2017年1月20日星期五

後勁


6.7、6.7、6.7、6.8,我國去年四個季度增長,先平穩後向上,難怪,國家統計局亦不禁以有穩健、有質量、有後勁作結。

主席說了就是,既然如此,中國去年全年增長6,7%,倒意義不大。有趣的是,經過多年質疑、懷疑、批評後,外媒今日上演一幕徹底就犯記。

有別於以往,大字標題指中國增長建基於信貸堆砌,重回舊路芸芸,今日,不論金融時報,以至彭博,標題來得中性偏穩,兩檔媒體標題分別著重中國增長達標、或消費帶動,中國經濟回穩。

只於內文提及,不確定性來自特朗普總統。

我國增長有幾勁,令外媒紛紛舉手投行?
實質增長委實未算驚人,觀乎未扣除物價因素在內,內地名義增長其實由第三季的7.8%,急抽至9.9%。

大和志文哥提到,第四季之神乎奇技,乃建基於強勁零售消售,惟工業生產及固投其餘兩大核心指數,前者升幅只有6%,固投十二月份單月按年增長更只有5.9%。

明顯,全年中國經濟之所以力保不失,動力來源絕非自然增長,簡單概括的話,大概是三箭齊發的結果:
一,信貸火箭
二,樓市火箭、
三,通脹預期火箭。

持續365日的發箭,最後令到一眾China bear連中三箭,猶如箭豬。

粗略計算,去年我國M2相當於GDP進一步升至近2.1倍,健康與否,外界自有判斷。

另一個外界鮮有提及的GDP Deflator,供給側、減產能、整體物價預期升溫下,已由第三季1.1%,衝力射至3.1%水平,換句說話,價格上升預期在第四季對中國經濟貢獻良多,亦難怪,何解遠在他方的耶主席及一眾委員對「特式刺激」抗拒之極,因為,中國已經由輸出通縮,變成為向世界重新輸出通脹了。老Trump出手,豈止Rate hike三次呢?

通脹預期能否維持?以及通脹預期不旦維持,而且升溫,但實質經濟活動持續落後的話,所構成難題,在在不下於Trump總統。

內地對內地官方堅尼系數著墨不多,但去年全國居民可分配收入升幅僅6.3%,落後實質經濟增長幅度最為明顯。
也許統計局強項在於精於統計,按該局強調,由於人均GDP全年數字為6.1%,6.3比6.1,官方重申,居民收入增長仍然高於經濟,經濟健康,人人快樂也!!

2017年1月19日星期四

Is that all?


控制預期,在投資市場中可謂知易行難。如果問香港大藍籌中表表者,首推歐智華,君不見未到業績期,華哥已經話比大家ROE達10%已經係難能可貴、要接受是行業新常態。

近日出事除左小超人,莫過於293國泰,而且比1113嚴重既罪名係、前者叫做事出突然,而國泰出現唱高開低,就令投資者更憤怒。

如果講幾年前因為對沖燃料附加費既問題,一直困撓到現在,更可能要直至2019年對沖合約到期先解決,更大罪名似乎係管理層「議而不決」,明明見到問題而不改革,先令市場由失望變為絕望。

里昂以「Is that all? (就係咁多?)」為標題,批評措施太溫和、並無正視核心問題,即內地訪港旅客減少。報告認為公司錯失良機,無為業務重新定位,建議削減無利可圖的長途航線。

有分析員預期,新策略涉及額外重組開支、維持今年員工開支197億元,佔整體開支21%預測,但瑞信就指國泰營運效率及架構已很良好,難以大幅改善、短期困局難改

航空公司傳統模式就係針對一般消閒旅客同高消費商務同頭等倉客,採取不同定價,不過廉航就打破呢種策略,採取劃一定價,以低至正常四至五成折扣,主動創造旅遊需求。

觀乎美國呢個大市場,連美州航空都會在下個月、加入Delta及聯合航空行列,在正常訂位以外提供廉價機票,當然係有代價、包括乘客只可以帶一件手提行李上機、唔可以用機倉內既行李箱、無得預先留位、唔能夠Upgrade或者改變行程。

客戶過去的確重視飛行體驗、機上娛樂飲食一應俱全,不過今日人人有手機同 iPad,真正會睇飛機電視有幾多人?

飛行「新常態」,其實就係反映航空業既結構性轉變、Delta 同美州航空選擇積極應對,但國泰就只靠耐耐搞FanFares 促銷。有分析員坦言、市場原來預期,國泰管理層交出既功課、唔單止要夠果斷、更要交出點樣執行既具體計劃,結果都失望而回,相信好大程度,同近年管理層頻繁變動,不無關係。

打從04年陳南祿開始,國泰CEO任期只有三年,之後接手既湯彥麟、史樂山,到而家既朱國樑,都係由COO 接上,有航空業界分析師直斥,歷任管理層任期太短、亦無足夠視野帶領公司改革、更徨論要交出成績表。

以朱國樑上任後、業績一直倒退,去年及今年都有機會全年見紅,市場都觀望佢張櫈可以坐得耐。

分析員基本認同、削減運力,減少商務及頭等機位係即刻可以做既行動,而中期可以透過港龍變相提供廉價機票,亦係阻止收益率下降重要一步。

同屬英資機構,匯控管理層顯然比國泰更具決斷力同執行力,亦都解釋左 19個有睇國泰既分析員、無一個會建議買入,而股價無左一半之後、一個可以見底反彈,另一個就仍然係深不見底。

2017年1月18日星期三

蹉跎歲月



中環人形容,上午十一點起望直播一刻,沒有臨別依依,只想時間過得更快。

施政報告,級數有如美國總統國情諮文、國務院總理工作報告,惟對本港而言,已淪為一個百分百non-event,而且不且不限於今年。

振英首長表明:「今天,我競選政綱的承諾基本上已經全部落實」,的而且確,觀乎報告內文,涉獵之廣,嘆為觀止;
由土地、生果金、進一步開放天空、修輯碼頭、強積金對沖、增建數條扶手電梯、反恐、衛生及殯葬服務,以至推動單車運動,何止巨細無遺,東南西北樣樣齊。

到底,振英首長五年前承諾,但今日是否全數履行,並無違約?

