財經拆局

年三十半日市，開市埋位一樣跟傳統、搵來沈大師同林大師以術數為主題，由投資到經濟到政治人物把脈，得著甚多! 兩位大師去年測市甚準，都預言入市位應是新曆二月後，而立秋後見復蘇，果然在中秋後見高位，重上24000點。 雞年把脈，兩位雖然「貼」指數範圍相近，上下都係大約萬八至二萬五，不過時間就好有分歧，一個估上落上、一個估落上落，某程度就好似黃師傅同SKY SIR之爭，都係英雄所見略有不同。 佢地都同意、今年最大變數，其實係特朗普上場之後，同習主席之間會有幾大沖突，按林建華推算、特習二人，一個屬全火、一個係全土，年中打後、點都會來拼一次! 經濟學人都已經預告，由特朗普坐入「橢圓形辦公室」起，一場災難性既貿易戰已經預定會發生，而當中只有極少數既生還者，一切都值得大家恐懼。 雖然唔少人批評特朗普混亂、政策前後矛盾，不過佢地美國優先既想法，似乎係相當貫徹，特別係貿易上美國一直處於劣勢，誓言要作出改變。 中美一併似乎好似兩位大師預言，係難以避免，問題係點樣先可以唔觸及中國既底線? 經濟學人提出左三個意見： 1. 唔好將貿易同地緣政治掛勾。中國在貿易談判上可以有討價還價餘地，但意圖將南海爭議同台灣地位同貿易掛勾，中國肯定係吋土不讓、 2. 要避免損害自己。特朗普口口聲聲話要列中國做貨幣操控國，但有無認清、中國其實係努力避免人民幣大幅貶值。過分施壓，最終損害只係美國最低既階層、 3. 特朗普應該要好好學奧巴馬，呢點佢雖然絕不會認同，但過去八年來，美國先後十六次向世貿投訴中國，無一單係輸。善用現有機制，有時有意想不到收獲。 話說回來，兩位大師既今早推測，雖然有術數成分，但都係按現今政經局勢作出分析，可觀性高。想重溫兩位大師對雞年運程預測，可以上番我地 facebook ，另外仲推介有劉紹文劉老師、以及黃師傅黃瑋傑、同埋青姐胡孟青既雞年開市貼士，大家唔好錯過。 做下廣告、有留意我地FACEBOOK觀眾可能會發現，近日我地加強左社交媒體既內容，希望做到可以同電視有更多互動、以及接觸到更多觀眾。 新媒體興起，電視作為單向傳播媒介，已經愈來愈顯得不足，希望觀眾都可以在FB內，對我地節目有咩意見，都歡迎留言，比多啲意見我地。 講左咁多好似壞消息，大年三十晚其實唔多應該，不過正如雞既特性、除左好似沈大師講係「有翼難飛」外、亦都有「聞雞起...

美股破二萬，Trump叫GREAT!! 老婆和應。 Trump rally重拾動力，並無全城響應。 華盛頓白宮歡呼、但華爾街大堂卻表現極為兩極，跟99年道指破一萬里程大關，截然不同! 西報統計，用所謂一千點大關論，道指由萬七升至萬八，用上120個交易日、繼而由萬八到萬九另一大關位，歷時483日，即係近兩年。 唯獨萬九至二萬，所花僅需42日，以花費日數計，為99年由一萬至萬一點，需時24 日以來最少! 當年輕而易舉之破位，很快換來輕易而舉之回落!! 撇除估值、基本因素及理由，美股在Trump總統下創新高，最少標誌三大轉變： 一：財政政策冒起兼大為受落； 二：影響市況權力，由華盛街及聯儲局轉移至白宮； 三：高盛王朝之復辟。 以第三點為例，由Trump當選日起計，高盛累積升幅超過兩成六，為一眾大行之冠。 無他，白宮班底內最少近半打是高盛人! 滲透至白宮高層及各政府部門。 高盛強勢復辟，但預示美股能力繼續不滯，而查實，時至今日，權力移交後的結果，那有一間歐美大行，比白宮來得更有力、更叫座!? 皇蘇說得坦白，以美股市況與特朗普總統指令一併聯結，兩者關連系數是一兌一，有指令、有升幅! 形同Trump每日簽署指令，下令美股創新高一樣。 新政權下，中美博奕升級，惟亦裡應外合，習大大供給側、去產能，重新向全球輸出通脹，Trump總統加以升溫，美股指數某程度上，猶如一條通脹預期指數!

