財經拆局

重組期限星期五屆滿，總統奧巴馬終於承認，佳士拿申請破產保護係一個最審慎做法。 要破產保護，原因就是財政部同債權人之間談判破裂，佳士拿終在星期四決定申請破產保護。 政府雖然向佳士拿債權人、提高償還金額二億五千萬美元，即係總額增至２２億幾美元，去抵銷６９億債務，即係削債近七成。 不過包括摩根大通同四十五間債權人，經過九十分鐘會議後，有對沖基金仍然反對方案。 佢地認為，將佳士拿清盤再將資產出售、攞返嘅比財政部方案仲要多。 亦有陰謀論提出(政府?)，呢啲對沖基金本身持有更多「福特」同「通用汽車」股權，佳士拿清盤反而對佢地有利。亦有基金因為揸住佳士拿嘅「違約交易掉期」，清盤反而可以賺到更多。 面對債權人的強烈抵抗，奧巴馬一洗對銀行的軟弱，決定變招強制要求佳士拿申請破產保護後，以推動同快意加快合併。 合併之後，政府會先向佳士拿注資80億美元，當中有35億美元為債權人融資，而快意亦會同佳士拿合併，待償還政府貸款後，就會成為佳士拿最大股東。 除了債權人的障礙，佳士拿要申請破產保護一個原因，是可以一下子清除數以百計的汽車銷售商網絡。 由於銷售交易商需要向佳士拿付專利費，才可以銷售佳士拿汽車，如果不切斷這個千絲萬縷的銷售網，任何重組都是沒有意義。 而家雖然由政府出面可以壓住局勢，未致引來更大恐慌，不過債權人及銷售商仍可能提出法律訴訟，令快意合併計劃有機會胎死腹中。 ////////////////////////// 其實有唔少報道都指，呢啲對沖基金唔願意接納方案，係基於貪婪! 事實又是如否如此? 華爾街日報今天有篇報道值得大家看看。 有一個債權人、對沖基金「Group G Capital」基金經理Geoffrey Gwin，向自己辯護，專登寫封信去華爾街日報，題目係「點解要救佳士拿?」 佢一開始就話，自己只係一個普通美國市民，住喺曼哈頓區一個兩房單位，揸一部十年車齡的Audi，完全不是一個華爾街才俊的形像。 佢當初會投資佳士拿，買入Secured Debt，完全是因為「遇人不淑」，才會買入呢批債券。 Geoffrey話，明白反對方案，會令到八萬個佳士拿員工及家屬陷入痛苦。不過佢解釋，聯同其他45個債權人、反對佳士拿重組，只係希望政府明白，美國本身有一套完善嘅清盤程序，根本唔需要政府介入。 原來Geoffrey爸爸，因為零五年「Delta Airlines」破產，令佢分退休金變成一無所...

美國第38任總統福特，可算是白白犧牲「黃金百日」的表表者。 福特是在尼克遜因水門事件落台後，由副總統身分自動升為總統，他亦是唯一任內不用經選舉而誕生的總統。不過在他上任為美國總統的首「黃金一百天」內，就先因特赦尼克遜而民望大跌，再加上任內亂用政策對抗通脹，即使任期較後的表現有所改善，但民眾眼中，福特早已定型為一個窩囊的總統。 相反看看羅斯福，在1933年大蕭條後上任，當時對銀行的形容是:「所有銀行關門大吉，無一張支票可以兌現」，簡單講，就是銀行體系徹底崩潰，金融貨幣政策完全失效。 經濟亦離崩潰不遠，失業率升至兩成半新高，農產品價格下跌一半，羅斯福在上任演說中，沒有對經濟惡劣有絲毫隱瞞，反而老老實實將經濟情況向國民交心，之後仲說出一句名言:「我們唯一恐懼就是恐懼」(Fear the fear)，咁做反而令民眾認為呢位總統坦白，換取了人民的信任。 羅斯福眼見經濟已經差無可差，於是在上任的一百天內，推出了膾炙人口的「新政」"The New Deal"，由銀行業、鐵路業以至工業推出了一系列拯救措施，當中包括改革銀行法例，工業改革，以至結束了金本位的貨幣政策。 雖然部分新政因未有國會授權而失敗，不過羅斯福大刀闊斧改革金融體系，就連今天救市方案中擔當重要角色的FDIC，亦是由他一手創立，而羅斯福亦成了歷史上唯一位任期超越兩屆的美國總統，期後更帶領美國贏得二次大戰，成為歷史巨人。 ////////////////////////// 我們今天的總統雖然喜與甘迺迪作比較，但他目前面對的困境，其實就與羅斯福更為相似，以過去一百天的表現來說，其實真的可謂無可挑剔: 看看上任不久已推出總值7870億美元救市方案，又制定1.1萬億美元拯救銀行業及收購毒資產，經濟方面承諾創造三百萬個就業職位，雖然政策間中因急進而有瑕疵，不過在如斯緊急情況下未有方陣大亂，政策總叫做能達到針對性，表現已是相當難得。 無怪乎奧巴馬目前民望仍達68%，是1977年來最高。 我們很同意丁老師所講，其實美國人對目前的政治現實心裹有數，奧巴馬的班子雖然早期都有不如意，但這個組合經歷磨練，各人亦似乎找到協調方式，應該說在亂世之中有一個巨人領袖，也是不幸之中一件值得令人欣慰的事。

