2016年6月30日星期四

濫竽充數

超人說、濫竽充數已經沒有市場了,走出思考框框,其實不限於政治、社會、經濟發展,更包括投資範疇考量。

為擺脫升市叫升、跌市叫跌人云亦云等等分析,幾年前,中環成立「明燈補習社」,嘗試小市民、大智慧,輔以不同數據走勢配合分析及閱讀市場,奈何,隨著劉老師一去,補習社亦結業多年。

劉老師當日突然人間蒸發,至今蹤影未見,
有人話佢發左達,唔識人;
有人話佢轉行揸的士;
有人話峙院見過類似劉老師物體,懷疑已脫離塵世出家去也。

查實,劉老師過檔大象行後,職責主內關係,唯有絕緣多時。

但中環人聽聞,七一之日,乃劉老師復出之時。

報稱,大象行今日發出內部公佈,紹文公被委以投資策略主管新職,職責之一乃向客戶及公眾講解投資策略,擔當大象金融發言人,換言之,昔日細價股價神,今日責任更為重大。

要見老師,敬請留意七月某日某朝的開市埋位吧。

套用誠哥觀察,全球世局變幻不定、契機與危機盡在一線之差,徘徊「以往不再」或「未來還是沒來」的關頭,全球投資者仍然將「萬般皆下品,唯有買Yield good」,奉若明燈格言,正正貫徹紹文公幾乎前補習社一席預言。

半年埋單,豈可預算到「米高哥」旗下中電成為半年藍籌之王、龍少管轄的領展成為次季恒指之冠?

一年復一年,投資者不斷在幻想與恐懼兩道大門之間來來去去,米字國脫歐,昨日形容為世界末日,今日又說成完全消化,並以此包裝作為不同股份類別受惠理由,擺明當大家細路哥!!

老實,即使今日大彈,半年埋單跌市之餘,同日其實全城搶盡美元頭寸及資金,避險兩個字根本從未有一筆勾消,由於美元資金需求大,繼人仔後,今日連港元隔夜掉期拆息,亦觸及負數,曾低至負四厘。

濫竽充數

超人說、濫竽充數已經沒有市場了,走出思考框框,其實不限於政治、社會、經濟發展,更包括投資範疇考量。

為擺脫升市叫升、跌市叫跌人云亦云等等分析,幾年前,中環成立「明燈補習社」,嘗試小市民、大智慧,輔以不同數據走勢配合分析及閱讀市場,奈何,隨著劉老師一去,補習社亦結業多年。

劉老師當日突然人間蒸發,至今蹤影未見,
有人話佢發左達,唔識人;
有人話佢轉行揸的士;
有人話峙院見過類似劉老師物體,懷疑已脫離塵世出家去也。

查實,劉老師過檔大象行後,職責主內關係,唯有絕緣多時。

但中環人聽聞,七一之日,乃劉老師復出之時。

報稱,大象行今日發出內部公佈,紹文公被委以投資策略主管新職,職責之一乃向客戶及公眾講解投資策略,擔當大象金融發言人,換言之,昔日細價股價神,今日責任更為重大。

要見老師,敬請留意七月某日某朝的開市埋位吧。

套用誠哥觀察,全球世局變幻不定、契機與危機盡在一線之差,徘徊「以往不再」或「未來還是沒來」的關頭,全球投資者仍然將「萬般皆下品,唯有買Yield good」,奉若明燈格言,正正貫徹紹文公幾乎前補習社一席預言。

半年埋單,豈可預算到「米高哥」旗下中電成為半年藍籌之王、龍少管轄的領展成為次季恒指之冠?

一年復一年,投資者不斷在幻想與恐懼兩道大門之間來來去去,米字國脫歐,昨日形容為世界末日,今日又說成完全消化,並以此包裝作為不同股份類別受惠理由,擺明當大家細路哥!!

老實,即使今日大彈,半年埋單跌市之餘,同日其實全城搶盡美元頭寸及資金,避險兩個字根本從未有一筆勾消,由於美元資金需求大,繼人仔後,今日連港元隔夜掉期拆息,亦觸及負數,曾低至負四厘。

2016年6月29日星期三

回購


領展已經成為一個恐懼象徵投射;
恐懼租金上升,要823對沖、恐怖利率見零、要823收息。

而領展之所以有今日,基金單位價格創出新高,中環人形容,很大程度上是建基於當年政府對財赤之恐懼,一步棋行錯,釀成各界不是擔心領展加租,而是恐懼政府政策再次出錯。

若非董氏王朝當年呼喊財赤危機,儲備行將用盡,房委喊窮,營造連興建公屋也負擔不來假象,政府或者不會走上出售屋村商場之路,而且一錯錯到底,房產基金上市,一股沽盡,保留話事權也懶要,鬧領展之前,政府錯恨難返,勞婆婆當日亦難力拯狂欄。

越近選票日子,政界必然拿領展做題材,但千億市值,全流通,你說回購,太天真吧! 
變相正中下懷,益埋領展價格再展高飛吧。

特區大總管談領展,領展派出頂多是第三號人物予以還擊,領展輕視、抑或大總管高論不應予以重視,閱下判斷!

的確,基於全球太多追逐高息基金及ETF相關產品,涉及機構至零售層面,價越升,投資者越追貨、相關發行商就越要增發,領展的確大把人想買!

撇除認同823與否,翟迪強一句,領展作為商業機構無條件做社會福利確實點正大總管死穴,企業社會責任,絕不能與企業社會福利責任混為一談,前者代表,在商言商賺盡情況下,將盈利再投放於社會可持續項目、而後者基本上等同商業機構不能賺錢。

情況等於中央企業模式,那會有一間商業機構須要具備Welfare responsibility。

與其將社會責任與社會福利混為一談,中環人指,倒不如直接了當提領展一句:朋友,賺錢都賺得有品!!!

老實,政府無野可以搞到領展,現時金鐘人越將領展打造成為只顧賺錢、某程度上越符合股東口味及要求,823 well done!

都係果句,事到如今,與其花時間隔空駁火,倒不如盡快在領展旗下商場鄰近,另起爐灶,實現大總管社會福利企業及商場之夢!!

2016年6月28日星期二

一廂情願

外圍動盪,英國又飲恨在冰島腳下、四日內連脫兩歐。

全球逾八萬億美元債券,已觸及負息,上述說明,小氣候難敵大環境,香江小島,並無什麼值得陶醉。

市場往往受制於疏於理解,及喜好曲解,國際市場波動之際,港匯反過來連續多日七七五水平上落,未有再跌,反而有所上升,一旦篤爆結餘,肯定屆時又被製造成為資金大幅流入抄底之說。

「賓卡」強調,信有資金流,信者也許太天真,皆因以往曾經動盪之際,港紙強,某程度上是反映大批機構大戶沽出海外投資、調回香港所致。
再者臨近半年,要作故仔,揀個好時間吧!!

