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出奇不意

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上星期減農村社差別準備金率既時候,都仲係話唔代表政策全面轉向! 唔夠一個星期,人行就公布調低存款準備金率半個百分點,係三年來首次。咁先貫撤到佢地「出奇不意」作風! 唔等通脹數據、唔等PMI,仲要唔等中央經濟工作會議,有分析認同,中央開始放鬆貨幣政策! 財金官員多次否認,會放鬆銀根,但人民銀行以行動推翻言論。 人行傍晚宣布,由12月5號開始,全面調低金融機構、存款金率半個百分點,至百分之21。 中央鬆綁,其實都唔係無跡可尋。 過去年幾,一直偏緊嘅調控,喺第四季,開始逐步放鬆。 由溫總理提出「預調微調」,到農村金融機構獲下調準備金率,市場對內地放鬆銀根嘅預期,愈嚟愈強烈,但都只係相信,如中央一直立場所謂,會定向貸款,針對性放鬆。 早到喺11月最後一日就宣布,調低準備金率,市場普遍都預計唔到。 分析指,12月就減準備金率,都可以理解。 因為近期內地通脹,有見頂回落跡象,而且憂慮經濟,會被外圍拖累,臨近年關,資金會較為緊張,人行今個星期喺公開市場,就提早實現資金淨回籠,都反映,當局有空間調低準備金率。 至於明年嘅調控指標,係咪會持續放鬆呢?內地傳媒引述人行消息指,出年廣義貨幣供應M2,唔會高過今年百分之16水平,預計大約係百分之14。 而新增貸款規模就係8萬億人民幣,通脹目標就介乎百分之3.5至4。 另一個觸發人行考慮、係資金外流。 過去兩個星期,無論係華爾街日報、定係金融時報或者CNBC,每隔一兩日總有篇特稿,標題唔係「人民幣升值過程停止」、就係「資金外流內地」,似乎真係有唱衰中國之嫌! 先有內地十月外匯佔款、減少咗248億人民幣,四年嚟首度下跌。 而第三季嘅跨境貿易人民幣結算總額,亦出現09年中試點啟動以嚟,首次下跌,市場開始質疑,人民幣國際化嘅步伐,都可能走回頭路。 我地之前都有分析過,外國媒體固然對中國威脅論有戒心,但內地經濟放緩、外資資金外流,又的確係不爭事實,所以人行今次減準備金率,其實同資金外流都有關係。

一千大洋的臉書

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! 形容係世紀最期待既上市,相信無咩人異議。 問題係、估值係咪同樣等到大部人認同? 多次話過唔急於上市,創辦人朱克伯格終於決心明年四至六月,會將FACEBOOK上市。 FACEBOOK 計劃集資一百億美元,以呢個價值計算,相當於整間公司估值高達一千億美元,即係一上市市值已經等同阿馬遜,僅次於Google既二千億美元。 令Facebook董事會下定決心,係由於佢地現有既股東人數已經超過五百人,按規定就算唔上市、公司都要喺明年四月前公布財務資料。 董事會認為咁做、可能會令佢地處於不利局面,因為對手更了解佢地既業務模式,但就享受唔到上市公司集資既功能。 集資一百億美元、將會係歷來最大規模既科網公司上市,不過上市時間就令唔少投資者質疑,特別係近日上市既團購網站Groupon 上市首日急升後,連續五日下跌左四成二,而另一個社交網站LinkedIn亦喺首日急升後,由高位累積跌番三成六。 今年收入估計唔夠四十億美元,雖然比舊年增長左八成,但盈利既模式亦有投資者懷疑。 不過有市場調查公司話,Facebook既網上廣告市佔率、預計可以由今年既一成六增加至明年近兩成,將會繼續支持高增長發展。 數下數下,Facebook而家全球客戶有八億個,如果當佢係一個國家,用人數計已經僅次於印度同中國,即係全球第三大國! 以一千億美元呢個現市值計一計,啱啱好,包個用戶包括你同我,估值係一千大洋! 呢個估值、比起LinkedIn上市時,每名客戶一百美元仲要高,難怪有分析員質疑、估值係太過進取。 今次上市最大贏家當然係朱克伯格,淨係佢揸著股分都值240億美元,果然係最年青首富! 但唔好唔記得香港都有個誠哥係股東,粗粗地揸0.7%,都值七億美金!

珠光寶氣

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到底係咁巧合定大戶發功,新股呢個星期輪著開車,股市就全面攀升,完全好似係為佢地鋪路! 周大福公開推介會,被指為本港財經界今年最重要既BALL。 久未露面新股既四叔撐場,Peter王俾面,連平保馬明哲亦有赴會。 上次平保集資,彤叔出手,難道今次禮尚往來? 周大福呢場BALL,係星光閃閃。來賓亦每人獲贈鍍銀蝴蝶結鏈咀做記念。 見過既行家話,好細。禮品細唔緊要,集資額仍然有機會破今年記錄。 今次周大福上市策略,似十足十賣樓手法,唱高開低。 集資額由原先講四十億美金,到依家廿八億左右。市盈率由最少三十,到依家最多廿一,最少十五倍。 基礎投資者,由原本估好多,到零。 中環人話,周大福上市,到目前仍然係個謎。 的確,周大福有品牌,有慨念,內地又有網絡,根本無上市逼切性。但既然又有品牌,又有概念,依家更大減價上市,咁,係咪要買呢? 黃師傅認為,預一半,即係十萬本錢,頂多放五萬,將來至算。 有零售分析員就話,單睇隻普拉達,已經較上市價低一成有多。 零售股係咪見頂,係抽周大福之前、要先問自己問題。 更重要,減價還減價,周大福比同類股份,甚至非本港上市國際品牌,一啲都唔覺得平! 但講到尾,彤叔透過周大福上市,為市場開左兩條大難題。 一,你信唔信個市已經跌完? 二,就係你信唔信本港經濟,尤其係零售市道會繼續興旺? 前者無疑難估,但後市目前仍然有保證。 之不過市道既野,今日鋪頭人頭湧湧,一個月後,亦可以水靜可非。