學者以引消強積金對沖為例,五年前擬似百分百取消,時至今日已降格為逐步取消,並為對沖「劃線」,而且不具追溯力;
更甚在於,上述有關,只屬建議。

同樣,由揚言「我會落實」,降格為「我建議」,包括了全民退休、醫保等等,情況猶如奧巴馬對待特朗普一樣,留下承諮與難題,讓下任「任君拆解」。

何謂迎難以上?
中環人形容,區長迎難而上強項在於發掘問題,但核心範疇將問題去解決,在在談不上稱職。

有經濟師睇完CY最後一分施政報告,簡單總結雖為「務實」、不過係「盡失時機」。

推動再工業化、以稅務優惠支持創科、改變土地利用思維、強積金對沖,完全係過去幾年困撓香港既問題,要遲至自己最後一分施政報告先提出,係咪就係因為自己唔需要考慮連任既問題,終於先認真對待?

以創科為例,IT界早表明、政府窮得只剩下識使錢,特首自己都識講、香港創科應用明顯落後內地,原因原來就係政府過去覺得提供稅務優惠係不適當,直至見到其他地區做左、先至覺得「可以做」,請問呢種係咩思維?

經濟學上有「界外效應」,如果市場因因種種原因、包括初始投入資本昂貴,或者人材欠缺,由政府介入創造有利條件,點解唔可以做? 睇睇新加坡、南韓甚至台灣,同樣係四小龍出身,而家比香港何止一日千里? 今日先識得將學校STEM 加馬至20萬? 新加坡早已加至50萬!!

振英首長雖緊跟阿爺路線,但從來學不上當中奧妙及精要,尤其是新形勢下,從來有欠創新思維及方式去拆彈。

波司長上個崗位任內,土地供應多四成,自誇之餘,卻完全忽略地供應越多,樓價越升,最後防線近乎崩潰。

區長假若急市民所急,老早可以將下季預留土地,由私變公,全數或近八成用作公屋、居屋興建,屆時,小市民有屋住,財團巨賈繼續奇貨可居,豈不是雙贏?

今日香港之所以裹足不前,到底係社會自己不長進? 還是內部高度撕裂、糾纏在鬥爭? 那個才是真正「蹉跎歲月、坐失良機」原因?

回應最初提出,說自己競選承諾已經全部落實,是否接納相信觀眾自是心中有數。

2017年1月17日星期二

清. 脫歐

由軟變硬脫歐,有經濟師對文翠珊強硬立場,與以表揚!

實話實說,英國本身自從公投後,談判一直處於弱方,歐盟特別係德法、就係睇中英國唔敢放棄呢個總值十萬億美元既市場,而一直擺出強硬立場。今次文翠珊擺明車馬,唔會選擇「半退半不退」做法,似乎有機會重新取得主導權。

所以與其說是軟硬、倒不如是清清楚楚一個CLEAN BREXIT,對於商界同外匯交易員,文翠珊呢種做法固然有好大打擊,但文翠珊正係睇到佢地既弱點: 就係無法擺脫倫敦金融中心既地位。

細數文翠珊提出的十二項綱領,除左脫離單一市場,仲有歐洲法院的司法權、和定立自由貿易協定,其實就係要令英國重新面向全球,擺脫歐盟既龐大負債。

銀行大班當然會繼續向政府施壓,好似匯控范智廉就比喻,如果未來係不明朗、咁可以選擇既計劃就係預備最壞、同埋行動要快。

瑞銀主席更用完全脫離歐盟市場、作為單一假設,即係表明要搬遷總部既決心。

作為匯控第9大股東,ABERDEEN提出既後備方案、係要選擇應該將總部由倫敦搬去巴黎、都柏林定係法蘭克福?

不過金融中心地位、唔單係睇到底GDP有幾大,定係股市市值有幾高。以去年為例,雖然倫敦整體股市市值、比2015年大跌15%,排名由第五跌至第七,不過主要係受年中英國脫歐之後、英鎊匯價大跌受拖累,實際上作為資本市場,金融中心既能力,完全無受到影響。

反觀歐洲,今年正是多事之秋,而且結構問題積習多時。作為匯控最大股東、BLACKROCK 行政總裁LARRY FINK已經警告、歐洲資本市場急需改革,因為當地企業有七成資金來源,都係來自行銀行貸款,反觀債市及股市均不及英美活躍,令資本市場潛力、難以釋放。

值得留意係德國交易所,有意收購LSE建議,目前仍然遇到不少阻力,到底BREXIT係危定係機? 要知道,目前LSE 交易既歐元衍生工具、比起第二位既巴黎足足多5倍。

幫到英國一把既係今個星期就職既美國總統特朗普,由於急於要在國務舞台上結盟,特朗普向文翠珊示好,包括提早提出英美自由貿易協定既建議,增加英國對歐盟談判既籌碼。

難怪KC家聰博士表明,歐元同英鎊二揀一,肯定瞓身係買英鎊,原因係前者有更大政治風險!

雖然英國政府一再否認,文翠珊預先放風係管理市場預期,不過由英鎊先跌後回升跡象、其實反映係有良好效用,至少市場消化左有關消息、已經成功減低震撼程度,呢個先係高招。

2017年1月16日星期一

財爺人選


能力與際遇兩者從不相等,叻人不等於一帆風順,仕途、官職高位以待,相反亦然。

中環人認為,CV比CV,陳強局長跑嬴波司長十條街,時不與我原因,當然不言而喻。

認識波司長,通通大讚他是頂級好人,有心,亦肯併,但財爺一職稱職與否,卻未敢肯定。

「賓卡」從另一角度分析,波司長乃過渡財爺,的確,一七屬於巨變大年,國際金融市場隨時出現震盪,將本港殺過片甲不流。

但論金融範疇,打從回歸之前,最具影響從來是金管局,即使人仔、港紙及市場有咩冬瓜豆腐,你估「川行長」第一時間搵「攞命」,抑或波司長?

換句說話,由目前至六月三十,本港最高金融決策影子人,實為八十八層高。

學者戲言,回歸以來,香港歷任財爺,BT大可歸類為大命,亞洲金融風暴入市,意外有收獲,亂加揮霍,財赤壓力到離任才浮現;
而正因如此,繼任人松司長兩年任內,卻是「苦命」財爺。

論「好命」,學者首推英年司長,一記經濟沙士築底V型反彈,巨赤變巨額盈餘,而相比「薯片」長命司長,波司長會否以「短命」財爺作結,有貴人,有際遇之際,一切還看國際市場上半年內能否順風順水,以政界目前刀光劍影之局,隨時咩都入佢數。

波司長如無意外,繼承今個財政年度約五百億左右盈餘,目前,本港財政儲備相當於廿三個月開支,遠比松司長或BT時代界定的十八至二十個月為高。

正因如此,「賓卡」形容,波司長絕對有條件派錢以謝主,當然,特區官員也許忽略   I M F年度評估報告重點,並非樓市,而是過份受內地經濟影響及人口老化,稅收結構問題越見嚴重。

但香港對上一次高談擴闊稅基,已經要遠數至俞宗怡任庫務局局長時代也。

隨著波司長的委任,學者忽然問:如何界定為一個好財爺?
學者概嘆,現今之局,社會往往製造一個現象或共識,肯花錢,敢派錢,就係好財爺,相反的話,就並不稱職,甚至乎歸類為守財奴或Hea官。

但需知,香港有的是錢,但香港特區大量彈藥屬於untouchable,主要用作支持聯匯及港元穩定,正因如此,聯匯之下,其實回歸前後,香港其實根本並無出現一個目前坊間定義的好財爺!