陳總裁嘅發言，已經變相證實、外匯基金低回報已經成為新常態。 據了解，金記內部，將2008年後的投資回報，劃為分水嶺，認為已經無法再達到過去十幾年平均5%的回報率，原因正係各國放水、令債息大幅下跌，要搵高回報既項目已經係難上加難，而傳統上股債互補性開始減弱，亦降低投資回報。 拆局之前都提過、新加坡GIC回報倒退，要到美國招兵買馬，而其他主權基金包括挪威退休基金、以及哈佛同史丹福大學、都要增持較高風險資產以提高回報。 以GIC為例、持有股票比重高達60%，而挪威退休基金同兩間大學就持有私募基金比重9-26%。 唔係要88樓講好說話、但以去年高峰時高達13萬億美元既負利率債券，真係神仙都難變，據知金管局內部，就拒絕買任何負利率債券。坦白講、其實都係明智之舉，否則持有到今日，帳面肯定大蝕。 但低還低，回報率只有1.8%，同前年1.4%、同舊年負0.6%去比較，都係相當難睇! 只係勉強跑贏「老婆」負責嗰檔強積金1.5%，可以話完全跑輸通脹! 對於今年投資展望，金管局內部評估、係美債收益率會繼續上升，美元受息差因素影響、而保持強勢。 所以肯定要進一步減持非美元資產，但問題係揸左人民幣、咁點算? 無理由下次見「周小川行長」，會話比佢聽、外匯基金減持左人民幣資產? 所以一動不如一靜，雖然人民幣去年貶值超過6%，但外匯基金決定大約維持人民幣資產規模，出發點更多可能係政治決定。 要突圍，就要靠09年成立嘅長期增長組合，去年回報有超過10%，算係相當理想。其中房地產投資，據聞表現就相當突出。 幾年前外匯基金，決定動用12億在倫敦奢侈品消費區、買入漢諾威廣場五成股權，當時引起全城嘩然，去年中更因為BREXIT，令市場擔心可能有帳面虧損，不過隨著脫歐風險解除，聽聞內部都對回報相當滿意。 至於私募基金、好在金管局算開始得早，唔少買入價、都只係EBITDA幾倍，同而家講緊、下下要十幾廿倍EBITDA比較，算係買得平! 而另一個想拓展項目係STARTUP，不過呢啲項目一向風險偏高、往往投資幾十個項目，只有一、兩個成功，外匯基金以控風險為先，當然要審慎。 所以同投資夥伴取得共識，外匯基金係採取「漁翁撤網」方式，將資金分成小數目，每個STARTUP項目，只係入股極少比例，好處係避免將雞旦、全部放到一個籃內。 但似乎長期增長組合再擴大都有...

政治如賭博，切忌買單邊。 近至本港、遠至世界同樣適用。莊家一轉，派牌諸事不順，大禍往往從天而降。 越南比日本聰明、機巧，早喺去年，見勢色有異，越南國會暫停討論TPP，由積極加入，轉為不急於加入，不變應萬變。 相比之下，日本安倍猶如小狗被燒尾巴，章法大亂，四處乞求見面，大勢將至，路人皆見。 特朗普揮筆簽名，正式向TPP、簽下死亡證無幾耐，澳洲總理特恩布爾，可能呼吸太多新鮮空氣，兼且長期眼望大草原同海洋，忽然間浪漫主義上身，企圖牽頭TPP復辟，令全球捧腹大笑。 特恩布爾貴為高盛人，機關的確算盡，皆因，澳洲最大資源，除煤、鐵礦石外，正正是農產品。 TPP的落實，澳洲農產品出口區內暢通無阻，市場最大尤其日本，正因如此，特恩布爾第一時間主動聯絡安倍，人家看準是日本市場，奈何安倍如在夢中，以為死灰可以復燃。 其實，自從奧巴馬踏入倒數之日起計，美國兩會已經停止處理TPP法案程序，特朗普現時只係姿態上落實過程。 包括TPP在內嘅區域、自由貿易大聯盟，憑住低關稅、低阻礙做招徠，本著互相幫忙、錢齊齊搵原則，某程度上，是全球生產供應鏈深化的象徵，將中國世界工廠模式、無限放大。 但Trump打著MAKE AMERICA GREAT AGAIN口號，生產線本土化、政策美國優先、生產美國優先、購物美製優先，全球經濟新秩序已積極發酵當中。 只要有本事透徹分析現今全球形勢，及新布局，呢個Trading Call足夠未來廿年賺錢。 中國明白轉變既係危機，亦係機會，特朗普就任，但內閣未齊人腳，趁華盛頓只有半個政府運作狀況下，憑住打公關牌，主席好一句: 我無意主動，但美國如果無意做大哥，群龍無首之下，小弟甘願頂硬上，謀奪盟主之位實在明顯。 勢是否順東而來？美帝大搞本土主義，新權力格局未成形情況下，亞投行傳來，最少多廿五國成員加入，有加拿大、有瑞典、有愛爾蘭，實際效益未知，但至少，政治上做定對沖。