港股通額度使用上,幾乎跟人民幣匯價成為反比,後者越弱,前者額度使用就越多,例子之一,上星期已份外明顯。

目前,南向餘額剩餘六百多億,老行尊提醒,內地市場既有改革開明派,亦有強硬保定大鷹派,此時此刻,一旦有關人等加鹽加醋,說成為左右資金流穩定,甚至老屈為內地合法走資途徑的話,不旦深通夢難圓,連額度都咪使旨意加!!

6.6對人行屬於敏感之極水平,官價可保,但難岸價難違,除非再出動御腦西征變相干預。

擺明,趁外圍價值大貶值,千載難逢好機會,英鎊一日可跌一成,人仔低開六百點子有何相干?

奈何人行又想貶,又懼居民怕,左一邊澄清,右一面連番落閘,以內地市場特性,反過來更鼓勵沽人仔,唱美金也。

總理強調匯率穩定,總理又強調股市不能井噴升,亦不能井噴跌,走勢點穴法已經呼之慾出。
老實,內地從來對金融安全高度戒備,英國一事避忌更多,若然成立的話,七一深通之說,可能太過一廂情願了。

2016年6月27日星期一

銀行護照


每一個價位,都可能成為匯豐好一段時間阻力高位。

2016年半年未夠,象哥累積跌幅超過兩成,一隻象哥,每手萬九有找,環球金融,比不上屋村商場領展,九哥輸比龍少九條街!

象哥自從龐約翰強攻鍛弱之後,衰運一直未停,近年更榮升匯豐明燈,買果範,衰果範,內地市場、大珠模式、遷戶回港,一切美好,惟時不與我。

留英之後,千算萬算就是料不到公投脫歐,試想,早一年前,或遲半年檢討總部,情況或結果可能不盡不同!

脫歐未有前例可言,英國,歐盟角力暫時只能夠視乎時間,德國為首歐盟,時間越快,條件越辣就越好,以作為離歐者沒有好結果的示範作用。

反之英國越拖越妙,只要離歐聲音不斷擴散歐洲主要成員,籌碼就越多,基於此,匯豐等運到情況,已經之前無了期等加息,進一步變為繫於政治形勢。

值得留意,英國作為歐盟成員,在英金融機構毋額外領取牌照,已可於歐盟其它市場自由經營,結算、及接受存款,這項俗稱「銀行護照」的通行權之後如何安排,成為最大不明朗因素。

法國當局曾經提及,除非英國接受歐洲單一市場規則,否則「銀行護照」將會失效。

象哥作為全球貨幣主要Primary dealer,Libor之外,Euro fixing地位尤為重要,正因如此,老象將部份業務總部搬到巴黎或法蘭克福實不能排除。

而觀乎匯豐整個架構,主要靠英國註冊三間公司控制整個集團;
包括匯控,控制荷蘭註冊的匯豐融資、繼而控制私人銀行業務及旗下離岸公司,
第二是英國匯豐,屬下有多間歐洲業務實體、
最後是英國匯豐亞洲控股公司,該公司跟荷蘭兩間離岸公司互控,從而控制整個香港為首亞太業務。

老象比其它英國銀行優勢在於各個歐洲市場具體實體,但基於架構複雜,有排拆,有排煩,
隨著殺出脫歐程巧金,中環人關注,匯控管理層換班能夠接計劃明年底揭序,原本,范老頭先走,繼而華仔。

但監管及企業策略正正范老頭強項及管轄範疇,由坊間傳聞的AXA前老總接捧,放心嗎?
一旦范老頭延任,華仔也可再坐一會吧?

倫敦被國家看中,成為歐洲人民幣首席離岸中心,匯豐有香港,有倫敦,於是信誓旦旦搞大珠,攻OBOR,現在倫敦危危矣,口痕友指,匯豐當日決定留英捨港明言:
The Board has decided that it is not necessary to continue the previous practice of
reviewing the location of the Group's headquarters every three years, and will only
revisit the matter if there is a material change in circumstances。

脫歐或者為老象留下注腳。

2016年6月24日星期五

脫歐之後


拆局周四一再提醒,市場要留意脫歐潛在的金融風險,並非是刻意鼓吹脫歐可能性有幾大,而是直覺過去幾年、一旦金融市場過分單邊,往往是危機爆發前奏,所以在最後關頭仍希望可以提醒觀眾,好好管理風險。

當然、英鎊單日大跌11%,法德股市跌一成,恒指跌千二點,這些金融動盪,恐怕普天之下、除了索羅斯外,無人能準確預測。

而「索老」強勁之處在、即使是打「開口牌」,一樣命中,怪、只怪市場之前實在過分單邊,乏略預警。

今次脫歐公投、可以說是近年極罕有,金融市場誤判形勢最極端例證,再次證明,市場可以錯得極離譜。

以規模及風險之大、其實已經直迫08年雷曼倒閉,只是勝在近年監管機構對銀行採取非常辣手的監控,先減低交易對手風險,不致於釀成金融危機。

要數估錯市原因、當然有好多,琴日都有提出,包括選民對公投投票動機有極大差異,亦有人賴天氣賴暴雨。

但誠如經濟學人所說、投票人其實好清楚脫歐之後,可能面對經濟衰退以及失去工作崗位風險,但仍要說「不」,其實是另一種民綷主義興起。

對抗既、不單是單一個歐盟,而是「全球化」、「利益掛帥」的價值觀。

英國脫歐,以立場一貫保守的經濟學人形容為A tragic split,但撇除今天紙上財富變動,英國命運由英國人自行決定,值得尊重,路最少自己可以揀!

更重要是,英國被千夫所指,破壞有餘成事不足的背後,某程度上實在為歐洲一體化,提供解脫下台楷。

歐洲一體化,不論單一市場,貨幣一體、財政受制肘,戴卓爾夫人年代早就質疑,制度的先天不足,希臘為首的豬國不斷索取免費午餐,成員早就同床異夢。

目前法國對留歐支持度只有38%,比英國公投前還要低,奧朗德一旦公投,結果易料,而米國結果一出後,丹麥及荷蘭政界率先表態要盡快召開公投,至今保持沉默,只有歐盟最強的德國,及最弱的歐豬。

試問,由既得利益者,變為獨身婦人之身揍豬,默阿太怎會甘心??

今日,市場十年難得一見的波動,但亦難得一見的暢順及平靜,市場日前的表現,是錯誤樂觀,抑式故意錯誤樂觀?

由民調、賠率、市場表現,一切入型入格,情況猶如早前聯儲局老鴿擺大鷹一樣,事到如今,有咩仲可以信?

