2011年1月28日星期五

練金術

一個係股神。
一個賺錢之神。

舊年共通點係同時減持銀行股。

據美國SEC紀錄顯示,約翰保爾森旗下對沖基金,喺舊年第四季,減持左美國銀行同花旗既股分,不過就同時增持左富國銀行、以及貝萊德股權。旗下既黃金SPDR就未有變動。

舊年賺得超過五十億美元,破左行業紀錄,保爾森第四季既股分組合,帳面亦增加左兩成八,總數接近三百億美元。

而佢旗下最大型對沖基金,舊年回報就超過一成七。

舊年成績雖然比唔上保爾森,不過巴郡股價全年都升左兩成二,巴菲特去年底更係披甲上陣。

由於佢屬下年屆七十既投資經理「森遜」退休,巴菲特趁機會一次過、調整巴郡股分組合,上一季全數減持五百萬股美國銀行股分,似乎係同保爾森一樣睇淡呢間最美最大銀行,

近年講過希望擁有公司控制性股權,巴菲特同時將傳媒集團COMCAST、運動用品生產商Nike、以及多次批評進行購併既雀巢,全數減持至零,而巴郡淨低既股分組合,降至只有二十五間,係近年最少。

少數有增持既股分,都係富國銀行,持股量提高百分之1點8。

美銀是全球性金融機構,相反富國更關注在本地市場、特別是樓市相關的按揭貸款,看來二人仍是對美國樓市滿有信心。

與巴菲特比較,約翰保爾森的”練金街”更令人有興趣探討。

在WSJ專欄作者Gregory Zuckerman為保爾森寫的傳記”The Greatest Trader Ever”中,保爾森被形容為年青時已立志在對沖基金業幹一番事業。(當然,是要賺大錢!) 在投資者看來﹐Paulson的收益就是體現了精英對沖基金經理是如何持續累計利潤的。

說實在、保爾森個人一年就賺取了50億美元,相比之下﹐華爾街最賺錢的投行高盛去年向36,000雇員總共支付了83億美元薪酬。而摩根士丹利CEO Gorman全年的薪酬不到1500萬美元。

Zuckerman指保爾森很少以現金形式支取利潤。部分利潤是所謂的“賬面收益”﹐反映的是對沖基金持有的股票增加的價值。其它收益就來自賣出某些投資工具﹐所得的收益大部分回到對沖基金進行再投資。

之前說過,保爾森是在大宗商品、新興市場股分、銀行股以及美國國債上賺取了豐厚的利潤。

但仔細看,雖然去年第四季對沖基金管理資產增加1500億美元﹐是有史以來最高增量,不過去年對沖基金業平均收益率只有10%,這還遠低於同期標普500指數15%的漲幅!

這不禁讓人生疑﹐對沖基金業究竟能否大幅增加盈利。

且看在保爾森360億美元投資組合中﹐最大的對沖基金Advantage Plus回報有17%﹐而另外一支基金漲幅亦只有11%﹐更是低於股市的整體回報。

在佢個人獲得的50多億美元的利潤中﹐有約20%固然來自他的基金表現服務費用。

但更大部分盈利(超過40億美元),實際卻是來自保爾森對自己的基金投資產生的收益。

作為投資者、到底應如何練成保爾森的練金術?就像許多散戶熱衷於追隨巴菲特的最新動向一樣﹐我們可以通過文首提到保爾森每季度向SEC提交的文件、跟蹤他的持股情況。

但實際上這非常危險,因為時機是第一個問題。雖然這些受益所有人報告必須在購買的10日內提交﹐但如果於向SEC提交的季報﹐你可能會落後幾個星期﹐甚至幾個月。同時SEC並不要求披露做空的持倉。

就拿保爾森投資美銀的過程來說明,保爾森是在09年第二季度的報告、披露持有美銀股份。而由09年四月以來,美銀累積漲幅超過180%。

不過如果投資者看完第二季度報告、之後先買入美國銀行股票,現今只能獲得約8.6%的收益!!!

說到練金術當然要「點金」!保爾森在09年第一季度報告中、披露了持有SPDR gold ETF基金、以及兩家金礦公司股票。

如果自09年1月起計﹐這些投資分別增長約30%-40%。不過如投資者在看了保爾森的持倉後先買入? 回報只有22%、5% 和3%!!!

原來「等價交換」在現實世界真的並不存在。

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