萬眾觸目的就職典禮，結果換來的headline，只係同傳媒開火，以及令人目定口呆的 Alternative facts，咁日後到底仲信唔信政府講野? 為左就職典禮有幾多人出席呢啲雞毛大蒜小事而大發雷霆，絕對令人莫名其妙，反而市場關注既貿易及經濟措施，就幾乎隻字不提，只係不斷重複「美國優先」，但當中已令人警覺入面既緊張氣氛。 當然，唔講唔等於唔做，特朗普一上任，就採取措施重新安排美國經濟聯盟，包括同墨西哥、加拿大領導人約定會面，重新談判北美自由貿易協定，星期五仲會接待英國首相文翠珊，為英美貿易協定奠定基礎。 據了解，特朗普顧問團隊，正在考慮對北美自由貿易協定中、涉及汽車行業的規定做出修改，可能會要求汽車生產商、將更多生產環節留在北美，甚至強制喺美國生產大部分汽車，否則將難以獲得北美自由貿易區內免除關稅待遇。 高盛坦言，對於特朗普當選出現既「特朗普行情」，大部分客戶都開始擔心、一臉茫然，甚至是質疑，明顯市場開始擔心，呢位總統同佢地一樣，都係一臉茫然! 茫然唔緊要、最緊要係市場有方向，睇下個美元指數就知，幾乎跌穿一百水平，係一個月低位，美林調查顯示，全球基金經理將投資組合中既現金水平，由去年12月既4.8%，提高至5.1%，遠高平均4.5%水平。 要知道，一年之始，資金增持現金其實係超反常做法，有基金經理就表明，美國可能打貿易戰同人民幣貶值，都係最大擔憂因素之列。 其他投資者可能甚至開始倒轉部署，在就職前一個星期，就加大了沽空力度，針對追蹤標普500 ETF既沽空規模，在上周四增至329億美元，逆轉左美國大選後兩個月下降趨勢。 瑞信亦加入，列出今年可能出現既十大驚奇，正正係標普五百先升上2500點再回至2000點，美國十年債券息率升至4厘，原因正係特朗普經濟政策令市場失望。 以上預言並非瑞信核心觀點、但去年的十大意外預言中，英國脫歐、油價跌至20美元等都被瑞信估中。 拆局之前已經提出過，靠特朗普可以將美國經濟推高至4%增長，其實只係好友一廂情願想法，以目前國內反對聲音，未來幾年美國面對既內秏絕對唔可以睇少。 而對外同中國打貿易戰可能性，連大好友花旗亦都要調整想法，相信特朗普會「有權用盡」，包括臨時實施對中國施加懲罰性關稅。 觀乎習近平主席一由達沃斯回國，第一件事就係設立軍民融合發展委員會，仲由自己擔任主任，分析相信係要...