Good luck Paul!!!

分久必合?


由長建提出,競投DUET消息,早在12月初已有公布,事隔個幾月作價只係輕微上調1%,同當日3澳元每股作價相差無幾,事件唯一令市場震驚,係原來主角已經換左人。

就算按花旗今早寫既報告,都以為財團係以長建電能同基金會「鐵三角」陣容出手,點知原來玩法已經唔同,如果再細看文件內容,長實實質都標榜係借鑑長建同電能既經驗,為自己做「開荒牛」,大有牽頭既味道。

可能係試過兩次交易被股東否決、文件更寫明,如果交易被1038或6號股東否決,長實可以獨力承包整個交易,換言之出資410億都絕無難度。

其實有分析員早在月初,聽完超人講兩三年內、要提高固定收入增加50%,當時已經估到、1113 轉型綜合企業係必行之路。試問以今時今日地產市場表現,無論住宅、鋪位、寫字樓,有邊瓣可以有十幾厘IRR?

不過令人唔滿意係、想當日李澤鉅話即使長實業務進一步多元化,都會繼續同地產業務保持協同效應,如果話飛機租賃勉強都算收租一部分,咁DUET既基建、電力同燃氣又點樣同地產業務有關連? 難道話每幢大廈都需要水同電力咩?

好似黃師傅所言,今次交易肯定令機構投資者定位不歡喜、原因係定位不清析、而股價就反映不認同。坦白講,雖然DUET EV對資產值作價達1.6倍屬偏高,但按回報計、投資並非壞項目,但INVESTING 既動作就令市場質疑,陷公司處於困難,甚至日後有DE-RATING風險。

假如最壞情況真係比超人估中、要獨吞DUET攞410億出來,其實已佔長實1900億市值兩成多,咁日後即使有機會,仲有能力可以科水投地? 要知道、地產同基建雖然同屬巨額投入項目,但基建是細水長流、而地產就是現金牛,回報期短,兩個投資投資一搞亂,後果可大可少!

仲有一個難題超人要處理,就係1 號長和變身後、幾乎毫無大動力,除左歐洲電訊間有合併舉動,不見得有新業務進行,難道又要變成純控股公司? 又或應驗一句:「分久必合、合久必分」? 今次只是序幕?

2017年1月12日星期四

大轉移

兩大銀行日前傳出再減按息,某程度上既可視為一個數字遊戲,但亦可以理解為年初按息例減的揭序。

一方面,本港銀行同業拆息早前累積頗大升幅,家吓減,數字上僅可能屬於抵銷效應。

但另一方面,不能忽視的是,踏入2017,本港銀行拆息其實出現三個字:未升過!!

今年一月三日首個交易日,反映銀行資金成本的一及三個月拆息,分別開報0.746及1.0275%,八個交易日後的今天,一個月拆息降至0.717,三個月跌至1.0146,以一個月期拆息為例,八個交易日,跌足七個交易日,以幅度計,約百分之三左右。

銀行要開門,開門要做生意,員工要出糧,出糧就要追數,借拆息回軟及日日夜夜有「小陽春」掛上咀邊,磚頭貸款市場從來是競逐鹿中原之地。

以前,香港拆息升,經常會被屈成為港元資金持續緊張所致,但觀乎月前發生的拆息向上周期,一個月以下資金成本,從來非常穩定,談不上緊。

而一及三個月拆息之升與跌,很大程度非資金鬆與緊所致,而是市場對美息預期的牽引性

又係老Trump,美金升,債息升,歸功於他,家吓,美金回,十年債息跌至2316的十一月底低位,又怪罪於他。

老實,之前充斥俄羅斯助選傳聞,外交關係等潛在極大變化等等,記者會重點,豈可能會經濟及利息行先?

「特式」主題玩完?觀乎商品及商品貨幣近期表現,美金不升,美債不跌,並不等於Reflation已壽終正寢,反過來,市場似乎越來越Buy呢家野。

Reflation,結果是Repricing,但中間有無涉及Rotation,查實市場到今日為止,仍然存在重大分歧。

有關資產市場資金大轉移:The Great Rotation之話題,始創機構實為美林,但不論高盛及花旗,均異口同聲直斥:The Great Rotation is 'fake news'!

高盛認為,不同資產市場之間從來不會有所謂大轉移,理由太簡單,鐘意買股票的一群,從來只會買股票,歡喜債券的投資者,只會傾向債繼續買。

而花旗亦有類似說法,該行認為,同一資產市場會有配置上的大轉移,而某資產市場的風險溢價升與跌,可能導致另一資產市場風險溢價有相反走勢。

花旗相信,呢種風險溢價的相反傳導關係,正正可能發出錯誤預期及訊號,予人資金大轉移感

2017年1月11日星期三

換莊

奧巴馬最後演說,雖然滿載離愁別緒,但同時勉勵國民要相信自身力量、勇於求變。一句CHANGE 與八年前上任時首尾呼應,兩篇演辭大可同樣列入史冊。

對於繼任人,奧巴馬特別強調要團結、做到和而不同、捍衛民主,美國先會繼續強大。

歷史最終如何判斷,恐怕要留比後世評論功過,不過市場對特朗普Reflation 概念就相當賣重,未上任已經憧憬今晚演說有重要政策內容,單看資源及原材料表現就已經知道。

值得留意係前IMF總裁朱民,預言特朗普必對中國採取貿易保諼主義,攻甚是列中國為貨幣操控國。以朱民身分之特殊,前身是人行副行長,是中央刻意載培的國際金融專才,此番言論恐怕都代表內地官方立場。

有趣的是、市場上仍有不聲音,相信特朗普只是一個只懂言語偽術、一味口頭靠嚇、但行動務實的商人政治家,認為美國既政治體制同佢作為生意人既理性計算,會令他上任後有所收斂,呢點FT 評論認為是絕不可信!

