2013年1月25日星期五

離譜


先係重整業務,再將控股股分左手交右手,跟著為清庫貨大幅減值,市場早已估計集資係必走一步。

李寧股東、每持有兩股,可以用3個半買一分「零息」可換股證券,換股價同樣係3個半,較停牌前折讓四成三,無到期日。

全數行使嘅話,涉及5億2千幾萬股,佔公司擴大後股本3成3。

集資淨額最多18億2千萬,主要股東非凡中國、TPG同GIC,已經承諾會認購。

李寧執行副董事長金珍君話,完成今次發行換股債後,近期未有進一步融資計劃,又指目前轉型計劃執行順利。

的確,轉型計劃進行中,難以取得銀行貸款係意料中事,好似大行咁講股本融資係無得之中既唯一選擇,但點解唔直接供股、而係要發行發股票據?

值得留意係今次通告入面,李寧一次過改動埋兩個主要股東TPG同GIC、喺舊年發行既換股債條件,唔單止刪除左多個禁售條款,更直接將換股價,由本來七個七毫四,降至四個半。

表面睇四個半仍然高過今次發債換股價兩成八,不過仔細比較,TPG同GIC既債券係有四厘息率,相反今次股東獲供既票據,就只係「零息」,內地傳媒形容,李寧做法「離譜」。

市場亦以「腳」投票,李寧股價大跌14%,正係告訴管理層,對此不公平對待股東的做法表達不滿!

李寧呢四十九頁通告,喚嚟全城怒罵,因為簡單講,呢間公司既想向股東抽水,但又唔俾著數。

據講,中環多間外資私人銀行,上晝電話響過不停,有買李寧既股東,首先係完全唔明集資詳情係點、第二就係,作為小股東,到底要俾幾錢,先唔會被攤薄。

或者好簡單講,今次李寧係運用一個極之「度縮」既供股方式,既無息收,供股權亦不能自由買賣。好,如果小股東心甘情願「科水」,每兩股有一股認股證,通通先俾三個半,好彩的話,市價高過換股價,你賺,否則唔好彩,如果李寧市價低過三個半,就回水。

李寧通告似乎標榜折讓夠大,但投行界話,咁既折讓幅度,同部份藍籌真正供股相差無幾,所以,李寧慷慨之說已經正式被否認。

另一個問題係,李寧點解要「硬掘」股東,而唔俾街外人有份玩?答案係「自私」。

觸發佢地自私原因係,李寧王子,再加TPG,合共持股量只有三成,如果佢地要集資,批股一定攤薄,供股亦有超過五成機會被攤薄。由於三成持股係底線,別無選擇之下,唯有向小股東開刀!!!

李寧再集資,背後原因係現金流惡化,中環人話,據了解李寧由於資產抵押價值欠奉,銀行對批出信貸意慾一般。值得留意係,李寧同時修訂舊年向TPG,以及GIC既可換股債條款,換股價下調,此一舉動,中環人形容,「火都嚟」,有私人銀行家話,以滿分五分既離普指數評分,佢想俾五分半!!

本來,因為今次集資,計算攤薄效應,原有可換股債兌換價下調係正常,但按比例計,TPG,GIC原有CB,換股價理應由七個七毫半,下調至五個一毫六,但依家,卻係四個半。

四個半對 TPG嚟講,有兩大意義。一,著數多左,而且繼續有息收,同小股民今次遭遇完全相反。另一個用意係,由於換股價下調,TPG同GIC實際持股量將會增加。

美林計過,舊年既CB,七個半換股價的話,兩大股東可兌換一成李寧股份,但現時四個半既兌換價,股份數量就自動增至一成一。

有分析員話,以李寧財技既功力,咁「絕」既野,佢未到家。好明顯,呢單明益自己既集資方式,係TPG一手策劃。

印象之中,喺呢處寫上市公司數目著實唔多,李寧係少有經常上榜常客,或多或少反映我們對佢地企業管治水平的關注。

有趣係,李寧尚算係國寶級人馬,但內地媒體對今次集資批評毫不留情,睇嚟,業務未改善,形象再受損!!!

「硬掘」供股勢在必行,小股東最後機會或者係等股東特別大會踩場發難。對投資界嚟講,TPG舊年持有一批CB,幾時兌換,正身為大股東,抑或想賺上賺,更值得留意。

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