叻,有留意的話,新債王周末一場視像會議就警告,有跡象顯示鷹派企圖發動「息變」、加息乃非天方夜談。

更添煩混亂在於,繼「無權鷹」忽然後,聯儲局QE買手紐約聯儲銀行亦忽然宣佈啟動減持QE期間買下的債券,及MBS,與其說加息重要,此舉更屬09 QE以來,聯儲局首破處子之身也。

聯儲局一直強調,買下債券將持有至到期,為什麼耶媽食言?

技術上,耶氏無言可食,皆因公開承諾對上一次為伯南克本人。你會問,聯儲局想點?

中環人估計,紐約聯儲銀行或非收緊政策兆頭,最有可能,大概在於要管理債息曲線,尤其當今市場亂象,美債債息平如機場跑道,再發展下去,隨時出現下垂,容易發出錯誤訊號。

美元近日轉強,破壞了地球..的股市,及流動性,巧合在於,年事已高希拉莉主動提到,極可能成為美國首位第一先生的克仔,會替老婆管經濟。

消息一出,時光倒流,令人聯想魯賓、格老、薩默斯,強項滅赤,更強是當年奉行超強美元政策。

美國息口政策處於搖擺不定型,更進一步添煩添亂為我國仍然糾纏於經濟走勢形狀之爭論。

權威批評為保經濟而刺激政策;強總理說沒刺激,權威埋怨太寬鬆;強總理亦說沒有,權威L型,強總理卻拋出個S。

強調一點,S型經濟曲線乃非純粹形容經濟走勢的表述,事實,學術上屬於頗複雜的數學模型,學者常套用於科技型經濟發展牽涉的先呆滯,後高速,繼而平穩高增長模式。

S型模式好處在於依重大量數據,作為計算不同投入變化的假設,結果會較科學化,缺點是輸入的數字根本失準。

整篇被冠為李克強談經濟學S型曲線,如無意外並非出自總理手筆,最有可能正正是林毅夫為首一批智囊作品。

L及S ,涉及舊與新經濟的討述,本無衝突可言,但最怕是背後有更多衝突及博奕!!

一帶一路


今日政經界焦點,當然係全國人大常委會委員長張德江、在一帶一路高峰論壇發表演講。

他指香港在一帶一路發展、擔當重要角色,中央政府高度重視和支持香港參與發展,係中央級別官員首次表明,香港在一帶一路有核心角色。

今日與會講者都不約而同提出、香港雖然較少同一帶一路國家有接觸,但基於香港成熟金融市場地位,相信可以在專業服務及基建融資方面,作出深度參與。

有參與論壇人士表示、張德江提出四個一帶一路機遇,平心而論係客觀兼俱商機,如果可以同時帶來亞投行財資區域中心當然更理想,不過呢個可能需要更長時間先會時機成熟。

當金魚缸焦點只係放錯在深港通時候、中環資深大班已指出,一帶一路真正契機係財資中心落戶香港,重要性不但遠大於兩地股市互聯互通,更可望補充人民幣離岸中心地位。

點解財資中心咁重要? 尤如一間跨國企業既內部銀行,不單管理財資業務相關既投融資需求、風險監控,減低借貸成本,更可以將一帶一路沿線資金匯聚到本港,呢個上海目前都係無辦法做到。

正如財爺講、以每年一帶一路800億美元融資缺口,無理由亞投行唔利用香港呢個咁好金融中心,連滙控主席范智廉都建議,因應基建需求本港應加快債市發展,建議香港與內地可以發展債市互聯互通。

但始終一帶一路沿線國家、好多都政治局勢不穩,唔少更無主權評級,過去就發生不少單方面取消合約情況。香港金融界要參與、其實都增加政治風險。

美聯社今個星期有一篇專文,幾值得參考,講緊既其實係2000年代,中國參與南美國家委內瑞拉的國家建設。雙方都基於政治意識形態,認為應加強經濟合作,甚至引入南美洲首條高鐵,當時認為是理想合作模式。

