財經拆局

劉明康建議，內地金融機構，尤其中小型，可以考慮併冪科網公司，擴大平台，維持競爭。 聽落，似乎順理成章，但深想一層，其實發出頗負面訊息：一，出自具備份量銀監前高層口中，似乎引證內地銀行競爭力欠奉 二，銀行本業靠利息及收費事業為主，產品渠道及網上平台，亦代表內銀息差既收窄，當年劉前主席一直呼籲銀行擴非利息收入仍然空中樓閣。 表面，內地金融機構缺乏是網上平台橫向幅射網絡，但實際，內地銀行分行仍然多的是，論門市，分行，其實總有一間喺左緊。 外國由傳統零售行業打入金融例子多的是，而且相當成功。澳洲COLES透過分店賣產品，搞保險，業務貢獻佔比高達三成以上，TESCO情況亦一樣，而兩間機構亦部署申請銀行牌照，實行由超市跨業務擴展至錢莊。 但西方成功例子在於傳統銀行分行有限，客戶流亦遜於超市，同內地截然不同。 眾所周知，內銀分行，存款極多，但諷刺在於，無論一、二、三線銀行，頭兩大保險集團，仍然需要靠網上平台谷銷售，到底當前問題在於銀行本身，抑或網上平台競爭，最好先搞消搞楚。 原本，阿里巴巴等平台僅僅屬於寄賣站，但原統一間金融機構，自己銷售產品唔得，但網上寄賣就掂，適逄中央要民間資金釋放，結果造就當局先批互聯網發行本身金融產品，繼而隨時獲發民營銀行牌照。 內地金融機構經營問題，相實相當複雜，撇除壞帳等等，十三億人最想要是高回報，但銀行或保險公司提供高回報，就觸發風險增加，資本減少，既然如此，似乎當局有意行一條路，高回報，高風險產品，由網上買賣為主，銀行及保險回歸基本。 國壽傳媒日表明，來年保費可能要跌，轉型要緊，產品要保障行先，做真真正正保險股，內地銀行亦因應利率市場化，理產產品規範化，一切資本充足為主。 從另一角度看，內地金融刻下似受網上平台競爭，或者其實當局用心良苦，要佢地正正式式消除風險，去走瘀血，市民要高回報，高風險產品，搵馬雲及化騰，監管當局表面政策支持，實為向兩人輸出銀行長期面對的風險。

李嘉誠接受南方都 市報訪問，開宗明 義．首要反擊駁斥 大半年來撤資論。 李家撤資，已經由 本港媒體，蔓延到 內地媒體，近幾個 月，無論內地財經 網，英文中國日報 亦都有談，觸發誠 哥不得不駁。 誠哥以正視聽，在 於他定義，撤資最 簡單做法，是遷冊 ，長和系永遠不會 。而誠哥表明，從 商基本點是低買高 賣，所以有言在先 ，日後集團中港資 產比例是一回事， 但不撤資，不等同 於不做照顧股東利 益商業決定。 南方都市報李嘉誠 專訪可讀性極強， 細微如誠哥用 IPAD，有兩部 MAC BOOK，檯頭 六部電話，每日有 專責四人組主理全 球新聞列表，長子 比他優勝之處在於 英文好!!! 而大至於經濟、樓市 前景，政治等等無 所不談。 大家會問，誠哥點 睇前景？？似乎字 裡行間，進一步證 明李嘉誠是審慎多 於樂觀。例子一， 李嘉誠承認，本應 提早退休，但政經 動盪。 例子二，有 關樓市表述，已經 由每半年一次主席 報告長遠樂觀、視 乎政策、難已預測 云云，轉為已有不 健康趨勢，地價上 升太快!! 講更宏觀大環境， 政治，李嘉誠似有 無能為力之感，不 言的話，亦不會首 次提到，重頭開始 ，或考慮從政!! 李氏有無奈一面， 但信心仍然爆棚， 在於對科技憧憬， 尤其超人私人名下 多個科網項目投資 。 李嘉誠或者屬於全 球科技界，首位爆 出，繼蘋果IOS、 三星ANDROID之 後，即將有新一個 作業系統誕生的一 人。 明顯，李嘉誠 無將微軟、諾基亞 OS放在眼內，亦明 顯似乎李生是知情 人士。 到底邊間公司，咩 系統，無人會知。 如果翻查誠哥旗下 科技創投公司維港 投資網頁，涉及有 份投資公司高達三 十三間，大部份跟 移動項目，例如軟 件，網遊，即時翻 譯等有關，雲端項 目，以至熱爆如BITCOIN 牽涉支付系統， BITPAY亦有涉觸 。 到底隨時震憾全球 新移動作業系統會 否屬於誠哥旗下任 何一間有投資的公 司？天曉得。但如 果再糾纏長和系買 咩？賣咩？撤資？ 以後要更留意，反 而是維港投資，公 司網頁簡單，團隊 人數僅僅十七，有 名，有姓，無簡介 無真樣，更神秘誘 人。 李嘉誠認為，自己 樹大招風，認同與 否讀者決定。香港 人近幾年幾常將： 鬼叫我唔係李嘉誠 咩？...