不流血的歐洲政變事件

話過唔會容許被金融市場「綁架」,但現實係默克爾唔能夠唔考慮、星期三德國拍賣債息既惡劣反應。 太平洋資產管理話,德債息率 09 年以來首次高過財赤問題更嚴重既英國,市場已經清析表明、德國國債唔再係安全既資產。美林更形容、市場已經認同歐元資產,已變成「不可投資」 (Uninvestable) 既工具。 所謂的財政聯盟,其實就係指擴大歐洲法院既權力,可以裁決要求成員國強制執行削債。 同時歐盟專員亦成為歐盟區內既「超級財長」,有權力向唔能夠執行財政紀律國家、施加懲罰。 華爾街日報同金融時報都話,雖然默克爾口頭上唔願意作出任何承諾,不過喺成立左共同財政聯盟後、相信佢喺面對國內反對勢力下,最終都會妥協。 不過問題係、到底是三數五月、抑或三五七年 ? 市場等唔等到呢一日 ? 解鈴還需繫鈴人,歐債問題,德國作主。經濟學人大鬧完意大利前總理貝盧斯科尼係歐元罪人後,就愈鬧愈激,矛頭依家直指德國。 經濟學人最新一期話,德國同歐央行唔行動,歐元幾星期內瓦解。對德國總理默克爾,佢地唔客氣,暗示佢有能力踢走貝盧,同帕潘德里歐,但未必有能力推低債息。 到底呢的係咪激漲法,不得而知。雖然我地都好唔明,德國到底搞邊科。但有睇德國足球,你從來知道日爾曼民族既有機動性,亦有部署,從來唔會急他人所急。 所以,德國贏波多,輸既少。但每次都係臨完場,入一球波就算。 黃金戰士潘國光形容,意大利,同希臘領導被撤換,係一場由歐盟策劃既非流血政變,因為現任兩位總理已經不再是由人民選出,而係由歐盟、歐央行同 IMF 三頭馬車成為攝政王。 如果信既話,德法,特別係德國,下一步就係直接或間接踢走毫無前途,只有負累既歐元。進行完清洗之後,他日既歐元,就係嚟自新歐元國成員。 德國基於歷史包袱,要歐央行印鈔,就等於要德國退出。 印鈔機會不大,歐元共同債,阿太無封死後路。外國分析亦相信,只要成功修改歐盟條約,歐元區成員進一步拱手相讓主權,日後一切德國話事為主,咁歐元債就會出現。 默克爾呢步棋,愈玩愈明顯。德國退出歐元,唔會係首選。因為佢會無左相對強國優勢,亦唔可以喺匯率上攞著數。 零八至一一年十多個年頭,德國正正受惠係歐元區龍頭,發債成本慳左超過二 百億美金,出口增長亦因為歐元弱勢而大大跑贏日本及英國。 所以夠膽說,今日的歐豬五國,除了起因自己貪威識食外,德國其實

人民幣外交

有美國智囊機構話,美元嘅國際地位,五到十年內就會被人民幣取代。 金融時報隨即反駁,認為喺人民幣大量用喺、真正嘅跨境貿易結算前,呢啲美國智囊唔駛太擔心。 證據在於人行剛公布的跨境貿易人民幣結算總額。 第三季只得5834億,按季減少百分之2,亦都係09年中試點啟動以嚟,首次下跌。 市場第一個反應係震驚,原因在於人民幣國際化步伐其實唔錯,數字跌咗、其實相當令人驚訝。 但諗深一層,又係咪咁國際化? 有支付系統公司統計過,原來內地同香港嘅貿易,佔咗總額超過八成,直正「離岸」嘅,只佔大約百分之8。 銀行界人士更加話,情況根本唔理想。因為全球主要跨國企業,無一間用緊人民幣做貿易。 咁累積有超過2萬億嘅金額,從何而來? 原來大部分都係內地嘅企業,同境外嘅附屬公司做嘅。 目的,亦只係借「跨境貿易結算」嘅名目,買賣人民幣做套戥。 最新數字跌咗,亦只係反映呢類活動減弱。 除咗純粹炒賣,貿易結算嘅另一個用途,係籌組海外貸款。 先喺內地銀行存錢、攞高息,再聲稱要做貿易、問銀行攞信用證,喺香港接應嘅分公司,就可以用嚟做抵押、借平錢??? 情況有幾活躍?睇本地銀行對內銀嘅應收帳,兩年幾之內急升六倍就知。 當然由陰謀論看、國際間大力踩人民幣策略,本身亦可能是居心不良。 由批評人民幣升值幅度不足,轉移至質疑人民幣國際化成效。 雖然仲未係太著跡,但技倆太明顯。 其實開首提到、兩星期前美國智囊機構的報告開始,整個踩人民幣行動進入新一頁。 如果有留意,歐美兩大報,金融時報,同華爾街日報,每日都有一篇半篇報道,或分析或評論,目標都係彈人民幣。 華爾街日報最近先發表一篇顯為升值賣點消退既文章。 金融時報亦隨即用最新數字,大造文章,話人民幣國際化暫時有聲勢,無實際。 用一季數字都結論係咪洽當,好難講。 但要記著,第三季正值市場動盪,美金稱皇。人民幣升值預期降溫,亦係正常。 況且,歐美可能遺忘,亦可能係擔心,就係尼日利亞,泰國,以至南韓等央行,已經或者將會喺本身外匯儲備資產中,加入人民幣。 林行止今日專欄講得啱。祖國近年經濟成績彰顯,但外交表現平平。圍攻中國勢在形成,但中國被圍慣。七十年代,乒乓球外交可以突圍。 今時今日、莫非阿爺諗到可以搞人民幣外交?? 中環人話,只要肯用人民幣結算,保證有著數既賣點。利字當頭社會下,人民幣國際化仍然有機會提早達標,