英國脫歐意義遠超於英國本身,股市及英鎊匯價本身,經此一役,中央銀行更理直氣壯寬鬆不斷,造成的只是社會不安依然。

英國行動標誌反全球的勝利,是三、四十年新自由主義經濟的一個初步句號。英國大黑天鵝之後,難道下回合輪到美國,特朗普當選總統??

2016年6月23日星期四

漫長一夜


彭博稱為「最後審判日」,更多交易員形容、今晚係漫長既守夜。

包括花旗、高盛同大摩幾間國際銀行,都要求高級職員同交易員要通宵留守,摩通就較有良心
喺金絲雀碼頭辦事室隔離、Book 定酒店房比員工。

花旗就安排的士、確保交易員可以準時零晨四點前,返到交易枱。

高盛私人銀行甚至向客戶表明、有需要可以徹夜為客戶落盤,前題係流動性仍然充裕。一啲網上交易平台好似CMC,就要額外請多3、40人,確保通宵運作期間可以應付突發情況。

亞洲呢邊一樣唔好過、香港、新加坡Trader已經落指令,凌晨三點要見人,UBS較有良心,唔該5點前返到!

英國既銀行業一樣係嚴陣以待,有銀行透露當局要求進行壓力測試,包括要測試在最極端情況下,對銀行的提款壓力,甚至包括可能出現的資本管制,以及應對英鎊下跌兩成的模擬情況。

銀行高度戒備、又要做壓力測試,又要人守夜,但相映成趣係,市場似乎仍然非常樂觀。甚至至有個想法,係賭彩賠率係真金白銀買「去留」,所以傾向信博彩結果。

但唔好忘記,博彩賠率背後、其實係一個「賭」字。講得係「賭仔」,點解可以左右真正公投結果? 到底邊個係因、邊個係果?

講到底,都係一個賭大細問題。

唔好忘記、今次英國係一次涉及4600萬人全民公投,民意其實就好似「女人心」一樣,可以隨時不問理由出現搖擺。以民調只有幾個百分點差距、根本連統計學上既Standard Deviation,都超出呢個範疇。

民調固然會有偏差、但以公共選擇理論脫歐派就有清昕立場,有好強動力主動投票。相反留歐派就只係要保持現狀,加上民調暫以留歐領先,更可能降低投票意慾,令結果可能出乎意外。

觀乎官方開始以「靠嚇」手段、迫選民出手投票,話脫歐會令每個家庭會損失4300英鎊。不過過有政治學者已經指出,今次打經濟「靠嚇牌」、其實可能已經無咩作用。

特別是、普通選民更關心係發生喺身邊既事,包括流入更多移民,對醫療同教育制度既壓力
高樓價、甚至係壓低工資。作為香港人、呢啲係咪似層相識?

博彩可以係真金白銀,在街頭排隊換鈔,何嘗不是真金白銀? 拆局不是要危言聳聽,但恐怕目前市場係太側埋一邊,低估脫歐既可能性。

有對沖基金表明、以Brexit 呢啲重磅議題,一旦有差池,跟本係Unhedgeable,即係難以對沖,出事後果肯定如雷曼倒閉咁災難性。

好似沈大師所講、即使英國留歐,資產市場再升空間好有限;反而一旦出現脫歐,下跌可以係深不見底。投資者要自保,做足風險管理其實係有需要。

2016年6月22日星期三

李嘉誠稅

加企業稅解決貧富差距,建議出自李嘉誠口中,隨即令沉悶乏味話題,又變得稍有新意。

印象中,李生從未公開建議過加稅,頂多02-03年,期時財赤惡化,曾提到,不介意加稅一、兩個百分點,除此之外,別無其它。

而有趣是,首富包袱陰霾,曾經何時有團體倡議徵收李嘉誠稅,今日,李嘉誠變相將李嘉誠稅發揚光大、何其諷刺!

諷刺在於,按2015年年報,長和本港稅項開支,不計遞延的話,僅僅1.5億港元,香港以外為25億。就算計埋預繳都是2.3億,以去年長和賺300幾億,加多幾個百分點又如何?

再數多一年,2014年本港繳稅3400萬,老霍可能比長和俾得更多!!

不論按前年或去年在港繳稅金額基礎上再加一至兩個百分點,多收所得未夠政府改垃圾桶涉及開支。

李嘉誠認為,香港要成為一個有希望社會,貧富差距要解決,向企業收徵一、兩個百分點稅收,用於福利,惠及基層,一切想得美好,但須知,當中關鍵在於政府收入再分配功能及其技倆,而關鍵中的關鍵,莫過於他口中形容,能令香港人感到希望的特首出現!

誠哥以加稅收窄貧富差距建議,西方近年早有討論,而將討論推向頂峰,或多或少是兩年前,法國經濟學者Thomas Piketty七百多頁巨著Capital in the 21st Century的出現。

Thomas Piketty論據頗簡單,簡單以R>G描述,或財富增長大於經濟增長假設,貫徹形成貧富差距核心範疇,按他指,避免情況演變成世襲資本主義的出現,只有兩條路:
一,經濟大幅下滑,破壞財富、
或二,政府介入,於是他倡議向富豪開刀!!

如果財富增長遠高於經濟增長是造成貧富差距惡化的話,李生建議似乎並不可行,事關:
一,包括他在內有錢佬,其實毫無影響、
二,經濟不滯、企業盈利亦會受影響、稅率多交,但稅額似乎不會有多。

經濟學者擔心,用超人方案的話,社會不均反過來會更糟!!

其實,無論施公、王于漸等,早有提及,當前社會不均,大前題在於好一大批基層,不能分享資產市場上升得來的成果,一年復一年的央行政策鼓勵富者越富,一年又一年的陳德霖政策,拒絕貧者上車,如是者差距一年又一年擴大。

誠哥走出富豪框框,本來應予以一讚,惟其意見絕非超凡脫俗,極其量只會為社會製造少量消消氣效應而已。施公,老王不約而同提及廉價出售公屋,讓更多人有資產,更多人可享受,反而來得更實切。

或者,李生可用大量閒地,造一批廉房,零首期揭讓基層上車吧。

2016年6月21日星期二

多此一舉?

市場悶透,題材乾盡,再為趁公投熱鬧大造文章,算吧!

或者大主題主導成風,讓人懶於鑽研,今日人行一則新聞反而備受忽略,人行透過微博指,正研究內地商業銀行參與離岸外匯市場,觀察家相信,小事大意義也!

內地商業銀行參與離岸外匯市場,簡而言之,根本是開放CNH市場,但對象不是外資,而是中資銀行!!

