財經拆局

由1999年科網熱潮開始成立，創業板18年來歷史，對小加總裁來講，一直都係心中一條刺。 你話創業板唔爭氣? 總市值由2015年1700億、增長八成，去到而家3200幾億。雖然對比主板28萬億只可以說是九牛一毛，但增幅絕對唔失禮。 好多創業板之中、都有良好業績表現，好似中國信貸、亞博科技、新意網，仲有新貴「翠如BB」股聯旺、市值比起主板絕不失禮。 問題係公司質素參差、而且過去一段時間因為全配售，部分股分股價大上大落，變為啤殼基金，甚至淪落到被內地大媽稱為「妖股」，你話小加總裁呢啖氣點受得落? 其實對創業板，一直有兩個Theory： 一係就係大刀闊斧直接改革，將上市要求大幅提高； 而另一派就認為、可以另起爐灶，索性設立新板，令創業板自行萎縮； 顯然小加總裁係更buy 後者做法。 翻查過去八年，創業板上市資料，全配售股分佔新上市比重，最少年分都有84%、最多去到90%，情況直至今年，在證監會雷厲風行打擊下先有改變，全配售比重減少至不足60%。 其實監管機構都心知肚明，呢種全配售方式根本就大圍標，套用小加說法就係「姨媽姑姐」公然造市，過去幾年無論交易所定證監會都無正視問題，直至歐達禮提出採用「實時監管」手法，對全配售創業板股分作全天侯SCAN，「妖股」先開始掃清。 日後市場架構由兩重變成三重、一個簡單問題，仲有咩公司會在創業板上市? 唔想IPO、繼續全配售上市，可以到初板掛牌。 符合到盈利要求、就視乎自己「質地」，股權架構係咪合規，大可揀主板或創新主板。創業板既收場，其實早已經不難想像。 今次小加總裁聰明之處，係借改革市場、一心解決市場質素以及同股不同權爭拗，可以話一石二烏，而創新主板更加可以話係為中概股回歸「度身訂造」。 相信阿爺經此一役、對小加總裁信任，只會更上層樓！

唔加息既理由實在太多：通脹回落、工資未見增長、擴張性財政政策亦未見踪影...... 但要加息既理由只有一個，就係耶倫唔想再Behind the Curve! 雖然總統未有公布任何意向、不過消息話白宮已經搵左前高盛高層科恩物色下一任主席人選，而吊詭既係科恩本人亦都係大熱人選，到呢一刻，似乎耶媽本人係去意已決！ 任何一個聯儲局主席都希望可以為自己在離任前，創造一個legendary： 沃爾克以打擊通脹強悍見稱、 格林斯潘就為現代貨幣政策樹立基礎、 伯南克當然唔使講，一招量寬變成Helicipator Ben、功過恐怕要待後世評論。 耶倫眼見前任個個「豐功偉業」，當然希望自己都可以「留芳百世」，如果可以在任內完成「縮表」，相信可以一洗上任初期，屢被批評「議而不決、決而不行」。 今次的確可以話由Behind the Curve、變成Ahead the Curve，但同樣由於事出突然，令美元、美債以至股市都出現一片混亂，有大型基金更稱難以令人信服。 由利率期貨亦反映、今年加息多一次機會率，反而跌至45%，好明顯係市場同聯儲局進行博奕。 有經濟師話、以聯儲局資產有4.5萬億美元計，每月減少100億美元國債及MBS，基本上係「九牛一毛」，但問題係未有時間表先有路線圖，就表明耶倫決心。 同樣係央行最高決策人，陳總裁大清早回應耶氏加息，發言稿一字不漏，準備充足，但說到底，觸發香港銀行何時需要加息問題，仍然不知如何是好。 的確，正如八十八層所言，聯匯之下，貨幣發行局機制，港美息差觸發套息，資金外流，推低港元，直到7.85水平。 結餘一降，銀行一直掛在口中的二千億緩沖，則踏入盡頭一日。 目前，港美息差，以一及三個月拆息計，分別近八十及五十點子，再觀乎現貨美電及遠期美電走勢各走極端，前者反映港元貶、後者顯示港元一年後比現在更強。 交易員話，套息活動進行已經證據確鑿。 瑞穗提到，港元拆息定盤，某程度上參考現貨電走勢，君不見，港紙越弱、財資市場公會拆息開價則上升，奈何，拆息上升步伐仍只是龜速移動。 不需為今日所謂拆息升幅一年幾最大而大驚小怪，因為比較一月初，當時一及三月拆息，分別為0.7及1.01厘，以現時拆息上移速度，莫說銀行加P，就算要拆息回升至年初水平，隨時是一年後的事情了。 陳總裁在處理港息跟隨美息上升問題上，BANKE...