梁鳳儀辭職，外界 首個反應為，梁班 子跳船、繼而問梁 鳳儀點解走？ 下一 站去邊？ 但更有趣 屬於接任人劉怡翔 ，作為梁前上司， 六十三歲之齡當其 副局，證明官門總 冑其吸引力!! 鳳儀姐離辭理由，不外乎三個；一，家庭理由，想休息、二，另有高就、三，無癮。中環人估計，第三個機會最為極微。 首先， 鳳儀者跟家強局長 合作分工有默契， 談不上唔開心，再 者金融一環，「思 歪」涉觸最弱。 但 離職既有外在拉力 ，亦有內在推力， 如果一定要原因， 一半可能跟發揮機 會有關。 鳳儀姐主理大致人 民幣業務為主，政 策性談論行先，呢 方面史女士對其影 響不大。但目前， 本港人民幣業務已 上軌道，產品行先 ，形成小加比任何 機構更來得重要， 而作為協調，攡命 陳內地關係網絡絕 不遜於任何一位跑 內地賓卡，以朱莉 亞野心，當然發揮 有限。 曾與鳳儀姐有交手均會認同, 對於人民幣業務之熟悉, 官府內無人能出其右, 早前自貿區閙哄哄時, 朱莉亞早已斷言:「大家想多左啦!」 朱莉亞下一站，大 熱仍然金管局，魚 不過河亦不肥。中 環賓卡估計，金記 下年高層或有執位 ，當中小飛俠PETER  PANG幾近退休之 年，由朱莉亞成 為金記首任女副總 裁，亦不為奇。 賓卡亦認同，金記 可能比財庫局更需 要鳳儀姐，尤其她 在人民幣業務方面 ，往往跟銀行界有 傾有講，比近年八 十八層高官字兩個 口官威，更為受樂 。 而再者，香港雖 則仍有優勢，但後 來者越追越上，金 記之前過份防守性 ，已經令銀行埋怨 影響人仔業務發展 。 更值得留意還有攡 命陳本人，明年十 月陳老闆任期屆滿 ，尷尬在於? 攞命已 屆花甲，而且前任 六十有一亦要退， 但政治涉及機遇及 現實，陳老闆再獲 連任機會高達分 之九十九點九九， 如無意外，屆時金 記極有可能有陳、 梁配誕生!!