貼士

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聯儲局每個決定、伯南克每句言論,都左右全球金融市場上落。 央行要獨立,內容要保密,幾乎係全球每間中央銀行都要遵守既底線。 但原來,全球央行之首,聯儲局獨獨例外。 繼早前爆過有委員將聯儲局會譏紀錄預先賣比基金公司後、華爾街日報向聯儲局要求提供官員每日議程記錄,揭發過去幾年,包括伯南克在內多名高層,都多次私底下同對沖基金等投資者有接觸。 例如 Nancy Lazar 係美國一間投資公司SIS既首席經濟師,8月15日,佢致電客戶強烈建議大手買長債。 原來,佢當日曾經喺伯南克辦公室,同對方會面,獲悉聯儲局拍板決定進行扭轉操作即係OT2。 而聯儲局真正宣布OT2的日子,是足足隔了一個月,要到9月21日。 多得蘭西,佢既客戶八月到依家,回報雙位數。 報道同時揭發,經常同投資者私下會面最多既、係聯儲局第三號人物,身兼紐約聯邦儲備銀行行長既杜德里Dudley。 華爾街日報話,根據杜德里既工作安排記錄,過去兩年半,呢位重量級官員最少12次同對沖基金,或者華爾街大行私下見面。 名單中包括對沖基金SAC,貝萊德,仲有係舊老闆、高盛行政總裁布蘭克費恩。 講關係密切,出身高盛既杜德里,當然同高盛最熟。 報道形容,高盛首席經濟師哈祖斯,係杜德里甚至伯南克常客,華爾街一早知,高盛有關聯儲局政策預測,近年一向準確。 例如,今年中唔少經濟師擔心聯儲局退市之際,高盛哈祖斯今年六月五日一份報告,就提預先及聯儲局會將低息環境,維持到2013年。 事有巧合,聯儲局五月25日內部會議,重點主題的確由退市,轉為討論經濟增長。 聯儲局發言人,同杜德里都否認,曾經向投資者提供一手資料。 聯儲局同投資者接觸,其實係始於現任財長蓋特納、佢仲係出任紐約聯儲銀行時提出,當時理據係要加強同市場溝通。 早於03年已經有專責人手,幫佢主動聯絡市場人士。 聯儲局今年修訂內部指引,講明局內官員唔應該私下會晤投資界,但如果議題係之前已經公開,就可以例外。 咁即係繼續有人可以預先收風???

愛國債券

恐慌蔓延整個歐洲大陸。由萄葡牙到奧地利,由挪威到芬蘭,法國同西班牙。 賣債反應唔理想,擔心歐洲主權債息繼續上升、呢啲地區同德國既債息差距都創歐元面世新高。 更驚係恐慌有跡象提升到、全球資金市場。 惠譽連番警告,環球資金鏈問題,同埋會波美國金融業唔係無道理。 首先,歐洲債息持續上升,債券沽家多過買家。 面對出年歐洲多國數千億再融資潮,令整個融資機制可能受影響。 單係意大利,出年二月就要再融資360億歐元,全年超過二千億。 更大問題係,環球資金成本不斷上升。歐洲掉期利率升至三年嚟高位,即係用歐元借美金成本,係雷曼出事後最高。而三個月倫敦同業拆息亦升至近四個月高位。 目前單係美國金融業,計埋貸款在內,喺整個歐洲風險涉及一萬三千億美元。筆數仲未計貨幣基金涉及既近2900億美金。 第三季以嚟,多間美資銀行同基金已經減少向歐洲交易對手提供資金。 歐洲會唔會爆煲,引發全球金融業危機,目前仲未知。但肯定係,歐洲無論上至國家,下至金融機構都好等錢洗。 靠傳統批發融資途徑行唔通,歐洲轉移向市民埋手。 包括西班牙,意大利,愛爾蘭在內多個財困國家,都加碼向國民發行零售主權債券。 呢的債券,擺明係向國民集資,但美其名就叫「愛國債券」,或者「國家團結債券」。 當然愛國有代價,意大利為認購國民提供稅務優惠,令債券回報高達十二厘半。 而金融機構亦唔執輸,法巴今年430億歐元融資當中,一成七係嚟自存戶或零售投資者,較舊年百分之九比例高。 當然市場最後希望仍然放在歐洲央行身上。 原來歐央行一早秘密定下每個星期、購買二百億歐元債券既上限,而且限額早喺上任行長特里謝、二千年開始購債行動既時候,已經定下。 消息仲話,一開始既規模比而家大,只係由於市場開始質疑呢個做法,所以先降至二百億歐元既規模。 新一期經濟學人話,德國總理默克爾而家只有兩個選擇,一係由所有歐洲國家孭起整個南歐債務; 又或者選擇由歐央行做最後貸款人。 經濟學人話,雖然德國有歷史包袱,擔心印錢會做成超級通脹,不過佢地認為呢個憂慮係多餘既、因為需求疲弱同收緊財政開支,中短期根本睇唔到有通脤風險。 就連彭博亦罕有發表社論,否定默克爾話歐央行唔能夠做最後貸款人既言論,因為跟據馬城條約、歐央行係容許喺二手市場買債,而佢地最近一直做緊呢個動作。 彭博認為條約既精神係

國際化

美國人政治技巧高,但智慧好多時,只係一般貨識。甚至連小朋友都不如。 喺人民幣議題上,就可見一班!! 奧巴馬總統踏入今年起,四出做路演,主題係人民幣升值不足,中國玩弄機制。 但同一時間,美國國會又發報告,話人民幣國際化係危害美國利益。兩者,係咪自相矛盾呢? 對美國嚟講,當然無啦。佢地心入面只係想,既要馬兒好、又要馬兒不吃草。 弊在連兩大美國智囊機構亦有保留。 董事成員包括前聯儲局主席沃爾克,前財長奧尼爾既「彼得森國際經濟研究所」IIE,今個星期發表既報告就指,人民幣對主要貿易夥伴既一籃子貨幣匯率低估既程度,已經由年初一成六,改善到最近既一成一。 而另一個由一批美國商界為主既保守派、成立既智囊機「傳統基金會」更直指,批評人民幣有欠理據。 佢地表明美國政界連番逼使人民幣升值,目的係想中國有過激反應,之後將責任推向中方。 人民幣問題上,顯然美國既要人民幣加快升值,又唔願意見到人民幣地位提升。你話,中國會唔會上當!! 人民幣係咪被低估,人民幣大幅升值、貿易伙伴又係咪得益,從來係一個雞先、定旦先既問題。 如果根據高盛奧尼爾計算,答案係否定。中國可能受圍攻,要再盤算之後,先至還拖,就算要還拖,中國亦有大條理由。 首先,中國仲係世界工廠,大幅升值,貿易對手進口成本大減。其次,今年第三季起,區內貨幣開始玩貶值,中國仲未加入貶值潮,已經算有義氣! 如果睇區內貨幣今年嚟兌美元表現,新加坡,南韓,印度都要跌,印度貨幣仲要跌近一成二。唯獨人民幣,其實係區內升幅最大既主要貨幣,升左近百分之四。係跑唔贏到日本。 美國咪就想中國跑贏日本,行番當日廣場之路。但有日本失敗例子在先,中國豈會上當?? 人民幣升值幅度,我地影響唔到,反而擔心人民幣國際化,有無中央心目中部署咁順理呢? 的確,花旗大軍壓境,部份國家可能臣服、君不見金磚國都出現兄弟相殘局面? 最大問題係,環球多事,美元一日相對較強,而且一日顯示相對重要地位。人民幣國際化呢場球賽,可能又打加時。所以,美元突然轉強,實在有其原因。