今年以來, 淡友一直將目標放在拆息同港元匯價身上, 要搏既、當然係趁聯儲局縮表, 借息差挾高港元拆息, 令資金流出香港, 但呢個炒法一直事與願違。 即使周一港元一度觸及7.8強弱分界線, 港股經過調整三百幾點後, 周二又再炒上, 好明顯市場唔受落走資呢套玩法, 淡友再輸一仗! 值得留意, 美元利率在五月中開始, 見到有顯注上升趨勢, 原因當然係加息憧憬同縮表預期, 令一個月LIBOR升穿一厘後, 好快再升穿1.1厘。 但同期港元就持續偏軟, 令港美息差擴闊至四分三厘, 差距係2008年以來最大。 之前唔少銀行界都預測, 四分三厘息差, 已經有足夠誘因推動資金買美元沽港元套息, 而港紙的確有轉弱跡象, 問題係點解市場視而不見? 好可能資金係要等埋耶媽, 星期三「一槌定音」, 到時先作出反應, 避免太早沽貨, 反而成為內地大媽挾空倉目標! 美林之前曾經就聯儲局縮表同港元之間關係寫過報告, 稱港元有機會跌至弱方兌換保證, 即是7.85水平, 當中不排除會有對沖基金沖擊港元。 而當中關鍵, 其實係睇88樓高層取態, 是關跟據聯匯制度, 當港元到7.8水平, 金管局當然可以抽緊銀根, 但按貨幣發行局制度, 佢地其實係有酌情權。 美林認為陳總裁最大考慮, 其實係金管局既公信力。 點量度公信力? 大家要知道, 當國際大鱷真係出手, 佢地絕少會在現貨市場「興風作浪」, 反而焦點係一年期不交收遠期合約, 先係金記同大鱷既真正戰場。 睇番周二遠期美電, 雖然升至7.7545既今年一月高位, 但離7.8關口仍然有近455點子差距, 難怪而家陳總裁仲可以坐定定! 不過好似沈大師所言, 當政府同市場覺得無料到、唔使驚既時候, 先至真正要驚, 各位又記唔記得08年雷曼倒閉前, 有無人提過港美息差呢回事?

市場熱話之一係「預約」兩個字: 渾水布洛克預約，星期三下午兩點之後會出報告、 隆成就創先河預先披露、由證監預約，勒令停牌、 更千奇百怪事情在於，之前狙擊瑞聲的葛咸城罕有被另一沽空機構「匿名分析」指，針對瑞聲的沽空報告內容不實。 難道匿名是預知瑞聲的復牌時間? 匿名分析推介瑞聲，給予「強烈買入」評級，目標價睇到111元。 整個中環隨即嘩然，狙撃手一反常態，是見義相助，抑或另有內情？ 有老行尊不禁要問：報告值幾錢份？ 據講，獨立沽空機構全球皆是，早就被監管機構形容為市場恐佈主義的一種。 行內人話，搞事份子規矩之一在於各自搵食、互不相干，甚至一隻股份牽涉在其中，其它沽空機構甚少沾手，匿名分析忽然從良，實在更耐心尋味。 渾水預約市場中人、星期三睇好戲。市場認真程度實在出奇。 一時之間，疑似狙擊名單通街流傳，反映訊息流通之餘，歸根究底，市場信任程度同市況、成反比。 隆成話停無停，之後先勒令叫停，停牌前有近100萬股成交，涉及金額超過12萬元，大家會問: 一、公司最初點解咁夠膽，被勒令停牌，完全唔理？ 二，又或者係咪交易所，證監同公司之間溝通有問題？ 據了解，但凡被證監會勒令停牌，程序其實簡單又直接，證監會一經指示，落order，股份已經無得再交易。 再推斷落去，隆成截至星期二朝早停牌前，證監會的確未正式發出、勒令停牌嘅指令。 但點解隆成尋晚通告又話，會被勒令停牌？ 留意通告的字眼、用上「證監會有意根據證券期貨規則，暫停公司股份買賣」。 「有意」呢兩個字、正正係可圈可點及關鍵所在。 因為正常情況下，證監會其實無預約勒令停牌呢回事。即係，話停就停，絕不會事先知會。 問過一D熟識證監程序既朋友，佢地話，證監會如果發現公司有問題，按照程序，多數會要求公司、喺某指定日期之前，提供解釋，否則，有可能引用條例、勒令停牌。 交待會限定時間，但當中並無涉及、預先通知勒令停牌時間。 好可能隆成正正係收到證監有關的查詢及交待通知，但點解忽然透明? 刊發通知全數和盤托出? 劃公仔並唔使劃出腸! 今早近一百萬股，係咪靠隆成預告，而有幸出貨？大家自有判斷。 但據聞，由於證監及隆成之間的查詢及文件往來屬於保密，隆成自行張揚已經可能有問題。

