財經拆局

一年一度開市埋位最佳分析大獎，評審委員會以零票反對、選出黃師傅蟬聯。 車公及黃大仙並非時時應驗，從來無人能料市如神，睇市準，從來不應作為最佳與否的定奪，黃師傳贏，在於他既能尊重市場，及批判市場，兩者既屬自相矛盾，惟套用目前市場環節，實屬必備。 市場逆我而行，要認錯及檢討，死撐到底與自欺欺人，本質上並無分別。 黃師傳命中並非奇高，但基本面、估值及技術，三者俱備分析框架，對現時龍蛇混集，嘈音，傳聞越來越多的市場，其實是理性與愚蠢之間的一道最佳圍牆。 今年本港股市，天堂跌至地獄，市場充斥炒作傳聞，政策消息，中伏次數歷來最高，更甚是，每有股票升，走勢異動，市場硬要四處尋找消息解晝，以求令其合理化，惟被合理之後，每每打回原型。黃師傳備受表揚原因，乃在於他奉行眼見為實精神。 來年內地市場可能繼續多姿多彩，有主題，有不同板塊，鄧隊長埋怨香江市場及監管者固步自封，過份防守，的確，香港太有急景殘年之感。 但引用歐達禮說法，兩地市場融合，滬港通成交，及本港要應付的監管機構風險上升，是不成正比的。 以往，本港監管者管的是內地企業，現在是千千上萬內地投資者，及隨時天亮計資金，浸死你之餘，在在令市場、個股都被全數扭曲。 今年，殼股，小股禾雀亂飛，炒作如入無人之境，比八、九十年代，現在操作手法低質，甚至視監管如無物，但北大風最大力量是錢多。 買股市當然求贏，但市場發展繫於質素，而非指數，李小加提過，滬港股的順利推出，無名英雄應歸功於香港證監，有膽量應對強國資金團。 當我們仍然埋怨香港唔跟A股，如果質素層面跟足，唔跟就罷啦! 2015即將過去，希望各位好好發揚黃師傳眼見為實精神。

數內地2015最成功政策，千頭萬緒，終於揀出地方債轉置計劃。 由構思，到啟動，不足一年，合共發行規模已達3.2萬億人民幣，剛剛抵銷今年到期為數3.1萬億地方債，更有找一千萬。 據計算，一個形同勒令停息再融資辦法，地方政府要發、銀行要受情況下，地方政府債務成本，由平均十厘，急降3.5厘，為負債累累地方政府，節省利息支出達二千億人民幣，相當於半間長和市值。 有見及此，財長樓繼偉稱，地方債轉置要繼續，2016要，17要，18亦都要。 條數點計先？ 觀乎內地數字，地方債明年到期額較今年稍低，但仍有2.8萬億，2017有2.4萬億，到2018，到期地方債更翻幾翻到6.2萬億，三年合計超過十一萬億，一八年高峰期前，難怪內地人士已求神問卜，期求未來幾年市場無事無幹!! 地方債轉置成功，受益是地方政府，但代價可能是整個內地市場： 首先，轉置計劃形同行政指令，變相構成「打尖」，銀行預留貸款額度，部份俾曬地方政府。 其次，內地整個廣義貨幣供應超標，資金氾濫，但一如既往，未有受及實體。 最重要還是，無數巧合之下，債券市場錯配，泡沬形成，而利率趨降情況下，民間資金隨時種下風險。 年頭，保險公司理財產品水靜河飛，七月之後，其實多間險企理財及套利產品已見死灰復燃，熱賣非常。 某程度上，撇除其它因素，險企舉牌，前海野蠻人，根源正來於此。 今日，為保萬科，力抗野蠻人，有傳銀行停賣前海人壽產品，以求終斷其資金鏈。 看官有否想過，陰乾對手，保萬科，輸家並非寶能，而是投資前海人壽產品廣大投資者。 難道內地每次政策過失，埋單都要平民百姓一力承擔?

