犯錯
去年十一月已預警核心盈利會大幅倒退，
全年賺６億１千７百萬美元，跌百分之九。
如果計核心經營盈利，更大幅下跌四成二。末期息則下跌五成三。
歸疚零五起收購的美國近二十項業務，管理層直言早想在０５年上一個三年計劃已經想作出整合重組，可惜遇上金融風暴，結果好的時機一再錯失。
到去年問題終於爆發、直接拖累核心盈利大幅倒退，美國ＬＦ ＵＳＡ重組，包括為中斷部分品牌撥備，就令盈利大幅倒退超過三億美元，令整體分銷業務由盈轉虧，有三千九百萬美元虧損。
管理層已經就美國業務作出架構重組，今年不打算再在當地進行併購，並訂立目標，期望今年內完成架構重組，營運回復２０１１年水平。
至於今次三年計劃只剩一年，利豐說得明白，就是早已放棄達到十五億美元盈利目標，下一個三年計劃亦未有明確目標。
已經不是第一次寫利豐，尤記得去年在策略日仲振振有辭下半年業務有改善，豈料今年初公司要發出歷史性盈警。
更大問題是牽動投資者對管理層的信任，為何在策略日管理層不能掌握美國LF US業績惡化的訊息？是否兩三個月內就出現不可挽回的嚴重問題？
今年初金融時報ＬＥＸ罕有發出一篇長文，正正分析今次利豐失利，到底問題只是源於一次美國失利、抑或有更深層次的結構問題？
ＬＥＸ由歷史去理解利豐的結構問題，成立於１９０６年，利豐從來就是一間華商買手、賺的是中間人費用。
不同的是、當年買賣的是絲綢、玉石珠寶，今天的貨品就售到Calvin Klein, Coach, DKNY, America EAGLE、Tommy Hilfiger.......
賺的、仍然是中國人採購，再賣到外國人手中的中間費。
曾經由分析員講過、利豐可能是每個美國人都會購買、但幾乎無一個美國人會識得、年銷量逾二百億美元的巨額品牌。
當年，這個說法肯定是讚美!
今天，利豐有過半採購是來自內地，五分三貨品銷到去美國。
不同的是、過去幾年享受的中國低勞工成本投入優勢，今年已經一去不返，過去三年內地工資平均增幅，都有25%。
另一個問題是利豐的增長模式，由07年以來，有三分二銷售都是靠收購帶動。真正本業核心增長，往往只有３％增長。
以往日利豐ＰＥ二十多三十倍進行收購，當然問題不大，但一旦高ＰＥ神話不再，例如現今預測ＰＥ由去年２３倍降至目前１７倍，這種收購模式顯然已經行不通！
今時今日的利豐，增長放緩、而本身又面對低邊際利潤問題，今時今日要重拾投資者信心，顯然利豐絕無空間再犯下任何錯誤！
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