會場外，富通小股東扮小丑之餘，仲派埋「假銀紙」，諷刺富通賤賣資產。 一輪熱身，入到會場先係戲肉。 畫面所見認真強橫，先掟投票機，差些掟中! 見一次唔得，再掟多隻鞋。 富通管理層唔知係咪跟喬治布殊學左兩招，全部「避曬」無被掟中。 台下股東大叫管理層「落台」。 只見主席德梅擰晒頭、表示無奈。 無奈都無辦法，富通管理層繼續做標靶，股價跌咁多，小股東會都唔至在，連銀包入面嘅銀仔都攞出嚟掟。 反對嘅股東帶晒道具諷刺班管理層，仲齊心多次大叫，話賣資產俾法巴係醜聞。 /////////////////////////// 同樣係股東會，未開始已經有大批股東，齊集美銀總部，話總裁劉易斯令美銀蝕大錢，唔配做美銀主席，兼行政總裁呢個位。 即將舉行嘅美銀股東會，預計係近年最大火藥味一次。 分析估計支持，同反對劉易斯下台嘅股東、各佔一半，華爾街日報估劉易斯應該避過下台。 但由於另一動議票數接近，佢有可能唔以再身兼兩職，要放棄主席職位。 壓力測試未能過關。有報道話，佢地最少要增資700億美金。 全美最大退休基金「加州公共僱員退休基金」聯同兩個顧問提出，要求劉易斯落台。 股東列出四大罪狀: 美銀錯購美林、錯買Countrywide、要政府注資。 而劉易斯喺保爾森威逼下，繼續進行交易，更錯上加錯! ////////////////////////// 在這個股東會高峰期間，呢個周末有個會一定係萬眾觸目。 無錯，就係股神巴菲特嘅朝聖大會「Oracle of Omaha」! 不過股東今年應該無咩心機再購物、聽演唱會、或者玩籃球。 因為有一件事佢地多年都無做過，今年一定要適應下: 就係計下投資巴郡損失左幾多。 08年巴郡股價累積跌左37%，雖然係叫做跑贏大市，不過對巴郡股東來說，年年長勝，今年應該唔多適應呢個數字。 更慘巴菲特認為最好指標: 股價對帳面值 (Book Value per Share)，舊年跌左9.6%，係1965年有巴郡以來，表現最差一年。 有股東今年已經表明，唔會再問巴菲特點睇同「耶穌」關係、或者叫仔入讀邊間學校，佢地最想知，係股神點睇公司前景，特別係佢老人家揸主義、決定買入嘅一批高風險衍生工具。 巴菲特可能都心知肚明，知道股東會有興趣知咩，今年特別創新招，就係先由友好記者，包括CNBC Becky預先screen 問題，預計會集中返問公司前景、以至美股美國經濟前景。 睇嚟今年巴菲特...

「壓力測試」呢個遊戲真係幾好玩! 應該話一日無揭曉結果，一日都仲可以玩估領袖! 今日輪到傳美銀，同花旗。 經收購美林一役，報道話，美銀仲要數十億美金，填補資金缺口。 至於花旗，暫時無提及需要幾多資金，但聯儲局官員，向花旗公布結果時，一開始就話:「你地需要集資!」 呢兩間被美國當局列為壞孩子嘅銀行，可以選擇賣資產，透過市場集資，或將政府優先股，轉為普通股。 但兩大銀行高層睇過初步結果後，對測試部分標準，同結論唔滿意，會向當局上訴。 報道話，十九間銀行，大部分對壓力測試，感到壓力。 因為銀行代表，見聯儲局官員其間，被問上數以百萬計問題，包括經濟最壞假設，盈利預測，總之好多好多嘅問題。 有銀行高層直言，完成測試後，佢地完全唔理解政府目的。 銀行對壓力測試劣評如潮，聯邦存款保障機構主席「貝爾」就話，測試結果會幫助回復公眾信心，又表明，外界唔應該以合格，定唔合格嚟形容測試結果。 ////////////////// 呢個星期有輸家，當然亦有贏家。 要數進取，就要睇高盛，佢地第一季交易部門願意冒嘅風險資產、即係所謂「Value at Risk」(VAR)，就增加左兩成二，規模達到二億四千萬美元，增持更係主要對手摩根士丹利嘅一倍，而摩根大通只係增加左百分之二點八。 作為華爾街投資銀行嘅「生還者」，出現咁大差距，有基金經理指，摩根士丹利明顯係錯估形勢，高盛就把握機會，進行大量套戥活動，因此令兩間銀行差距愈來愈大。 分析指，大摩因為舊年嘅信貸危機，佢地錄得嘅虧損遠比高盛多，因此喺第一季係持續減但風險，包括只係投資一啲高流通、同穩陣嘅資產，亦都錯失左第一季嘅反彈浪。 睇下兩間銀行嘅資產亦都有明顯分別，好似係高盛第一季總資產係增加左百分之五，相反大摩就要下跌，而違約交易掉期CDS亦反映大摩風險較高，要保障一千萬美元資產，大摩嘅保費就要比多十二萬美金。 高盛同大摩喺舊年十月，同時獲政府救市基金注入一百億美元，亦都係同時轉形為銀行，結果就只有高盛可以提出，希望盡快向政府還錢。

以為啱啱復甦，一場豬流感又將全球經濟呢個「病人」打番底。 豬流感對金融市場造成幾大影響? 華爾街日報話，對經濟最大打擊並唔係流感本身，而係喺市場快速傳染嘅「恐懼」。 金融時報就相信，流感雖然未必引發大量死亡個案，但病情廣泛傳播就會觸發投資者緊張嘅神經，估計影響力甚至超越沙士，令過去兩個月的股市反彈提早完結。 羅家聰看來對今天的疫情仍是相當樂觀，佢認為美國相當驚死，除非真係有人因為在社區感染而死人, 美股先會跌, 到時就會拖累其他地方股市都會跌, 不過如單係墨西哥爆發, 相信對全球經濟影響唔大。 豬流感爆發將會影響邊啲行業呢? 旅遊、航空、酒店以至食品行業，固然係首當其衝，穆迪話，流感爆發會令下半年貿易量進一步惡化，更大憂慮係資金會撤出新興市場。 墨西哥披索試過單日急跌百分之五，危機是迫在眉睫! 至於傳統智慧話醫藥股會最受惠，是否當真呢? 華爾街日報指，零五年以嚟，各國政府已經儲定大量備用藥品，世衛亦估計，未來四個月藥品都唔會出現短缺。 看來炒藥股的、好自己「睇路」!

由外電傳來的畫面，似曾相識，人人面上戴上口罩，唯一看得見的是那雙「絕望」的眼神。 豬流感由源頭墨西哥爆發，確診或疑似病例嘅死亡人數增至過百人，美國亦有有２０宗確診個案。 由鄰近嘅加拿大、以至歐洲、甚至去到亞太地區及澳洲都有疑似個案，日本更破例派檢疫人員、登上由墨西哥抵達嘅客機，主動檢查乘客、有冇流感病徵。 美國已宣布全國進入公共衛生緊急狀態，以便動用資源，應付疫情。 今次金融海嘯，加上豬流感爆發，我們的關注點除了是人命傷亡外，亦想了解會否雪上加霜，令美國陷入更嚴重嘅經濟衰退。 一個最被廣泛引用的研究，要數由美國非牟利機構Trust for America's Health (TFAH) 07年做的一個研究顯示，單是美國因流感出現的經濟損失，就達到6800億美元，令GDP下降5.5%，死亡人口超過二千萬人。 當時估計，最受影響的美國國內州分，將會是目前面對樓市大崩潰的內華達州，估計GDP會損失八個百分點，其他好像斷供率全國最高的Alaska亦是全國經濟損失排名頭五位。 行業方面，旅遊航空、娛樂都是重災之中的重災區，TFAH估計收入會大減八成，而其他相關行業，像零售、金融保險以至建築就會損失一成收入。 世界銀行舊年嘅一份報告、指全球流感一旦爆發，最嚴重(WORST)會令七千幾萬人死亡、經濟損失達到三萬億美元，即刻成二十幾萬億港紙，連全球嘅GDP、亦會大幅跌近五個百分比。 //////////////////////////////// 好啦，一個更根本的問題來啦? 以上的假設都是在經濟穩定狀況下推算出來，有無人想過，在經濟已經衰退的情況再有大流感，又會出現什麼景況? 經濟會否進一步惡化? 經濟衰退下，人已經減少出外消費，因此大流感爆發初期，消費市道不會明顯轉壞。 當然，如果本身有工作，由於他們比經濟表現理想時，更害怕失業，因此這部分人寧願冒上性命危險都要回到工作崗位，令經濟損失相對有限，反而他們因為冒上性命危險外出，死亡率可能會比經濟好時高。 不過更值得探討的是，今次是「百年一遇」金融危機，既然結合號稱「百年一遇」的大流感，又會衍生出甚麼類形的危機? 對一些高負債的人來說，本來負債水平已經很高，而家因為大流感令負債更重，大不了就是破產，對已經傷痕累累的銀行來說，當然是致命。 對信貸市場其實又另一個更深遠的困局，銀行面對有債收不得，自不然是更不願放貸，令經濟再次陷...

美林舊年第四季巨額虧損，買家美銀，知情不報。 紐約州檢察官科莫去信國會，同相關監管機構揭露美銀收購美林交易來龍去脈。 紐約檢察部門，本來要查嘅係美銀向高層派花紅詳情。 點知最後揭發，收購美林交易披露出問題。 美銀行政總裁劉易斯，舊年十二月中，知道美林財務狀港惡化後，12月21日決定退出。 佢向科莫作證時話，期間佢覺得受到威脅。 點威脅? 劉易斯作證時話，知道美林零八年第四季虧損過百億後，已經要求終止交易。 但保爾森講明，如果終止交易，佢，同美銀整個董事會都可能被撤換。 保爾森仲代伯南克同佢講，唔希望呢年件向外披露，因為金融體系穩定最緊要。 劉易斯聽到保爾森咁講，曾經要求對方，白紙黑字寫明，交易繼續，但美國當局會財政支持。 但保爾森唔肯，認為咁會令整件事，成為需要披露嘅事件。 最後交易完成，當局亦因應美銀財政，再向佢地注資。 評論指劉易斯雖然以受到威脅受理由，無預早公布美林問題，但作為最高層，向股東交代影響股價資料、責無旁貸，點佢都有責任。 至於保爾森就透過公關公司承認，有提過會撤換美銀董事會，但堅稱呢個唔係威脅。 更有趣是幾日之後，被勒令辭職嘅前美林行政總裁塞恩話，美銀講無披露真實資料。 美林大派花紅一事，公信力受損嘅Thain，接受華爾街日報訪問時指，佢係俾美銀總裁劉易斯解僱。 塞恩話，被炒係一件事，但當中有人「講大話」係另一個問題。 塞恩話，佢一早已經通知劉易斯會派花紅，事情唔係好似美銀所講，係一月分先知情。 佢重申，佢一直具備透明度，通知美銀第四季虧損嘅問題。仲話，當日為救美林，決定尋求美銀協助，佢同劉易斯唔熟識，但雙方價值觀一致，劉易斯亦曾經對佢講，一旦佢退休，塞恩係接任嘅大熱門。 呢個仲唔係一個「陽謀」?