牛BULL BULL 對熊BEAR BEAR 。 今年牛市好友再下 一城，買歐、美的 話，贏成九條街、 賭區內的，驚餐死 。臨近年底，既有 憧憬，亦有我國三 中改革大主題，於 是牛友要再接再勵 ，將熊BEAR BEAR 趕出地球!!! 市場樂觀屬於正常 ，皆因要錢有錢， 有政策得政策。人 人認為，大行牛!! 大行的確樂觀，但 大牛有幾牛？屬於 義無反顧的牛，抑 或仍然充當一隻應 酬牛？或者要搞清 楚。 對來年港股，大行 一面倒牛，往往屬 於財經刊物近期主 題。 喟，老實，唱 淡又怎可以賣紙？ 說回大行，暫時預 測恒指二零一四目 標水平介乎二萬四 至二萬八，以高盛 為例，僅僅潛在升 幅一成一左右，其 實並非太多!! 如果有印象，如非 年底特殊事故，或 有重大利好因素， 大行來年目標，必 定高於往年，其二 ，目標有所謂誠意 目標，或HEA目標 ，有誠意，用任何 一個模型，計算出 的目標價，斡什麼 間間都出現「齊頭 數」。 而今日有大 行作出二萬四至二 萬八預測，其實未 行先贏，屬於最準 備預測，亦為最無 誠意代。 「齊頭數」目標， 「齊頭數」盈利預 測，到底所謂大行 目標，是先有分析 ，後有結果，抑或 先有目標，才是分 析，在在不言而喻 。劉老師星期一明 燈有教，任何下而 上，或上而下目標 預測，內裡公式最 少涉及兩個假設， 假設有誤，咩都係 假!! 常用兩個股市目標 預測模型，都涉及 債息水平，作為風 險及回報比較基準 ，諷刺之極是，全 世界債息，八成受 干預因素，兩成市 場反映。央行量寬 之下，股市目標正 正當當計算，一定 要考慮人造YIELD 效應!!耶倫要債息 兩厘，下星期要三 厘，計到咩？？

年尾咁多新股，有 幾多屬於真心真意 為業務?  有幾多 純綷等錢使， 喺內地籌唔到錢， 嚟香港埋單?  劃 公仔、毋須劃出腸。 實話實說，信達、 光大銀行均屬於埋 單概念股。提起光 大銀行，有如股市 詛 咒，命中程度， 不下於秋官效應。 光大銀行白書仔， 已經上載港交所， 意味港股、面對詛 咒、再行近一步。 從好方面諗，上市 喇，以往醞釀上市 詛咒效應俱往矣。 香港市場太特別， 今日批評光大銀行 詛咒之星，日後正 式招股，隨時又大 炒概念，況且，香 港人對中資金融股 ，係情有獨鐘。 好了，光銀及信達 二選一，如何決定?  就呢個問題，我 們做一個小調查， 五名經紀，全數認 為信達好。 其中一 個因素是此消彼長 比較效應：截至九 月底，光大銀行盈 利按年僅升一成四 ，未算跑贏同業， 撥備少了，但更有 趣在於撥備幅蓋率 由去年底近三倍四 ，降至九月底僅有 百分之二百五十四 。 光銀用預留撥備 ，上市前注銷壞帳 實太明顯了。 相對光大銀行，信 達、屬於神秘，難 以量度，某程度上 ，其實構成利好。 況且，金改熱炒， 作為一間跨行業經 營嘅金融機構，各 項業務牌照，幾乎 應有盡有，信達嘅 獨特性，不能忽視。 信達有別於內銀， 在於前世與今生。 前世方面，沒有信 達，建行當年上市 必定受阻，更重要 信達估值逾一倍， 令到內銀股更相對 便宜。 信達既然有恩於內 銀，但似乎內銀、 有忘恩負義之嫌。 無信達，內銀點可 能成功上市，奈何 無一間內銀、成為 信達基礎投資者， 或多或少令人失望。 前車可鑑，有前例 參考會構成負擔， 信達賣點現在是任 君演譯，俗一點， 有幾大可以吹幾大 。 逾一倍股面值， 承銷團擺明製造 「恩公溢價」。或 者，從內銀有所獲 利朋友，倒可考慮 信達一手，以報當 日爛帳接收之恩。

