懸念

股市轉眼已經到萬九點，下一步又如何?

上日我們已經提出過「潘朵拉盒子」，今天聽完黃元山在華爾街速遞的說法後，更堅定了這個信念。

伯南克是研究大蕭條經濟專家，他當然明白當年經濟大蕭條時候收緊銀根會帶來何等災難性影響。

結果伯南克選擇以「量化寬鬆」的貨幣政策，不單一舉將息口推至零，同時大量增發貨幣供應，大量購買國債及企業債券，以圖推低市場利率，令實體經濟可以受惠。

可惜市場並非一個靜態的體系，面對聯儲局一方面大舉增加銀根，市場早已洞悉聯儲局的想法，因此聰明的資金大量購入資產，包括股票樓市商品，不過通脹的預期就令長期息口趨升，而債券孳息曲線就有愈來愈傾斜的跡象，結果長息趨升只有令實體經濟卻全沒有受惠。

另一個令人苦惱、難以解釋的是Libor的懸念。

倫敦銀行同業拆息，以三個月最為廣泛應用，一直被認為是最能反映資金成本的指標。

這個利率指標在金融海嘯期間，曾經升至四厘八的歷史高位，而隨著信貸市場有改善(至少市場認為是)，利率一直向下跌，甚至跌穿零點九厘的水平，理論上各行各業都可以因為低利率而受惠。

當然，現實是這個情況根本沒有出現。

可以理解的一個說法，是目前銀行不論大少，都有「國有化」背景，就算一些未有政府注資、不過只要規模夠大，「Too Big to Fail」一樣可以成立，橫豎大家都有「阿爺」支持，怎樣也不會再有銀行倒閉，為什麼不借貸?

但大家不是看到仍有好些中型銀行繼續倒閉嗎? 如果銀行真的願意借貸，那些銀行豈有不借入資金續命?

不過由VIX及 CDS反應來看，信貸市場根本沒有復蘇，通脹及資產價值卻同時加劇，結果大家就只有一窩蜂將資金放入股市樓市商品市場，只冀求自己不會是最後一個。

其實說穿了，根本連伯南克亦不能掌握到底大量執行「量化寬鬆」的後果。有些經濟指標是改善了，但大家，感受到嗎?

經濟復甦由甚麼去定義? 股票升幾個價位、層樓升值了多少個百萬，但就是代表了經濟好轉，大家分工更有保障嗎?

要真正經濟好轉，我們需要的是企業願意增加投資，同時增加就業職位，令失業人數下跌，工資方有望改善。

以今天的經濟狀況，大家都明白我們離這個狀況仍然相當遙遠。

阿松引述雙城記說，「這是最好的年代、也是最壞的年代」，其實好壞今天已變得相當模糊，唯一可以肯定的，就是一個「不確定的年代」。