由中鐵集團牽頭,融資逾75億美元,但高鐵項目最終難尾收場,逾期四年都未有進展,到2015年一月中方退出後,就由本地居民組成的匪幫,就將值錢項目搶劫一空。

當地人甚至用「紅色大象」,形容呢啲難尾工程,其實同我地講「大白象」都有些相似。

委內瑞拉當然有本身問題: 國內貪污嚴重、今年估計通脹高達700%,外儲跌至13年新跌,實際已面臨經濟崩潰。

過去油價高漲、貸款比委內瑞拉似乎係無咩風險,不過隨著油價大跌,委內瑞拉提供抵押品已變得毫無價值,中國最後只可以選擇退出。

中國2007年以來、一直支持委內瑞拉經濟,前前後後貸款同投資有650億美元,不可說是少數,但正如一帶一路一樣,當合作項目原因、是基於政治而非經濟理由,像委內瑞拉的難尾風險,不可不防。

2016年5月17日星期二

冠名權威


高盛與巴菲特組成高巴大聯盟,憑一隻蘋果、一桶石油,令沉悶一時之環球市場,再釋放正能量。

相比高盛,老巴更為意義重大,重大在於一個過去式的首季持倉披露,大手持有蘋果,市場懶理老巴可能仍然坐艇,反過來對蘋果另眼相看。

喝求利好消息的我國市場,與其糾纏煲摩指,不如用巴菲特大做文章吧。

蘋果一注獨嬴買中國,庫克護照貼滿中國簽證,伊坎不悅,但股神向一間買重神州市場的公司投下巨注,以內地媒體創造力,某程度上等同或可理解為巴菲特大手投資中國,嘩,Very juicy!!!!

高巴聯盟自09年成立,高盛一批優先股,令一度要易名為「輸非突」的巴菲特肥個肥仔,之後高巴聯盟多次裡應內合,一個高調行動,一個高調發聲,影響力之大,某程度上反映中央銀行已步入黃昏。

高盛上調油領預測,下半年目標50,老實,高盛上調目標涉及的理據,早於其將油價預測下調至廿蚊時已經出現,換言之,舊理據,新目標,市場受落之餘,更忘記高記反手下調了來年油價目標。

高盛一出,誰與爭峰!
真的嗎?
觀乎該行年內幾個預測:
一,美國加息四次、
二,匯豐確信買入,年頭目標仍然超過每股八十
三,日圓低見130,
爭峰或失威,閣下判斷。

再翻查高盛十大重點Top trades,高調公佈,原來全數低調All closed。

市場永遠是信奉權威,愛將任何機構及人等予以冠名:
鬼佬行永遠叫大行、巴菲特一直要形容為股神、索羅斯一次大鱷,永世大鱷,羅傑斯是大王,麥樸思必然屬於之父,又一定要在分析員前加上星級。

有無想過,呢種投資市場另類冠名權威主義,其實累死好多人!!!!

2016年5月16日星期一

歸邊


委員長腳步越近,市場氣氛又再重燃,為的是三個字,亦只有三個字:深港通。

深港通已成為港股唯一養份,唯一動力、唯一催化、也許最怕是唯一的最後遺作。

中港融合,教授局長批評所有批評人等一概無腦,在在貫徹國家好,香港好精神,唯套用大和志文一套看似牽強,實為有理的觀察。

既然我國一度將首季經濟說成亮點紛呈,幹什麼香港首季卻面臨衰退??

賴志文打頭陣預測、本港明年正式步入衰退,更令人擔心是當前調整只是剛剛開始,但多項指標已反映、現況更差於97/ 98年,完美風暴已開始出現。

當中最大表象,在於信貸澎漲,不過對象就由當年東南亞國家轉至中國。

而房地產信貸更超越97/ 98年、信貸泡沬已形成,下半年聯匯亦可能受沖擊。

中環賓卡嘆息,香江小島從來是靈活走位,自力更生,奈何國家送禮喝求症一患十多年,由喝求,變為依附,由依約變徹底歸邊賣命,股市及金融市場融合將病症推升極點。

惟事實上,十幾年來,大熊貓收四隻、CEPA補充協議十一份、自由行合共累積隨時過以億計,論效益及受樂程度最大,或者僅限於安安、佳佳、塋塋、樂樂!

一帶一路論壇,有經濟師形容,陣容一般鼎盛,主題卻非常空泛,正當權貴、巨賈洗腦式力捧之際,明報刊出高盛哈繼銘訪問文章,可讀性甚強,上至國家,下至特區,老哈爺顯得另類又帶有警醒!

