大換碼?

跌市日日講，終於一日就跌夠五百幾，更要係來一次小型環球骨牌式跌市。

但好肯定，今日一跌，無阻市場對後市樂觀情緒，但點解咁跌？背後可能大有故事。

解釋今次「吹雞式」跌市，市面常用講法係，歐洲問題又再浮現，西班牙首相醜聞、意大利前總理貝盧斯科尼東山再起，甚至歐洲龐大打假波案都係理由之一。

但COME ON!! 意大利，西班牙兩個消息，係新咩？

跌市要有理由，昨天憧憬經濟復蘇，今日擔心經濟放緩，呢的精神分裂想法時有發生。

如果睇今次環球跌市，其實將股、匯、債連在一線，似乎涉及一定關連性。

如果信法興，其實近兩星期，歐洲，以至美國及區內，多個CDS都低調抽升。

的確，歐洲係速成今次跌市主因，背後一個理由係上月歐洲銀行大幅償還過千億歐元LTRO之後，其實變相係歐洲進行REVERSE QE!!

曲線退市，市場樂觀，解釋到歐元異常地強，惟同一時間，歐洲市場資金趨緊，部份南美，拉美債券率先被估，但全球股市指數向上，市場當時未有留意。

中環人話，上星期五晚，其實係一個觸發點。歐元當晚一度升穿一點三七之後，隨即引發止賺盤，到尋日亞洲早市，歐元見頂，日圓短暫見底明顯，即將觸發歐元，兌日圓交差盤拆倉，結果先導致港股周一大陰觸事件，再出現夜晚歐資借歐洲大幅獲利行動。

債市情況其實可圈可點。早喺上月中，環球高息企業債觸頂之後，一直跌勢未止，更甚係中港企業新發高息債，老早已經集體潛水，部份較發行價跌幅接近一成，小債災已經出現。

同一時間，其實瑞銀內部已經決定，將債券資產風險級別提升，有關瑞銀去信客戶，債券投資調整為進取類別，係鐵一般事實。

瑞銀行動，引致投資者加快沽債，而歐元，兌日圓拆倉既出現，左右夾攻，股市就咁做左提款機。

有趣係，今日收市之後，五點十五分左右，歐元止跌，日圓又再跌過，歐洲市即時反彈，似乎以後歐元，日圓對後市走勢啟示，不能忽視。

另一個情況係，以往港紙升，港股升，但今日情況相反，港股大跌，港匯卻顯著抽高。兩者倒掛關係，再次引證港元升跌，同港股變動，無直接關係，港元強勢，某程度上更係資金避險既投射。

無人知後市係點，為一個農曆年炒紅盤，意義亦不大。

今年，市場既樂觀，亦複雜。貨幣基金流入大減，資金大轉移已經出現，當然，債券資金一日有正流入，一日唔可以稱得上徹底大轉移已經發生。

華爾街熱烈討論，資金由債市轉投股市嘅「大換碼」ＧＲＥＡＴ　ＲＯＴＡＴＩＯＮ，到底係咪事實？

其中一個講法，係股市回報高好多。

計吓數。

百分之８嘅盈利增長，對比「負１厘半」嘅實質債息，買股比買債嘅回報，表面睇跑贏近１０厘。

不過，有對沖基金公司提醒，企業盈利預測其實唔準確。

換轉用股息率、同３０年長債息率去計，同一條數，回報跑贏只係得返３厘。

金融時報專欄，同樣唔信「大換碼」會持續。假設債息因應經濟復蘇回升，但同時會催谷通脹，最終可能觸發央行退市，資產價格同股市都係要跌。

以債換股，可能只係流於口號。

或者高盛可能講得岩，後市要升，就請為市場之前既樂觀憧憬，拿出證據來!!!