UNDE指數

格林斯潘零六年講過,為左掌握經濟實況,佢唔會放過任何數據。亦因為咁,連底褲都唔放過。 格老認為,內衣著喺底,唔會有人睇,所以係咪買新底衫褲,好視乎有無多餘錢。 如果底衫褲賣得好,即係經濟唔錯,相反證明經濟差。 佢重視既UNDE INDEX,早一兩年的確同經濟表現吻合,但今年有人質疑可信性,因為截至第三季,UNDE指數反而係升! 市場有好多解釋,除左話因為數字反映唔到經濟實況,仲可能因為前幾年男人慳錢無買新底衫褲,但依家著到殘殘舊舊,穿曬,所以局著買番新。 歐洲呢個骨牌,愈搞愈大,美國經濟如果比預期好,會有一個緩衝作用。 的確,美國最新無論零售,紐約工業製造業指數,都全部比預期好。 就連花旗自行編制既驚喜指數,亦重上四十樓上,上番第二季水平。顯示,美國經濟的確無預期咁差。 但另一方面,沃爾瑪自己做既調查,十個媽媽,只有一個話經濟好。經濟好壞,美國各界有不同判斷,同觀點。 巴菲特可能講得啱,美國依家只係樓市唔得。但樓市對經濟潛在影響,股神有無低估呢? 的確,下周四感恩節前前後零售旺季,會係對美國經濟好壞有定奪。 Amazon 一部Kindle Fire 提早一日推出,就幾乎令Tablet 市場變天,反應遠比預期好,似乎真係下至底底、上至高消費電子產品,一樣滿堂紅! 如果信股市左右消費市道,咁樣,十一,十二月份經濟理應唔會太差。

藍巨人

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今年比股東既信,形容自己手頭已經裝滿彈藥,正瞄準一隻大笨象Elephant Gun。 原來巴菲特睇中既、係有「藍色巨人」稱號既IBM。 自言唔識科技、巴菲特睇完2010年IBM 既年報,睇中IBM 提出的 五年計劃。 喺取得證監會批准,三月開始秘密動用咗107億美元,買咗6400萬股IBM。 目前持股量大約百分之5點5,成為僅次於道富既第二大股東。 今次巴菲特入股IBM有兩個異常: 1. 打破從不沾手科技股的紀錄 (他同時購入 Intel); 2. 作為價值投資者大師,居然會在歷史高位買入IBM。 華爾街日報話,無一個分析員好似巴菲特對IBM 睇得咁樂觀。 今年以來IBM累積升幅近三成,係道指成分股表現最好股分,主要係歸功下個月退休既總裁「帕爾桑科」,佢決定二千年出售個人電腦業務比聯想後、一直提高來自軟件既收入比例、由兩成半增加至四成四,而跟據佢地五年計劃,未來比例會增加至五成。 彭博就形容、巴菲特正係重複緊佢98年年買入可口可樂既故事,當年巴菲特買入既時候,可樂股價已經喺四年間升左兩倍。 結果之後既十年、可樂既升幅係超過十倍。 巴菲特話佢親眼見過,IBM點樣發掘同留住客人, 而企業換電腦公司,同換會計、律師一樣,都要花好多功夫,簡單講,即係客戶延續性好強。 所以正如兆富所說,其實IBM 早就脫離左單單科技股範籌: 一間有穩定回報的科技服務公司。 自己講過買入可口可樂前、已經先留意公司表現近十年,原來巴菲特亦一直有留意IBM發展。 佢既傳記就透露、九一年首次同微軟蓋茨會面,已經討論過微軟同IBM既合作。 仲有一個令巴菲特睇中IBM既原因、係對股東慷慨。 過去十年IBM 透過派息同回購,向股東派發左890億美元,而未來五年預計派發會增加至七百億美元。 巴菲特話,佢之所以睇好IBM,好大程度就係相信呢個五年計劃,特別係五年內可以提升每股盈利一倍。 咁多隻科技股,巴菲特揀左市盈率14倍嘅IBM,反觀微軟,市盈率只係10倍。 但股神就話,同蓋茨太熟喇! 同蓋茨無咁熟嘅你,又會唔會考慮呢?

技術官僚

蒙蒂上場,唔單止係意大利人民歡呼,金融市場一樣興奮。 意大利十年債息跌左近一百個點子,歐盟、基金組織都傾向支持新政府。 歐央行總裁德利吉,已經同蒙蒂會面,華爾街日報話,咁係證明歐央行支持蒙蒂權力交接。 先有「帕帕季莫斯」接提「帕潘德利歐」出任希臘總理,之後由「蒙蒂」代替「貝盧斯科尼」。 顯然,技術官僚Technocrats 已經成為左歐洲解決債務危機既最後希望。 其實意大利人對技術官僚一點也不陌生,上次意大利同樣出現財赤問題,正是95年,當時亦是靠一批技術官僚、最終成功解決危機。 的確,今天的危機遠比當年嚴峻、市場更需要既係一個更講求紀律、嚴格控制開支既政府。 但這分Italian Job的工,其實一點都不容易打下去。 今年意大利既財政赤字只係佔本地生產總值百分之四,好過好多先進國家。 不過問題係公共赤字一直偏高,佔本地生產總值達百分之一百二十。 金融時報話,蒙蒂未來幾年都要每年取得大約百分之五既財政盈餘,國家債務問題先有解決機會。 債務更緊急係流動資金,出年四月前,意大利要償還二千億歐元債務、連同額外一千億票據,就已經用晒所有EFSF 剩底既資金。 金融時報計過,由而家到2015年,累積要還既錢更多達7500億歐元,目前唯一希望、就係要靠IMF同歐盟提供資金、再由歐央行作出擔保,意大利先至可以避過違約。 更重要既、亦係蒙蒂最大挑戰,係點樣應付國內一系列結構性問題。 意大利既競爭力、由九十年代中開始,比起德國就差唔多下降左五成,當地既逃稅問題亦非常嚴重,金額估計佔本地生產總值一成八。 作為經濟學家、高盛前顧問,蒙蒂出任歐盟期間,成功贏左微軟同通用電氣既反壟斷訴訟,西方媒體例如上周提到的經濟學人、以至金融時報及華爾街日報,均對蒙蒂有極高評價,似乎意大利到了他的手上,真的似有一線生機。 那意大利國內又如何看待? 有評論提出、蒙蒂雖然唔係由人民選舉出來,而係由歐盟、歐洲央行、基金組織甚至係金融市場委任出來。不過意大利人都明白,蒙蒂已經係目前唯一選擇,他們宣稱已經準備好接受更高增值稅、延遲「退休」、以及接受更多外來競爭。 真心希望,今次南歐人民可以看到、是危中有機,那世界末日可以還久一點。

一個都不能少?

