財經拆局

經歷過二零零八年，大家嘅身家唔見左一半之餘，有啲乜嘢體會呢﹖ 華爾街日報話，有十二個教訓，所有投資者都要學識。 去年學識嘅第一個、亦係最重一個教訓，就係「信自己」。 過去你會比錢一啲投資顧問幫你投資，不過要記著，佢地唔會幫你嘅錢負任何責任。 第二個一脈相承、就係唔好信專材。 雖然全世界只有一個Madoff，但其他華爾街最醒嘅人，最少都要蝕四成，你仲可以信佢？ 第三就唔明唔買，就好似兩房、同埋雷曼迷債，相信都唔使多解釋啦。 第四、係要增加，而唔係減少投資。因為喺高風險、低回報年代，只有多投資先可以追番你「唔見左嘅」。 第五就係唔好再相信呢個世界有「避風港」。 第六個就係信你祖母啦! 原來只有「一分一毫」咁蓄錢，先至係最實際。 第七就係信一個叫「P Smith」嘅人。 唔識佢唔緊要，呢個七十年代英國漫晝人物，原來一早教識我地無嘢係唔可能! 第八同第九可以一齊講，就係買債券同抗通脹債券。 無錯，悶係悶啲，不過夠晒安全。 第十個教訓係唔好務不必要嘅風險，如果最初諗著搏花旗同GM有反彈，你會係輸得最慘個個! 最後就係唔好再信任何預測、同學人「估底」。 特別係估底，有人估道指七千五百點係底部，不過相同嘅預測，喺一月、三月、七月、九月同十月都有人做過。 唔好疑懷，佢地一定有一日係啱嘅，問題係，你等唔等到？

年尾例牌有些型型式式選舉，財富雜誌今年就選出21件「蠢事」(dumbest)，輕鬆下都幾好笑(抑或笑中有淚)! 首選係美國三大車廠嘅行政總裁，向國會乞求數以百億美元計嘅貸款，不過，佢地用錯「乞兒兜」，「坐」私人飛機到華盛頓，用個「金兜」乞食，結果被國會議員評擊，三位舵手空手而回。 之後又矯枉過正，唔搭飛機、改「揸」10個鐘頭旗下嘅混合燃料汽車，由底特律去華盛頓，搏同情分，得啖笑﹗ 第二件令人「O嘴」嘅「蠢事」，係美國保爾森，喺雷曼倒閉後，向國會提出救市方案，最初只有三頁紙，希望獲得七千億美元問題資產拯救計劃嘅全權委任，但就無提出任何具體拯救計劃細節。 國會喺九月尾否決拯救計劃，結果股市面對強勁沽壓，救市計劃被否決後，保爾森嘅計劃書立即由3頁加碼至451頁，令人啼笑皆非。 講到令人O嘴，一定要提吓同奧巴馬爭做美國下任總統嘅「麥凱恩」，佢喺九月15號朝早，雷曼宣布破產後，仍然話美國經濟基調穩健。 呢一著先令唔少美國選民，驚覺佢「智慧」有幾高，最後失落埋總統寶座。 今年財經界嘅「蠢事」，仲包括「彭博資訊」錯誤發表蘋果公司創辦人「喬布斯」嘅訃聞，公布佢嘅死訊。 同樣同蘋果有關，係有八個傻瓜，每人用$999美元，買入一個叫「I am Rich」iPhone軟件，開啟後原來只是一個Screen Saver! 至於美國證券及交易委員會同樣上榜，為咗要令美股止瀉，實施限制金融股沽空，結果弄巧反拙，金融股三星期內蒸發四分一市值。 唔怪得考克斯話呢件係佢任內最後悔做嘅事。

