高明?

忍唔住，要講下續集。

一間係滙豐，一間係花旗，兩間金融巨無霸。

滙豐注資拯救兩間結構投資公司後，全世界焦點，就放喺花旗點樣地處理結構投資工具嘅手法。
外國傳媒指，匯豐造法高明，同有透明度，反觀持有八百五十億美金結構產品嘅花旗正面對極大壓力，佢地亦表明，
唔會無意效法匯豐做法。

先睇下我們熟悉的滙豐。

創先河將旗下兩間結構投資公司SIV「孭上身」，兩間公司仲會併入埋匯豐帳目。

首先想到的問題是，就算重組完成，匯豐SIV票據持有人，仍然要承擔虧損，對匯豐盈利無影響。

咁點解，匯豐唔索性咩都唔做，第時兩間公司蝕幾多，撇幾多，涉及金額可能會比依家嘅３５０億美金少。

關鍵係匯豐唔想賤賣結構投資公司揸著嘅資產。

同其他金融機構嘅一樣，匯豐嘅SIV，係透過發行短期低息商業票據籌錢，之後收購包括次按，銀行票據，債務等有抵押高息資產。兩者息差就係回報。由於係短期票據匯豐需要不斷發行，受信貸危機影響、根本唔能能夠啟動，令匯豐預計嚟緊無新資金支持SIV運作，結果可能逼使匯豐變賣旗下SIV資產，什至牽連其他資產市場。

美林話，佢地理解相關嘅SIV，滙控只係直接持有百分之三嘅權益，其餘有九成七係由第三者持有，佢地仍然要承擔全數投資虧損。一來係由於相關債務工具係有信貸保障，滙控即使「孭數」上身，相關風險並唔大。

當然，更重要係滙豐有足夠條件咁做！

相反，對於坐擁８５０億美元、持有全球最大SIV的花旗，由於第三季資本充足比率，已經跌至低於百分之七點五，令佢地無條件好似滙豐咁進行注資。

就喺壞消息一個接一個時候，花旗諗到一條絕世好橋，就係靠東望。

而家都係滙豐股東嘅阿聯酋國家投資公司「阿布扎比投資局」，動用７５億美元，買入花旗嘅可換股票據，年息
率１１厘。

據報係花旗現任主席魯賓穿針引線，魯賓高明在，阿布扎比投資局要承諾日後唔會持有花旗超過百分之４點９股權，亦無權管治花旗、或者派代表有董事局權利。

當然喺注入新錢後，有利花旗，重新部署自己的SIV，亦恢復了市場對佢地信心。

不過凡事有代價，大家有無留意花旗批可換股債券要比幾多厘息？前文都有提，係十一厘！仲高過花旗賣出街的結構產品。英國金融時報就話，今次注資幾乎係以借貴息去解決問題。

至於同樣由花旗牽頭、由美國財長保爾森倡議成立嘅「超級救市基金」，喺滙豐自救注資後，亦面對好大壓力，特別係SUPERFUND定價過程複雜，成效亦會大打折扣。

一直唱淡滙豐的孫柏文，話會再解晝，留意星期三的Moneycafe!