1989年以來，穆迪首次降中國主權評級，怪不得財政部嬲嬲豬了。 財政部反撃穆迪，重點有二： 包括穆迪高估中國困難、及低估去槓桿進程，皆因近兩年，我國負債佔比未有太大變化。 中央以去槓桿政策為首要任務下，穆迪贈慶，變相不承認去槓桿有成果，又批死未來亦不會有顯著效果，斷估，財政部之後，內地勢必有更大而又強還撃攻勢。 老實，中國主權外幣債務不多，國債有內地金融機構近乎全數包銷，穆迪再多降兩、三級，不會影響絲毫。 賓卡不少對穆迪降評級時間也得突然，尤其鬼子佬評級機構行將獲放行內地經營，穆迪唔俾面在先，好戲在後頭。 但平心而論，中國負債問題是否因為去槓桿政策而獲得改善，各界仍有不同意見。 財政部當然說有成績。而穆迪就提出，單單政府負債佔GDP會由目前四成，升至近2020年的45%。 但查實，穆迪計法及指控，已來得客氣及保守。 人行研究局局長徐忠早前一份文章其實提及，內地政府負債佔GDP，由零八年31.6%，升至前年44.4%，數字上比穆迪提出的，更加之多。 徐忠提到，數十萬億政府債以外，若計算城投債，或其它隠性債務，按人行研究局頭頭說法，單單政府負債佔GDP，已經極可以超出六成的警戒線。 穆迪VS徐忠，誰較客氣？ 拆局提出多次，內地去槓桿誠意可嘉，但離不開是槓桿責任轉移，地方政府爆額，中央層面接力之餘，還有負債水平偏低的民間齊心協力。 樓市刺激經濟正是一例。可是，以整體負債佔GDP數字看看，08年是96%，2015年是170%，現在已升至254%。 當然，中國越多批評，市場反方向力量就更大，觀乎今天A股表現就知。 市場與其要留意內地股、債表現，倒不如注視，穆迪一併下調本港主權評級，似乎無可避免。

