投資聖經
巴郡剛公布的業績盈利大跌96%，為連續五個季度下跌，是17年來表現最差。
如果以巴菲特最喜愛的帳面值回報計，就是負9.6%，是巴郡1965年上市以來紀錄最差，當中不少是由於持有的股票大幅跌價，好像運通股價就跌了64%!
不過最叫巴菲特耿耿於懷是投資石油公司Conocophillip，他在年報中承認，去年犯下最大一個錯誤，就是在油價高位時，入股Conocophillip，單是帳面虧損就達到37%。
其他錯誤亦包括以高價入價Irish bank, 帳面虧損更達89%。
反而入股高盛及GE，雖然部分帳面價已經要蝕，不過由於票據有高達十五厘息回報，巴菲特顯然對他們不大擔心!
反而最叫股神上心的、是市場對他投資衍生工具的批評，因此亦以最多篇幅作出回應。
對於衍生工具，股神顯然是又愛又狠。他憶述98年買入General Re時，為了要減少那些他不大懂的衍生工具，曾先後用5年時間，損失超過四億美元，才結束多達八百多個交易對手。
巴菲特自已亦不諱言，認為衍生工具異常危險，那為何巴郡目前仍然是近251宗衍生工具的交易對手? 巴老自己認為這些交易都是好deal，全部有出現價格錯配的情況，因此雖然高風險，巴菲特仍然認為值得一搏: 當然，巴菲特講明一定會好好望實這些交易對手，因為一旦有什麼差池，他也會承認錯誤，並會一力承擔。
去年巴郡因為手持一批總值三百多億美現的指數衍生工具，一度令巴郡CDS狂升股價急跌，因此今年的「投資聖經」花了不少篇幅去序述這些衍生工具。
巴菲特首次披露這批衍生工具合約細節，這批總值371億美元、由2019至2028年，原因分別包括S&P指數、日經指數、富時指數以及歐洲的stoxx 50在內的四個指數，不過要令這些投資全部變成血本無歸，這四個指數到左到期日，要跌至「零」先會令巴郡蝕入肉。
即使由現在去到到期日，這些指數跌左兩成半，巴郡要蝕的錢也不過是九十億美元。而以巴菲特最不以為然的「市值入帳」計算方法，這批工具帳面只是需要減值51億美元。
為了說明這批產品的價格錯配，巴菲特用了一個極端例子:以現價計接受一個為期100年、總值十億美元的S&P認沽期權，以保費計算收取250萬美元。
巴菲特計過，即使以最不可能的情況，出現五成下跌機會(記著，說的是100年!)，以十億美元x1%x50%，蝕極都是五百萬美元，相反以保費二百五十萬美元計，一百年內件每年只需有0.7%回報，已經可以歸本，其餘再賺到的就是利潤，依此計算，借錢100年利息只是0.7%，何樂而不為?
記著，在二十世紀的一百年內，美股累積翻了175倍。
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總括來講，今年的投資聖經少了過去的幽默，多了一些語中心長的警告，不過股神都告訴我們，無論美國以至全世界，過去幾十年來亦經歷過不少嚴峻考驗，好像兩次大戰、大蕭條以至一個又一個經濟泡沬，最終我們還是捱過了，所以前途仍然是美好的。
他還引用了自己老師的名言:"Price is what you pay, Value is what you got"，指目前可能是進行收購的一個好機會!
如果以巴菲特最喜愛的帳面值回報計，就是負9.6%，是巴郡1965年上市以來紀錄最差，當中不少是由於持有的股票大幅跌價，好像運通股價就跌了64%!
不過最叫巴菲特耿耿於懷是投資石油公司Conocophillip，他在年報中承認，去年犯下最大一個錯誤，就是在油價高位時，入股Conocophillip，單是帳面虧損就達到37%。
其他錯誤亦包括以高價入價Irish bank, 帳面虧損更達89%。
反而入股高盛及GE，雖然部分帳面價已經要蝕，不過由於票據有高達十五厘息回報，巴菲特顯然對他們不大擔心!
反而最叫股神上心的、是市場對他投資衍生工具的批評，因此亦以最多篇幅作出回應。
對於衍生工具，股神顯然是又愛又狠。他憶述98年買入General Re時，為了要減少那些他不大懂的衍生工具，曾先後用5年時間，損失超過四億美元，才結束多達八百多個交易對手。
巴菲特自已亦不諱言，認為衍生工具異常危險，那為何巴郡目前仍然是近251宗衍生工具的交易對手? 巴老自己認為這些交易都是好deal，全部有出現價格錯配的情況，因此雖然高風險，巴菲特仍然認為值得一搏: 當然，巴菲特講明一定會好好望實這些交易對手，因為一旦有什麼差池，他也會承認錯誤，並會一力承擔。
去年巴郡因為手持一批總值三百多億美現的指數衍生工具，一度令巴郡CDS狂升股價急跌，因此今年的「投資聖經」花了不少篇幅去序述這些衍生工具。
巴菲特首次披露這批衍生工具合約細節，這批總值371億美元、由2019至2028年，原因分別包括S&P指數、日經指數、富時指數以及歐洲的stoxx 50在內的四個指數，不過要令這些投資全部變成血本無歸，這四個指數到左到期日，要跌至「零」先會令巴郡蝕入肉。
即使由現在去到到期日，這些指數跌左兩成半，巴郡要蝕的錢也不過是九十億美元。而以巴菲特最不以為然的「市值入帳」計算方法，這批工具帳面只是需要減值51億美元。
為了說明這批產品的價格錯配，巴菲特用了一個極端例子:以現價計接受一個為期100年、總值十億美元的S&P認沽期權，以保費計算收取250萬美元。
巴菲特計過，即使以最不可能的情況，出現五成下跌機會(記著，說的是100年!)，以十億美元x1%x50%，蝕極都是五百萬美元，相反以保費二百五十萬美元計，一百年內件每年只需有0.7%回報，已經可以歸本，其餘再賺到的就是利潤，依此計算，借錢100年利息只是0.7%，何樂而不為?
記著，在二十世紀的一百年內，美股累積翻了175倍。
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總括來講，今年的投資聖經少了過去的幽默，多了一些語中心長的警告，不過股神都告訴我們，無論美國以至全世界，過去幾十年來亦經歷過不少嚴峻考驗，好像兩次大戰、大蕭條以至一個又一個經濟泡沬，最終我們還是捱過了，所以前途仍然是美好的。
他還引用了自己老師的名言:"Price is what you pay, Value is what you got"，指目前可能是進行收購的一個好機會!
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