對於一帶一路,老哈爺強調,雖則一個增長空間,但一帶一路的投資項目較有政治色彩,哈爺強調,香港強項從來專長是純商業化投資,帶政治性的投資項目要小心謹慎,更補充指,莫講項目利潤,「可能連本金都未必能拿回來」。
夠白啦!

對於小島近年政策狂熱份子化,四大支柱樣樣馬首是瞻於神州,老哈爺來得簡單,按其理解,香港是國際金融中心,不是中國金融中心,既然與此,豈可以雞蛋全數放去內地一個籃子?

2016年5月13日星期五

中國特朗普

特朗普成為美國總統、可能唔再係黑天鵝,更令人意想不到係、當中國特朗普冒起,世界可能會變得不一樣!

唔好擔心、喺中國當然無一個狂人可以挑戰中央,不過華爾街日報標題話、一股將特朗普推上共和黨頂峰既政治勢力,同樣在內地冒起: 民綷主義。

美國既民綷主義起因係伯南克推出QE之路,令低下階層愈發不滿貧富懸殊。同樣,內地08年開始搞既強刺激,以及近年「大水漫灌」,亦成為左民綷既溫床。

基於內地經濟放緩、加上供給側改革,殭屍企業一間接一間倒閉、下崗工人數以百萬計,內地既不滿情緒開始轉向支持昔日最巨精神象徵既對象: 毛澤東。

樣版戲、「大海航行靠航手」呢類富有毛澤東色彩既民間表演、近來開始在農村、甚至三、四線城市又再流行,簡單講,就係借昔日既「偶像」,來反映對現況既不滿。

華爾街日報話,正如特朗普最終走不出共和黨,毛澤東主義復辟都無離開過共產黨,呢啲反對聲音好多時都係潛藏喺黨內,特別是年紀較大既一批幹部。

毛澤東主義復辟既同時,今年正係文化大革命50周年,呢場令多達二百萬人喪命、號稱人類史上最大型群眾活動,官方當然唔會有正式紀念活動,幾個政治局常委、包括習近平同李克強,最多都係宣傳下,自己下鄉期間點樣接觸民眾,但對文化大革命真正既深刻反思,肯定唔會在內地出現!

不過經濟學人提出、習近平成為毛澤東之後、內地最有權力既領導人,有幾個傾向顯得令人擔心,包括向黨內反對勢力作出攻擊、以及全面發動黨內反貪,畢竟、絕對既權力好容易出現腐化。

而今個星期一篇「權威人士」報道、幾乎改寫左第一季以來今年內地經濟走向既樂觀情緒,尤如「一把掌」摑醒整個神州大地。

好似瑞穗沈國光所指,文章重點不單在於對國內形勢及政策取向的180度轉變,包括對過渡投資同信貸既批判,更重要係文中既觀點,同現行政策仍至高層之前既發言,有明顯不同、甚至前後矛盾。

當中好似副總理張高麗、年初提出首季經濟「開門紅」,權威人士就反駁不應用「開門紅」、「小陽春」形容短期經濟。而李克強曾經要著力搞好「債轉股」,但權威人士幾乎全面否定。

沈建光引述,權威人士既身分,已引來上層決策者之間,公開不和既說法,而在政圈及財金圈中,有廣泛揣測係習李之爭。

中環人話,總之而家形勢未明,內地最安全造法、莫過於緊隨阿爺路線,既然連陶冬都咬定,權威人士就係習近平,咁好似王曉初呢啲官場老手,話業務會「L型」發展呢啲咁莫名其妙既講法、肯定會成為更廣泛既官式答案。

2016年5月12日星期四

分莊


畢竟,薑越是老越辣,即使電能擺明你想建立期望,越破壞你期望,一個仙都唔派。

有幸,霍建寧呢塊老薑壓陣,原本理應群情激憤的股東大會,偶爾竟能惹來滿堂大笑。

分析員形容,霍老薑為首電能策略頗簡單,拒絕分莊,但用齊齊食大茶飯作為補賠,赫斯基僅為前菜,兩大Main course排隊列陣,你等唔等先?