銀行資金新規定，既煩、而悶，並異常複雜。奈何，資本新規定有切身關係； 例如，銀行股派息多寡，視乎資本、銀行從業員薪酬調查，亦視乎資本、甚至銀行服務費高低，資本多少某程度上間接左右。 匯豐突然計劃集資最多二百億美元，當然，此集資不同彼集資，惟在在反映，象哥目前資本數字表面雖強，其實亦不是太強。 從最簡單說起，全球金融穩定局將多間銀行納入為全世界銀行系統重要性銀行，系統重要性銀行亦分五類，最高級別暫時未有銀行上榜，至於第二級別，全球僅兩金融機構有幸榮登：匯豐，摩通是也。 好，經常聽到巴塞爾三新規定，最低資本比率要求百分之八，匯豐因為被列為暫時全球最重要銀行，額外要求加多二點五個百分點，即十點五。 匯豐符合最少資本要求與否，不只於十點五呢個比較數字。事關，歐洲當局要銀行額外有逆周期，及穩健資本緩衝，兩項合只額外多要超過四個百分點一級股本資本充足要求。 瑞信計算過，匯豐呢類頂級銀行，隨時要有百分之十五點五資本比率。 以目前象哥整體資本比率計，仍然達標。但象哥面對問題，跟巴塞爾三及個別監管當局要求補充資本工具有關。 又再次簡簡單單，巴塞爾一及巴塞爾二，銀行最低資本要求跟現時同樣百分之八，巴一，巴二規定其中一半屬於一級資本，簡單得多。 但到巴三，所講百分之八，分三層規定，包括百分之四點五來自一級核心股本資本、百分之二來自二級，另外有百分之一點五要加入額外一級資本要求，AT1。為免複雜，頭兩個數字算，放埋一邊，集中ATI，亦是目前全球銀行面對最大問題。 何謂AT1？最簡單，最簡單，可以當作銀行應急資本。 而根據規定，銀行發行補充AT1債務工具，持有人屬於次級，即一旦要索償，債權地位低於存戶及其他債權人、二，金融機構發行ATI，不得作出擔保、三，一旦金融機構資本有缺口，或者股本上損失，ATI會即時用作填補，吸收虧擴。 既然地位最低，但又被列作隨時填補資本缺口工具，即時導致兩個問題： ATI發行成本、以及供應有限。以西班牙BBVA一批ATI債務工具為例，發行息率竟然高達九厘，二手息率更升穿十厘，較銀行二級資本債務工具貴三百點子。 瑞信及花旗雖然分別估計，因應監管新要求，歐洲整體銀行的整體資本缺口介乎二百四至三百多億歐元，但原來，單看ATI債務工具缺口，其實超過五百億歐元。 分析界指，巴三百分之八數字底下的AT1，才是最大...

以往只是一年一次, 財政部今年就第二度來港, 發行100億人民幣債券 當中零售部分, 總值30億的2年期債券, 星期五開始接受認購, 至下月五日截止。 入場費一萬元, 票面息率定在2.8厘, 是歷來最高水平。 與以往不同, 今次不接納公司名義申請, 只限個人投資者、即持有本港身分證居民認購, 相比上次「十手中三手」, 相信做法有助提高中籤比率。 以三十億元計，只要不多於三十萬人入飛，穩陣可以做到一人一手! 而認購渠道亦擴闊, 由只可經銀行, 放寬到證券行都可認購。 為爭生意, 券商除豁免手續費及提供10厘的回購保證, 幫客戶封「蝕本門」外 個別更提供超過九成, 甚至百分百孖展借貸, 變相只要有身分證, 就可以「零本金」抽國債, 做法與iBond類似。 銀行、券商磨拳擦掌, 但實質回報有多少？ 翻查財政部過去零售國債, 持有兩年的總回報至少有7%, 加上人民幣加快升值, 今次總回報高達一成, 相當於每年5厘, 跑贏通脹及iBond表現。 至於70億的機構投資者部分, 當中以3年期反應最熱烈, 配售50億、超額3倍。其餘20億就是5年期, 息率分別定在2.6及3.09厘。 被視為來港發債常規化, 完成今次發債後, 在離岸市場的國債總額, 仍然不足700億, 相當於離岸人民幣存款, 7300億的不足一成 不過值得留意是, 今次比機構投資者參與部分, 中標利率其實是低於預期, 好似5年期只有大約3厘息率, 低於市場預期3.2厘 特別是近期內地流動性偏緊, 好似財政部星期三在內地就完成招標的10年期國債, 中標利率高達4.7121%, 為04年12月以來的新高。 與今次相比顯然有好大差距, 反而離岸市場機構投資者有好大需求, 亦反映我地離岸市場有充裕流動性既優勢! 特別是比較三年及五年期反應, 三年期息率係出乎意外地低, 原因正是投標倍數達4倍。 有經濟師估計, 差價正是反映, 市場對人民幣在三年內的升值預期。