2012年3月10日星期六

弄巧反拙


最後一刻沖刺,有史以來最大規模既債務重組計劃,令希臘避過一劫。

喺私人債權人換債期限屆滿後,政府表示,喺希臘法律下發行既1770億歐元債券,最終有1520億歐元嘅債券持有人願意接納削債,佔呢部分總數百分之八十五點八,政府啟動埋「集體行動條款」CAC,強制所有債權人要接受換債。

至於有近三百億歐元既債券,由於唔係喺希臘法律下發行,呢部分只有二百億歐元係同意換債。連同CAC第一部分、換言之一共有一千九百七十億歐元既債券會換債,佔國家債務2060億歐元中,總數既九成半,令希臘終於達到歐盟跡近嚴苛的貸款條件。

希臘財長維尼澤洛斯形容,今次「債務轉換計劃」係史無前例,將會帶領希臘進入新時代,為下一代人、減輕逾千億歐元債務負擔。

今次希臘私人債權人接受削債,係歐盟同國際貨幣基金組織、發放第二輪1300億歐元希臘救助貸款先決條件。

對於市場下一個焦點,視線轉移至負責監管CDS合約嘅「國際掉期及衍生工具協會」ISDA。

根據ISDA條款,假如一個國家或者機構,無能力還債,拒絕或者係延遲還債等,都會被視為「信貸違約事件」。

雖然執筆時仍然未知ISDA最終會否將希臘換債計劃中,啟動集體行動條款係咪會觸發信貸違約事件,不過據估計即使要賠償希臘的CDS,金額亦只是23億美元。

說實在,這與比較起逾二萬億美現的CDS市場,其實只是幾個賣CDS的美資投行要賠錢,對大部分投資市場沒有甚麼大不了的影響。

相反、一旦ISDA決定不賠,將觸發整個CDS市場拆倉,不單令持有CDS投資者受損失,連帶因對沖而持有歐洲國債的大行,亦分分鐘要拋售手上國債,結果情況可能弄功反拙。

既然係咁、實在沒有不賠的理由吧?