區內以至歐美投資者近期大叫大嚷最多一句是：「投資有來寶，認真大煩惱!!」 本港公司，新加坡上市的商品交易商來寶，已經成為國際財經大新聞。 彭博大字標題，Fighting for Its Life，似乎已經說出重點了。 來寶前年二月，市值仍有六十億美元，現在只有四億，大跌近三成後停牌，股價2001年低位，更嚇人是，來寶債券跌至新低，一百蚊面值，只值三十幾。 大行引述紐約交易檯強調，來寶債券交易仍然有序，而近日，更有對沖基金主動查詢，但查詢代表投機性買入，抑或趁勢多踩一腳，實在不得而知。!! 繼穆迪、惠譽後，標普下調來寶評級已屬例行公事，惟其文字表達，形同判處來寶死刑，於是報告一出，外圍來寶債價已呈現拋售，到今日股價開市血流未止，新交所主動查詢後，來寶要求停牌。 標普講明，來寶有違約風險，償債能力成疑，一句債務泥足深陷，道出曾紅極一時商品企業，似乎已隨時彌留狀態。 S&P引述數字，跟市面掌握分別不大，來寶其中的6.56億美元債務中，6,2億美元六月到期； 到來年三月，3.79億美元中期票據到期、兩個月之後，11億循環信貸亦會到期、而2020及2022年，亦有大量債券到期。 中環人透露，整個上午，大行內核心話題之一，正正是來寶幾時違約？ 有定息檯坐盤阿頭提示，早前來寶電話會議，的確有與會者，衝著來寶現金狀況而來，問過究竟，對於現金狀況等等追問，來寶當時一句Let's take this conversation offline!! 期時分析界已心中打突，為後事做定準備。 來寶為什麼走向生死存亡？ 外界分析太多了，包括商品市場波動，對沖困難，錯估形勢等等。 但說到底，來寶多批商品合約實際價值仍然成疑，兩年前 Iceberg Research策動「倒寶」行動，力陳多批合約價值人為高估，事後孔明，他們大概是對的! 來寶如何能夠避過死亡？ 一，債權人願意剃頭，大幅削債。 但市場對來寶似乎已信心盡失了。 二，白武士的出現。 但據報，最有可能的來寶白武士中化集團，已經宣佈投降，原因在於，太不確定來寶財務狀況。 再者，內地改例後，原來央企因併購而導致虧損的話，央企管理層要一概承擔責任，試問仲點敢冒險?

"I hope you can let this go," 一句說話，既成為全球茶餘飯後討論熱點、七段英文字，不單牽動全球市場，更隨時成為改寫歷史重要的一句。 美媒爆出，前FBI局長科米筆錄會議記錄顯示，特朗普曾親自提出，希望停止FBI調查牽涉秘密跟俄羅斯聯繫而被辭職的國家安全顧問弗林，之後無耐，科米就被解僱。 期間，曾經有美媒更披露，特朗普要求科米效忠投誠，美國政壇於是懷疑，弗林由於與俄羅斯有秘密聯繫而下台，而科米領導的FBI正在調查事件。 但特朗普為免揭出更多不為人知事情，先軟後硬，炒科米以為為後患忠消除。 並且在社交平合一句語帶恐嚇留言，當日提醒對方確保無被錄音，到今日，有記錄在案的並非錄音，而是文字。 呢單美國各大媒體形容為White House Crisis大新聞，重點在於，特朗普可能已經構成濫權及防礙司法。 而後者，正正可以觸及國會啟動彈劾門檻。 查實，從老Trump上台後，博彩公司對特老爺任內被彈核賠率一直大熱，而科米事件後，最新一項調查顯示，四成八受訪者支持彈核老Trump。 但要留意，負責民調機構Public Policy Polling，屬於民主黨陣營。 如果特朗普事件越鬧越大的話，科米，幾乎肯定極有可能成為美國政壇歷史最重要及最傳奇的一員。 希姐當日敗選，矛頭直指科米，希姐至今仍然耿耿於懷，恨科米程度，力逼最年對萊溫! 現在，老Trump政權被現危機，主角亦是科米。 美元急跌，美股期指全日捱沽。聰明如華爾街大鱷深明，政治市已經確立，而政治市亦是最容易製造過份恐慌，及希望假象的工具。 以後，更多消息，更多分析當消息的資訊，完全可以令股市及其它市場一切盡在掌握中。 而同一時間，Trump trade已經被交易員改為 Trump bump； Trump Slump： Trump Dump，去到尾，風向標高盛已經改口，六月加息機會仍高，但機會下跌。 美國國會對上一次彈核總統，要數九十年代末的克林頓，而最震憾，當然是水門事件令尼克遜辭職下台。 當年，尼老爺正正詳涉防礙司法，但跟福特協議，獲得特赦。 綜合美媒及評論，老Trump有望過骨，未必出事。但由於對主流媒體，及一線大報樹敵太多，Trump只會繼續被死咬不放。 以美媒關係網，利益分配不平衡的一日出現，政商界...