2013年2月5日星期二

大換碼?



跌市日日講,終於一日就跌夠五百幾,更要係來一次小型環球骨牌式跌市。

但好肯定,今日一跌,無阻市場對後市樂觀情緒,但點解咁跌?背後可能大有故事。

解釋今次「吹雞式」跌市,市面常用講法係,歐洲問題又再浮現,西班牙首相醜聞、意大利前總理貝盧斯科尼東山再起,甚至歐洲龐大打假波案都係理由之一。

但COME ON!! 意大利,西班牙兩個消息,係新咩?

跌市要有理由,昨天憧憬經濟復蘇,今日擔心經濟放緩,呢的精神分裂想法時有發生。

如果睇今次環球跌市,其實將股、匯、債連在一線,似乎涉及一定關連性。

如果信法興,其實近兩星期,歐洲,以至美國及區內,多個CDS都低調抽升。

的確,歐洲係速成今次跌市主因,背後一個理由係上月歐洲銀行大幅償還過千億歐元LTRO之後,其實變相係歐洲進行REVERSE QE!!

曲線退市,市場樂觀,解釋到歐元異常地強,惟同一時間,歐洲市場資金趨緊,部份南美,拉美債券率先被估,但全球股市指數向上,市場當時未有留意。

中環人話,上星期五晚,其實係一個觸發點。歐元當晚一度升穿一點三七之後,隨即引發止賺盤,到尋日亞洲早市,歐元見頂,日圓短暫見底明顯,即將觸發歐元,兌日圓交差盤拆倉,結果先導致港股周一大陰觸事件,再出現夜晚歐資借歐洲大幅獲利行動。

債市情況其實可圈可點。早喺上月中,環球高息企業債觸頂之後,一直跌勢未止,更甚係中港企業新發高息債,老早已經集體潛水,部份較發行價跌幅接近一成,小債災已經出現。

同一時間,其實瑞銀內部已經決定,將債券資產風險級別提升,有關瑞銀去信客戶,債券投資調整為進取類別,係鐵一般事實。

瑞銀行動,引致投資者加快沽債,而歐元,兌日圓拆倉既出現,左右夾攻,股市就咁做左提款機。

有趣係,今日收市之後,五點十五分左右,歐元止跌,日圓又再跌過,歐洲市即時反彈,似乎以後歐元,日圓對後市走勢啟示,不能忽視。

另一個情況係,以往港紙升,港股升,但今日情況相反,港股大跌,港匯卻顯著抽高。兩者倒掛關係,再次引證港元升跌,同港股變動,無直接關係,港元強勢,某程度上更係資金避險既投射。

無人知後市係點,為一個農曆年炒紅盤,意義亦不大。

今年,市場既樂觀,亦複雜。貨幣基金流入大減,資金大轉移已經出現,當然,債券資金一日有正流入,一日唔可以稱得上徹底大轉移已經發生。

華爾街熱烈討論,資金由債市轉投股市嘅「大換碼」GREAT ROTATION,到底係咪事實?

其中一個講法,係股市回報高好多。

計吓數。

百分之8嘅盈利增長,對比「負1厘半」嘅實質債息,買股比買債嘅回報,表面睇跑贏近10厘。

不過,有對沖基金公司提醒,企業盈利預測其實唔準確。

換轉用股息率、同30年長債息率去計,同一條數,回報跑贏只係得返3厘。

金融時報專欄,同樣唔信「大換碼」會持續。假設債息因應經濟復蘇回升,但同時會催谷通脹,最終可能觸發央行退市,資產價格同股市都係要跌。

以債換股,可能只係流於口號。

或者高盛可能講得岩,後市要升,就請為市場之前既樂觀憧憬,拿出證據來!!!

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