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今周炒股真係要睇著一班政客來做人。 一時話希臘邊個邊個上台、就炒高幾百點。 到意大利先搞鬼,先傳貝盧斯科尼下台、股市可以先升幾百,到之後一日相同借口,居然又急插一千點,真係比啲政客玩死! 最新發展似乎係有穩定跡象,為免局勢失控、消息話「貝盧斯科尼」最終亦同意、支持由前歐盟競爭事務專員、意大利經濟學家「蒙蒂 」領導過渡政府、預料佢會更嚴格執行削赤措施。 同時令市場緊張氣氛紓緩、係意大利拍賣50億歐元十年國債反應。 雖然中標息率升至6點087厘,係97年9月以嚟最高。不過債券拍賣反應比預期好、有近兩倍認購額。 認購反應唔錯、部分原因可能來自歐央行支持。 雖然佢地唔可以直接買入一級市場國債、但交易商話,見到歐洲央行再入市買入意大利同西班牙債券,令意大利十年債息由星期三最高嘅7厘半,回落到七厘樓下。 摩通統計過、近日歐央行買入歐洲國家同銀行發行既債券總額,多達九千七百億歐元,佔左總發行額一萬一千億歐元既八成八,同推行量化寬鬆無咩分別。 經濟學人今期就以貝盧斯科尼、在一眾意大利文藝復興人物中「姿姿整整」來做封面,文中猛力批評「貝盧斯科尼」係一手催毀歐元既人,只有佢盡快落台,意大利先有一絲希望。 對於新組成既過渡政府,經濟學人可能因為蒙蒂的經濟學家身分而極受落,認同以民間財富高達九萬億歐元,係國債接近五倍,加上當地無樓市泡沬同銀行危機,佢地相信由蒙蒂領導既政府、係有能力同決心處理問題。 經濟學人話,只有拯救意大利,先可以保得著歐元。 因此歐央行必須承擔責任,無限量購入歐元區國家發行既債券,而作為德國同法國元首、默克爾同薩爾科齊,亦應該表達支持整個歐元區既決心。 相同睇法都有末日博士魯賓尼話,佢話如果歐央行再唔出手,意大利脫離歐元區既日子、已經係「指日可待」。 不過話說回來,如果黃金戰士潘國光無錯,到歐央行真係印鈔之日,就是德國離開歐元之時,屆時希望不是另一個末日開始!

狼來了

香港經濟體系細少,但一個季度經濟數據,到兩個月零十一日後,先至有公布。 相比祖國,新加坡,遲左最少三,四星期。係我地數據搜集太認真,抑或人地太快呢!! 第三季香港數字,最大驚喜唔係下調預測,而係第三季按季增長力保不失,令我地暫時避過連續兩季負增長技術衰退。 呢個都可以歸功特首兩日前「狼來了」,不過興奮過後、大家都係要回歸現實: 衰退今天不來明天來! 消費力撐,外圍唔得,第三季驚喜之處,係固定投資竟然雙位數增長。 勢估唔到,祖國固定投資推高經濟呢套,香港用得著。 第三季投資按年有百分之10.2升幅。而受惠機械,設備等投資部份、錄得兩成六強勁升勢。好大程度上,係受基建工程上馬刺激。 如果剔除投資部份遠比預期高升幅,肯定第三季會係按季負增長。前景點,政府講左好多次: 外貿風險最大,消費增長未必維持。 但同幾次經濟調整期唔同,學者擔心係香港今次唔係衰退風險,而係滯脹。 財爺之前話,衰退風險取代通脹,未必岩。外圍需求的確放緩,亦相繼加入印鈔,同貨幣寬鬆。 最斃係製造唔到需求同時,但就令整體物價好難由高位大幅回落。你睇近期油價古古怪怪就知。 以往,香港經濟轉差,但成本下移,到一個均衡點,就會帶動番經濟活動,97金融風暴如是、沙士一樣係衰極反彈。 但如果今次情況估計無錯,就算經濟未衰到負七負八,但高成本因素可能拖慢實際復元期。 由於美國數字真係無預期咁差,大行衰退預警,暫時未夠響。但近日,已經有銀行界,監管者提出警告,歐洲抽資,或者歐資銀行減少信貸,殺傷力都係最大。 亞洲貨幣轉弱,人民值唔貶值,從穩定資金流角度睇,係岩!!但第時如果歐洲央行印埋錢,歐債問題以為解決,呢個局,只有更難拆!

亡靈

繼續昨日匯豐的話題。 美國次按嘅惡夢,喺滙豐身上死灰復燃。 滙豐第三季,壞帳撥備大幅增加超過十億美元,當中來自北美嘅撥備,急升十倍,去到十八億美元。 原來,美國按揭借貸人,似著監管機構最近唔容許銀行,立亂向業主強制收樓,視之為Payment Holiday「還款假期」,斷供嘅情況越來越嚴重,拖欠比率喺九月分突然急升。 最新數據顯示,當地有六百四十萬個貸款人開始延期還款,佔左整個按揭市場比例一成二,情況可用急轉直下形容。 經過三年來重整美國業務,年初仲大刀闊斧,出售300億元信用卡業務,同賣斷195間紐約分行,滙豐北美嘅消費信貸規模,已經縮到得五百一十五億元。 不過一次過為北美組合做大額撇帳,就已經抵銷晒滙豐喺新興市場嘅業務增長,最接近匯豐的「消息來源」金融時報提出,未來五至六年美國呢個Ghost of the Past「亡靈」,會繼續困撓匯控。 記得上次FT 已經用Past Sin來形容歐智華上任面對的困局,今天回看、原來這個Past Sin 從來就沒有離開過。 大行亦唔睇好,瑞信指,正當市場以為美國撥備見頂,但匯豐大幅增加當地撥備,對市場相當負面。 最大淡友里昂更直指,滙豐由於核心業務轉差,一級資本水平下跌,已經唔再屬於資本水平相當充足既銀行。 美國既問題揮之不去、歐洲市場又啱啱起火,金融時報話而家睇番轉頭、行政總裁歐智華喺五月策略日公布既節流同裁員措施「有理」。 其賓作為匯豐「友好」,FT 的Lex 對歐智華已經是推祟備至,一開首已話大笨象雖然又重又慢,但對匯豐來說是祝福多過咀咒。 原因很簡單,最少他不會像其他投行一樣、不顧後果沖去次按/ 歐債市場。 至於日後就要視管理層能唔能借著今次危機,推行一次更撤底既改革。 當中有兩個指標特別值得投資者關注,一個是香港及亞洲的成本效益比率; 另一個是歐智華的炒房GBM、能否進佔成熟市場。 匯豐話,二零一三年會有新一頁。其實所謂新一頁,對佢地,對投資者,最好結局係將規模有咁細,縮到咁細。 歐智華自認師承浦偉士,佢最好選擇就係將匯豐時光倒流到九十年代初期模式,由頭玩過。

