舊帳

信達資產管理上市，論市場號召力，遜於博雅、雲遊、論集資額遠低於舉棋不定的阿里巴巴。

但資深中環賓卡反指，全球金融界正正聚焦信達上市，事關太多啟發性事情可以帶出。

一，名義為資產管理公司，證券、資產管理、保險、私募基金、財務租賃、物業發展業務範範齊備，不折不扣一間金融超市旗艦。

但另一角度，信達說到底僅僅一間壞帳回收業務為主公司，美其名是資產管理ASSET MANAGMENT，實際等同於JUNK COLLECTING COMPANY。

故此，承銷團點SELL呢間公司盡顯功力之餘，投資者如何評分，反應好壞，某程度上是國際市場對內地金融體系信任與否。

信任與否對信達來說，事關重要，究其原因呢間公司透明度極低，帳目及當年接收壞帳和不良資產後，表現如何，外界難以得知。

話說十四年前，信達成立，為的是接收建行、國開行壞帳，九九至零一年合共收近四千億人民幣，二千年起，再分別接收建行、中行及多間城鎮商業銀行多筆不良資產，加加埋埋超過一萬五千億人民幣。

數字上，信達作為JUNK COLLECTOR，回報一般。上述萬五億人民幣不良資產，十多年來回收率，或RECOVER RATE只得百分之十六，即萬五億之中，僅僅收番二千四百億。呢的資產可謂包羅萬有：物業、礦場、工廠、豬欄、甚至單車，總之各式其式。

到呢度，信達上市涉及第二個問題來自如何估值？眾所周知，金融機構大多用P-BOOK，帳面值計算高與低。

而信達問題，正正來自BOOK如何計起？因為，旗下眾多爛資產，絕無可能準確計算市價，有都咪信？但如果用FACE VALUE、或當年購入價計，問題更大。

因為，當年中央要信達高於市價向銀行收購不良資產，目的要避免對方要撇帳，所以信達稍後公佈的帳面值，市場擔心依然不盡不實。

作為建行壞帳回收商，如果參考建行年報第一百三十三頁的話，至少反映信達尚算具備責任。據建行年報，信達於九九年，購入為數二千四百多億建行不良資產，全數以應收帳形式入帳，錢未俾，但以債券形式支付，幸好，十四年後今天，信達逐年清還之後，目前建行來自信達應收帳僅餘五百七十六億人民幣，比其餘部份資產管理公司，仍然全數應收帳寄帳，續期又續期來得均真。

最後，有銀行界不斷問，點解內地要忽然加快四大資產管理公司上市？如果留意近日金融時報一則報道，或從中得到線索。內地貸款壞帳風險越滾越大，據報中央要清理，醞釀舊橋翻抄形式，在省市層面成立資產管理公司，處理現時壞帳。

講規模較之當年信達、華融、東方、長城更大、更勁。由於舊債未清，新債又來，阿爺當然要數字上先清理一批資產管理公司，由垃圾收集站，包裝為豪華超市，大家咪覺得有希望，有前景。信達、信吧？？