FT找來心理專家,指出特朗普既學習曲線係平既,換言之、佢競選之初同結束時既言論如出一轍、證明佢從競選之中,從來無學到任何新嘢!要指望一個年過七十、被稱為患有極度自戀症的人,能在短短幾個月或者幾年有所實質性變化?恐怕是絕對奢望!

金融時報認為,市場係低估左佢既潛在價值觀、對佢既外交政策影響,亦低估佢維護自己價值觀既決心,以及他用非常規既民粹手段、抵御來自共和黨建制派陣營挑戰既能力。

高盛就對特朗普經濟學作出詳細分析,包括佢上任後可以實踐邊啲承諾。其中首要係推倒Obama care,同時推出稅務改革,至於一直被市場睇好既基建投資計劃,由於要國會通過,恐怕留番出年先講!

至於打貿易戰機會有幾大? 雖然貿易制裁理論上要國會通過,不過高盛指,總統有權以赤字為理由,不需國會批准,就可以先徵收高達15%關稅,限期半年,所以預計貿易戰仍然係一觸即發!

近來有些內地媒體幻想、美國既外交收縮可以比中國漁人得利,獲得戰略和外交機會,恐怕是最大失策。以特朗普冒險好鬥個性、將會給中國在戰略和軍事領域帶來巨大風險,同時"美國優先,其實都令中國失去一個巨大市場。

其實領導人比民間更清楚掌握呢點,所以習主席已提出穩定為先,甚,至可以放棄底線,包括2020年經濟翻一番目標,因為當務之急,應是將目光向內,深化改革,作為投資者應認清這個Big picture。

2017年1月10日星期二

僧多粥少

金管局余偉文一連兩日鴻文大談外匯基金回報及策略,中環人形容,誠意有餘但新意欠奉。

查實,全球主權基金目前合共滾存7.2萬億美元資產,數額為二零零七年的一倍,餅大了,具備回報可供投資資產僧多粥少,回報不斷下降已非局限於五星旗下的香港特別行政區所控制範疇。

「魚尾獅」基金因為回報倒退,要美國招兵買馬,強攻矽谷創投基金、中東主權基金部份要減磅歐洲股票、哈薩克斯坦主權基金之前因為商品暴跌,輸錢又要斥資辦冬奧,結果主權基金要舉債。

而馬拉納吉佈倡議成立之基金,更成為國際醜聞,香港:總算比上不足比下有餘!

「偉文哥」用04-13年及14-15年,兩個時期股、匯、債表現,以此比較,並從而結論,後量寬時代外匯基金回報是更低,更困難。

但調轉問,即使QE期間,外匯基金表現亦談不上叫出色喎?

賓卡指,不論當年白頭或現在「攞命」年代,金記日日夜夜,時時刻刻、分分秒秒強調,外匯基金責任在於穩定本港金融體系,支持聯匯,追求回報並非首要任務。那幹什麼,金記忽然口是心非,咀邊堅持回報事少,心底裡卻認定回報事大?

目前,外匯基金總資產3780億美元,貨幣基礎多16,209億港元,而旗下包括海外物業、私募基金等等另類投資資產規模1421億港元,佔扣除支持聯匯制度、高流動性「支持組合」的可投資資產只有9%。

換句說話,外匯基金實際資產已遠遠超出支持聯匯、維持金融穩定功能所需,金記某程度上為錢多滿瀉,但又回報不滯而預警。

為將來新特區首長及財爺提前封頂,「偉文」哥提出,正探索的新投領域包括的投資領域,包括得益於人口老化、或醫療創新等結構性變化的產業,例如醫療保健;又或能夠抗衡通脹、具持續現金流的業,例如基礎建設等。

但試想,「小超人」1113探索一整年,最終只能夠從長和飛機租賃業務入手,物色資產投資困難程度,不下於要維持回報,連誠哥都搵唔到的東西,難度偉文哥真有本事?

學者話,與其堅持數字上的投資回報,「偉文」哥大可以行一步,放眼於市民福祉回報,但以老細樂文哥精忠報國性格,外匯基金可動用投資,更多只會最終戶一帶一路基建項目。



2017年1月9日星期一

修昔底德陷阱


彭博繼習主席有意棄守6.5之後,再爆大料,報道引述內地知情人士透露三大重點:
一,2020年人均收入翻一翻,從而達至小康社會目標,可以推遲、
二,由現在至2020年,人民幣並無升值條件、
三,中國政策會確保避免兩大陷阱出現,包括中產收入陷阱及「修昔底德陷阱」。

Thucydides「修昔底德陷阱」、乃出自國際關係學者手筆,以二千多年前,希臘崛起,令斯巴達產生恐懼,解釋新舊大國前者冒起與後者的不安,造成大戰一觸即發危機。

紐約時報評論文章提及自1550年,世界出現過15次因大國崛起挑戰原有主導大國地位,其中有十一次,最後是打仗收場。

美國學者好幾年前,已先後在歐美大報,以及國會委員會就中美關係可能步入「修昔底德陷阱」響警。

如果彭博引述知情人宜說法屬實,觀乎國際關係形勢複雜,尤其特朗普一周上台後潛在政策,阿爺對今年前景看法,在在遠比外界都來得審慎。

撇除既有區內地緣局勢,老Trump上台及其商貿及國家安全班底,套用美林喬虹說法,美國對中國採取某種形式強硬貿易保護主義及制裁,隨著老Trump就任一日一日逼近,機會亦一日又一日正在增加。

大和,中金,大摩,美林,高盛等已先後就中美貿易對峙升級作過分析,過去多年,華盛頓對華強硬鷹派多的是,但僅流出言論為主,最後均化險為夷。

但今次是否不同?
華府有可能列中國成為貨幣操縱國,及大加關稅,中國亦草議內地美資企業反傾銷及單,大家一拍兩散。

的確,中美只能博奕,不能反目成仇,中國外交原本一直奉行韜光養晦,但早就由大國崛起思路取而代之,如果人民幣國際化惹來不安,如果內地巨企、大媽海外掃貨惹來不滿,踏入年頭,內地政策某形式上難道就是重回韜光養晦之路,而非倒退?

中國有是硬實力,奈何軟實力近乎於零,令情況變得有趣是,花旗大國眾多軟實力標記之一的麥當勞,旗下中港業務美其名是宣佈新伙伴策略發展,實際上是染紅。

的確,生意還生意,亦可以理解為中國用錢買美國軟實力。
中環人問:中信經營下,麥當勞點介定為成功?
路邊人插咀:咩都唔搞,維持不變,做個被動投資者。 

2017年1月6日星期五

高手過招


2017年,黃師傅同SKY SIR 高手過招,下午埋位值得各位上番「臉書」專頁重溫,兩人分歧關鍵只有一個: 到底係先高後低、定先低後高?