煥然一新

今次滙豐業績、又妨如一批歐美銀行業績一樣、出現了糖衣毒藥。 表面風光,整體盈利賺五十二億二千萬美元,按年增長六成半。不過盈利上升、 只係受惠債務重估公允值有四十一億美元特殊收益,核心稅前盈利係比舊年同期少左三成半,賺唔夠三十億美元。 市場怎樣解讀呢分業績都不消說,看看市場反應也知一、二。 不過有些現象還是值得拿出來說一說。 1. 先看北美,以為出售了信用卡業務後可以洗底再來,豈料穩定了兩個季度後、貸款減值撥備又比年中增加左十億美元,主要係來自北美撥備再次增加,令匯豐融資又出現了 16 億美元的虧損。 這證明了美國的復蘇仍然有很大局限、至少有部分地區的樓市仍然是向下。 2. GBM 環球銀行及資本市場盈利倒退了 53% ,即是炒房難再發功。其實同樣情況亦出現在高盛身上,既然伯南克已經搞壞了眾多利率曲線,歐智華這位炒房老手亦要認輸,表明作為初級債券交易商,今天的利率期貨根本無利可圖。 3.  裁員。兩個月前喺本港公布、有史以來最大規模裁員三千人既計劃,歐智華話,經濟有向下風險,前景非常困難,集團第一季以來、整體員工數目已經減少左五千人,而本港最新既裁員行動亦已經展開。 現在業績已經說明了為何當日要失驚無神大規模裁員,問題是今天大象面對的困境,單單靠裁員就可以解決得了 ? 4, 總部。 面對英國開始徵收銀行稅,增加開支 25 億美元,歐智華話,佢地有責任回應股東搬遷倫敦總部既要求,未來年半會作出決定。 想當日紀勤西向東移,到歐智華上台又決定總部留在倫敦、直至今天又猶豫不決,這個雙城記的故事恐怕仲有排發展。 5. 最令人費解還是歐洲情況。喺歐債危機下,滙豐歐洲業務稅前核心盈利錄得輕微虧損,主要由於投資銀行業務轉差,同撥備增加。 集團第三季,已將歐元區主權同國債風險承擔,由年中既82億美元減少至55億美元,期內為希臘國債撥備一億七千萬美元,其他國家國債就未有減值。 既然歐智華形容歐債危機可能比市場想象中嚴重,很容易「擦槍走火」,為何匯控選擇不增加撥備 ? 為何不像法巴德銀主動 Haircut 五六成 ? 總結: 歐智華說到2013年,大家就可以見到一個「煥然一新」的匯豐,問題是,你會選擇等這兩年嗎?

花市

特首美國之行,唱好香港之餘,亦警告,經濟會短暫技術衰退,由於香港既開放,規模唔算大,所以經常要有養生之道。 香港人唔須特首擔心,因為賣點仍然夠靈活。所以有得投機,就會投機。 無得投機,就會回歸基本,馬死落地行嘛。 係人都知出年環境複雜,至於有幾差,當然無人知。亦分分鐘會遠比預期好。 衡量經濟前景指標,劉老師劉紹文一直留意維園年宵攤位競投反應。 的確係,舊年以為經濟好好,點知,維園年宵競投反應差,結果今年經濟原來只係一般。 零七年股市大升,但當年競投反應亦唔得,零八年果然有準確啟示。 今年維園年宵,頭炮結果,好好。最大熟食檔成交價五十一萬,破記錄。 但之後兩個檔位成交,就比舊年低。 濕貨表現亦一般,現場同事報稱,部份要收回。 依家要睇埋星期四乾貨檔反應。但點解年宵檔咁有指標性,對唔著,無人答到。 無解釋之中,唔可以忽視,係民間智慧,佢地無夾雜市場之間太多混亂信息,直覺判斷,可能比經濟師更準確。所以金融機構既唔可以睇低低收入存戶,反而要多聽佢地意見。 香港經濟仍然較易掌握,走入內地,要評估經濟好壞,困難無比。數據,如果信的話,通脹回落,零售,工業生產增長就只係輕微放緩。你話差,一定唔係! 中央台一年一年黃金廣告時段競投,亦有一定經濟啟示性,情況等同香港年宵。 但今年,競投價創記錄,部份時段每秒要七千七百萬。如果係咁,內地咪要加息!! 但另一邊,廠家話無訂單,內地原料價大跌,廣交會亦好唔得。 經濟前景是好是壞,後市係咪咁樂觀。彤叔咁將周大福上市,誠哥破天荒發布和黃季度業績,答案似乎俾左你!

死亡關口

金融市場走勢,有時係無辦法解釋。 明明係有問題,會被淡化為無問題。而明明係小問題,又會化大為大事件。 希臘之後、火頭又燒到返去意大利。 貝盧斯科尼喺上星期參與二十國集團峰會後,立刻回國安撫執政聯盟內嘅反對聲音,游說佢地繼續支持。 傳聞七十多歲的貝盧斯科尼、原來計劃出番套情歌集,一於大唱Love song 冧選民,不過國事當前,兒女私情暫時只好放到一邊。 市場關注,貝盧斯科尼係咪會下台,意大利十年期債息升至六厘六記錄新高。 路透社嘅調查顯示、一旦貝盧斯科尼落台、意大利同德國十年期國債嘅息差,即係足足值近一百億歐元! 作為歐元區第三大經濟體、國債總額高達16萬億歐元,明年要還債超過三千億歐元,市場已經關注如果意大利債息突破到七厘既「死亡關口」,肯定分分鐘步希臘愛爾蘭後塵。 即係「大到不能倒、亦大到不能救」! 面對意大利政府落實削赤措施,國際貨幣基金組織喺二十國集團峰會上,曾經要求意大利向佢地借款500億歐元,換取進一步監管意大利政府嘅落實削赤措施。 但建議被貝盧斯科尼拒絕,佢只係願意接受基金組織、監察意大利嘅財政改革進度。 成為G8第一個要IMF監察既國家,意大利早已顏面無存! 不過好一個「貝盧斯科尼」、一回來又施展三吋不爛之舌,四處遊說判徒黨員重新支持政府! 所以唔敢批死佢唔得、只是大家心中明白,根本問絲毫沒有改善過! 匯豐艾爾敦,兩個幾月嚟再次更新個人網誌,就話無論歐洲,美州,以至中東根本問題重重。 佢老人家講左一句最直接,就係美國依家安穩活在歐洲混亂之中(The USA is taking some comfort from the European mess to deflect from its own less than stellar performance)。 只要歐洲繼續亂,美國問題就唔會有人理。美金,美債,美股就可以繼續升。 所以,美國經常以歐洲問題愈煲愈大,大到七七八八,就會扮幫手,希望做下好人,咁就唔會燒到自己個疊。 提起歐洲,火頭當然係銀行,講銀行實力,歐美其實不相伯仲。但華爾街日報一篇報道,睇完你可能盡沽歐洲銀行股,轉為買美資行都唔定。 報道引述瑞信一份研究報告,再無限放大。話歐洲銀行歐洲主權債風險以外,另一個火頭更大件事,就係歐洲銀行持有相關結構性貸務資產。 話條

