2011年5月26日星期四

利豐=思捷?

開市埋位同事曾經講過,利豐係咪會步思捷後塵。兩者相同之處、係同樣之前都係高增長股,無資產,有品牌,市盈率又高!

唔同係思捷爆左,利豐仲未。利豐係咪做思捷第二,上次無結論,今次亦唔會咁快有。

利豐由業績之後,一直跌。同思捷情況一樣,都係高增長被懷疑。大行發功,令利豐跌得更多。如果利豐正如瑞銀所講,要跌到九蚊,即係落番零九年三月水平。

瑞銀一早睇淡利豐,幾乎係同行最早。瑞銀踩多一腳,除左個勢靠佢地果面外,好大原因,亦配合整體策略報告對中港股市審慎原則。

九蚊呢個目標價準唔準,不得而知,亦無需要理會,因為睇報告從來唔應該睇目標價。佢地沽出評級,可能已經有好多客戶跟。

但瑞銀有關利豐報告,的確係近期投行個股分析中,較有誠意之作。

主流分析利豐報告,大部份著重美國經濟、沃爾瑪、收購......總之因為利豐之前表現好,就算有咩新出現變數,都話好快無事。

利豐之前宣布,更改策略,由集中收購,改為自然增長。明眼人都覺得,兩個月內改口,擺明有野,但部份分析員可以霸王硬上弓,話咁即係管理層對業務有信心,咁既水平,認真一般!

講番瑞銀報告,立論好簡單,佢地無理美國經濟問題,只係集中睇成本。

第二,由於收購唔係首選,所以將整個盈利預測模式調整。

報告最精彩部份,係俾佢地搵到論點,證明利豐過去兩年利用高市盈率,先融資,再收購,對提升盈利作用明顯。仲話,傳統上利豐市盈率愈高,收購愈有著數!

佢地計過,利豐如果本身三十五倍市盈率,買十至十五倍項目,盈利可以多一成。相反,如利豐市盈率只有五倍,盈利可能被拖低一成二,至兩成一。

由於利豐正處於盈利預測下調周期,係咪好似部份大行話,已經反映晒?

可以肯定的是,利豐合理市盈率會繼續有壓力,亦解釋到,利豐管理層點解突然改變策略,改為集中內部增長。

難道,利豐當日無講既,由瑞銀解話!!唔通連管理層都預期,股價短期無運行!!!

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