人行發微博解釋,隨著外匯市場對外開放,商業銀行對境內外外匯市場進一步融合、需求增強為了提高外匯市場雙向開放水平。

無疑凡事總有具備正面意義的一面,「賓卡」相信,中資行優勢在於人民幣頭寸,將整個CNH市場開放,予以參與,最直接推動作用在於提升整個CNH市場資金池規模,尤其去年小貶事件後,部份市場包括本港在內,人仔資金池趨降,由國家兵團填補,絕對是權衡之舉。

CNH、CNY融合,正面意義在於:
一,一個貨幣,兩個匯率差價收窄,避免之前出現三、六、九百以至過千點子差價現象、
二,利用離岸市場,加快建立利率曲線、
三,用國家兵團向海外提供更多人民幣資金,換句說話,變相令離外市場更需要人民幣資金出路。

觀乎內地債券到期高峰,以至內地國債債息逆國際主流不跌反抽,盡快引進國際餓息資金,就越快幫內地再降借貸成本。

當然,凡事有正亦有反,交易員關注,國家兵團進駐離岸市場,變相令川行長多一批大將,他日再出現離岸市場波動,及下跌,固然多一批好幫手托價,皆因次次靠幾大銀行,實在太為著跡。

CNH市場如果令內地當局覺得一切盡在掌握中,我國開放及進一步國際人仔行動,也許指日可期。

但資深「賓卡」指,中、工、建、交等海外坐盤略具規模,早有境外分支經營CNH,惟餘下者在在尚未成形,離岸業務,人民幣頭寸此其一,更重要在於外匯頭寸,及相關利率及匯率掉期業務網絡及經營,土炮國家兵團實在輸蝕。

從這角度,小川行長搵內地銀行加入CNH市場,也許是毫無安全感下的多此一舉行動也。

2016年6月17日星期五

二重門神


作為2002年仙股事件引發的三人小組檢討報告後,最重要的終極上市架構檢討,有中環人看到文件「白紙黑字」寫著 : 「聯交所將會保留上市職能、並繼續作為上市事宜的前線監管機構;」不禁失笑抑翻!

28人的上市委員會之上, 加設兩個「門神」、無錯係唔止一個! 係兩個!

美其名係「政策委員會」及「監管委員會」、一個作為「一站式機關」,處理「棘手政策」問題,另一個就係處理「合適性」問題。

小加總裁日後固然無得再「撈」上市委員會工作,變相令「阿總」唔能夠再決定上市質素,更大影響係上市委員會監管職能,全數過渡到政策委員會,而整個上市科、日後儼如由港交所獨立分拆出來,只向上市政策委員會匯報。

換言之、人工就繼續由388出,但話事權? Sorry,交比政策委員會。甚至Appraisal,都係政策委員會做最後決定!

當然,好多微細問題,包括何謂「棘手」? 咩係合適性?
呢啲日後完全係靠運作之後先見真章,而家「睇死」上市委員會廢晒武功,可能係言之過早。但自斷一腕,好明顯係毫無爭議。

其實有留意現行上市委員會組成、28個成員當中其實都係由提名委員會負責,當中一半成員已經係證監會包辦。根本過去上市問題、證監早有話事權,而家進一步擴大主導權,港交所既上市審批權,仲有咩意義?

更進一步考慮,388 變成「有名無實」、證監就「有實無名」,他日再爆出漢能或者高精密之類爆煲問題、負上責任「孭鑊」,仍然係港交所,點解阿總仲係睇唔通呢點,死要守著上市審批權??

披露為本既上市審批、好似講到係世界主流,但有留心都會發現除美國之外,其他成熟市場一早放棄。好似英國審批上市權就由倫敦交易所轉移至超級監管機構。澳洲、新加坡及美國納斯達克,都係由監管部主導。

至於美國監管質素如何、睇睇隻「假貨比真貨好」既四十大盜,大家都心中有數啦!

2016年6月16日星期四

直昇機派錢


是日因美日央行按兵不動,導至金融市場大亂,日圓單日急升超過2%,資金避險黃金升至近兩年高位。

同聯儲局一樣、日本央行行長黑田東彥其實係想等待英國公投結果,呢個想法係可以理解,但投資者同資金似乎並唔認同。

坦白講,今次已經唔係黑田第一次「出事」! 今年四月時、當時預先張揚會加碼QE,結果黑田又係咩都唔做,當時日圓單日又急升3%,咁係咪無學到教訓?

大摩及瑞信、今日不約而同,用全球經濟大造文章,並矛頭直指,零八、零九年起的央行貨幣量寬政策,再繼續的話,不旦效用成疑,而且越來越來叫人反應!

大摩形容,目前全球經濟類似1937-38年,通縮之中醞釀衰退,而瑞信更進一步,相信衰退逼近‧

瑞信環球策略師認為,以實際表現計算,全球經濟實有被低估之嫌。

該行指,最少以美國為例,實質增長目前其實比高峰期高出一成一,但通縮的存在,導致反彈幅度較以往規模有所偏離‧

唔只瑞信,環球有名氣經濟師,一早就認為央行對通脹目標執迷不悟,而忽略、或者故意忽略
近十年全球人口老化。

仲有互聯網經濟盛行,改變緊實際投資、勞動力同消費行為,限制咗央行守護通脹上升嘅空間。

既然如此,瑞信決定送你一程,一方面不斷質疑再推貨幣量寬弊多於利,同一時間力谷財政量寬政策的相對好處,說穿了,某程度上是製造央行帶動投資急速增長的潛在既成事實,從而力sell股票

財政量寬,根本是直昇機派錢‧瑞士邦認為,基於央行要谷通脹、谷投資、谷消費,又怕政府債務多,透過某種形式由央行補貼最簡單不過,例如基建項目,政府無錢、咪叫央行印!

兜個圈,作為投入項目興建用途;又或者,政府要減稅,變相派錢,亦可以透過央行發債,籌集所得、作為補貼政府收入缺口。

央行直接派錢,其實已經由避而不談,變成為央行備用方案之一,據報,日本央行老早就廣邀貨幣政策專家及經濟學者,提交備用意見,伯南克正正在名單之中‧

老細派錢,個人名義上錢多了,但根本錢只會越來越唔值錢!