哈! 無諗過港交所可以企得咁硬! 夠晒膽色! 港交所上市委員會緊急會議，商討備受爭議嘅延長公司董事禁止買賣股分期限Black out period。 會後，港交所話，雖然諮詢期間無任何問題發生，但考慮到外界，同公眾近日有唔同聲音，決定押後推行計劃到四月。但目前無意收回延長禁止董事買賣股分嘅新建議。 證監會，同證監會原意係希望延長禁止買賣期打擊內幕交易。交易所表明，作為上市公司董事，應該係公司長線投資者，唔應該經常買買賣賣，好似一個經紀一樣。 證監會更表示，佢地見到內幕交易係有增加趨勢。 其實有些議員都算公道，唔明點解諮詢期間，無人表達反對意見，到近日先有咁多聲音。亦有議員批評，政府喺事件上一直唔表態。 再仔細想過，公司的確面對外人狙擊，可能無法因為由董事出手而作出抵抗，不過上市公司仍然有好多招數可用，例如由公司回購，配股集資，以認股權攤薄對手。以證監會統計過去藍籌公司董事，買賣比例不足1%，實質影響有限，相反公司董事掌握大量股價敏感資料，稍為增加制肘亦很合理。 簡單講，我們認為企業管治理應從嚴不從寬。 其實成件事最睇唔過眼，係那些什麼大孖沙口面，之前自己唔做定功課， 上市諮詢 願意交意見的58間上市公司中，絕大部分是內地公司好像是中人壽、中交建、招行，其中好似中石化、中鐵同招行都是支持有關建議，而本地係有比意見就是企業管治一直良好的中電、太古及匯控，相反那些所謂大孖沙就影都唔見。 而家有人就恃住自己夠大威脅交易所，呢次應繼續有好戲睇!

近日忙於與同事們為「還看２００８財經」埋板，稍為少時間update Blog，先請各位見諒。(其實我都想響應下ck同渣老闆，玩下聖誕交叉扑，應該都幾過癮!) 忙完一輪，我想大家都會同意，2008年肯定是要進入歷史新一頁，因為這一年，打破了我們很多舊有價值觀，好似資本主義同自由市場精神，幾乎所有「信徒」都要自問，到底我們信錯了什麼? 回顧過去一年，「國有化」、「國家接管」這些過去二、三十年只在教科書看到的例子，今年居然成為了我們眼前活生生的例子，what's wrong? 如果大家有留意，會察覺歷史正在不斷在重演，而且更是壓縮在一年內發生，由美國救貝爾斯登開始，之後救市規模愈來愈大，當初以為救兩房動用一千億美元好利害，點知之後救市規模愈嚟愈大，到保爾森提出七千億美元救市、中國四萬億人民幣救市，到聯儲局八千億美元恢復信貸、到最後終極手段原來係無限量印銀紙，恐怕凱恩斯返生也不可能想到那麼多點子。 不過救來救去，就只係救剩一間雷曼，結果卻就是因此引來一場滔天巨浪金融海嘯，將一切沒頂，近日華爾街日報已經有專文解構，為何會是雷曼? 很值得一看。 今個星期三，「還看2008財經」亦嘗試撇開過去「數白欖」的回顧方式，試下解構今次海嘯的前因後果，節目將在晚上九時，在財經資訊台播出，希望大家可以一齊諗下，過去一年到底發生了什麼事，未來一年又可以再出現甚麼驚天動地新事?

唔怕得罪講句，有二百幾間上市公司，突然間「瞓醒」! 包括多間大藍籌在內嘅二百幾間上市公司，今日聯署要求港交所取消、原定一月一日生效嘅「延長董事買賣股票期」新規定。 其實呢項諮詢早喺今年一月開始，到十一月總結時，呢二百幾間公司都唔見到好大反對意見。係要殺到埋身，先至突然醒覺修訂有問題，其實都幾令人費解! 平心而論，單睇今年一月市況同而家，公司關注點可能係有所不同，之前就驚內幕交易，而家跌市就怕禁售期太長，被人狙擊、都無得還手! 睇睇名單：長實、和黃、恆基、太古、利豐，要幾星光有幾星光！ 距離正式實施只有四日，２百幾間上市公司，同專業團體聯署反對上市規則中，將董事股份禁止買賣期延長 表面理由係咁做會損害本港證券市場生機，削弱董事作為投資者應有權利，而長時間限制董事買賣股分，喺公司遇上危機時，會無左穩定股價因素 觸發上市公司，同有關團體咁大反應，係出年起公司董事由原本業績公布前一個月，唔可以買賣公司股分。 改為公司年度完結，至業績公布日期間，都唔可以買賣股分。 如果上市公司行季度報告嘅話，董事喺財務年度，有長達九個月唔可以買賣股分。 作為交易所就大件事，而家縮就怕被人質疑犧牲企業管治、唔縮就被人駡「細價股事件重演」! 而家聽聞，港交所上市委員會會召開特別會議討論，預計整個董事禁止買賣期新例會延期執行，等重新諮詢後，再決定。 真係唔知點收科？

