違約之路
希臘，一個熱愛神話的國家，終於要痛苦接受凡間的折磨。
作為西方國家六十年來首個違約的主權國，不理是甚麼選擇性或自願性，對債權人來說違約就是違約，就是代表還不起錢，中間沒有甚麼黑白之分。
那緣何市場有如此熱烈的反應?
歐元區十七國嘅領袖召開嘅「緊急峰會」傾咗八個鐘頭後，終於達成加碼拯救希臘嘅協議，會將救市基金加碼至1090億歐元。
重組既方案首次涉及私人投資者，持有希臘債券嘅金融機構，喺「自願」嘅基礎下，透過舊債換新債嘅方式延長希臘嘅債務，呢部分涉及370億歐元。
整個重組方案異常複雜，簡單講債券持有有人四個選擇，其中三個，會有三個Ａ嘅零息債券做抵押，還款期延長到三十年。
第四個選擇還款期會縮短至十五年，但只有部分有抵押擔保。
粗略計算，債權人要削債兩成以上，不過有九成以上債券持有人都已經表態支持重組。
現實係一來政府叫到、作為銀行無得唔跟從，更重要係、與其本身股價同CDS 不斷被沖擊，令到融資成本不斷向上，倒不如順攤賣個順水人情，Haircut少少賺番呢一邊仲有著數!
金融時報同華爾街日報都話，今次協議係德國總理默克爾既個人勝利，因為換債計劃已經等同違約，呢點一直係法國總統薩爾科齊同歐洲央行行長特里謝最抗拒既。
華爾街日報更形容今次係歐盟面對十八個月歐債危機以來，最勇敢既一次行動，可以為日後危機蔓延止血。
雖然歐央行日後要接受希臘違約債券作為抵押品，但可憐特里謝仍然要話，今次係特殊例子。
好在他只剩下幾個月任期........
最可笑係評級機構，雖然表明舊債換新債等同違約，但就明知再踩都唔可以再降級別，只好反手讚重組有助希臘爭取時間改善財政狀況!
真可笑!
不過怎說其實市場已經唔多關注，原因係將注意力，轉移至CDS市場。
因為負責制定違約交易掉期既「國際掉期及衍生工具協會」ISDA指，由於債務重組係屬於自願式，因此唔可以介定「信貸事件」，買左CDS既投資者，唔會獲得賠償。
我相信呢點先係整個重組關鍵，留在下篇再談.......
作為西方國家六十年來首個違約的主權國，不理是甚麼選擇性或自願性，對債權人來說違約就是違約，就是代表還不起錢，中間沒有甚麼黑白之分。
那緣何市場有如此熱烈的反應?
歐元區十七國嘅領袖召開嘅「緊急峰會」傾咗八個鐘頭後，終於達成加碼拯救希臘嘅協議，會將救市基金加碼至1090億歐元。
重組既方案首次涉及私人投資者，持有希臘債券嘅金融機構，喺「自願」嘅基礎下，透過舊債換新債嘅方式延長希臘嘅債務，呢部分涉及370億歐元。
整個重組方案異常複雜，簡單講債券持有有人四個選擇，其中三個，會有三個Ａ嘅零息債券做抵押，還款期延長到三十年。
第四個選擇還款期會縮短至十五年，但只有部分有抵押擔保。
粗略計算，債權人要削債兩成以上，不過有九成以上債券持有人都已經表態支持重組。
現實係一來政府叫到、作為銀行無得唔跟從，更重要係、與其本身股價同CDS 不斷被沖擊，令到融資成本不斷向上，倒不如順攤賣個順水人情，Haircut少少賺番呢一邊仲有著數!
金融時報同華爾街日報都話，今次協議係德國總理默克爾既個人勝利，因為換債計劃已經等同違約，呢點一直係法國總統薩爾科齊同歐洲央行行長特里謝最抗拒既。
華爾街日報更形容今次係歐盟面對十八個月歐債危機以來，最勇敢既一次行動，可以為日後危機蔓延止血。
雖然歐央行日後要接受希臘違約債券作為抵押品，但可憐特里謝仍然要話，今次係特殊例子。
好在他只剩下幾個月任期........
最可笑係評級機構，雖然表明舊債換新債等同違約，但就明知再踩都唔可以再降級別，只好反手讚重組有助希臘爭取時間改善財政狀況!
真可笑!
不過怎說其實市場已經唔多關注，原因係將注意力，轉移至CDS市場。
因為負責制定違約交易掉期既「國際掉期及衍生工具協會」ISDA指，由於債務重組係屬於自願式，因此唔可以介定「信貸事件」，買左CDS既投資者，唔會獲得賠償。
我相信呢點先係整個重組關鍵，留在下篇再談.......
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