老實,面對全球政策道德淪亡之際,為免將來值、進一步減少,提早註銷呢筆銀紙嘅現在價值,在最短時間,全數花光,實質回報話唔定更多。

2016年6月15日星期三

水到渠成


三度拒A股於門外,撇開固中原因,至少有幾點值得留意:
一,內地官方反應來得異得冷靜,有別以往即時逐點反駁,我國在一個商業行為決定的市場事件上,最少有一分尊重、
二,大行意見構成的預期混亂,投資者盡量引以戒。
將充斥人為意願的決定,茂然科學化處理,芸芸五成一、七成等等機會率估算,製造錯誤預期,理應譴責。
三,國際投資者對內地市場審視門檻越來越高,內地當局同樣要予以檢討。

老卓,卓伯德說得對,摩指屬於份外保守機構,不會急你所急,而整個考量指數納入與否過程,機構大戶具備最終話事權,難怪,摩指公司亦承認,不排除再額外附加條件。

中證監強調,沒有A股的國際指數就是不完整的指數,但對國際投資者來說,寧愛不完整的指數,也不願承受市場、資金及監管風險。

於時,抵死如彭博,其寫字於評論文章以大字題標說:
Thank you MSCI,投資者應該慶祝。

評論及大行多數認為,摩指綠燈漸行漸近,釋出相當正面訊號,惟事實不然。

證據之一是,有關資本帳,資金流動、調撥及QFII額度等問題,忽然舊事重提。

正因如此,整個入摩程序,亦已由原本剩下的股市相關技術問題,再回復至資本帳及金融安全等大命題,以現時速度移動,信明年中前提早入摩,怕而有點天真無邪。

金融時報讚大摩決定同時,提出一點相當簡單,中國作為最具商機,但最高監管風險、最高潛在波動、最有匯率政策不明朗因素之一的市場,入摩指形同向投資者下強逼購買令,作為交換條件,機構戶必然對自由進出,可入亦可出、來去如看的要求大幅提升。

新華社評論其實可圈可點,既重申不為入而入的立場之外,並補充,入指數進度建基於兩者對接,良性互動、水到渠成,簡單講,要你情亦我願。

中環人聽聞,有別於股災前著急,我國今年對入摩相對甚Hea,為什麼?
觀察家相信,權威人士早有提示。

內地對股市取態已由努力推動,降格至怕A股動盪添煩添亂,而去槓桿行先、金融安全抵線不放、外資就是索羅斯的假設下,入摩被否決,正正是阿爺意願。

有留意的話,內地靜得殊不尋常,期間人仔低調地貶值、改革監管機構,一行三會等構想,當日高調提出,近日低調地消失於無形,部份中央智囊更高調撰文建議,人行、銀、證及保監不宜合併,相比之下,你再說深港通,實在太過渺小了!

2016年6月14日星期二

公投


聯儲局議息及英國公投,一比之下,A股摩指夢,已變得極為渺少。

高盛最新報告指,以標普五百期權移動去引申,原來,市場視耶倫議息會議係Non-event!

市場對英國公投,原本由視而不見,到上星期開始反映箇中風險,而期權同時反映,有4%機會未來幾個月全球股市出現熊市‧

大英帝國一場公投,由於民主國家,民調效應造成日日新鮮、日日金情況,兼以大報社論公然撐脫歐。逼真也好、現實需要也好,或者由現在到公投日,股市要跌著來等吧!!

前首相、白高敦撰文,力撐留歐‧白Sir強調,留歐定脫歐,係保就業同經濟;與及抗難民、抗炸彈之爭‧

亦係高度自主、與及反全球化之別‧

更可圈可點是,白高敦形容,保守黨從來對歐洲立場來得簡單,要的是Half in & Half out。

白高敦撐留可以不理,但當中論據值得細味,矛頭直指原意借公投,力抗「疑歐派」的卡梅倫,結果搞出個大頭佛來。

民調可以不理,英國博彩公司從來有一定準繩度,根據全英、最大博彩機構「立博」透露,有以下現象:
一:近年上網賭公投、急升三倍。
二:以人數計,賭脫歐、佔大多數。
三:以彩金計,留歐仍然居多。

而截至今日為止,留歐賠率相當於一蚊賠1.66元,相反脫歐是2.25倍‧

即留歐仍然比較熱門,但博彩公司正在不斷修訂。

德國十年債息、見負數!股市再度應聲下挫。有人歸咎,係賠率變動惹來的禍。

當格羅斯不斷警告,長升長有既債市,會出現「超新星」爆炸,投資者既反應係: 啋你都傻!

英、德、日、新西蘭債息、已經先後創出紀錄新低,作為歐洲最重要借貸指標,德國十年債息終於歷史性步入負利率行列,同遠在地球另一邊既日本、雙雙出現負利率。

德國債息之所以有指標性作用、追溯源頭可以返到去70年代,德國中央銀行決心打擊超級通脹,從此德國債息就被認為是最受歡迎的避險天堂。

其實去年初、德國十年債息已經幾乎出現負利率,不過期後歐央行出手、風險胃納改善,在六星期內債息由0.16厘飊升至一厘水平,史上稱為「德債震怒」事件,勢估唔到剛剛只係一周年紀念,德國債息終於失守。

資深交易員話、以德債今日愈升愈有趨勢,零利率恐怕會維持長時間,德債大牛市只是剛剛開始。

上星期先表明、要買入多幾個金庫存現金對抗歐央行負利率既德國商業銀行,估計目前德國主權債中,有三分二主權債息率,均低於0.4厘水平。目前全球負利率既主權債、已經超過十萬美元,負利率幾乎成為全球現象。

目前全球負利率既主權債、已經超過十萬美元,負利率損害銀行經營已經係眾所知,更大威脅係以目前超低利率既水平、一旦利率真係轉勢,引發既潛在損失將難以估計。

歐洲市後,港紙呈現強勢,有人話係摩指,亦有人反指、係因為香江債息仍然有一厘,憑佢三條A評級,梁振英贏默克爾咁話!

2016年6月13日星期一

激活


正當沐浴於摩指夢的同時,英國公投民調突顯全球意識形態兩極化困局、再來一堆疲弱內地數據,一覺醒來,經濟持續下行格局依舊,再炒作多十次納入摩指,也於事無補‧

工業生產符合預期;零售銷售稍遜,但扣除物價變動因素,升幅大於四月,鮮有過關;唯獨投資一環,一如意料的放緩,但出乎意外的差勁!再次成為分析界討論要點‧

一至五月固投增幅9.6%,較一至四月10.5%增幅來得要低,以此計算的話,五月內地投資按年僅僅增長7.5%,比四月升幅,一低就低於三大個百分點!

權威人士強調,不谷投資、不大搞刺激‧惟觀乎上月國企固投升幅仍有兩成二以上,不是這超過兩成升幅,恐怕投資升幅進一步放緩‧

怎樣也好,激活民間投資一直為中央政策主調,政府不牽頭,民間自行投資,豈非更完滿、更健康?