超級瑪利奧

公認係傳統鷹派,上場第三日,德拉吉第一個公開動作、係減息。 歐洲央行成員一致通過,指標利率減四分一厘,落到1點25厘,係09年5月以嚟首次減息。 經濟學家表揚係「果斷」、「領先形勢」,更令市場意外、今次減息決定係一致性,包括德國央行行長同委員「史塔克」都無反對減息、反映鴿派勢力抬頭。 雖然目前歐元區通脹率係三年新高,不過德拉吉話,出年就回落到低過百分之二,睇唔到有通縮風險。 利率期貨顯示、十二月歐央行會繼續減息,即係一次過推翻前任行長特里謝既加息決定。 更爭議性問題係歐央行會唔會學聯儲局、開動印鈔機做 QE? 歐央行已經累積動用左一千七百億歐元、買入有財政問題既歐債,其中為左救區內第三大經濟體系,八月以來就買左七百億歐元既意大利二手國債,佔發行量達百分之六。 如果不是有歐央行出手,恐怕意大利債息早就不止六厘水平,與目前希臘的兩年債息一百厘肯定有得「揮」 ! 作為前任意大利央行行長、德拉吉並無避嫌,佢話就算歐洲穩定金融機制成立後,都唔等於歐央行唔可以繼續買債,但重申有關措施只係過渡安排。 此話應理解為德拉吉係為自己保持「彈性」,彭博更形容佢似伯南克多過特里謝。 華爾街日報就話,德拉吉既行動已經證明前任特里謝係加錯息,但今次 U-TURN 轉軚、並唔能夠一次過解決晒所有問題。

德拉克馬

有陣時、一個人真係要被迫埋牆腳,先會認真諗到底可以有咩選擇! 我地呢度都講左幾日,今次希臘帕潘德利歐搞公投玩嘢,德法就應該醒覺,認清楚呢個國家既真面目,本質就係無得救! 所以消息話,德國總理「默克爾」同法國總統薩爾科齊、喺帕潘德利歐會面過程中,係全力向佢施壓,問既問題只有兩個: 一、到底你想唔想留底? 二、你搞公投就一個「仙」都唔會比你! 華爾街日報話,歐盟向希臘發左最後通牒、歐盟領袖已經對希臘無晒耐性,要希臘盡決作出抉擇。 消息令希臘兩年期債息、第一次突破一百厘水平!!! 係107% 而事件繼續有戲劑性發展,帕潘德利歐本來諗著借公投取得更多政治籌碼,不過佢呢個動作引起左希臘執政黨內部不滿,有議員更要求總理帕潘德里歐辭職。 軍方背景出身既財長「維尼澤絡斯」,已經擺明同帕潘德利歐反面,公開反對公投,話除非希臘將所有未能解決嘅問題、都交畀國民決定。 希臘公投嘅決定、事前無通知其他成員國、惹嚟批評。 除咗鬧,亦開始為希臘退出歐元區做準備。歐元集團主席「容克」話,要確保其他成員國,避受希臘退出嘅影響。佢強調唔想希臘退出,但唔可以不惜代價。 希臘嘅經濟規模,只係佔整個歐元區嘅百分之2,債務亦只係佔百分之4,就算最終退出,影響都唔大。 為左解決債務問題,希臘已經多番削減公共開支同加稅,令民怨愈來愈大,示威、罷工無日無之。 希臘民眾認為,與其無了期受制歐盟、歐元,不如直接退出歐元區,那不是要用返舊貨幣「德拉克馬」DRACHMA? 至少民仲可以攞返自主權。 但呢個做法,會帶來沉重代價,首先就係希臘5千億美元債務會違約,本土銀行好大機會擠提,貨幣會貶值多達一半,通脹大幅上升,銀行好可能面對擠提。 民生大受打擊之餘,未來要重返國際信貸市場,條路會好漫長同痛苦。 但德拉克馬嘅支持者,用阿根庭做例子,指阿根廷02年因為負債破產,貨幣雖然大幅貶值,不過出口大增,經濟得以復蘇,認為用返舊貨幣,都會有同樣效果,好過係咁減薪同裁員。 而且過去兩年大幅削減開支之下,唔計債息,預算赤字已經幾乎填補哂,下年預算盈餘,佔GDP 百分之一點五,有權停止還債。 經濟學家指,自從希臘十年前用左歐元之後,國家競爭力跌左三成。 不過,根據希臘傳媒調查,有超過六成受訪者,反對用返舊貨幣,而且希臘本身出口就疲弱,加埋人民懶慣嘆慣,即使想學阿根庭,

