2013年4月15日星期一

放慢的勇氣


重量級星期一,內地首季數據一出,結果出現兩個「出奇」。

一,數據出奇地低。
二,大行經濟師出奇地手鬆。

巧合係,諸間大行中國經濟師幾乎空群上京,中環人陰謀論揣測,莫非係統計局官員要交心,兼打底?

原本估有八至八點二,七點七官方數字,即係比最樂觀預期,相差半個百分點。用經濟師講法,誤差原因係反貪導致一,二月份消費出奇地差,而三月固定投資走弱,總之,結論係可以接受,二季會更好。

的確,對中國經濟不宜悲觀。但既有問題隨著數據公佈後,就進一步浮現,尤其係中國沿用既信貸帶動經濟增長模式,係咪陷入經濟學所指既邊際回報下降周期?

做過數字比較,舊年第一季內地M2增長百分之十三,但同期經濟增長有百分之九點一,到舊年第二季,M2增長只有百分之十三點六,經濟增長有百分之七點六。

到今年首期,最新M2增幅百分之十五點七,但經濟增長唔比舊年第二季好,更遠差過舊年第一季低信貸增長季度。

帶出問題有二:
一,信貸推動經濟增長模式是否失效。
二,分析中國,已經變得比之前復雜,唔可以再沿用舊既一套。

統計局記者會,全場僅僅解答五條問題就草草完場,有趣係,中國數據同實際情況不符既質疑,竟然出自內地媒體提問當中。

面對呢類家常便飯問題,統計局發言人顯然有備而來,借用老外以作反駁。

有別以往逐點回應,統計局發言人搬出三藩市聯儲銀行一篇短論文,勸大家睇下,睇完就得!!

論文係點,五頁紙文章,三藩市聯儲銀行用內地官方增長數字,PMI為首既市場指標,同埋李氏指數,即係總理李克強最留意既幾個參考數字作比較,結論係三者走勢一致,不存在造假成份。

撇開真與假,市場仍然解決唔到某些問題,包括點解信貸高速回升,經濟唔得。

其次係,PMI,工業生產,同出口三組數字為何不符。

統計局可能說得對,經濟運行模式有變,所以暗示指標不斷在變,的而且確,要靠單月、單一數字判斷中國經濟是何等困難,就以資金外流,同外貿表現高低兩者關係,出面依家無人睇得明。

法興下調內地增長預測,認為復蘇期過去,作為補飛,佢地話內地接受相對低增長未必係壞事。

最重要是認同,新領導層是刻意改變宏觀經濟管理架構、不再著眼於在收緊或寬鬆之間,而是決心改革結構,更審慎管理風險。

無疑,數據之差,一定會引發刺激政策懂憬,但正如民企之父張化橋兄所指,呢種野可免則免也:
「中國政府決心用兩年時間調整,那是可以做到的。
但是如果每次經濟有一點下滑,你就來印鈔票,做QE2、3、4、5,我們中國已做到QE250啦!
難道你增加貸款,印鈔票就改變我們根本問題嗎?
所以大家都不要人為死撐,這死撐對大家都有害處。」

外界有種講法,以外圍對中國首季之憧憬,以及低基數蜜月期效應,中國夠膽出一個遠差預期數字,其實勇氣可嘉!!

有分析員更認為,某程度上數據預期落空值得嘉許,事關外圍日日唱淡,我咪就即管差俾你睇,到時邊個驚的??

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