2007年8月18日星期六

亂世


伯南克忍唔住出手、先減貼現率。

既然走得出第一步(14日回購協議)、第二步(接受MBS做短期融資)、以至而家來到第三步(減貼現窗、將隔夜拆借延長至三十日),減聯邦基金利率的路仲會遠嗎?事實上,高盛都雷曼都已經即時改口風,仲估聯儲局明年中前會減息兩至三次。

聯儲局聲明終於首次肯回應,話次按問題開始拖累經濟,令經濟下滑風險大增。而最令人眼前一亮仲有呢句:「is prepared to act as needed to mitigate the adverse effects on the economy arising from the disruptions in financial markets.」

減息仲遠嗎?

金融時報話,華爾街已經比左聯儲局一個好清楚信息,「我們需要救市!」連Barton Biggs都在一日前大爆自己聽聞聯儲局會救市,市場力量愈滾愈大,伯南克無法不低頭。

倘聯儲局真的行至最後減息一步,一定博得市場一時掌聲、以及殊仔的器重,不過就如今期經濟學人所講,投資(機)者收到一個很明顯信息,你地即使冒上「愚蠢」的風險,央行仍然會出手救市,咁做只會令佢地未來冒上更大、更愚蠢的風險。

要解決當前信貸危機,可以再深入了解一下呢幾年資本市場衍生的證券化工具。

美國巨額次級按揭資產,未出事前,一早俾金融機構證券化,主要銀行將風險分散俾以對沖基金為主的基金或者結構產品基金,之後佢地又將產品包裝,成為CDO有抵押債務工具、賣俾投資者,情況就如金字塔式的層壓推銷,一層疊一層。

次按一出事,火燒連環船情況就出現,影響最大,就係CDO商業票據市場,呢個市場總額由3年前6500億美金,急升最高峰期12000億美金,估計依家仲有大約9千億美金票據未到期。
問題就係呢到,CDO唔再係有幾間大銀行獨攬上身,而係流落民間,票據跌至illiquid時候,邊個仲計到會損失幾多?而且唔似LTCM,央行要出手救市,都唔知要救邊個先,因此雪球先愈滾愈大。

要解決當前信心危機,根本問題,先要重新令呢的商業票據重新有合理訂價,但過程肯定慢長。

咁到底央行可以點樣化解危機,加拿大央行最近拯救、陷入信貸危機?加拿大票據發行商COVENTREE可以作為參考。
佢地「拍」左十間金融機構心口,同意將COVENTREE短期「有資產抵押」證券,轉換為長期票據,即時解決左短期的資金需求,而央行亦無需承擔風險。

不錯,對沖基金未來可能仲要損手、甚至倒閉,而舊年出左百幾個月糧bonus的投行banker可能會被炒,but so what? 對一個打分文職的白領,除非持重貨、否則真係又無咩感受,唔使話即刻買少見衫或買少個袋啩!

好啦,即使有聯儲局肯救市,羊生羊太仲有個大敵,就係CARRY TRADE。事實上,有老行尊形容過去兩日匯市的大亂、係十年未見,銀行直情唔識出價。有網友問,YEN係咪要升到105先肯收手,未來兩日搵機會再談,周一亦有老行尊上來節目,同我地講下利差交易。

8 則留言:

Cory 說...

美國呢邊肯泵水, 問題可以暫時舒緩...... 況且數期有成30日, 仲可以extend...

另一個死肥仔 說...

聯儲局這次最最最重大的動作,就是更改了遊戲規則。

除了減息之外,聯儲局還要更改了借款的期限到30日,最重要是可以無限續期。另外,亦放寬抵押品種類,現在可以用以物業作抵押的票據問聯儲局借錢...

"物業作抵押的票據",是否包括按上按上按的subprime? 無限續期不就變相可以將有問題的借款無限延續至永遠嗎?

作了一個這樣的假設﹕A君向I銀行做按揭,I銀行將之轉售C銀行,C銀行透過貼現窗向聯儲局借錢。A君可以還錢的話,世界當然一片詳和。還可以人人有錢賺,不亦樂乎。
(To Be Con't)

另一個死肥仔 說...

但是,美國的經濟,或者樓價有什麼"冬瓜豆腐",A君無錢還的話要怎辦?現在的做法不就是將聯邦儲備綁上有風險(如果包括次級按的話,就簡直是高風險!)的項目上嗎?現在正正就是美國樓市在跌價,人們不能再按上按,要破產耶! 儲備銀行不就用上這個間接路線,向所有的物業按揭"包底"?!
(To Be Con't)

另一個死肥仔 說...

理論上,A君沒錢還,儲備銀行可以不用理會他的死活。因為只要透過注資入銀行體系,令那些做生意如夢遊的銀行再還回來就可以了。這產生出一個疑問:聯邦儲備足夠應付所有的問題按揭嗎? 這個我手邊沒數字,還請高人指點。但就算夠解燃眉之急,能支撐到永永遠遠嗎? 不然,到最後還是要call loan,那只是將現在的手榴彈儲氣變核武罷了......

和朋友討論之中,有人提出邪惡論:聯邦儲備用完的話,就開印刷機呀!反正轉來轉去都是銀行體系內的數字遊戲,沒人知,亦沒有局內人夠膽公開!

另一個死肥仔 說...

這還真夠狠,亦甚有美利堅風情。但細想還是不行,因為會通脹。就算整個政府齊來做假帳,但是當年A君花光了的錢,還是會留在消費圈內。而I銀行資本不用減少的話,還是要抓丁般借錢給BCDE君繼續跳舞(聯邦錢還是要收息之餘,他們自己也要吃飯)。說到底,錢還是會流出,市面現金多了 - 通脹!! 這個"老伯"他又會如何招架? 加息嗎? 那還不是會多要兩個借貸者的命??最終受害的不還是聯邦儲備嗎?????

越想越心寒,這不是在服毒解肚餓是啥? 我不知道我是不是算錯了......煩請各位暢教。(不知大美利堅那位師爺,做了阿蓋達的無間道了......)

MoneyCafe 說...

我們同意,
今次延長限期至三十日,
即係等如「無限期」,
一旦聯儲局忍唔住手「印銀紙」,
呢鋪就真係死得....

另一個死肥仔 說...

thx for moneycafe reply!
之前曾有人提過,各大央行連問題出在那都不知道,所以"想救都唔知點救"。現在可好了,聯儲局反用超高速無差別放水。理論上只要放水>失水,市場就可以重新浮起....

有高人知道現在大美利堅聯邦儲備大約有多少錢嗎? "老伯"能否回天,彈藥的多少是絕對的關鍵......

煩請賜教!

pakman 說...

A貨死肥仔??