其實分歧源於係對特朗普經濟學評估。要重新重視既係增長? 重新注意盈利? 基本因素及價值重現?

不過經濟學人有個疑問,到底近日環球升市現象係自我實現牛市、定係過分憧憬特朗普泡沫?

要了解特朗普當然不容易,既然打正招牌不按理出牌,甚至連佢自己都摸不清自己底線,要捉路其實係自欺欺人。

按美國今時今日經濟動力,似乎要增長2-3%應該無太大難度,至於要學特朗普揚言見4,就要視乎推動基建及減稅是否真的有效。

以基本假設3%計,其實即是代表美國經濟要返到去2004至07年期間,即係雷曼爆煲前的高增長期、問題係股市係咪會同步上升?

要理解2008年後,因為QE而扭曲的市場秩序,需要好一段時間修復,而且退市過程中、不可能假設中間會無痛苦情況出現。

由貨幣政策轉回財政政策,其實屬於一個範式轉移,簡單講就係資本要重新調配,由資產重回實質經濟。過去幾年因為資產升值而受惠的一群,需要預備的、就是要還返過去幾年既升值。

在特朗普大力鼓吹下,全球市場似乎有一致共識,就係通脹會重臨,但問題係、經濟增長係咪同步可以持續向上? 最擔心係Growth只係曇花一現,最終迎來既係更可怕既滯脹。

更要擔心既係、特朗普大舉減稅增加開支、如升意盤係靠加快經濟增長可以抵銷支出。

當特朗普形容自己係「債務之王」,三度破產,作為地產界傳奇大亨,點樣面對債權人可謂駕輕就熟,唔信? 問下羅康瑞就知。

但管理一個國家同一間公司,可以話南轅北轍,公司搞唔掂可以破產,幾年後又可以東山再起成為一條好漢。但如果美國破產、恐怕後果遠比雷曼爆煲嚴重十倍!!

特別係佢自己提出、要以創新既手法處理債務問題,包括在低息環境發行更長期既國債,包括50年甚至100年,其實風險唔細。

美國因為歷史問題,平均發行國債既年期、都低於其他發達國家,即使08年金融海嘯後,調整左發行年期,都係由平均48個月延長至69個月,同日本50年長債比較,當然有好大差距。

美國拍賣國債、傳統上係財政部屬下「債務管理辦工室」負責,你可以話佢官僚、但傳統上呢個部門係盡力避免將市場行為計算入發行國債計劃內,基本上都係按已制定時間表拍賣國債。換言之、甚麼趁低息可以LOCK UP降低發債成本,根本就唔會在考慮之內。

最近兩次財政部重大改動,包括2014年推出浮息國債、以及97年推出TIPS抗通脹債券,事前都要大量諮詢市場,以浮息國債為例,就用左足足三年時間。

財政部既邏輯係、投資者以穩定、可以預期既時間表拍賣國債,係減低風險既最好方法,如果中間滲入市場行為,一旦拍賣反應不似預期,到時要流拍就會嚴重損害財政部既公信力。

講到尾、市場而家係買重特朗普經濟學,不過既無TRACK RECORD,如果最終計劃落空、市場開始意識到財赤可以失控,到時國庫空虛、強美元分分鐘變成弱美元,此風險不可不防。

2017年1月5日星期四

乾塘


感激國家支持,金融市場踏入新年第三個交易日,已經足夠材料預先寫好約十分鐘的 2017 財經大事回顧。

事關,人民幣匯率及利率走勢,除嘆為觀止,目瞪口呆之外,已無其它更好形容。

人人叫七,結果離岸人民幣兩日累積升幅,創下史上最大,先下破6.9、繼而6.9、之後679、678,同一時間,隔夜息高開至38厘後,下午旋即衝成噴射,九十厘亦大有成交,更具指標 的掉期引申隱含利率,更加達到一百厘。

去年今日左右,市場挾息,期時中環嘩聲四起,股市當災。

但有發生過就等如經驗,事隔365日,市場太平過太平,震定過震定,息有息升,股有股升。

說到底,新常態下投資者已見怪不怪,你說人民幣顯著上升帶動股市上升,那未免太捕風捉影。

拆息急升,人仔異動,已成為一年一度市場盛事,錢未必搵到,但夠外國媒體來幾個味精成份的大字標題。

回到問題重點,今次息升,人民幣升,到底屬於精心策劃故意行動,抑或自然成份?
市場普遍相信屬於後者。

的確,即使通街以七為目標,但近期惡意造空人民幣一眾,委實有限,數太易計,撇除近兩日,造空人民幣平倉成本六厘以上,套用德國商業銀行周浩文章分析,除非有百分之一百零一把握,人民幣於日內見7.3,否則的話,造空者不單無利可圖,而且會輸到四腳朝天。

綜合各路人馬觀察,第二屆離岸人仔及拆息異動事件,主因大致有幾點:
一,資金池實在太乾,稍有市場拆借需求,市場資金利率會反應擴大、
二,盛傳央企已部份應要求,將寄存離岸外匯頭寸,結匯交數、
三,去年第一屆異動事件當中,部份沽空遠期合約到期,結果強行平倉。

亦即是,如果硬逆人行對付炒家,炒家其實屬於去年的舊炒家而已。

截至十一月底,全球離岸人民幣資金池按年跌一成二,只有一萬三千多億,期間,在港人民幣存款按年跌一成三,新加坡人民幣存款更跌幅達三成七。

資金乾塘,眾多離岸市場,但只有一個離岸結算中心,銀行界話,流動性不足問題只會因環境有變而更為加劇。

老實,連績兩屆大幅波動上演,家下推咩產品,有咩保證回報,高息招徠,市場決不理會,情況等於近日息升,離岸債查實依然無人問津。

一個如假包換的國際貨幣基金特別提款權籃子貨幣,假設一如外界所指,市場利率十厘以上成為常態,隔夜及三個月期息率相差近九十厘。精彩背後,笑中有淚。

2017年1月4日星期三

自我閹割


遠在北京的周小川,正進行可能任內最困難使命,「川行長」目前要兼備「三保」:
保著儲備三萬億、
保著匯價不能太快跌至七、
保著資金,減慢外流速度。

「川長」單單在穩匯率方面,比任何中央銀行更困難,事關人民幣涉及一個貨幣、兩個市場。

而有趣是,「川長」在控匯率方面,兩種手法,高下立見。

離岸CNH市場,最受外國央行及機構投資者情緒左右,於是,「川長」用上大和賴志文形容為最有效操作手法,一招收緊流動性,變相貨幣收緊,不足一日似乎成效已見。

話說,2017大清早,CNH較在岸官價低約四百點,但一個唔該,「川長」大約於30小時內,離奇地令離岸及在岸市場匯價呈現倒掛,CNH較CNY由折讓,變成溢價幅度達到三百點子左右。

