2011年7月13日星期三

唱衰中國


唱淡中國,證明多數會錯。

因為,內地數據,總會有啲數字係你估唔到。

第二季經濟按年升9.5%,形勢大好!

按季升百分之二點二,比第一季更好。

如果用完美形容,係合理,唔係向祖國送高帽。

但一份穆迪報告,教曉我地眼睛要雪亮,呢個原則,分析中國數據同樣適用。

首先經濟數據好,最簡單諗,係造空者理據不足。但從另一個角度諗,咁好嘅數據,仲期望阿爺政策鬆綁,亦係理據唔充份。

分析內地數據,同分析業績一樣,睇要睇全套。

第二季經濟,講真並無放緩,如果西方學界做分析,依賴環比證據,經濟反而加快左。

問題係,問題出喺邊度?

最直覺令人懷疑,唔係固定投資,唔係零售,而係近年較弱嘅工業生產。

話外圍需求弱,啱!六月出口增長放緩左。話內地廠商因為信貸,同各種問題減產,都啱!

瑞信劉紹文話,訂單真係少左。香港空氣好左,亦係最佳證據!但偏偏,六月工業生產按年升幅係十三個月嚟最高,按月計亦比五月好。

六月工業生產之好,同六月,甚至五月官方採購經理指數比較,完全唔吻合。五月PMI得五十二,六月五十點九。

正路,PMI數字好大程度反映工業生產表現,但點解兩者啱啱相反!!

發改委學者亦質疑,六月工業生產,同採購經理指數兩組數字,係矛盾。

但佢無解釋原因,原因如果我地搵,最簡單話係電荒解決,同埋工業生產數據內,水泥部份升得多(19%),反映要應付保障房!

疑問始終係疑問,工業生產反映製造業表現,製造業採購經理指數,無論官方,定匯豐編制,涵蓋企業數以百間計,代表性始終較大。

但數字同工業生產完全背馳,其實唔係好事。澄清,唔係話統計局造數,而係兩組數據矛盾,正如瑞信陶冬所言,帶出可能出現嘅非自願性存貨問題。

所謂非自願性存貨,就係做起製成品,遲遲賣唔出。即係李寧,特步依家面對問題,而呢的問題,唔會咁快反映。

如果睇六月官方採購經理指數,新訂單部份跌到五十點八,至於製成品存貨,就升到五十一。

我地既疑問,似乎有答案!

工業出現非自願存貨,有兩種情況,一,係自己計算潛在需求時出錯。二,係買家因應環境突然轉軚,依家兩個情況都有可能發生!

但話雖如此,工業數字,既唔代表工業好景,亦唔可以結論內地經濟過熱降溫,或將會轉差!

睇番第二季固定投資,對整體經濟增長貢獻超過五個百分點,仍然係火車頭。近月數字無大幅回落,嚟緊指標似會再升。

因為內地短期仲有十萬個基建項目上馬,保障房要下令達標,最少八千五百億人民幣要花,相當於固定投資額超過三成。

簡單講,保障房政策硬執行,基本上係為下半年經濟打底,而且有升溫風險,多過可能會降溫,除非....除非外圍突然好差!!!

總之,佢地結論都係,有生之年,內地總有一日會硬著陸掛!

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