市況淡靜，與其長篇大論浪費時間，不如索性趁年尾，繼續算舊帳。 在大事大非的一年，就中港財經大事情，選出十大大、中、小金句，當中未必屬於最「爆」，但事後回看，份外值得細味。 第一：人民幣波動的一年，八月人仔小貶後，易大副稱聲，升值趨勢不變，央行已經退出常態式干預，並鄭重告訴，所謂人民幣要貶值10%，要刺激出口，還說是官方意圖，完全是無稽之談。 結果易綱講完，人仔年底回復跌勢!! 第二：市況波動的365日，外匯基金蝕大錢，陳德霖立法會指，對於金融市場嘅波動，我哋都無能為力。 此話一出，全城嘩言，Trader形容，市況波動，搵錢機會最多，交易員樂於預見，而陳老總罕有發言後數日，撰文補鑊!!! 第三：內地期望落空，強勢入市的一年，七、八月之間，任志剛形容，內地有形之手威力無窮，國家是直接或間接持股人，我直覺救市一定會成功。 Well，好耐無見任總了!! 第四：講A股，豈可以無小加! 李小加陸家咀多咀，用過一句形容A股：「這個市場是世界上最安全的市場，最透明的市場，最扁平的市場，最民主的市場。」 第五：政改關鍵的一年： 四叔李兆基政改表決前發表預測，估計政改通過，恒指很快會上望3萬點，否則股市走勢會「牛皮」。 唉!!!家下連牛皮都不如!!! 第六：來年恒指？ 羅家聰2015年12月28日本港時間下午二時五十分揚言，恒指明年要低見萬六點!! 各位僅記! 第七；企業消息多事的一年，長和重組後，到長建衝關，但被股東力質，有股東以長建是「窮書生」，需要給電能大量陪嫁嫁妝，形容長能合併建議。 結果，交易建議大比數被否決。 第八：李嘉誠書面回應撤資的其中八個字：「不寒而慄，深感遺憾」。 唉，唉!!! 第九：禾雀進一步亂飛的一年，主角之一漢能必然榜首。 主席李河君接受了新華社專訪時回應有關被香港的監管機構調查說法，李河君當時指：「這純粹是謠言，絕對不可能。」 結果，證記隨即當日破例發稿否認。 第十：市道死寂，但繼續加價的一年。 回應奶茶加至21蚊杯，主席李遠康解釋，翠華奶茶用的茶葉是優良傳統配方。

聖誕普天同慶，惟回望倒數過去365日，那有何值得慶祝？ 去年年底，名家，大戶、大行，恒指目標少則25000，高則27000，年中重注加上到三萬二，結果跑出最準，是瑞士邦主之一的瑞銀，19800，幾乎一擊即中。 政策狂熱，換來是悶局連場、互聯互通，另一面是市場混濁、2015到此為止，似乎是根深柢固破滅的一年，分清信任與迷信、懂憬與幻想之別，炒鬧過後，脫離人群，可能發現，來自自我的感覺判斷方為最值得信任。 過去十年，香港奉行磚頭誠可貴，人仔價更高思維，配以中國強大，香港更輕香基本綱領，萬大事有祖國，一切繼續高速前進。 奈何，複制牛早命不久矣、磚頭價下沉，陰乾至死，最為痛苦。 今日，銀行開出5厘樓上人仔息，365日前，勢必全港搶人，但現在，港人同人仔已同床異夢。 阿爺罕有要特區之首確保金融穩定大局，前年錢荒，今年才港發生、潛在過萬億資金，隨時流出，不信阿爺執行能力，但阿爺動悉及判斷力，從來有一定保證。 好日子總有盡頭一日，盡頭之日，未必是壞日子交替之期。 加息，令價格錯配瓦解，風險注碼下降，正如渣打形容，來年是Retreat， Regroup， 最後才Rebound的一年。 特區子民也許要再加三R：Rethink, Response, Reax!!!

「趙家人」出自魯迅《阿Q正传》，近日因為萬科爭奪戰，「趙家人」三個字再成為網上熱話主題。 內地網民將股市近期情況形容得為肖為妙： 「散戶聽K線圖的，K線圖聽莊家的，莊家聽財閥的，財閥又聽趙家人」! 換句說話，內地有人深信，股壇，上市公司，股價走勢最終話事人，從來是「趙家人」，而「趙家人」按《阿Q正传》筆下形容，其實是利益關係集團、官場權貴。 萬科事件簿由一宗純粹名不經傳險資引發的敵意收購，隔岸拆火，繼而王石四出奔走，期間更多險資高調舉牌，舉牌概念亦成罕有內地政策以外最大主題，而監管者未有半句，事件至今，越不尋常。 原本，按內媒對待及描述寶能的處理，輔以萬科之實力，華潤的背景，一直以為王石為首會不戰而勝。 惟事情發展至今， 一：背景神秘的寶能，竟可現「聲」於中央台解晝、 二：安邦加入、 三：王石由游說，交待，似乎變成為四出求援，套用內地券商說法，勢不在王石。 最近，王石微博引了巴頓將軍名言自勉：衡量個人成功不在於其站在頂峰高度，而是跌至低谷反彈力。 大有山雨欲來，背城借一之感。 王石斷言，不會進行「毒丸計劃」，似乎是萬科事件簿分水巔，不會的固中關鍵是否乃在於有人不願意？ 華潤想的話，早就開聲，但至今守口如瓶。 假若另尋接貨單位的話，動輒涉及五百億始超越寶能。 當然，寶能亦不好過，槓桿資金，越拖越耐的話，爆倉風險亦越高，少則被追孖展，大則牽連保單投資持有人。 呢場大鬥大遊戲，停牌似乎是萬科唯一武器，而話說回頭，誰是「趙家人」，斗膽力匹內地首席內房及老牌央企？ 華潤屬央企，華潤若未能斥資反收購，是否意味內地利益分配起著重大變化？ 股災後，何解忽然惹來新晉及名不經傳險資大舉牌？ 豈止估值吸引那麼簡單。 萬科之局，結局不在於王石的勝或負，而是內地近年大批新晉企業，誰是趙家人，那才是真正幕後老闆，引人入勝之餘，亦只會引來更多推測。

