2012年2月14日星期二

俄羅斯輪盤

花旗形容,銀行股業績公布期,就好似玩緊俄羅斯輪盤一樣,入面有兩粒子彈,一粒係代表歐債持倉,另一粒係貸款組合撥備。

東亞業績,全年計新高,但屬於眾多大行之中預期下限,低過彭博同路透社中位預測。

細心拆數,論盈利,下半年比上半年更加倒退近四成。明顯,本港銀行盈利高峰期,在舊年六月三十日已經過去。

東亞俄羅斯輪盤,講子彈只係發左一粒,就係交易虧損四億幾,但分析關注未夠。

至於另一粒壞帳撥備子彈,東亞上半年回撥四千萬,下半年淨撥備七千五百萬,一來一回好似相差大,但以佢地貸款組合,係咪夠,亦係問題。

兩粒子彈,只係射左一粒,潛在撥備問題未反映之餘,更大問題係,東亞一級資本充足比率按年跌,下半年比上半年就只係無起跌,夠唔夠,係咪要集資,對市場嚟講,係第三粒子彈。

好明顯,東亞盈利創新高,但產生唔到核心資本。問題在於成本,同盈利質素。無錯,東亞下半年比上半年賺少好多,資本比率竟然無跌,但似乎同撥備少有關。

更重要,明知資本充足比率有壓力,東亞全年派息比率仍然有百分之四十七點九,比前年百分之四十八點九,只係少一個百分點。

所以,如果東亞係有誠意解決資本充足比率問題,派息率應該要再減。東亞平心而論,下半年係差,但未致於太差。至少,佢地交易及佣金收入只係微跌,淨利息收入更加有得升。
問題係息差得一厘七五,市場未必收貨。

好明顯,佢地以往靠內地業務,推高整體銀行息差,但方程式失效。東亞內地業務下半年稅前盈利跌百分之九,撥備稅前盈利只係升百分之三。似乎內地銀行,尤其係外資,舊年下半年中國賣點不再。

更擔心係東亞呢類「外來人」,在阿爺眼中絕非「親生仔」,絕對不會出現Roll over 壞帳可能,一旦經濟再放慢,不特止無幫忙,甚至成為致命子彈。

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