6.7、6.7、6.7、6.8，我國去年四個季度增長，先平穩後向上，難怪，國家統計局亦不禁以有穩健、有質量、有後勁作結。 主席說了就是，既然如此，中國去年全年增長6,7%，倒意義不大。有趣的是，經過多年質疑、懷疑、批評後，外媒今日上演一幕徹底就犯記。 有別於以往，大字標題指中國增長建基於信貸堆砌，重回舊路芸芸，今日，不論金融時報，以至彭博，標題來得中性偏穩，兩檔媒體標題分別著重中國增長達標、或消費帶動，中國經濟回穩。 只於內文提及，不確定性來自特朗普總統。 我國增長有幾勁，令外媒紛紛舉手投行？ 實質增長委實未算驚人，觀乎未扣除物價因素在內，內地名義增長其實由第三季的7.8%，急抽至9.9%。 大和志文哥提到，第四季之神乎奇技，乃建基於強勁零售消售，惟工業生產及固投其餘兩大核心指數，前者升幅只有6%，固投十二月份單月按年增長更只有5.9%。 明顯，全年中國經濟之所以力保不失，動力來源絕非自然增長，簡單概括的話，大概是三箭齊發的結果： 一，信貸火箭 二，樓市火箭、 三，通脹預期火箭。 持續365日的發箭，最後令到一眾China bear連中三箭，猶如箭豬。 粗略計算，去年我國M2相當於GDP進一步升至近2.1倍，健康與否，外界自有判斷。 另一個外界鮮有提及的GDP Deflator，供給側、減產能、整體物價預期升溫下，已由第三季1.1%，衝力射至3.1%水平，換句說話，價格上升預期在第四季對中國經濟貢獻良多，亦難怪，何解遠在他方的耶主席及一眾委員對「特式刺激」抗拒之極，因為，中國已經由輸出通縮，變成為向世界重新輸出通脹了。老Trump出手，豈止Rate hike三次呢？ 通脹預期能否維持？以及通脹預期不旦維持，而且升溫，但實質經濟活動持續落後的話，所構成難題，在在不下於Trump總統。 內地對內地官方堅尼系數著墨不多，但去年全國居民可分配收入升幅僅6.3%，落後實質經濟增長幅度最為明顯。 也許統計局強項在於精於統計，按該局強調，由於人均GDP全年數字為6.1%，6.3比6.1，官方重申，居民收入增長仍然高於經濟，經濟健康，人人快樂也!!

控制預期，在投資市場中可謂知易行難。如果問香港大藍籌中表表者，首推歐智華，君不見未到業績期，華哥已經話比大家ROE達10%已經係難能可貴、要接受是行業新常態。 近日出事除左小超人，莫過於293國泰，而且比1113嚴重既罪名係、前者叫做事出突然，而國泰出現唱高開低，就令投資者更憤怒。 如果講幾年前因為對沖燃料附加費既問題，一直困撓到現在，更可能要直至2019年對沖合約到期先解決，更大罪名似乎係管理層「議而不決」，明明見到問題而不改革，先令市場由失望變為絕望。 里昂以「Is that all? (就係咁多？)」為標題，批評措施太溫和、並無正視核心問題，即內地訪港旅客減少。報告認為公司錯失良機，無為業務重新定位，建議削減無利可圖的長途航線。 有分析員預期，新策略涉及額外重組開支、維持今年員工開支197億元，佔整體開支21%預測，但瑞信就指國泰營運效率及架構已很良好，難以大幅改善、短期困局難改 航空公司傳統模式就係針對一般消閒旅客同高消費商務同頭等倉客，採取不同定價，不過廉航就打破呢種策略，採取劃一定價，以低至正常四至五成折扣，主動創造旅遊需求。 觀乎美國呢個大市場，連美州航空都會在下個月、加入Delta及聯合航空行列，在正常訂位以外提供廉價機票，當然係有代價、包括乘客只可以帶一件手提行李上機、唔可以用機倉內既行李箱、無得預先留位、唔能夠Upgrade或者改變行程。 客戶過去的確重視飛行體驗、機上娛樂飲食一應俱全，不過今日人人有手機同 iPad，真正會睇飛機電視有幾多人? 飛行「新常態」，其實就係反映航空業既結構性轉變、Delta 同美州航空選擇積極應對，但國泰就只靠耐耐搞FanFares 促銷。有分析員坦言、市場原來預期，國泰管理層交出既功課、唔單止要夠果斷、更要交出點樣執行既具體計劃，結果都失望而回，相信好大程度，同近年管理層頻繁變動，不無關係。 打從04年陳南祿開始，國泰CEO任期只有三年，之後接手既湯彥麟、史樂山，到而家既朱國樑，都係由COO 接上，有航空業界分析師直斥，歷任管理層任期太短、亦無足夠視野帶領公司改革、更徨論要交出成績表。 以朱國樑上任後、業績一直倒退，去年及今年都有機會全年見紅，市場都觀望佢張櫈可以坐得耐。 分析員基本認同、削減運力，減少商務及頭等機位係即刻可以做既行動，而中期可以透過港龍變相提供...