逆轉

市場變化莫測，連區內新興市場亦令人摸不著頭腦。

喺本月初，區內貨幣一月累積升少則百分之一，多則近百分之三，當然日圓除外。

但不消兩星期，九大主要區內貨幣，有五隻今年嚟暫時係埋單向下，情況逆轉之快，已經引起討論。

日圓貶值，挑起區內不滿，各自加入貶值，參與貨幣戰，係最主流睇法。

擔心區內貨幣爭相貶值，外資對人民幣升值預期逆轉，人民幣匯價連跌４日，跌到３星期低位。

但中環銀行界話，此說法未免簡單化，究其原因係資金大舉外流，即係CAPITAL FLIGHT憂慮一直存在。

有呢種擔心，大幅貶值論據一日未必成立。

賓卡話，暫時睇唔到資金流入區內市場大勢有變，但貨幣同市況背馳，反而呼籲留意離岸人民幣走勢。

近日，離岸人仔CNH異動非常，繼周一後今日更又再度低過在岸官價。如果睇短短三星期左右，CNH走勢，最高係六點一七三五，近日卻跌至六點二二九五，下跌幅度其實相當驚人。

交易員形容，離岸價近日向下異動，會有人輸錢。因為，唔少相關結構產品以及遠期合約，全部以短期性質既掉期引申利率計算，而今日，一個月期既離岸引申利率高達十五厘，比兩星期前，最少高出半厘左右，血流成河可想而知。

要解構CNH近日插水，首日要歸疚於人行常規逆回購收效，隔夜息，以至七日回購利率低至僅僅兩至三厘左右。因為拆息「平」，市場無需要好似之前咁，喺現貨市場掃人民幣。

要留意係，在岸人民幣官價CNY，雖然下跌，但較歷史高位只係低百幾點子，遠比離岸價較兩，三星期前跌幅五百六十點子來得正常，如果推斷正確，人行其實無明顯調整人民幣匯率政策，反而一切源於外圍對人民幣睇法有異，導致離岸價異動。

須知，兩星期內，累積跌五百幾點子，幅度相當大，同一時間離岸遠期人民幣匯價，亦都反映市場預期貶值加快，將一個月，至一年期既遠期人民幣走勢拉一幅度，即係所謂既CNH曲線，斜度出現近年少見既「平坦」，反映市場對升值預期已經顯著降溫。

人仔檯交易員話，內地經濟，內地股市都同時比第四季進一步改善，但升值預期反而降溫，並唔係代表市場反手造淡，而係人民幣供應潛在加大有關。交易員話，離岸價組成部份主要分二，包括升值預期，以及供應，而過去一大段時段，資金緊張多次推動離岸價急升，依家情況有變，到底又點解呢？

「賓卡」拆局，原來鬼子佬，以及中環界都睇到，內地今年對加大資本帳開放相當認真，資本帳開放，即係更多資金可以獲從內地放行，咁離岸市場資金緊既因素，就完全消失。

中環人話，另一個觸發點係台灣因素。郭樹清赴台，又擺出一副送大禮格局，咩都可以傾之餘，仲送晒QDII, QFII, RQFII........兩岸資金融通必定落實。

而佢地話，留意到，盛傳之中，內地台灣加強合作之一既人民幣清算部份，好快會包括埋投資組合，比本港純貿易結算更具規則，加上台灣亦會獲得加大QFII，QDII，技術上其實令整體流向離岸市場既人民幣資金大增。

因為咁，外界未必需要再搶人仔，而且，港銀，同個別投資者，從CNH，CNY市場食息食價好日子，或者從此美夢告終。