一九八零年某日，列根一句Are you better off than you were four years ago? 成功贏取選票，為列根主義寫下歷史。 而習近平主持的中央經濟工作會議，洋洋千字公布重點在所的「供給側」改革，即Supple-side economics，正正是列根主義的復辟。 時下文獻亦載，Supple-side economics的演釋，其實最佳例子是列根八一至八八年在任的經濟政策 減稅、減少監管，創造有效資金投放及回報、是列根，及戴卓爾八十年代「供給側」重點在所。 中國全套照搬效果難料，但不能忽略列根及習大大兩者有根本上分別： 前者是政府退出，從而成就市場，後者是政府變身再求介入，進一步淡化市場、列根、戴卓爾當日破解工會，降工資，大舉私有化，大大卻年年要上調最低工資，社會維穩前題下亦豈能實現央企大幅自然縮減？ 「供給側」學說基本假設，供應過剩僅為短暫現象，效率及價格向下推動需求，但環顧我國，供應過剩跡象已長達十年，上游通縮歷時三年，先天不足與否不言而喻矣! 列根主義帶來八年繁榮盛世，代價是財赤不斷，要到九十年代中克仔方能短暫收拾。 我國表明，逐步提升財赤率，以今年佔比2.3%，預算1.62萬億計，一旦提升至3.5%，為數不下於當年四萬億。 無疑，我國財赤GDP佔比比歐美來得要低，但債務對GDP比重達244%，較以往長期趨勢高於二十六個百分點，邊說任務要去槓桿，卻又高談提升財赤，自相矛盾又一例證! 內媒形容中央經濟工作會議寫下我國社會主義經濟學新一頁，與其說列根主義中國還魂，倒不如白一點，形容為政策大U turn，改革及保增長次序對調也。 交銀國際洪灝一針見血，在樓價穩定上升勢頭未變下，中央竟然加大谷樓市，不是為增長，所為何事？ 黃師傅補充，借去存庫為名托樓市，更借去庫存之名，由中央層面要內房減價，價格向下預期一旦建立，後果惜得其反，盡顯當局黔驢技窮! 一個來得較預期擴張式經濟政策，難怪分析圈開始懷疑，來年增長目標非6.5，而是七。 又要問，擴大增長同時，以我國往績怎有法子去產能過剩？ 黃奇帆對於去產能過剩主張令人嘖嘖稱奇，據聞黃市委書記提議房屋建築鋼鐵用量加倍，提升質量為名，實為去過剩。 用黃氏想法，建築要穩固，多用水泥，電力要強，單位發電多用煤，再將黃氏邏輯發揚光大，搞幾...

正當投資者政策憧憬升溫，減息、降準重複口號，以及相信一系列強而有力政策即將出台推高市況之際，內地政、商界卻被今年「遲長」有所陰霾 所指的「遲長」，實為今年的中央經濟工作會議召開日期特別遲，會議時間特別長。 殊不尋常的背後，外界共識理解為，美帝加息在即，主席要等埋耶倫。 但心水清者發現，今年中央經濟工作會議前，殊不尋常事情實在太多 按中共中央慣例，中央經濟工作會議前三日左右，政治局會先開會，為今年經濟作結，為來年定調，包括財政及貨幣政制是寬，是緊，抑或是穩健，及對來年工作少則六點，多則十幾點要求，為之後的中央經濟工作會議公佈，定出框架 但今年出奇有趣兼罕有是，政治局會議除樓市，小康經濟，降成本之外，財政及貨幣政策力度罕有隻字不提，今年定性，來年展望亦一一欠奉。 令人懷疑內地最高決策層對來年政策落藥, 仍在討價還價之中。 而會議前，人行曾經小動作，官方網頁欠奉，但微博上載大篇幅論文，為2016把脈問前程，6.8預測，跟社科院同日報告相差0.2個百分點，更甚是一系統數據指標，都比外界預測要為高。 見人行6.8，發改委未幾亦有樣學樣以論文形式，大對方多0.1個百分點，要加大推投，明顯為自己造勢，提嚴防資金外流，擺明向人行施壓，再提保著股市，企圖再向肖鋼潑火 而更耐人尋味是，既然中共中央定調，來年要繼續協助下游減成本，做改革，發改委反過來借環保為名，拒絕減成品油價，之後更以文章形式，解釋要拯救油企。 內地部委「反一致」行動，盡公仔似乎晝了出腸吧。 眾所周知，內地今年經濟運行，及以市場改革，推動國際市場化，政績一般。 眾多刺激政策，數據卻仍然每下越況，連官方英文中國日報亦惡搞，日前報道，經濟數字遠遜預期，乃一年又一年地方政府誇大經濟數字惹上大禍。 股災責任誰屬，人民幣出事、資金外流等等，今年最大成績是於google搜尋榜中，中國經濟崩潰登上網首。 市場盛傳習主席, 今年中央經濟工作會議來得較以往更嚴肅，而一年一度展望來年大會，頓然成為檢討問責大會，查找失誤及失職，難怪會議開極都唔完。