財經拆局

本港私人住宅供應再創新高，未來三至四年潛在供應達9.3萬個。 是反映政府推地有成果? 政府訂嘅賣地目標係每年1.8萬個新單位，已經連續五年達標，只要政策不變，相信供應量會穩定落嚟。 達標係咪就代表政策成功? 顯然只要目標定得低，達標又有幾難? 所以即使在土地供應增加情況下，樓價未有理順，並從而得到降溫，能否自誇樓市政策成功？ 上季私樓落成量、按季大增超過兩倍，達5600個單位，未來三至四年潛在供應進一步升上 9.. 3萬的新高，即每年平均供應超過2萬3千個。 但查實，樓市在近年，離距合理水平，仍然處於一個極不合理水平。 長官不斷重複政策見成效，樓市回穩，但地產分析員質疑，所謂穩，乃建基於一個用人為政策，令成交凍封的市場。 更甚是，口口聲聲增供應為有意置業人士可以上車，奈何，種種按揭設限下，供應增加之同時，有意置業人士反過來被正常借貸道排斥過來。 除偶爾來一個搞珠揀樓之外，要買樓，搵財仔啦。 穩樓市背後，是否形同內地埋下影子銀行風險，實在值得關注! 每年二萬幾個供應，多嗎？從另一角度，作為極具制度市場，飽經風浪樓市，撇除大震盪外，香港樓市最大風險來自人口老化涉及的人均壽命。 眾所周知，香港隱影有錢佬極多，銀髮族不旦持貨力極強，而且增加持貨意慾極高，觀乎最新統計，香港人均壽命全球最高，供應足夠與否，已有答案。 朗尼陳話，未見過咁健康樓市! 目前，樓價指數仍然近130水平，但家庭入息增長只有1.6%、供樓負擔比率73%、本港及內地增長分別只有約一，及六點七，按揭還款年期涉及308個月 。 看看零八年六月，樓價指數73.4、其餘指標分別為收入有4%升幅，中港經濟分別有4%，及10%增長，按揭期260個月，負擔比率61.2%。 喟，咁計法、好似家下健康差好多喎!!

琴日節目已經警告過，黑田東彥作為市場「倒亂分子」，佢既行動往往令人難以捉摸，想不到今次又開鋪大!! 當然、市面有好多不同解釋: 1. 要等號稱宇宙最強既「28萬億」方案、到底有幾虛實、 2. 央行要等更佳時機、例如日圓升穿100先出手、 3. 日本央行已經買左三分一國債，係咪可以無止境咁買? 而家15年以下日本國債，已經全部負利率、可以話完全扭曲晒Yield Curve。 當然、黑田例牌否認貨幣政策有極限，話負利率仲有下調空間等等......下面可以刪字三千。 面數計、日本六月通縮去到三年最大，表面上有充分理由擴大量寬，而細心留意黑田言論，亦表明支持貨幣及財政政策雙結合可以製造協同效應，變相已經係向安倍「投誠」。如果有足夠聯想力，當然可以無限想像。 無論如何、Trader 早上完全可以話係經歷驚心動魄一日，Yen 對美元三上三落，最早一轉先係早上6:30、10:00後又來一次、最驚人係公布結果一刻，日圓真係好似搭直昇機，直上102.7，單日急升2.4%，無拆倉真係分分鐘輸身家! 公平啲講、同上次英國脫歐唔同，市場其實都有幾分預算，估計日圓會大上大落，彭博就以日圓波幅創紀錄與「肥手指」、表明Trader 都預左肯定係大上大落!! 說回日本經濟、經濟學人今期就以「安倍經濟學」，到底學到咩教訓做封面，表明三大LESSONS: 第一係 QQE失效、源於日本企業缺乏外資競爭。 在量寬之下，只懂得持有近十萬億美元金融資產，包括現金，根本無動機轉化成投資。 雖然安倍一力推動企業改革，2012年只有40%企業有獨立董事，而家幾乎全部都有。理論上面對股東要求提高回報，企業就要有創新能力。 但由於缺乏競爭，外資難以進入市場，難構成威脅。 不過話說回來，不是沒有成功例子，以任天堂為例，在香港對沖基金力迫下，終於肯將Pokemon Go推上手遊，之後的故事大家都耳熟能詳啦! 另一教訓係持續既財政赤字原來可以不斷維持，即使赤字不斷擴大，發債成本仍然可以低企，政府不必急於恢復財政平衡。 以日本NET INTEREST PAYMENT 仍是G7中最低，經濟學人揚言，絕對可以成為歐洲國家參考對象。 最後一個教訓係自我實現預言。 簡單講，就係要AIM HIGH!! 安倍經濟學的精綷、就是只要有更多人願意相信時候，先至會真正出現。 ...