忿怒鴿

華爾街日報形容係為QE3打開大門,不過伯南克未行埋呢一步。 聯儲局無即時宣布QE3,可能令好多人失望,但作為最後彈藥,呢發子彈一定要係有把握,兼最危急,先至出招,應都非常合理。 聯儲局手頭仲有三發子彈可出。順次序: 1. 買按揭債券MBS; 2. 跟手用貨幣政策直接同失業,通脹指標掛勾; 最後先係QE。 所以,他日一有QE,呢個可能會係「無限」QE。 亦所以,市場無需失望。要失望,應該再次對伯南克能力懷疑。 兆富講得岩,伯南克能夠當上聯儲局主席,已經係仕途頂峰。不幸,佢在聯儲局日子真係可能倒數階段,如果共和黨明年贏出總統大選,伯南克可以執定紙皮箱! 伯南克係技術型學者,經濟學界中,唔算大師級。如果睇佢經濟預測功力,更屬於一般級數。佢根本唔知經濟前景點。所以聯儲局今年嚟,幾季都向下修訂預測。 聯儲局聲明,無論對第三季經濟增長,家庭開支,到嚟緊經濟表現,都比上次樂觀。但佢最後又有注腳,話經濟嚟緊有重大下行風險。 唯一可以解釋,係佢要兩手準備,但單睇分聲明,市場已經足夠精神分裂! 主席無QE,令四年嚟首次有鴒派投反對票。今次兵變係芝加哥聯儲銀行行長,佢代表包括麥歇根,依利諾依等五大城市,正正係工業重鎮,失業率全國數一數二。 埃文斯反對,不難理解。但伯南克係咪可以再貨幣政策推高就業,好有疑問。 無可否認,佢係菲納普曲線Phillip Curve信徙,即係相信通脹,同就業水平係正比。 伯南克為菲納普曲線,就將目前美國所有利率曲線,通通搞跨!! 菲納普曲線,六十年代,甘迺迪期間證明有用。但早由七十年代全球滯脹期間已經證明失效。菲納普曲線過份著重通脹預期,但當成本勁升,同時需求長期疲弱之下,會進一步影響生產。 曲線行唔通,但伯南克執迷不悟,因為一條曲線,將所有曲線全部壓平,相信歷史最終會予伯南克應有評價。難怪共和黨人講明一旦當選、對佢絕不手軟!

公投

呢幾日既股市表現、令我對一個人,更家徹式佩服! 量子基金既索羅斯。上星期歐債危機叫做有初步曙光,佢已經喺周末大唱反調、話今次拯救方案耐者三個月,快者一日就會失敗! 結果真係得五日、只係五日貨仔,歐債危機又由一線曙光、變成水深火熱! 正當各國以為希臘債務危機,會因為歐盟同意出手挽救而稍為喘定嘅時候,希臘總理帕潘德里歐突然宣布,係咪接受歐盟方案,要交由選民用「公投」決定。 佢冇交待「全民公決」嘅確實日期,而財長就預料,公投會喺明年初舉行。 反對黨隨即批評帕潘德里歐推卸責任,美其名俾人民選擇,但其實只係政府唔想再做艱難決定、得罪選民,於是搵公投做「借口」,任由民眾根據個人「好惡」決定國家未來、置國家於險境。 民意調查顯示,有近六成希臘人都唔睇好新方案、擔心歐盟會要求希臘實施更嚴格嘅緊縮政策;唔少人都話寧願忍受像冰島「債務違約」引嚟嘅短期動盪,都唔想無了期咁「勒緊褲頭」。 如果方案真係被否決,希臘除咗要立即宣布破產,亦難以再留喺歐元區。 結果希臘公投加深違約風險,加上環球採購經理指數唔理想,令法德股市大跌百分之四,持有歐債多既法興法巴同法農更跌超過一成,而要求公投既希臘、股市更跌百分之六。 咁到底帕潘德里歐、係咩葫蘆賣咩藥? 上星期先叫做喺歐盟峰會千辛萬苦傾到一個拯救方案,突然又失驚無神話要搞公投,將歐盟達成協議嘅拯救方案,交由人民表決! 要了解背景,呢個總理擺明唔會連任,佢揀呢個時候開聲,就要喺星期四康城召開G20峰會前、向歐盟、特別係德國總理默克爾施壓,擺出一副「一拍兩散」既求死態度,目標就係要德國盡量放寬拯救既條款。 反對黨就批評「帕潘德里歐」用一場賭博,決定國家未來,公開反對公投、要求即時舉行大選! Pimco既「埃爾阿利安」都話,今次希臘一旦舉行公投,有機會令歐盟既拯救方案失敗。 不過計我地話,今次公投事件可能先係歐債危機真正拐點,因為大家發現希臘本質根本係無得救,可能咁樣反而堅定左默克爾踢希臘出歐元區既決心!

頭馬

到今日為止,通脹派同衰退派都未知輸贏,但澳洲決定先博一鋪。 澳洲減息係預期之內,但唔係全數預期。作為第一個G7發達國減息,海嘯後又率先加息,作為全球最出色央行行長史蒂文斯行動,有啟示性。 配合減息,澳洲議息聲明,將上個月講既全部調轉寫一次。之前有保留既,變為睇差。之前睇好既,轉為審慎。澳洲有評論話,未足以要減息,但關鍵係樓市。 澳洲依家最驚係樓市有事,因為借貸佔每人平均收入超出一倍半,主要就靠間屋撐重組債務,所以減息之後,澳洲總理吉拉德即時呼籲,銀行最好跟足央行減按揭利率。 先有印尼,巴西,土耳其。澳洲墨爾本盃今日先來減息,貸款人開心過拉頭馬! 分析亦相信,有澳洲跑最前,全球可能短暫出現集體貨幣政策寬鬆期。 好明顯,區內火車頭動力不再。南韓數字唔好,台灣採購經理指數三十三個月嚟最低。有分析相信,呢兩個市場利率有機會郁。 反而印度未睇得通,事關通脹仲係高,但PMI十月無跌。 的確,無論澳洲,印尼,巴西,通脹未係落到好令人舒服程度,貨幣政策已經賭單邊,就係買嚟緊經濟會差。 中國會點,大家無謂估,因為從來都多數係有憧憬、無估中。 要留意係,今次賭邊,可能比零八年更危險。話曬,當日未印錢,依家美國印左兩次半,日本亦印左好多次。 大量流動性情況下,再減息,變相再製造流動性。央行嚟緊好大機會,會出現彈弓手情況- 減完又加,加完又減。 市場成日話驚內地,驚歐洲。但香港本身更令人擔心,因為,無論經濟賭中邊「邊」,我地都無貨幣政策用到。正如匯豐講,租金、同勞動力兩大結構性問題。通脹仲會升溫。 所以,曾俊華其實俾人打左一把。因為佢太早講,明年關注重點係經濟回落,而唔再係通脹。可能佢並唔識咩叫滯脹!!

十月股災原來是傳統謬誤?

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十月尾嘅大升市,令全球股市由今年低位顯著反彈,普遍錄得一成升幅,美股更加有望錄得三十七年以嚟最大單月升市,同「股災十月」嘅傳統諗法相違背。 專家話,按歷史數據睇,全球股市年底前仲有得升。