可惜,觀乎民間固投一至五月份升幅,竟然跌至記錄低位的3.9%,連續四個月單位數增幅‧

更甚是,將五月數字獨立拆出,竟然發現,上月民間投資接近零增長,僅得0.8%升幅,比四月增幅放緩超過三個百分點。

激活民間投資,是否變成為激活民間走資?分析界不敢亂作定論。

但兩組數字可以留意:
一,期內對本港出口激增,按以往,本港貿易正正是調配資金往境外重要一渠道;
二,中國M1升幅持續有兩成以上‧

撇除走資因素,兩成以上升幅M1,反而換來近乎零增長的民間投資,幾乎是新中國建國以來罕有情況,套用交銀洪灝說法,數字擺在眼前,資金氾濫,但資金多並不能刺激民間投資‧

難聽一點,內地商人及民營企業,對投資內地實體經濟,根本已去到無興趣地步!

統計局解釋,融資困難,但兩成以上的M1及M2,仍然構成融資困難的話,意味內地也許要近三成,或以上整體貨幣供應增長,方能反撐經濟,情況似乎比接受低增長更加之弊。

無論如何,強而有力復蘇成泡影,即使如此,中國進步的一面是,打從隱型人「權威」出現的一刻,外界已再無高談闊論講刺激,君不見,無論陶冬、宏斌、喬紅、評論數字後,一貫的政策預期,芸芸減息降準預測,已經被消失於無形了。

2016年6月10日星期五

難民錢

索羅斯一出,全球迴避?咪傻啦!

市場對索老爺從來不公平,英國一役後,大鱷之名被披上身,調轉問,市場險惡,索老爺若真奸險,作惡多端的話,斷不著經常打開口牌。

全球出現一個全球都唔知會發生咩事情況,市升或市跌,防守型股份依然繼續破位,過往未曾發生,難怪,投資界正問一個問題:防守及公用股,有泡沬嗎?

花旗早前提及,旗下統計必買防守型股份,海嘯以來跑贏全球指數,以市盈率計,防守股平均市盈率,全球計超過廿倍,較之大市十五倍左右高。

股比股,殊不便宜,惟股比債的話,抵過黃金一年一度大減價。

最近數據顯示,資金流入債市規模近80億美元,為14個月以來第二多,日本十年債再創-0.2厘歷來新低,同年期德債僅0.022%,相比之下,香港十年期外匯基金票據憑其1.02厘,絕對吸引非常。

目前負利率、原意是要推動借貸、但現實已經令金融機構難以運作。星期三德國銀行Commerzbank宣布,會買入更多金庫,目的是多餘現金存入、以免要放到歐洲央行被收取負利率。

在日本,東京三菱UFJ公布,退出22個日本一級債券交易商,原因只有一個:無得做!

索老爺無論對內地、歐洲、以至全球發展判斷在在正確,奈何套入作為投資主題,頂盡打和,老爺一向承認,Thinking and reality之分,投資過程在於辨證,而辨證期間,最大敵人來來去去就是中央銀行。

央行用錢,解決問題,但解決問題方法,明顯遺留下更大問題。

至今為止,全球槓桿水平,尤勝07-08年。而全球政府債券息率已跌至平均0.67%,為記錄新低,逾十萬億債券已跌至負利息區域,老債王Billy Gross亦警告,資金鐘擺及耶媽稍一有變,輸死人!!

主權債「負腰」,逼出一批債市難民,轉頭有息,有回報,股、債通殺,他們部份視企債為政府債,視防守股為債券,風險未知錯配與否前,已飽受精神錯配。

2016年6月8日星期三

對沖


今日大市靜靜地、不過有兩隻股分都創左一年新高,佢地都有一個共通點,就係由政府賣出股分上市。

講緊66港鐵同 823 領展、特別係領展今日創出年半新高,好似我地嘉賓羅尚沛今日咁講,買呢隻兩隻股分、唔單止係投資價值,更重要係對沖番自己既社會成本。

試想下、梗有一間係左近、有邊個唔需要幫襯領展商場? 又有邊個唔使搭地鐵?

與其見佢日日加價,倒不如做咩佢股東對沖。

所以見到領展去年多賺逾一成,股東愛它、租戶恨它,領展全年每基金單位派息2.06港元,升一成三,勝預期。

旗下物業租金調整率25.9%,單單商鋪部份升幅兩成九,股東袋一舊,租戶捱多刀。

由「匯」,變「展」、由屋村商場管理、到今年銳意成為創新世界級房地產投資及管理機構。

領展業績公佈後,曾見五十,創新高,觀乎領展,贏在三大方面:
一:叫房產基金,而非普通收租股,全球喝息大前題下,其實唔做野都大把人買、
二:目標清晰,只為股東,而不斷加租,更新商戶組合,少一份勇氣及厚面子,頗難成事、
三:做本業營運,作為實驗工場,資產提升、海外收購、兼任發展商等等,可見一班。

糾纏於問領展租金前景,實為浪費時間,因為實加。

觀乎823最新部署,業績報表內已有透露,領展做了兩件事:
一,資產提升之餘,進一步升級資產提升,如是者,將本港物業組合分類為都會、匯坊及鄰里三大組別,以確保能夠長遠有效地提高營運表現。

以都會為例,龍翔商場已成歷史,取而代之為南館、北館,擺明要食黃大仙祠人流條水,換句說話,五個字:加租指日可待。

第二,領展4月1日起,將二十個本港物業分類之外,並組成五個物業群,各自有各監督負責,大前題固然要提升價值,用分析員說法:
文明一點,可理解為提升效率及營運、
坦白一點,近乎引入內部競爭文件,五大山頭爭表現,結論又是四個字:加租指日可待。

林鄭媽三大山之一,領展佔一佔位,千一億以上市值,買起領展,咪玩啦。

事到如今,要怪當日為咩將房委財赤問題不斷煲大?要解決領展,倒如如在旗下屋村商場左、中、右或附近,將屋村商場復辟。

2016年6月7日星期二

規矩


第八輪中美戰略與經濟對話結束,一如既往,雷聲大,雨點小,部份外國報章評論更指,是次對話,雙方一開始已「帶著分歧去赴會」,會議不旦沒令分歧收窄,反而進一步擴大。

南海問題,基本上已令對話變得毫無意義,中、美有別於以往,由正式對話自各表述立場,進一步加劇至隔著傳媒駁火,當中,以產能過剩問題至為經典。

話說美國杰克盧提及、中國在鋼鐵及鋁等方面的產能過剩,最終會削弱經濟效率。

誰不知、我國樓部長突發重炮,變相歸咎產能過剩乃美國金融海嘯所造成。

按樓部長所言,現時中國大部分產能都是在2008年金融危機後累積,當時中國增加投資,為全球經濟增長貢獻超過50%,全球都為中國叫好、感謝中國。

但現在調頭說中國產能過剩拖累全球經濟,結果產能過剩問題不能達致共識。

小杰未有擺休,產能牌打不響,再出張外資在華受盡「委屈牌」,法規、查處等等,令人質疑中國仍在歡迎外資吧?小杰未有答案,但心照不宣也。

中國招商引資早已成為過去,刻下中國,正處於海外覓殼,大舉投資期,外資愛中國資金,遠多過中國需要外國資金,怕你咩!