按公佈,電能預告手頭現金炮製為三份大餐:
頭盤:赫斯基管道資產,
兩大主菜,其中澳洲新南威爾洲電網項目呼之慾出,
餘下一項預告跟袋鼠餐份量十足,反而更值得憧憬。

未計可發行的債務,長建,電能手頭淨現金最少有近六百億收購,惟長建僅佔11億港元左右。

於是打從合併失敗,市場揣測,霍老薑會先向大少派高息,繼而令大少有更多現金牽頭收購,現在反過看,大少收購牽頭角色,明顯由霍老薑所取代,君不見,赫斯基資產已屬好例子。

市場某程度上早就排除電能派「肥雞息」之可能性,但二、至五元象徵應酬式派息亦謝絕,電能股價之跌,乃「發皮氣」態氣。

黃師博也許說法中肯,淨現金全數派發,潛在超過廿蚊,開心之前反過來問:呢廿蚊,由電能管回報高,抑或閣下?

以長和系內數口之精盡,低資金成本,博高回報項目從來拍案叫絕,難怪,分析界亦強調,「兩年都等到,唔爭在等多兩個月」!!

長建,電能充斥當年和黃影子,充斥併購壯大概念,風水輪流轉,昔日猶如超級私募基金的長和,要由不離不散分析員包裝為高自由現金流收益率概能,簡單而言,某程度上長和被公用股化,長建、電能則和黃上身!

歐盟否決英國大計,關鍵不在於交易本身,而是云云長和核心業務中,最有增長實力的項目,收購狀大卻不成,難怪大摩形容為永不實現的協同效益。

歐盟裁決,西報評論認為是當地政策重大改變,皆因簡單將四變二,三變二,界定為有違競爭,實在過份粗率,更甚是,增加競爭,及增加行業投資兩者,從來未能證明有正面關係。

教科書話,競爭有利消費者,但單單以香港市場做例子,家居上網、手機月費、收費電費,價格越市場越多競爭,而越為上升。

李氏王國要向歐盟抗辯,一於用香港作為呈堂證據啦!!

2016年5月11日星期三

禁止之城

「有糊唔食、罪大惡極」,如今之世,豈可以將買股票,當釣大魚,放長線?

放水養魚,套用內地很大程度上,放水實為的是既養債,又養市,奈何,水不流實體經濟,內地長期停留以債抵債之餘,水搞活市場的另一面是泡沬蔓延,風險升溫

中國股市從來只得兩大養份:
資金及概念,以往兩者相互配合,水銀瀉地,復製牛之下,一度自比超歐趕美。

打從影子人出現,兼以內地近日傳出種種政策或規範,當局猶如進行一場去中國特色的股市化運動,簡而言之,其實禁炒風,炒風一禁,中國股市已不再是股市也。

不為經濟及股市而寬鬆說得坦白之餘,在美中資科網強勢回巢,由無限歡迎,變為有意限量又限價,殼股身軀形同空虛,就連主力推動的新經濟範疇,四大虛擬再融資及集資亦傳被叫停。

太有今日的我,打倒昨日之感。

無疑,市場總會大罵我國神經刀,左搖右擺,惟退一步看,我國似學精了,似認知由內地投機者組成的市場,不旦沒有配合政策,便利計劃推行,反而一次又一次幫倒忙,破壞有餘,貢獻有限,既然如此,倒不如對股市活動來一個軟禁式限制

新經濟好、供給側好、製造是炒風,原本約法三章減產能,卻跑去投機亂賭令價格急漲,新經濟之夢,一次又一次製造市夢率,現在阿爺醞釀左叫停、右禁止,說穿了,實在太怕承受不了的市場動盪

賠上金錢再輸掉絕無僅狂聲譽,阿爺中心思想,某程度上是不信任中國市場的表現。

2016年5月10日星期二

派彩經濟學

一億五千萬頭獎獎金,一千四百萬分之一機會率,巨額派彩,六合彩要買,但是否越早買越好?

