2013年1月29日星期二

逆轉


市場變化莫測,連區內新興市場亦令人摸不著頭腦。

喺本月初,區內貨幣一月累積升少則百分之一,多則近百分之三,當然日圓除外。

但不消兩星期,九大主要區內貨幣,有五隻今年嚟暫時係埋單向下,情況逆轉之快,已經引起討論。

日圓貶值,挑起區內不滿,各自加入貶值,參與貨幣戰,係最主流睇法。

擔心區內貨幣爭相貶值,外資對人民幣升值預期逆轉,人民幣匯價連跌4日,跌到3星期低位。

但中環銀行界話,此說法未免簡單化,究其原因係資金大舉外流,即係CAPITAL FLIGHT憂慮一直存在。

有呢種擔心,大幅貶值論據一日未必成立。

賓卡話,暫時睇唔到資金流入區內市場大勢有變,但貨幣同市況背馳,反而呼籲留意離岸人民幣走勢。

近日,離岸人仔CNH異動非常,繼周一後今日更又再度低過在岸官價。如果睇短短三星期左右,CNH走勢,最高係六點一七三五,近日卻跌至六點二二九五,下跌幅度其實相當驚人。

交易員形容,離岸價近日向下異動,會有人輸錢。因為,唔少相關結構產品以及遠期合約,全部以短期性質既掉期引申利率計算,而今日,一個月期既離岸引申利率高達十五厘,比兩星期前,最少高出半厘左右,血流成河可想而知。

要解構CNH近日插水,首日要歸疚於人行常規逆回購收效,隔夜息,以至七日回購利率低至僅僅兩至三厘左右。因為拆息「平」,市場無需要好似之前咁,喺現貨市場掃人民幣。

要留意係,在岸人民幣官價CNY,雖然下跌,但較歷史高位只係低百幾點子,遠比離岸價較兩,三星期前跌幅五百六十點子來得正常,如果推斷正確,人行其實無明顯調整人民幣匯率政策,反而一切源於外圍對人民幣睇法有異,導致離岸價異動。

須知,兩星期內,累積跌五百幾點子,幅度相當大,同一時間離岸遠期人民幣匯價,亦都反映市場預期貶值加快,將一個月,至一年期既遠期人民幣走勢拉一幅度,即係所謂既CNH曲線,斜度出現近年少見既「平坦」,反映市場對升值預期已經顯著降溫。

人仔檯交易員話,內地經濟,內地股市都同時比第四季進一步改善,但升值預期反而降溫,並唔係代表市場反手造淡,而係人民幣供應潛在加大有關。交易員話,離岸價組成部份主要分二,包括升值預期,以及供應,而過去一大段時段,資金緊張多次推動離岸價急升,依家情況有變,到底又點解呢?

「賓卡」拆局,原來鬼子佬,以及中環界都睇到,內地今年對加大資本帳開放相當認真,資本帳開放,即係更多資金可以獲從內地放行,咁離岸市場資金緊既因素,就完全消失。

中環人話,另一個觸發點係台灣因素。郭樹清赴台,又擺出一副送大禮格局,咩都可以傾之餘,仲送晒QDII, QFII, RQFII........兩岸資金融通必定落實。

而佢地話,留意到,盛傳之中,內地台灣加強合作之一既人民幣清算部份,好快會包括埋投資組合,比本港純貿易結算更具規則,加上台灣亦會獲得加大QFII,QDII,技術上其實令整體流向離岸市場既人民幣資金大增。

因為咁,外界未必需要再搶人仔,而且,港銀,同個別投資者,從CNH,CNY市場食息食價好日子,或者從此美夢告終。

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