歐美等西方,怕的不是中國,而是中國在不定規矩情況下不斷坐大,從正面看待,中國買什麼,由她買過痛快吧,內地沒有規矩可言,但海外制度及法規仍可予以制衡。

久而久之,海外收購,學習海外規矩,並傳導回國,太理想噢!!

兩大國最有進展之一,是加快成立綠色金融基金,配合中國搞環保,搞相關建設。

主吹綠色基金,並非主席,並非奧巴馬,原來是前財長保爾森,說到底、中國始終願意向老朋友賣帳。

當然,在「利益共同體」原則下,美方想賺人仔、中國就想資本回流,結果中美就同意在美洲開展人民幣業務,中方將向美國首次提供總額2500億人民幣RQFII額度,同時亦會開展人民幣清算服務。

留意2500億呢個數、規模其實僅次於香港,亦相當於RQFII擴容三分一。由於最近內地極度關心走資問題,擴大RQFII其實係有利吸引資金回流。

但問題係香港離岸人民幣資金池角色、就肯定會被削弱。

2016年6月6日星期一

入戲

因為好重要,所以要講三次:
加息,唔加息,
加息,唔加息,
加息,唔加息。

市場糾纏於上述命題,日日如是,雖則欠缺新意,但礙於角色、責任、工作、題材所限等等,知其不可為而為之,於是扮逼真、扮有感覺,扮入戲..

三萬八構成並不經濟遠熟預期的災難,而是聯儲局涉嫌誤導市場的罪名,三月數據一團糟,四月會議記錄竟可煲大加息,繼而局內鷹派空群而出。

更奇妙之旅在於,就業數字公佈前幾句鐘,局方委員仍公然料數據相當不俗,一切疑團,在在不能盡錄。

眾所周知,耶媽是總統之外,少數獲事先匯報數據官員之一,38000跟160000相差超過三倍以上,「鴿呀媽」理應叫停「鷹咀起義」,介入調控預期,幹什麼連自己亦玩埋一份?

有聯儲局通訊社之稱的華爾街日報記者希爾森拉思表示、聯儲局下星期不太可能加息,但並不意味當局不再考慮夏季加息。學沈大師話,看數據不要只睇一個月。

以過去三個月、平均每月就業職位增加11.6萬個,已足以滿足當局的要求。5月失業率降至4.7%,亦是局內委員預期、在年底才能達到的水平,反映加息仍然有望。

說實話,當今市場,亂局非常,央行球證兼任球員太過明顯,市場走勢靠央行口述言論左右,離末路也許不遠矣。

G7好、G20好,有誠意的話,倒應議決嚴限央行官員發言次數。

G7、日本、中美對話,夾一份高盛報告,如果堅持貨幣政策獨立於政治考量之外,呃鬼食豆腐!!

2016年6月3日星期五

世紀估值


昨日的Baby哥,今日的王守業,一比之下,守業哥的確技高一籌,華資行對華資行,大新技術性擊倒。

一宗交易,王守業不旦肥過肥仔,大新二字、更成為全球金融市場熱話課題之一。

大新將旗下保險業務,以106億港元總作價,售予福建泰禾,按中環人形容,驚人的作價,售予來歷或寂寂無名的內地買家,酒杯底好話題,新聞界好故事也。

106億遠比早前傳70-80億為高,而將總作價拆分兩部份,分開兩種方法計,數字不一樣,但結論十分一致-:貴。
泰禾買大新保險整檔生意,涉及80億現金,以此計算的話,相當於大新保險業務2.2倍內含值、及51倍市盈率。

80億以外,泰、大兩方亦訂立十五年獨家銀保協議,十五年內即使換了新主人,但大新保險產品仍獲舊主人獨家分銷,有關部份,泰禾另付廿五億,及每年兩厘半利息。

換句話,將賣生意及銀保業務兩者作價總和,除以內含值的話,2.2倍,即時變成為3.3倍,原有51倍市盈率,遞升至70倍,又或相當於帳面值7倍。

老實,友邦目前估值被投資者嫌貴,但比起大新作價,1299相價值相當於內含值1.6倍,杜嘉祺Too cheap!

富通亦喊笨,皆因去年將本港保險業務(即前小小超持有的盈科保險)售予九鼎,期時估值僅1.3倍。

難怪,泰、大之交易,不旦是本港史上估值作價最貴交易,更疑似是近年最球最貴。

泰禾96年成立並借殼深圳上市,搜尋老細黃其森名字,上榜新聞十居其九點五,大部份是評論內地樓市。

的確,泰禾根本是做地產,但胡潤中國富豪榜,黃其森稱不上最有錢。

泰禾要轉型大搞金融及健康,僅近年事情,大新震驚全球交易前兩個月左右,才完成入股美國醫療服務公司Alliance HealthCare Services ,

而事實上,做地產變搞保險,內地潮起已近一年有多,l中保監去年接受保險牌照申請當中,十居其十是內房公司大股東背景。

協同效應上,保險資金及內房發展,等如長期資金出路,遇上長期資金需求,一拍即合。

客戶層面,向旗下業主再sell旗下保險產品,再拍更合,保險涉及的長期資金,根本上對內地而言就是長期金庫,香港嗎?

保單既然是美元為主,對泰禾或後有來者,在在是一張長期外幣兌換支票,有香港保險公司,再怕什麼外管局??

大新之後,誰是幸運兒,星級經紀華仔哥話,留意一間叫亞洲金融,有分析員亦周末前夕,試圖尋寶作樂一番,但行內話事底,無論之前友邦及花旗、宏利及星展,行內有樣野叫獨家銀保協議,一傾十幾年,一收幾十億,犯不著賣成檔生意啦。

更何況,分行不足廿間,大新銀保分銷售竟值廿多億,咩叫分行無用?

陰陽


港股通額度不斷用盡,居然可以成為加快深港通推出既理由。問過所有中環人、港股幾時變得咁吸引? 答案清一色一個: 「不知道」!