有留意的話,離岸人民幣拆息高企持續時間,可算是有記錄以來最長一次之一,過去八個交易日,一個月CNH拆息持續高企十厘以上水平,而反映市場頭寸的隔夜息,八個交易日當中,一半高開超過十厘,昨日十七、今日十六。

效果變相等於人行大幅加息。

「賓卡」指,一個尚在發展中的全球主要貨幣離岸市場,資金成本動輒十厘以上,殊不尋常之餘,某程度上亦形同自我閹割,刻下保得著匯價,但什麼人民幣產品、點心債、資金池,恐怕要長時間才可以打破困局。

對「川行長」而言,控制離岸匯價牽涉成本及包袱相對較低,彈性亦更大,皆因離岸市場無所講經濟保底、亦無所謂違約及去槓桿,反而大幅貨幣收緊內地就萬萬不行。

於是乎,「川行長」改籃子之餘,亦有連串堵塞安排,更甚是搬出櫃台內兩大備用方案,但聞者頗有異議。

據報,兩大絕招之一是逼令央企進行即時結匯,將手頭外匯收益兌換人民幣,來個變相人民幣需求側。不過有老總旦言,年頭一定要預留外匯頭寸,一打亂,有排煩。

至於第二招,據報是必要時沽美債,撐人民幣。

但觀察家相信,當局極可能忽視當中涉及盲點:
一,國家大舉沽美債,國際市場恐慌的話,人仔未升先死、
二,債券越沽,債息越升,「川長」沽美債推升別國債息,息差效應底下,無疑是搬石頭砸腳。

2017年1月3日星期二

圍城


沈大師2017年開市即揚言,內地所有走資渠道,已全數被堵塞。

此話絕對可信,以往地下黑市交易、就算仲生存,都係獲半官方渠道默許、換言之仲夠膽幫襯、就同個人上報自己走資,已經毫無分別。其他靠銀聯、Visa等簽帳,亦已經被堵塞,加埋今次5萬美元設限,相信令走資壓力大大減少!

話說,外管局上周五廣發英雄帖,要求各外匯交易銀行行長,擕同助手周六出席重大會議。

心水清會知,部委要求見面也許等閒事情,但要求帶同肋手一併出席,就絕非飲茶吹水咁簡單,豈可不予以重視?

可能英雄帖效應,將上周五港股通忽然大批資金湧入一併聯想,內地大媽的確相當擔心,緊得比預期緊。

公平啲講、外管局亦唔算為資金外流設新關卡,因為條例早已明文規定,除升學或個人醫療/保險用途,無論買壽險或買樓,都白紙黑字表明禁止,但問題係以往執法不嚴,外管局隻眼開隻眼閉、而家執正來做,內地當然迴響好大。

仲有一招可以話無心插柳,就係今年起本港銀行全面實行OECD既CRS、即係共同匯報標準,簡單講,就金融、財務機構、必須向所有客戶進行盡職調查,一旦帳戶超過600萬,帳戶持有人就需要提供稅務居住地自我證明。

呢點對中資券商可謂有巨大殺傷力,近日證監已經發現,十多家中資券商對戶口資金來源,缺乏盡職調查,最簡單就係帳戶內突然增多數百萬元,但戶口又未見買賣,幾日就以送禮籍口調走,擺明就係走資,聽聞中環中心對呢類活動非常關注,短期就會對中資券商出手。

五萬美元兌換維持不變,出來結果緊得較預期鬆,但一紙白紙黑字如同宣誓聲明文件,萬一行差踏錯,來年被列入黑名單,兌換額度被斷,難度在買樓要斷保、在港買保單要斷供?

落閂圍城既成事實,一如外界估計,一日未見效,一旦繼續落,最惡劣情況索性半資本管制,甚至加息。

其實見到人民日報所講既公開呼籲,掉轉來做都係賺多過蝕,正是此地無銀,你係內地居民,又信唔信人民日報?

內地既中產過去係受惠階層,隨著阿爺加強改革力度,往往令佢地首先受惠,因此都下意識同意放棄政治訴求、以換除無憂既生活。但事至如今,到底係捍衛資產緊要、定係繼續做乖乖順民,大家心中必有答案。

而上述揣測亦帶出一個問題,周行長為首金融部委,七、與三,二保揀一,到底匯率不能穿七重要,抑或儲備不能少於三萬億來得緊要?

打從小川兩度現身外管局,並帶聯同被稱為外匯儲備高手的副行長殷勇一併到訪,內地分析界已基本上百分百確認,中央政策,七可以穿,但儲備要守緊。

學瑞信陳昌華所言,今次外管局措施未郁到個人每年兌換上限5萬美元規定,但如果美元繼續強、何止七算,八算亦未必係鐵底,他日日後再落閘,未必是危言聳聽,走得梗係走為上著。

過去幾年香港受惠人民幣離岸中心加快發展,無論金融定相關內需都成為同惠行業,但今時今日,以陳昌華之觀察,三大目標互相矛盾:金融穩定、人民幣匯率、以及開放資本帳,你係領導人會放棄邊樣先?答案呼之欲出!

以CNH拆息的不尋常長期高企,不單反映是今日人民幣資金池萎縮,而是整個離岸人民幣中心仲有無存在價值。今日或許部分人仍然興奮話內地資金要走資有利樓市,他日資金全部落閘,唔通到時真係靠首置客撐起樓市?

2016年12月30日星期五

2017

經濟學人簡單概括形容2016,屬於The year of living dangerously。

全球人類活在危險當中,相比之下,股市、樓市等等全年表現已經大渺小,太毫無意義。

黑天鵝形容全年被不斷濫用,究其原因,盡顯眾人的害怕及無奈,財經大事回顧,結論大概是一場遊戲,一場夢,香港為首原來得個「桔」,繼續徘徊人為堆砌及沿地踏步之間。

至於,國際大事無數是襲擊、死亡、劇變。

對於2017,極其有趣在於各走極端趨勢;經濟及市場層面仍然充斥樂觀及憧憬、惟政治、時局發展,大體上如同柴可夫斯基第六交響曲:悲愴。

索老爺於Project Syndicate撰文,直指全球開放及民主社會正陷入危機,86歲大鱷真性情一面,回憶猶太難民,如何移民到民主社會,繼而承師波普爾,學會社會有開放與封閉之分,並畢生致力推動前者發展,但套用索老爺一句:I find the current moment in history very painful!

