2012年7月27日星期五

只管信


論央行行長,強如沃爾克,格林斯潘,任總、又或弱如陳德霖,未曾試過面對鏡頭,有勇氣講「你信我啦!」
 
歐洲央行德拉吉做左創世之舉。
 
一句信我啦,下星期議息前,德拉吉扭轉三周前既講法、公開表明歐央行既職能、係容許佢地喺貨幣政策既傳導工具受阻時,出手去糾正問題。
 
市場既傳繹係、經過二十幾個星期無出手買歐元區既國債,德拉吉已經表態,會再出手啟動「證券市場計劃」SMP,喺二手市場大規模購入西班牙同意大利既國債,以壓制歐元區國家急升嘅債息。
 
原因或者唔同,過去受制歐央行唔能夠向國家直接融資,就算喺二手市場買債都係「綁手綁腳」,以家以「傳輸工具受阻」做理由,買債就變成「理所當然」。
 
除左再喺市場買債,市場亦憧憬歐央行有更多「非常規」既政策工具,包括向即將成立既救市基金發出銀行牌照,令佢地可以向歐央行無限量融資。
 
另一個選擇係為歐元區國家既債息「封頂」,呢種利差設限既做法,係將強弱國家之間既債息差距、設立限制,但前提必定需要歐央行作出更大承諾。
 
主流財經傳媒都形容、今次係歐央行決策一次重要轉捩點,華爾街日報更進取,話德拉吉今次表態,係作出果斷同勇敢既決定,係將整個歐央行既信譽賭上,一反前任「特里謝」既猶疑不決作風,話今日既德拉吉,更似聯儲局主甫伯南完。
 
確實,叫佢超級馬里奧,並非浪得虛名。上任唔夠一年,出既招數,用既政策、口術,多過特里謝一年加埋總和。
 
超級馬里奧一招比一招強,你信我呢三個字,有如用身驅抵檔子彈,令人感動。
 
市場暫時信德拉吉一言九鼎,百分百預期佢會二手市場恢復買債。
 
奈何市場大貪,恢復買債之外,已經開賭,歐央行會成為首個實行負利率既主要央行,將隔夜存款利率,由零降至負四分一。
 
超級馬里奧暗示,意、西債息太高,左右貨幣政策傳導功能,買債預期呼之欲出。但呢個只係屬於第一傳導性,就算啟動,唔代表會落實到貨幣政策既第二傳導性,即係貨幣政策既終極極目標:刺激經濟。
 
歐央行到目前為止雖然遲遲落後形勢,但再次揭開更具爭議性問題,如果信貨幣政策功力仍在,點樣將數以萬億計停泊央行過剩資金踢走,再製造貨幣乘數效應,係歐美央行當前最大課題。
 
亦因為咁,歐洲實行負利率聲音大增,亦因為咁,聯儲局剩餘既「一滴利息」,都可能郁埋,包括建議減貼現率,同埋將現時四分一厘既儲備金利率,減到零,到時銀行放錢聯儲局,再無息收。
 
所以,下星期唔係超級央行周,而係貨幣政策世紀一星期。任何決定,市場最後未必滿意,但任何舉動,都象徵貨幣政策盡頭,再行近一步。

沒有留言: