2007年8月21日星期二

「師奶數」

上周匯市變動之大,可以說是近年罕見,連縱橫Dealing Room多年的老手,都坦言未能開價,風高浪急之勢,大戶亦隨時沒頂。

基金贖回相信是大部分利差交易拆倉主要原因,即使日圓利率更低,這批近期飽受次按及信貸煎熬的大戶,之前本來獲利甚豐的高風險資產,一下子回報全部報銷,加上要面對客戶贖回潮,先觸發日圓一下子出現大爆發,掃升多個價位。

雖然日圓急升引來更多拆倉的恐慌,不過可能仲有一個穩定因素,大家不能忽視。他們就是經常提到的Mrs. Watanabe,他們佔了外匯市場足足三成交易量,比起一年前高出近一倍,單計七月分這筆「師奶數」,夾埋仲多過芝加哥期貨交易所的交易總量。

不過與對沖基金不同,日圓升值對這批日本散戶來說,不會構成他們拋售其他高息貨幣,相反他們龐大的日圓儲蓄因為大幅升值,令他們有更大動機出售日圓,將資金投到海外賺取更高回報,因為以日本利率目前只有半厘計,即使計埋匯兌虧損,投到高息貨幣仍然有豐厚利潤。
「日本央行根本無需干預,因為Watanabe-sans已代他們沽出日圓。」

顯然目前兩種力量同時存在於市場,可以預期,面對基金面對贖回,大戶將繼續有誘因減持風險資產,而日本投資者仍然希望可以在海外尋求高息回報,只要日圓一日不穿105關鍵水平,有理由相信資金仍然有很大的角力。

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