陣痛

回看零八年上半年，會令大部分人有慘不忍睹的感覺。

一年之初當大家在金魚缸叫喊嚷著恆指衝上三萬點之際，轉眼間恆指已經回落至二萬點邊沿。是夢是醒?

當然跌的不止港股，事實上香港在區內只是排名倒數第五，亞太股市錄得十四年來表現最差的上半年。

不過我們並不孤獨，面對高油價同次按問題做成雙重打擊，美股單計六月分就係經歷左一九三零年「經濟大蕭條」以嚟最大跌市，淨數第二季都是零二年以來最差。摩根士丹利環球指數上半年更跌左一成二，是一九八二年「石油危機」以嚟最大跌市。

所謂的五窮六絕，一方面次按問題餘波未了，估計金融機構仍然要額外撥備多四千億美元。面臨滯脹幾乎係現實，失業率升至四年最高水平，更嚴峻是企業盈利轉差，第一季標普五百成股分盈利跌左一成八，估計第二季要再跌多百分之九，係連續四季倒退，倒數已經是上一次經濟哀退以來最嚴重。

到底跌市跌夠未？要認清問題當然要先認清核心，今次跌市相信大家都同意元兇是高油價、繼而觸發嘅高通脹、席捲全球，亦令環球股市受壓。

單單高油價可能本來是不大可怕，因為經歷過上次石油危機，大家都明白不能單單依靠石油，不過更大鑊恐怕是油價高企引起的連鎖反應，單看原材料的升幅委實驚人，結果是進一步蠶蝕了企業的毛利率，令企業盈利不斷倒退。

高油價背後解讀眾說紛云，有人賴炒家投機、有人指是對能源求過於供，我情願相信除左地緣政治以及產能倒退外，弱美元更是一重大推動力，令資金擁入商品期貨。

金融時報話，聯儲局主導左環球嘅貨幣政策，舊年開始、二十年嚟最進取嘅減息，是真正推高通脹嘅原因。

唔少亞太區國家，都係睇住美元來管理貨幣，弱美元令中央銀行唔敢加息去對抗通脹，結果好似係菲律賓、印尼、印度以至越南，通脹都飊升至雙位數，只有不斷干預匯市避免貨幣再跌，但這些措施往往只能是事倍功半，一旦措施失效，經濟可能面對更嚴峻的崩潰。

目前有三分一美國企業盈利是依賴出口，如果新興市場經濟真的出現崩潰，對美股來說，才是真正一場噩夢。

事實上，唔少分析員都指聯儲局上月的會後聲明，是唔肯面對現實，仲認為通脹有機會緩和而唔肯儘快加息，只會令滯脹進一步拖延。唯有通過大幅加息壓抑通脹，油價因為突然經濟衰退才會顯注回落，亦只有願意經歷陣痛，我們才有明天。

金融時報話，聯儲局係時候負番起自己應該有嘅責任。