Diminishing marginal utility of return乃經濟學入門之一,意即投入與邊際效益的不成比例關係,投入越多,反過來邊際回報越為下降。

相比之下,經濟圈口痕友話,六合彩下注越多,潛在機會率反過來越大。

買七個字,與六個字之別,統計學上機會率必然急升,更甚是,有別於論途生產的實際回報效益,六合彩回報係個過程。

白一點,中獎也許是天方夜談,惟過程至搞珠前一刻、牽引的一堆又一堆白日夢,疑幻似真,千金難求,徘徊虛實之間,撇言之,越早下注,夢越長,越能享用更長時間偶爾作夢。

上回提到,數字上,經濟表現與打劫銀行次數未必有必然關係,但外國有零星統計,經濟表現跟賭博次數是成反比,經濟越差,越多人願意碰運氣。

六合彩未必造福人群,但比投資及其它賭博似乎更公平,更少受干擾;
首次,廿蚊門檻,之後人人機會均等,買馬有馬主「貼士」、臨場落飛,股票通街毒害性強力推介,難道你可以問六合彩臨場監票攞「貼士」!

好一個權威人士既惹來中國經濟政策之辯,亦引發市場一片淡風,套用沈大師質疑,「有無咁岩呀?」,權威人士一日,大行大吹淡風,權威人士誰屬之外,更牽起習、李經濟角力之說。

六合彩好,起碼不會出現權威人士左右搞珠結果,最後,阿星故事勸告,中獎要低調!!

2016年5月9日星期一

權威人士


引述內地文章的計算,去年至今,人民日報上共出現了7次「權威人士」。

再往前數,2014年,14次;
2013年,11次;
2012年,14次;
2011年,18次;
「權威人士」出現次數越來越少,但「權威人士」的分量卻更重了。

猶記得一月初人民日報拋出權威人士大談經濟,期時重點有三:
一,經濟L型、
二,政策主線由需求側變供給側、
三,多次提及讓殭屍企業壽終正寢,
四個月過後,這份有如政策決策話事影子人又再登上頭版,L型不變之餘,對經濟、問題及政策的表述,來得更白,更到肉,比一月份更為有份量。

陶冬陶老爺對權威人士掌握性較強,一月權威一出,老爺就揚言供給側在權威人士筆下,等同意味違約上升、經濟政策實為收緊,奈何二月數字實在差強人意,始令當局急忙變陣,突然推出需求側。

字裡行間,最新人民日報權威人士的表述,利淡大於利好,但對剖析問題及回應市場關注,卻是發出點點正能量。

權威人士明顯衝著外來質疑之聲,並為年初補飛而來。

承認靠了老辦法撐首季經濟,夠坦白!! 有別於國家統計局、發改委不斷義無反顧唱好,權威人士一句新問題也超出預期,實在可圈可點。

何謂新問題,權威人並無明言,但相比一月,權威人在兩個確保工作上,明顯表明「樹不能長到上天、高槓桿必然帶來風險」,多次強調高槓桿屬問題,套用陶老爺說法,政策目標未變,惟具體執行或已暗生變掛。

權威人士眼中,高槓桿必然帶來高風險、股、樓、債、等等投機波動,很大程度上是寬鬆貨幣的結果,為谷經濟,卻造成小事變大事,世上豈有兩全其美,竹蔗兩頭甜?

權威一出,超寬鬆或已告盡頭,其實不限於陶老爺觀察;至少,權威影子人之前,人行季報忽然加上「增強針對性和有效性」九個字、而影子人出現同日,逆回購規模大減、未幾,新華社接力,強調貨幣池水已不少、活水更活入經濟,勢需靠改革破解。

有人會問,影子人是誰?

之前大紀元甚至猜測、權威人士正係習近平本人,但客觀分析就應該機會不大,反而可以為供給側改革定調、會是參與政策制定及部署,最大機會正是中央財經領導小組辦公室主任劉鹤。

按內地運用權威人士一貫造法,權威很大程度是決策層的代表。又有人會問,既然要擲地有聲,幹什麼不正名川長、總理及主席,豈不是更權威,更有說法力?

哈,唯今之世,經濟及市場大混亂,今日不保,難料明日不小保,到時政策跟指導方向預期有誤差,責任豈非更大?

2016年5月6日星期五

打劫經濟學

上午美孚發生一宗銀行劫案。

打劫銀行,自從09年起打後,每年累積數目不足雙位數,僅僅介乎一年2-4宗,令銀行劫行近年已漸變而成罕有新聞。

經濟轉差,生活無以為繼,兼且內地經濟呆滯,刺激罪案上升,真係咁邪?

澎湃新聞同日報道,溫州民企老總由於無能力支令員工薪酬,於是帶同員工向鄰居打劫!!