芸芸大行之中，高盛最盡估三成六，友邦半年新業務價值爆夠三成七，股價反而要跌， 見光死、趁消息出貨、或者大戶呃貨，不得而知。 但事實上，由二月低位，友邦股價已累積升三成二，升幅拍得著新業務價值，以目前股價對內涵值一倍六計，已接近過往平均水平，跟區內及中資保險股，談不上吸引。 分析員形容，友邦半年業績最大賣點，反而是友邦最大死穴，強勁增長背後，單邊靠的是內地及本港，高盛讚馬拉仍強，顯示業務已見平衡。 但查實，扣除中港的話，1299新業務價價值升幅只有兩成一，比保誠，及宏利其實稱不上標青! 深知市場怕後勁不繼，好日子總有盡頭的一日，足球員出身的杜嘉祺有備而來，強調四千多萬訪港旅客當中，數字上只有一成買保單，用數人頭一招，以製造逝水長流的事實，市場或有保留。 正如花旗指，第二季已減慢，下半會再慢，出年新業務價值增幅亦必定慢，皆因三成以上增幅，絕非小數。 或者，好的一方面想，坦白，友邦的成功，及業務之升幅，並非建基於銷售團隊，而是繫於恐懼! 越來人怕危疾、死亡、更多是內地人、特別是中產怕人民幣貶值，及恐懼內地前景(經濟及政治理由都有)，千方百計要將資金調出。友邦及一眾以美元保單單位計價燕梳股，生意唔愁!! 從本港新增業務增幅走勢及人民幣匯價表現，兩者構成一條極高關連系數，的的確確，人仔貶值趨勢已成之日，正正成為進一步帶起本港保單銷售之時。 難怪，鄧聲興博士叫大家要到尖咀某大保險公司門市望望，排隊買保險活現眼前! 阿爺當年高叫保險國十條，要提升壽險及健康險普及，擾嚷兩年，內地險資核心業務仍然靠年頭高收益回報產品充撐，而副業則四出收購，毛主席個孫主理的泰康人壽，勁到蘇富比拍賣行被其入股，成為最大股東。 眼見險資用保費收入作豪爽消費，你係內地客又會點揀？

黃師博今日節目贈兩個字：「做野」，按師傅觀察，成交多並非好事，更大事不妙在於連續多日衝力射球後，力度似有不繼，有利潤，可以先行鎖定。 無獨有偶，牛魔王瑞信亦一反常態，提到踏入八月之日，防市況朦朧之時，牛魔王用過去十二年的八月份表現做統計，升跌比為七對六，雖則接近拉成平手，但平均計，過去十年八月市平均跌近3%，六年計的話，平均要跌3.8%、唔係小數目。 強勢股衝高回吐，來得明顯，港燈一紙中期業績，更觸成市場反目成仇，霍建寧連累米高嘉道理同時捱沽! 看2638股價，以為港島區用電人數大減，兩日累跌一成，單日更創有紀錄最大跌幅。 市場借利息開支上升，及利潤管制協議再作為做淡理由，那管新鮮抑或隔夜，歸根究底乃港燈升幅太大，換轉股價現在是六元，有無咁多「柴台」？ 港燈從來是低盈利增長，現水平五厘派息比率，調轉問，最怪情況會否跌至不足兩、三厘？ 電力有利潤管制不明朗因素，某程度上現時多隻所謂高息股，領展加租被「口趙」，亦是利潤管制一樣、內銀及匯豐，整個銀行業被變相利潤管制! 當銀色債券被捧成人間厚禮，理財顧問公然以之將企業高息債等作比較。查實，目前多隻內房債，息率根本不足5厘。 趨勢及走勢不能混為一談，潮興精靈，惟在投資市場上，捉Yield仍然是最大精靈。 說回牛魔王，叫你提防八月的同時，亦呼籲趁低再入市。推介題材如一：Yield。 牛魔選出台灣、新加坡及港股三大市場，因為以股Yield比債Yield，三大市場在兩者差距分別有兩至三厘三不等。

內地有趣，大叫大嚷流動性陷阱之際，卻同日時間不間斷式呼籲減息降準! 既然流動性陷阱意味貨幣政策失效，又為什麼要再力叫加大貨幣政策？ 繼上星期淨投放逾二千億後，人行銀行放水部隊又再逆回購餘千億，令不尋常事情更不尋常是，內地一線債息不斷回落，長年期債息更創有記錄低位；反過來資金市場不斷趨勢，上海同業拆息以隔夜為例，持續高於兩厘樓上，而隔夜質押利率更升兩厘，至三厘四水平。 有交易員指、踏入七月中以來，即使人行不斷擴大流動性淨投放，但市場資金供求仍逐步趨緊，尤其是隔夜資金拆借難度更大。 部分原因源於企業繳稅、同時與人行匯率維穩，消秏外匯佔款不無關係。高盛之前就估計，上月內地資金外流就倍增至490億美元。 內地近日話水緊，除上繳稅項因素之外，原因不詳，據報銀行好心，十四日期資金以兩厘七拆出，爭崩頭之餘，部份基金更願意出三厘半搶錢！！ 賓卡懷疑，近期資金市場情況跟第三季債務到期高峰期不無關係，最少近日東北特鋼明爆、暗爆，總之就令交易對手風險大增，更何況，短期債券到期規模數千億計，阿爺話繼續違約，我不知怎樣辦好! 人行加大市場操作力度，會否跟債券到期高峰期有關？ Who;s know? 官方證券日報在頭版刊登評論文章，居然將矛頭指向人行逆回購及MLF，表明只是將流動性矛盾延後、並無增加市場流動性，更稱在供給側改革的特殊時期，貨幣政策應該有所作為。 但可以肯定現時內地市場層面，M1,M2差距六年最大，歷時最長，至今仍然撲朔迷離。 M1規模目前高達44.4萬億人民幣，當中MO佔比不多，反而八成半來自企業存款，企業有錢不投放，既可以說陷阱，但投資回報及借貸成本仍然遠高於存款利率，亦不構成陷阱定義。 說穿了，直正構成當局怪現象，乃不明朗陷阱所致； 政策是保底，抑或改革？內地部委以至領導層決策的連慣、以至匯率走勢等等。