銀行業已經進入比併資本充足比率高低年代，作為留著投資者嘅指標。 過去一段時間一啲經營不善嘅銀行，好似係花旗同蘇格蘭皇家銀行，因為得到政府注資拯救，令佢地嘅資本充足比率，比一啲經營良好銀行仲要高。 而一啲過去資本雄厚嘅銀行，好似係星展同渣打，就需要集資令自已更強。 有證券行計過，滙控股本對資本率，而家反而跌至區內十四間最差銀行之一，佢地相信滙控將會係下一間集資銀行。 看看星展，繼早前裁員節流之後，又向股東伸手集資。 星展話，供股後，核心一級資本充足比率會由百分之七點八，上升到百分之九點九。 其實早在海嘯前，這個水平已經相當充裕，奈何今天看來，竟是有點落後於人。 看看區內銀行近期集資的名單: 渣打:28億美元 瑞穗:39億美元 澳洲國民:17億美元 麥格理:12億美元 分析員話澳洲銀行資本充足比率較低，集資唔算意外，但連星展都申手攞錢，就是反映多間銀行默認要股價回穩，大前題已經變成鬥資本充足比率高。業務表現，反而係其次。 格老在上期經濟學人(其實今個星期是休刊一周)，已經明言銀行目前最重是要是固本培元，市場對銀行資本的要求，是他過去75年從未見過。 說了那麼多，其實也是想講，第日大家見匯豐集資，也不應太大驚少怪吧.....

今天我們首次試下趁住半日市，做一個Debate Team，請到多位友好，包括Simon丁、Simon李、KC、肥仔同陸庭龍一齊，一於試下重返校園，讓大家回味一下點樣組織一隊辯論隊。 辯論最有趣的地方是、真理並非愈辯愈明，只要有策略，歪理一樣可以戰勝真理，無理一樣可以駁返轉頭。 今次的辯題是美元大崩潰，先看看今年以來美元的表現: 兌日圓↓25% 兌歐元↑4% 兌英鎊↑33% 兌澳元↑28% 當上周美國聯儲局一下子將指標利率降至近零時，美元曾經急跌過一輪，原因是息差因素。以目前英鎊及歐元有兩厘至兩厘半息口，的確是會進一步削弱美元吸引力。 不過初步看來，美元在明年早段，有可能會稍為跑出。遠的就不敢說，不過單看第一季，以目前資金避險的狀態，幾乎要賠息也要將錢放到美國國庫券身上，就知道市場對美金需求是如何巨大。 更重要的是，目前歐元及英鎊息口雖高，但亦代表未來它們有很大減息空間。不錯，海嘯源頭是來自美國，但在第一、二及第三波時，美國有問題的金融機構已經救得七七八八，反而英國及歐洲的問題到底有幾嚴重，目前仍然難說得上，因此關鍵時間在明年第一季交待業績時，「醜婦也需見家翁」，到時分分鐘再引爆一個新炸彈也說不定。 英國首相白高敦的確曾經想出一條國有化好橋可以拯救全世界，不過此計劃的不良之處亦逐步浮現，「劣行驅逐良行」情況已見出現，希望下次有時間再談。