有經濟界口痕友提到,一旦銀行劫案趨升,會否等同於經濟轉差程度遠出所想?

事實上,無一個客觀數據及研究,但睇睇,零八海嘯年,打劫銀行有十宗,按年多兩成半,01、02及03年市面一片不景,先通縮、又沙士,期時銀行劫案每年有介乎34-54宗。

調轉另一個角度,銀行劫案低企,亦不等同於經濟處於一片好景。

判斷經濟及市場問題,分析界最忌避用上「結構性」呢三個字,奈何,觀乎香港經濟情況,至今為止,最少兩大結構性問題浮現明顯:
一,成本高昂、
二,零售銷售結構性向下。

打從2014年底起,除一個月份外,零售銷售持續按年下跌,昔日當紅炸子雞,貴價品,珠寶鐘錶銷售均錄按年跌幅。2014年中起,每月按年跌幅持續超過一成半。

結構性零售市道轉弱,怕的是一個結構引申更多結構,從而製造無窮無盡結構。

瑞信分析員每逄佳節必落場,已成為慣常動作,五、一期間,該行「蘇珊梁」巡尖咀,過銅鑼灣,結論是大場水靜河飛,難怪高盛昨日密謀變身,為收租股披上新衣,呼籲投資者睇Yield 唔睇Rent。

外界只顧中國PMI,望望特區PMI的話,十四個月處於萎縮水平,情況足夠與九十年代末,二千初相題並論。

最晴天霹靂莫過於,企業勞動投入成本出現09年以來首次下跌,即係咩?工資正在下移,但生活成本高企未有扭轉,陰乾式下行,一帶一路救港,咪玩啦!!!

2016年5月5日星期四

最佳行長

被芷筠封為偶象,澳洲儲備銀行行長史蒂文斯結果九月榮休了,由副行長洛克接替。

史蒂十年任期飲譽全球,除一度令袋鼠國創下史上經濟逢渤期最長,被經濟學人評為明日之星大國外,更重要是史蒂黃金十年,成功建立現代中央銀行應有典範----獨立性。

話說,老史制定政策完全按本子辦事,通脹目標二至三及就業市場以外,一切不予以理會,基於如此,坊間盛傳「中文好」及「茱利亞」在任總理期間,有過相當微言。

期時強澳元、息偏高,但老史偏偏不予配合,懶理當年財長老闆多次促請減息訴求。

史蒂行長見證經濟繁榮、澳元創過歷史新高的一頁,更具記錄意義在於,上任時澳洲利率為七厘二五,離任在即,十年間經他手,一劈劈足五厘半。

換言之,假設袋鼠息維持不變的話,洛克九月上任,僅得一厘七五利率空間可作調整,以每次四分一厘利率下調幅度的話,洛克只得七次,相比史行長二十二次太有先天不足之感。

輩份及聲譽極高的前前副行長麥法蘭對洛克推許有嘉,認為屬於絕佳人選,就算委任前未被諮詢的在野影子財長,亦形容洛克是不二之選。

但小洛比老史更艱巨,通縮形勢下不旦證明弱貨幣,高樓價難以刺激經濟及物價,更甚是大靠山中國似晴實暗,成熟國央行更各懷鬼胎。

講洛克,不得不提原來亦屬於麻省理工作品。麻省理工先有伯南克,繼有德拉吉,加入洛克之後,幾乎肯定成為全球生產最多央行行長的學府。

屬於麻省陣營,還包括現任聯儲局副主席費希爾,及前英倫銀行行長默文金。

於是,有人擔心洛克亦鷹亦鴿立場,最終要亦被歸化為寬鬆大聯盟成員,據記錄,洛克提澳元價格脫離基本面次數,多於通脹及資產市場壓力

當今之世,全球貧富不均,左右勢力各自抬頭,兼以政策混亂,有人歸咎正正是伯老及吉叔組成的荼毒二人邦遺害人間,惠譽一個簡單統計,原來截至昨日為止的的全球利率水平計算,因為負利率令投資界承受的虧損,每年最少有240億美元,花旗更話肯定每年大幅遞升。

荼毒二人邦中門大開,任由市場步步逼宮,繼對沖Ray之後,債王Bill亦揚言,既然再鬆一鬆,何不直昇機派一派。

袋鼠國通縮令羅尚沛耿耿於懷至今,但願洛克既為澳洲保得著貞節,亦為荼毒二人邦解脫。

按薪酬,史行長任內最高見過一百萬澳元年薪,有仔女的話,懇請鼓勵他們要努力向上做陳德霖,未致於不勞而獲,但比耶、德、史、黑、周等各重量級央行把手,他的工作實在太太太太容易了!!

2016年5月4日星期三

What if?

隨著美國印第安納州初選結果,金融時報寫手斷言:
American politics will never be the same again!!

特朗普大比數勝出後,視印第安納州初選為背水一戰的共和黨屬意出選人克魯茲正式退出,更叫人意外是,未等黨團大會,共和黨全國委員會主席已公開稱呼特朗普為「準候選人」,盡顯政治的現實。

既然大勢難擋,共和黨巨頭與其刻意阻撓,倒不如順水推舟‧

富豪Trump篤定代表共和黨出選,問鼎總統,將以往既有以為不可能,變成為可能‧
包括:
打破共和黨重量級政客撐場方可出選傳統;
在毫無主流政商人物及媒體評論支持下,仍然無阻;
而且言論及行為越惹火,票數反過來越多。

七、八個月前,豈會有預示,十一月竟會成為富豪Trump及克太太正面交峰。

意義重大並非在於一男對一女,建制及非建制,偏激或主流之別,而涉及可能是整個美國政治意識形態大逆轉;
十一月對花旗大國而言,也許是民粹主義,力併傳統美國大國際主義。

希拉莉並非Sure win,中間路線兩面不討好,更甚是,選希拉莉,等同讓克林頓王朝復辟,難怪當日Zerohedge形容,希拉莉對特朗普,等同高盛對特朗普。

特朗普冒起,代表右傾勢力抬頭速度之快,遠超所想,歐洲如是,美國如是。

同一時間,希拉莉對手老桑一派社會民主思緒連番偷襲成功,一右一左、分野明顯,歷史告之,並非好兆頭也。

If and only if,假如富豪Trump當上總統又點?
老練如巴菲特,對希、普之爭已變得支吾以對。

特朗普又癲、又出位、又帶有岐視、又反全球化,其冒起是民主制度下結果,一旦成王,制度本身亦大有足夠能力令其出位、極端行為及決定受到制肘。

難怪,可樂迷話,邊個做都一樣啦!!!

2016年5月3日星期二

天助

踏入五月,爆冷事件浪接浪:李斯特城奪得英超冠軍、五一假期自由行人數意外上升、「Sell in May」話都無咁邪、澳洲央行出乎多數預期減息、當然還有大象滙豐識得跳舞、季績罕有勝預期

勝預期效應,罕有靠大象股價一度令恒指跌勢收窄但數字與趨勢既可以一致,亦完全可以截然不一。

大象除業績大數以外,趨勢上、方向未變,呆滯依然

核心稅前盈利計,滙豐首季有54.3億美元,按年跌一成八,但仍然較最樂觀的高盛預測高2700萬美元,呢點,歐智華攞分!

惟攞分背後,滙豐首季主要有三條絕招,三條絕招絕對跟自然盈利動力無關;

第一招:成本減省有起色,但心水清的話,成本減省代價,其實在於去年大規模重組開支。

第二招:其它及集團之間收益,由過去四季連續負數,變為首季有近1.8億美元正數,大部份受惠於自行債務公允值變動所致。

最後一招、亦為最大一招:交易業務收益,首季有廿八億美元多,按季急一倍,佔集團總經營溢利比重升至一成六,比去年一成二還要高。

公平而言,在沒有期望之下有較預期好表現,定義上仍稱得上驚喜。

誠然,既然首季異常困境,大象有業績、有資本、有控制成本,有關減派息之說也許暫不成立。

實話實說,歐智華領軍下,首季最大成就並非盈利數字、執行策略進度,而是成功發行105億美元可吸收虧損債務工具TLAC,皆因年初市場關注企業債務問題,債息差價擴闊,定息界確實關注大象因而受拖累,導致資金成本上升。

誰不知二月底打後,撥開雲霧見青天,Timing一絕,天助匯豐也。


匯豐神乎奇技,可惜趨勢已成,包括自己、亦包括大市,Sell in May高唱入雲,加上AIG周末大清貨,更份外耐人尋味。