有觀察開滬港通額度既分析員,將港股通使用額度同恆指做比較、發現港股通真正加快使用,主要是四月中打後出現,期間更錄得破紀錄,連續26個交易日淨流入。

而且同去年「大時代」流入資金性質不同、幾乎係恒指跌幅愈大,南下資金流入資金速度就愈快同穩定、可以話完全無視「市況」。

當然、部署深港通係相當正路既解釋、但無視市況似乎不盡是傳統股市投資者做法。坊間開始揣測,實際上係由於其他資金流出途徑、已經被人行一一落閘,唯一有機會從「正途」調錢,就只有港股通。

但人民幣過去幾個月、不是已經重回穩定既軌道,點解仲要咁心急「走錢」? 高盛一分報告今日提供左答案。

高盛提出,人行匯率政策改參考籃子貨幣表現,雖則獲得市場認同,但內地企業及居民毫無適應,高盛指,在新機制下,美元升,人民幣中間價變相要下調,但對內地市場人士來說,反過來觸發貶值憂慮升溫。


呢個講法雖然好似好吊詭、但又實際符合國情,唔單止大媽大叔,甚至係企業既高管,一向只懂盯著美元做生意,你同佢講一籃子貨幣匯率,根本就毫無頭緒。


更令高盛擔心係、如果情況持續,分分鐘會重演今年一月,人民幣貶值觸發環球金融市場震盪。


關鍵都係喺耶倫身上、隨著美國加息預期重燃,高盛關注,出現年初情況風險會再度上升,而人民幣一次過大幅貶值預期亦隨之而來,再次加快資金流出。


高盛策略師、就以「陰陽」形容人行同美聯儲關係,而且互動影響既關連性,正係日趨擴大,而美元升,人民幣跌所引發的市場反應,已逐步形同一個人民幣及聯儲局公開市場委員會政策互動流程,變相影響美息走勢。


經濟學人新一期為人行平反,統計由去年8月起,人行開出中間價、實際上已經緊盯之前收市價,兩者之間既差距,由過去兩年平均0.06元人民幣,顯注收窄至0.009元,幾乎可以話係無明顯差距。


當然、經濟學人不排除人行有足夠能力透過幾間國有大行,以市場力量左右人民幣收市價,從而影響中間價開價。


但對分析員及交易員來講、其實人行重新Revamp 人民幣匯率機制,已經開始獲得信任,下一步要做、反而係要向內地居民及企業,教識佢地點樣信任人行。

2016年6月2日星期四

犧牲


如果一如分析員推算,寶Baby屠刀大行動,所節省開支僅為五千萬,以一百八十名受影響員工計,平均每人僅為東亞慳27.77萬港元。

從另一角度,高管稍為減花紅,公務開支稍為再控制,推廣花費稍為再削,一百八十未必全保,但數目肯定少於此。

東亞內部消息話, 原來周三銀行已經準備派大信封, 不過由於人事部未能完全處理, 結果要拖到今早。員工要準時八點九就返到公司, 一收到電話就要上人事部收信, 可想而知真係人心惶惶, 好多員工都話, 一夜難眠。

為僱主賣命,身先士卒,生於東亞人,死於東亞鬼,但最怕是犧牲得毫無價值。

以粗略五千萬成本效益計,僅僅令銀行在去年整體51.12億開支基礎上,減去五千萬,即相當於減幅不足一個百分點,東亞要怪,除行業不景氣之餘,更要怪點解去年下半年開支仍然可以升一成一?

去年,東亞紀業務營業額及稅前利潤分別錄得31%及113%增長。但Baby哥就早埋下借小加過橋伏筆,年報說明: 「2016年前景依然不容樂觀,來年,本行將繼續整合經紀業務,以提高盈利能力及提升旗下的流動交易服務。」

銀行分析員對東亞早就毫無興趣,但對於東亞「郁」證券業務,既理解,亦大感不惑。

理解在於相關佔比僅三個百分點,比大新更為之低,是作為向股東交數的一塊好材料。

至於不惑,問題源於東亞問題從來不是證券業務所致,香港呆滯之餘,內地業務亦談不上止血,Baby哥要重振雄威,倒應該在內地業務著手,尤其不良貸款。

老實,相比其它銀行,東亞尷尷尬尬,加息不受惠,低息亦不見有好處,相反,內地貸款需求下降,同一時間質素轉壞,BEA憑其超過三成內地貸款組合佔比,若非偶爾賣弄併購概念,老早就.......

對上一次東亞裁員, 已經是2002年, 剛好是沙士之前, 之後十四年即使遇上08年金融風暴, 東亞都只是以凍薪渡過難關, 今次係咪反映銀行業經營環境更困難?

也許多謝股市死氣沉沉,為東亞奠下十四年來首次裁員下台階,惟從其近57%成本對收入比率計,似乎More to cut!

公平一點,東亞問題乃基於自身問題外,跟香港金融圈已步入漫長黃昏原無關係。

內地及本港客觀環境以外,陳樂文及歐大哥旗下兩大市場警察,單單KYC一範,賓卡老早就怨等同Kill me 先。而近年開公司戶口,困難程度不下於中六合彩,銀行仲有咩好做?

2016年6月1日星期三

棄風


一個被瑞信形容為遊戲規則改變、
被高盛索造為重大催化、
被瑞銀包裝成亮麗異常、
及摩通形容為期盼已久的政策、

一出台,風電股出現三、六、九式暴升,情況有如「得風電,有金執」!!

按國家發改委、能源局發布《關於做好風電、光伏發電全額保障性收購管理工作的通知
》,當局基於棄風問題嚴重,於是落實向行業定出最低保障收購年利用小時數,為千八至二千,數字較市場預期平均高。

講咁耐,即係咩?

簡單而言,內地鼓勵新能源發展好幾年,風電相關投資投入一直增加,發電量亦隨之起,但過剩之餘,遇上電力需求下降,於是,就出現所謂「棄風」情況。

電已發了,但電賣不了,電最後變相要掉到垃圾桶,棄風率去年平均已達兩成,今年年初進一步升至兩成六,部份重災地區更逾四成。

而當局最新頒佈的所謂最低保障收購利用小時數,最簡單去解釋,政策重點在於不加大發電設備,進一步造成過剩的大前題底下,風電公司可以繼續利用現有設備,繼續發電,而涉及的棄風,阿爺幫你買曬佢!!!

正因如此,政策狂熱份子條數太易計,在補貼基礎上加一個假設,行業平均盈利因而額外提升最多超過一成半,而棄風有錢收,數字上亦即時推高相關股份IRR,投資回報率。

美麗的一面是疑點:
一,中央推動,地方執行,但地方從來對傳統電企照顧有加,下一步會點?
二,棄風變相有金執,用光伏行業經驗,變相鼓勵更多新經營者加入,為補貼撈一筆,金太陽後遺症會否重演,且看下回分解、
三,有補貼收,但幾時真正有錢過數?....先

太陽能曾經何時紅極一時,推動十年,補貼足足十年,到現在,成就在於,公司層面出了間全球聞名的「股王」漢能。
行業層面在於過剩、違約,而國家層面在於無錢找數。

單單過去兩年,當局欠光伏行業補貼資金超過四百億,補貼由以往即時推高相關股份盈利,變成為推高應收帳額。

而時至今日,在欠缺償還補貼額的基礎上,再加大另一新能源行業的補貼,也許,風繼續吹,數繼續拖!!!