沽空四百年

近日美股有關沽空引起的爭議，其實早已經不是什麼新鮮事。

四百多年前，1602年，阿姆斯特丹首次出現沽空概念，而當地交易所在八年後就開始對沽空進行監管，此後的四百多年，對於沽空好壞的爭議實際上從來沒有停止。

里昂提出，反對者認為沽空並非是做淡，而是發揮對沖功能。

當市面充斥大量失實傳聞，市場參與者更加需要工具減少風險：如果一個失實傳聞（例如政府救市），如果沒有沽空機制，市場只有一面倒買入，結果變成超買，股分「炒過籠」，當傳聞落空，調整幅度只會更大。

不過支持的一派亦指，不少沽空協議如果單只是口頭進行，同一批股分往往同一時間會向十批人士「借貨」，換言之呢批股分發行量就會增加十倍，因此是需要加以監管。

四百年前的歷史可能太遠，可以看看1930年大衰退以來的歷史，可能對我們有很好的參考作用。

歷史是不斷重覆，美國股市在1930年崩潰後，不少市場人士歸疚拋空者是跌市源頭，因此在1931年，曾經有兩日股市全面停止沽空，果然對股市有心理刺激，單日曾經急升超過一成四，亦令監管者以為收效，遂於1932年四月，進一步限制沽空，由之前股分只需要戶口證明，改為任何拋空都要WRITTEN PERMISSION 。(即是與今日美國證監會要求的19間金融股同樣安排--> 再次證明歷史是不斷重覆!)

結果怎樣？

緊接的兩個星期，股市累積跌左２９％！

由兩位學者Charoenrook 及 Daouk在 05年，向111個市場進行的研究「A Study of Market-Wide Short-Selling Restrictions」顯示，容許沽空實際上是有效減少市場波動、以及增加流通量，而任何限制沽空的措施，不單止不能夠扭轉跌市或者逃避大跌市，反而會降低市場效率、以及減少流動資金，最終只會令市場更家波動。
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當然有少人看得穿股市走勢，識得沽空，往往可以積累巨額財富。

正所謂通街都是提款機。

沽空得最多當然是金融股，以房利美為例，６月底累積沽空８千３百萬股，是超過１７年來最多。

大贏家有大家好熟識商品大王羅傑斯。

羅傑斯自己承認，近期７至８成投資利潤，是來自沽空兩房。

經過一輪大跌，羅傑斯同我地講，由於估計金融股會反彈，部分沽空盤已經平倉，部分則繼續沽。

對於呢批大炒家，監管當局當然驚，收緊沽空限制。

不過羅傑斯話，如果基本因素差，就算唔俾沽空，金融股都係要跌。