社會融資

七月新增貸款七千零三億，社會融資總量連續兩個月破萬億，牛市經濟師話，鬆一口氣了。

花旗指，信貸寬鬆作用反映，減低經濟下行風險，更估當局全年新增貸款目標已經上調到八萬五千億。

佢有佢牛，唔少中環人就繼續有保留。的確，過萬億社會融資規模大數，對內地資金不足假設似乎不攻自破，有錢萬事足？

係咪咁簡單？，事關逾萬億入面，除左信託貸款充斥之外，企債涉及近二千六百億，相當於社會融資規模兩成八。

周小川一直強調社會融資數據重要，企債主導融資，相關比重由三，四月份佔比唔夠一成，升至呢兩個月兩成以上，貸款佔比五成，股票融資更僅得百分之一點六。

換句話講，內地融資機制其實已經由股，債，同銀行貸款三頭馬車，淪為只靠債市。

講得好聽，就係發展債市，但更現實係銀行唔肯借，同市場唔想借。前者怕壞帳，後者要考慮借貸成本，因為目前內地銀行貸款實際借貸利率超過八厘，相反內地買賣既企債成本，部份仍然低至兩厘，借貸同發債成本極不平衡之下，就造成債券大旺，單天保至尊局面。

中環人形容，依重債券融資，風險不能不正視。原因係，以內地在岸債，同離岸點心債債息相比，在岸遠低於離岸，背後原因唔係資金流動性問題咁簡單，而係風險計算不盡不同。

因為，內地企業債券，到二零一二年今日為止，字典入面都無「違約」呢兩個字。

野村同渣打都相信，八月既社會融資顯注回升，反映基建投資資金到位，表明中央係睇到經濟下行風險加大，係採取左更前瞻性既措施，野村更預期，喺寬鬆措施下，到第四季經濟可以有強力反彈。

社會融資總量有令人疑問地方，八月七千多億新增貸款同樣係咁。如果睇番細分數字，七千多億，近四成係住戶新增貸款，而一向認為最反映銀行借貸意慾，最代表貸款投入實體經濟既企業中長期貸款，萬內只有一千二百億，佔比一成六，比七月時一成七少，較正常合理既四成左右水平，更係少得唔正常。

正如陶冬所言，八月數字在在確認，民間企業資金困難依然。中環人話，內地銀行七成盈利靠借貸，但持續幾個月，近半貸款要由住戶需求充撐，銀行盈利怎麼辦？

已經唔再係意見分歧既問題，而係已有共識。

睇番八月新增貸款同社會融資大數，講到尾，銀行不願貸，資金還是緊，成本仍然高。

同時間，新增存款五千多億，居民存款止跌為升，多番一千億，但銀行還是要透過拆借市場拆入資金，到底點解，依然係大感不惑!!