爆破點 (題外話)

今期經濟學人以「泡沬論」來看中國經濟，可喜的是那種持平的態度，實在令人刮目相看，很值得與大家分享。

文中開首就以格老為題，指格林斯潘早就說過，泡沬在未爆破之前，根本誰也說不準泡沬是否有所在，怎知格林斯潘最近就以肯定的語氣說，中國股市肯定不能維持目前升勢(unsustainable)。

先撇開格老最近因出書而勤於發言的動機(至今發言次數肯定比在任多--指聽得明的部分)，經濟學人指那批在美國言之鑿鑿提出「泡沬論」的分析員、似乎無幾多個可以事先預警二千年科網股的泡沬。

經濟學人自訂的一個泡沬指數、以歷史上三個最大泡沬作比較：二十年代做成大蕭條的股市泡沬、八十年代日本的資產泡沬、以及二千年納斯達克的科網泡沬作比較，價格升幅都在三至六倍水平，而中國股市迄今為止的五年，大約是升了一點六倍，離稱得上泡沬的水平尚遠。

如果以市盈率比較可能更清楚、內地股市目前大約是四十五倍左右水平，而科網股及日本的資產泡沬年代，說的PE水平是一百倍!

Money Cafe的觀點是，宏調一定會來，溫家寶不希望中國出現泡沬爆破，因此措施會係一個接一個，不過當人人都可以扮先知，認為泡沬會爆破的時候，我們相信、殺傷力應該不會很大，所以不妨扮下好友: 市場經過一個調整後、仍然係有力再升。

而最抵死是文章最後亦幽左格老一默，話中國股市短期仍然會維持升勢、除非中國的領導人比可以比格老更勇敢果斷一些，能在泡沬爆破前戮破。

格老當年提出「非理性亢奮」後，未有對美國出現的科網泡沬採取任何行動，結果成為任內最大遺憾。這個分析，似乎是迄今為止，對格老「非理性亢奮」作的一個最好注腳。