2010年12月26日星期日

人行的聖誕禮物

估唔到周小川做左聖誕老人。

人民銀行於兩個幾月內宣佈第二次加息,周日開始貸存基準利率增加四分一厘,分別加至5.81厘及2.75厘。

當兩周前公布通脹數據前夕,全球一條心諗著大陸會加息之際,人行選擇了只加存款準備金率,當時仲四處放風加息只會增加熱錢流入的風險,結果大大減低了市場對人行加息的預期。

今次加息的時間可以說是大出市場意料之外,我們既然事先估錯了,倒不如事後孔明,看看今次加息時間的好處。

其一就是為何選擇在聖誕節? 人行委員李稻葵說得明白:「在歐美處於聖誕節假期之時,中國央行加息時點選擇非常巧妙,調節利率的重要掣肘就是國際因素」。過去經驗表明,中國加息往往對金融、商品、以至金股匯市有具大沖擊,今次周小川選擇鬼子佬個個在家中開派對歡度聖誕之際加息,相信也不會有多少個認真到回辦公室作部署吧?

所以今次加息既可釋放些信息,而市場又不至於過度反應,避免熱錢的過度湧入。

其二是與年關將過有關。內地銀行需要為來年定下貸款目標,過去的經驗表明,銀行有很大動機增加新增貸款額度、以維持自己資產可以不斷澎漲。現在人行選擇在年尾前加息,對控制信貸的效力、總比一月先來加息更有效吧?

第三個好處當然是調節通脹預期,亦表明了阿爺對宏觀政策密切關注通脹。既然中央已提出貨幣政策要轉為穩健型,在各類食物價格得到了疏通後,剩下來的當然是要對其他非食品類別作出控制,加息對呢一類如租金等物價應有一定的壓抑作用。

當然,人行亦深明加息是猛藥,搞不好不但會對整體經濟有壓抑作用、甚至引來國外更多熱錢伺機搶購人民幣,所以國內亦一連串對地下錢莊、非法莊家進行打擊,而本港的貿易結算額度亦擴大了限制,現在看來、又不得不佩服人行的精心部署。

今次加息後、內地負利率的情況會有輕微改善,更重要是提早加息可以令人行取回更多主動權。觀乎內地網民調查有47%人相信股市仲有得升,加息看來又真的未必是太壞的事。

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