老爺分析現今之局,既源於政客未能履行承諾、更核心在於全球化及自由市場,越來越證明,惠及原來只有少於1%的全球一小眾。

社會環境令真理越辨越明變得更奢侈,民粹抬頭,及索老爺筆下關注的強人政治冒起,2017 似乎並非腸粉及車仔麵之分那麼簡單

金融市場既作為一個具備效率定價平台,近年亦太多情況展現出奀理放大器的本質功能,擺明不合理,但一經市場,隨即被合理化。

08年的大爆破,問題在於市場失效,失效的市場但又仍被重用,鑄成大錯。要數最有說服力的預測,麥格理數月前有關全球發展路向更趨中國化,似乎最有說服力。

2016年12月28日星期三

乾塘

天氣乾燥、資金更乾。

內地市場特色之一,年年資金,連連緊、企業撲水,載滿睙水。

股災至今超過年半,後遺症卻有如慢性惡疾,困著我、纏著我。

因為驚,因為怕,前任肖總大減新股上市,士餘長至今尚未全面解禁,結果,至12月22日為止,靜待上市審批公司數字累積達676家,數字相當於本港上市公司總數三成半。

市要上,錢要籌,趣怪事情總會在中國市場出現。

話說,近期越來越多內地公司搬總部,不是搬往香港、新加坡或歐美,搬到卻是中國大西北,大後方地區。

例子一;
原屬青島企業的嘉源網絡,宣布總部搬到西藏拉薩、
例子二、
羊絨生產商德泓,註冊地遷至寧夏、
例子三:
鑫聯環保原本註冊地點於雲南,嫌未夠遠,於是再搬到元陽。

企業內遷,乃因大西北風光不限好,空氣份外清新?非也。

中國人有的是智慧及變通,長期游走政策變化之下,求財若喝的企業,老早就看準中證監新股綠色通道,可能提供一條上市康莊大道。

按中證監綠色通道,但凡於較落後,或偏遠地區企業申請上市,士餘長予以快速審批。

換句說話,只要願意到大西北,企業審批可「打尖」。

據報,近期至少兩間中小型內地公司,遷往拉薩註冊後,上市審批一個月內隨即獲批,當中包括西藏易明西雅醫藥,名為西藏公司,但生產基地位於數千公里外的四川。

為免綠色通道被濫用,據報士餘長早前已下達,生產地與註冊地需一致,否則的話,一概免問。

企業對於「潛新規」,大部份話搞緊、請緊人,係認真....

因為要趕上市,拉薩、內蒙、寧夏、烏魯木齊會否頓如成為內地企業總部註冊旺地,時間會有分曉。

但觀乎本月逾千億人民幣企業為首債券發行擱置,再融資及尚待融資的資金缺口破記錄,未來只會更多公司會大叫:阿爺,我好等錢用呀!!!

2016年12月23日星期五

世界很危險


由假票據、假國債、到假保函,內地假貨五花百門,估唔到連金融產品亦都一樣,套用馬雲一句,唔通真係假貨比真貨好?

假貨始終只係呃得一時、最終咪要穿煲? 但問題係假貨充斥之多,連市場都自己呃自己時候,作為當權者,其實又點可以怪大媽大叔落來香港沖保險產品?

繼銀聯落閘後,最新大媽已經改變手法,轉戰招商銀行「一卡通」跨境資金管理及本票服務,甚至出現有大媽逼爆大堂,銀行界指出,內地居民來港開戶,短短數月已錄雙位數增幅。

到底「一卡通」係咪真係可以走資,其實都係眾說紛紜,因為招行內部監控其實唔弱,意圖進行跨境走資,絕非話咁易。無論如何,事件正正反映,內地居民要力保資產決心,其實先係「洪荒之力」!

經濟學人今期封面故事、道出正係2016世界好危險,其中表表者肯定係中國。無錯,表面睇一切美好、GDP三季有6.7%,PPI連負54個月後終於轉正數,企業盈利又有改善,去產能更提早達標,邊個話中國危險?

經濟學人指出,呢啲正正只係表象,無論境內境外、風險正在不斷提高。當中國在加入WTO十五周年之際、原本正想打正旗號取得市場經濟地位,點知一個特朗普上場,就將一切局面打破。

富瑞開宗明義指出,內地目前債市問題,其實同舊年股災同出一徹,槓杆借貸、理財產品氾濫、以及監管寬鬆,目前債市泡沫基本就係源於去年股災後遺症,換言之、一年過去其實咩都無改善過。

而債市問題爆破、亦令人行貨幣操作更趨兩難,特別是增加貨幣供應,令實際利率下跌反而加速資金外流,基於當局不願意加息損害經濟,結果勢將加強資本管制。

但懂得經濟學都知,任何管制面對市場沖擊,日後承受既惡果只有更大。正如經濟學人指,管制只會令大媽更擔心人民幣單邊貶值、倒頭來只會更想辦法外逃,同時亦影響對內投資信心。

由GOOGLE SEARCH既熱門搜尋都可以睇到,對中國最熱門SEARCH,已經由去年既股市變成既資本外流,喺亞洲區內既排名,只係僅次於特朗普同TPP之後!

呢啲都可以解釋到、一度已被指已死既比特幣,連續三日出現暴漲,更一度突破900美元,係三年高位,其中九成既成交,都係來自內地。

說來諷刺,比特幣既出現,本來就係要對沖美元因為濫發印鈔而出現貨幣失效,但而家對沖得最多既、反而係人民幣。

今日既表面穩定,其實就基建於浮沙之上,特別係明年政府換屆,任何一個政府官員,都只會有多一事不如少一事的想法,無人願意承擔改革失敗既風險。盛如經濟學人所說,投資者都喜愛穩定既外表,但要避免日後出現硬著陸,而家學識「剎車」其實唔係壞事。

2016年12月21日星期三

債災




勢估不到,冬節大日子,內地市場貌似平靜,實際是全方位,立體式救市。
去年救股市,今年年底卻應付可能從未預料出現的債災!