日本雙翼齊飛，一隻小精靈，一部直昇機，個股、大市、資金流，一切盡在控制中。 小精靈忽然登陸香江，為捉精靈，朋友汗流浹背毫無介意，奈何，精靈落戶香江之日，卻是日本任天堂暴跌之時。捕捉精靈概念股，等如街上玩捕捉小精靈，均要小心睇路、三思而後行。 任天堂股價在日本一度大跌近18%至停板，為1990年以來、最大單日跌幅，損失67億美元市值。 原因正是任天堂在上周五、遊戲在日本推出後就明言，Pokémon GO對集團盈利影響有限，亦不打算調整業績預測。 淡友亦一早看準任天堂股價升得太多、截至上星期三沽空總值達到9.4億美元，即佔2.6%的已發行股份，估計今輪股價大跌，已可獲利1.4億美元。 分析員仍感到意外不是聲明，而是為何任天堂會選擇在上星期五、而非等到本星期三，日本收市後公布第一季業績時，才發表上述言論，加上遊戲已在日本發行，相信短期已經再無股價催化因素。 無論捉龜、怪獸、抑或終極精靈，體現是日本軟著力，其貌不揚，反而極速走紅，軟實力，抑式大國金錢文化來得重要，不言而喻也 安倍排出四三三陣式，左邊小精靈，右翼直昇升，本周日本國家杯，關鍵箭頭由黑田掛帥。 黑田行長不斷澄清，不斷否認，到底口是心非，否怕連他本人亦不自作主! 日本強項是創造主題，因為伯南克，一部七年前發行僅八千五百本，名為The study of perpetual bonds，長年不發市，突然叫價急升至十萬日圓。 日本永久債狂熱，意味全球終極貨幣政策隨時誕生，有趣是，日本多間金融機構，不論野村，大和及瑞穗，均再三預測周五無機開，頂多進一步下調負利率幅度。 但聰明投資者看穿，政策已屆盡頭，安倍教練要大打刺激牌，Show me the money!!! 黃國英今日「釘棺材理論」值得三思，大派錢主題下，「牛一」高唱入雲，防守股依然強勢，日本開機，棺材時間或可延遲。但若不開機，即日蓋棺，全球仍然有步向入棺材的一日 !

多得金融時報另眼相看，十版紙論盡香港； 該日資持有英國大報以題為「One Country, Two Economics」，對香港四大支柱作出重點攻撃，港口吞吐量由以往全球首位，跌至第五，內地爬頭； 內地旅客大減；金融業呆呆滯滯，總之，一句到尾：說中要害。 老實，FT十版紙評論式報道，觀點及資料談不上新意，大有炒雜燴之感，但文中先用高鐵、再用港珠澳大橋作例，相當到肉。 包括無數個大牛市前早已籌備項目，到無數個熊市，經濟由低谷到高點，再進步低谷仍未有落成，效率之慢，跟香港長期以快見稱並不匹配。 再以一地兩檢安排之間討論及其爭議，道出香港對跟內地政、經融合之種種憂心，FT的確夠毒! 中資股拖低整個港股，內地旅客拖低整個本港零售，諷刺是，內地旅客到港消費大減之際，內地財團反而大增在港掃地及掃物業，於是FT對港發出哀歌之同時，華爾街日報及彭博另類選題，無獨有偶均用香港物業及土地，隨時被內地掃光大做文章。 原來單單上半年，內地資金或發展商，在港購入土地面積有40869平方米，較去年同期急升六倍，另加數百億計大宗物業或商廈交易。 或者，正如中環人戲言，回歸前講明街道無須改名，但殖民地名稱街道內，國產資金冠名物業排得水洩不通。 由物業，地、殼、傳媒、金融、通訊，中資無處不在，張曉明說得對，中國的確無意將香港變為內地另一個城市，事關，錢解決到的問題，錢可以買起，母須大費周章。 講咁耐，融合經常掛上口中，但資金威力下的新主從關係，香港到底仲係咪香港？