國賊？國策？(新聞背後)

昨日我們follow了星期四一宗消息，就是九三年首批獲准來港的國企，突然被國家稅務總局指摘，指「九國企」一直繳交的稅務優惠，其實早已過時，「九國企」一直「搏大霧」，沿用九四年提出的優惠稅率15%，而其他國企十多年來都是交33%稅率。

一看之下，最初都認為又有國企出事，又係因為有人違規逃避交稅。不過經過一輪明查暗訪，我們始發現，「九國企」可能才是今次事件中最大受害者。

事件起緣於十三年前，當時國家為了支持首批來港上市國企，於
94年通過給予稅務優惠，不過一如其他國策，未有訂明詳細執行細節，尤其是優惠何時結束。

到97年另一分補充文件面世，開始追溯優惠原來早已在95年結束，不過文件就比多兩年優惠，同樣，無提過幾時完。

到98年第三分優惠稅策補充文件面世，更奇是「九國企」沒有再列於名單內，更神奇是到03年，財政部指有關政策已經作廢。

好啦，作為國企老總，九八年開始你交幾多稅？

除非佢係傻，否則都會照交15%稅，唔通嫌錢腥!

事實上這些國企真的交了十三年優惠稅款，不單上繳地方政府時寫明，九國企也是上市公司，帳目經會計師核實，年年都清清楚楚，點解而家先來「秋後算帳」？唔通董生個招「唔講就等於無左」的絕技，被中央「融會貫通」？

有國企私下對我們說，他們也對今次追數有點莫名奇妙，一個估計係，國家審計處近年對政府預算收入愈來愈著緊，雖然「打老虎」未至打到國稅總局頭上，不過為免夜長夢多，都係先行來招自我引爆，到被審計時都有所擋架！

我們認為事件一方面突顯投資國企面對的政策風險，有好些根本連國企本身都隨時「中伏」，何況是遠在海外的投資者！而部分國企本身亦有在美國上市，分分鐘會連累國企面對海外訴訟。

老實說，國企經過多年改革，著實進步了不少(包括股改、管理層激勵制)，不過有些人事變動(例如一直互相競爭的國企互換老總，「老外」肯定睇到眼突)或政經不分，就仍然困撓著市場。

我們鼓吹的是管理權與擁有權進一步分離，主席可以由國家委任，不過CEO就需要董事局外判、再經股東大會通過委任，並以市場價格支付薪酬。這仍很難避免同類事件再發生，不過最少可以增加管理層獨立性，一旦CEO見勢色不對唔撈，股東都識得跟著「跳船」!