打從幾星期前內地十年國債拋售壓力加大開始,一如內地交易員形容,頓然發現一覺醒來,全球活在債市泡沬當中,觸發點,正正是「資產荒」到頭來累街坊。

千方萬計保債市,口號無打,但行動來得明顯,首先,早前市場傳聞亂子,搵人認頭,斬除市場再胡亂揣測、
二,直接、間接、高調或私底下,指令銀行做兩個自行;包括自行放水及自行盡量認購市場新發行債券,以穩軍心、
三,減供應,包括近兩打企業債取消、負債累累的鐵總亦取消發債、財政部兩批債券,發行額合共減八十億,避免再流拍。

的而且確,內地當局應對上既成熟亦進步,令到財政部兩批短債,中標利率屬於近數星期以來首次低於預期,但實話實說,兩倍左右認購,談不上熱烈吧。

冬至救債市,固然有其原因;
一,內地去槓桿及通脹預期升溫之際,債市再沽壓,必然引發爆煲潮,
二,截至三季,理財產品數以十萬億計,同業拆借市場放貸急升,大部份牽涉高收息回報產品、或資金曾配投資,
當中抵押品就是債券,一旦拆倉,抵押品誰屬,你我不清。
三,阿爺明年逾十萬億以上地方債轉置,債市有咩冬瓜豆腐,責任重大。

誠然,如果單靠三、四招能夠穩住債市,內地債市根本存在問題不大,但事實不然,尤其在於之前供應過剩,大大小小,事無大小通通氾發,而重要在於,債價走勢繫於利息環境,大老爺穩債市,亦即要推低利率,那既跟通脹預期升溫相違,亦與內地嚴打槓桿並不匹配。

點都好,中環人話,一個債市不斷跌停,又升停,根本就不符合健康市場定義。

2016年12月16日星期五

美元短缺

美林每月向大戶所進行調查發現,基金持現金水平,兩個月內減少一個百分點,已4.8%,同時間,基金大戶幾乎一面倒睇好三樣東西:
美元、美股及金融類股份,

同一時間,CNBC篇制貪婪與恐懼指數,不經不覺已由六十左右升至超過八十平,接近極端貪婪區域,市場充斥所謂Crowd Trading情況底下,另人聯想,今年實為格老發表著及非理性亢奮言論廿周年紀念。

阿爺年代人人去舊金山掘金,特朗普年代,個個當美股有金執,按理柏最新數字,本周美國ETF深流入近190億美元,又再破大會記錄!

但近日,相繼有名家、大行對當前市況表達關注,尤其強美元問題。

早於今年六月份,國際結算銀行研究報發表一個公開演講,正正觸及強美元,變相是全球流動性收緊,亦即所謂美元短缺。

BIS提出,目前美國境外流通的美元單位債券約9.7萬億,當中3.3萬億來自新興非政府單位發行,美金升,息率升,利差交易拆倉之餘,發債體本身覆行債務開支大增,少則減少開支,傳導效應再惡化的話,對近年槓桿比率不跌反升的新興市場來說,形同一個隱性疾病。

大摩將美元流動性短缺問題再加以放大,該行以外國機構向美國一級貨幣交易商的美元頭寸安排計出,美元流動性早於13年初見頂,到去年中跌至11830億,而截至今年七月左右,更進一步減至9410億美元。

大摩強調,強美元及高風險胃納難以共存,最簡單,基於美國產出缺口已近飽和點,企業盈利繫於新興市場,但美元成本貴,影響區內投資,變相累自己。

強美元變相導致對沖成本上升,衰則減低非美元以外資產投資興趣,好則反過來會令投資者更熱衷追求更高回報,用以抵銷對沖成本高企,某程度上,後果可能更糟糕!!

大風暴前夕,抑或再次是黑天鵝憂慮過份敏感症?無人知。

經濟學人社論既認同加息,又要求控制加息步伐,立場模稜兩可,加息及調高加息預期成為眾矢之的,查實,央行多年來不斷拖延貨幣政策正常化,才是病毒根源。

2016年12月15日星期四

點陣圖


罕有大清早回應美息決定,可惜,八十八層高對於資金流向、港息走勢、以至樓市情況,答案內容殊不罕有:
芸芸難以預測、需時觀察,一貫老調重彈。

八十八層高強調,港息不一定跟美國加,香港貼現窗基本利率隨即跟隨。

有BANKER提示,誠然,利率協議廢除後,香港銀行確實多次不跟隨美息走勢,但不要忽略,金管局基本利率,技術上是釘緊美息,皆因基本利率計算乃建基於聯邦基金利率下限再加半厘、或隔夜及一個月銀行拆息五日平均數值,以高者為準。

換言之,香港不一定跟美國加息之說,只適用於銀行,不適用於金管局。

未獲清晰訊息反更覺混亂,真攞命!!!

那到底,香港銀行何時加息?

花旗提出頗為簡單思考:
首先,本港銀行大部份貸款來自樓按,而九成樓按貸款以同業拆息作為基準,基於H 按最新封頂價為2.15%,花旗結論,只要一個月期同業拆息升至0.8%,銀行有需要預警,作出兩個抉擇:
一,上調H按按息、
或二,索性郁P最優惠利率。

陳德霖鬥不過耶倫,但耶倫對住特朗普,有如難為了家嫂,大老爺五時花、六時變,並常口出狂言,誇下海口,並罪怪於他人,家嫂有苦自己知。

基於對特老爺口中的政策熟真熟假,存在不確定性,耶媽選擇暫時聽而不聞,聯儲局會內亦早就火速凝聚共識,在計算利率走勢模型之中,繼續剔除出潛在財政刺激政策的假設元素。

加息四分一厘,對市場來說並無挑剔造淡理據,不幸,對來年加息次數預測由二變三!!  卻被成功發掘,並觸發市場震盪。

2014年9月以來局方首次上調加息次數預測,但跟當年不同,今次局方並無一併調高通脹預測,而經濟增長預測,亦僅僅象徵式提升0.1個百分點,嘩!

增長只額外多0.1個百分點,原來都要加多一次息,肯定要反面啦!!

對於加息次數預測增加,耶倫歸咎於局內無統一投票,部份臨時變節,提早計算「特朗普式經濟」因素在內,到底家嫂有理,抑或變節委員具備根據?

麥格理其實傾向後者,事關即使經濟未見會因為G+I而顯著提升,但價格及通脹預期上升情況底下,其實有需要防預,走在通脹預期之前,即Move ahead of the curve。

伯老爺任內引入所謂「點陣圖」,聲稱提升政策預期及透明,實際製造混亂!

以2012年點陣圖為例,當年預測幾年後聯邦基金利率會升至四厘左右,結果呢、不用多講!!

BANKER 目前最關注在於,太多跡象顯示通脹預期升溫,聯儲局落後,而市場比聯儲局更滯後,「點陣圖」調高加息次數預測,似乎只是開端,不是終結。

為市場好,為自己好,耶媽,取消「點陣圖」啦!!