放慢的勇氣

重量級星期一，內地首季數據一出，結果出現兩個「出奇」。

一，數據出奇地低。
二，大行經濟師出奇地手鬆。

巧合係，諸間大行中國經濟師幾乎空群上京，中環人陰謀論揣測，莫非係統計局官員要交心，兼打底？

原本估有八至八點二，七點七官方數字，即係比最樂觀預期，相差半個百分點。用經濟師講法，誤差原因係反貪導致一，二月份消費出奇地差，而三月固定投資走弱，總之，結論係可以接受，二季會更好。

的確，對中國經濟不宜悲觀。但既有問題隨著數據公佈後，就進一步浮現，尤其係中國沿用既信貸帶動經濟增長模式，係咪陷入經濟學所指既邊際回報下降周期？

做過數字比較，舊年第一季內地M2增長百分之十三，但同期經濟增長有百分之九點一，到舊年第二季，M2增長只有百分之十三點六，經濟增長有百分之七點六。

到今年首期，最新M2增幅百分之十五點七，但經濟增長唔比舊年第二季好，更遠差過舊年第一季低信貸增長季度。

帶出問題有二:
一，信貸推動經濟增長模式是否失效。
二，分析中國，已經變得比之前復雜，唔可以再沿用舊既一套。

統計局記者會，全場僅僅解答五條問題就草草完場，有趣係，中國數據同實際情況不符既質疑，竟然出自內地媒體提問當中。

面對呢類家常便飯問題，統計局發言人顯然有備而來，借用老外以作反駁。

有別以往逐點回應，統計局發言人搬出三藩市聯儲銀行一篇短論文，勸大家睇下，睇完就得!!

論文係點，五頁紙文章，三藩市聯儲銀行用內地官方增長數字，PMI為首既市場指標，同埋李氏指數，即係總理李克強最留意既幾個參考數字作比較，結論係三者走勢一致，不存在造假成份。

撇開真與假，市場仍然解決唔到某些問題，包括點解信貸高速回升，經濟唔得。

其次係，PMI，工業生產，同出口三組數字為何不符。

統計局可能說得對，經濟運行模式有變，所以暗示指標不斷在變，的而且確，要靠單月、單一數字判斷中國經濟是何等困難，就以資金外流，同外貿表現高低兩者關係，出面依家無人睇得明。

法興下調內地增長預測，認為復蘇期過去，作為補飛，佢地話內地接受相對低增長未必係壞事。

最重要是認同，新領導層是刻意改變宏觀經濟管理架構、不再著眼於在收緊或寬鬆之間，而是決心改革結構，更審慎管理風險。

無疑，數據之差，一定會引發刺激政策懂憬，但正如民企之父張化橋兄所指，呢種野可免則免也:
「中國政府決心用兩年時間調整，那是可以做到的。
但是如果每次經濟有一點下滑，你就來印鈔票，做QE2、3、4、5，我們中國已做到QE250啦!
難道你增加貸款，印鈔票就改變我們根本問題嗎?
所以大家都不要人為死撐，這死撐對大家都有害處。」

外界有種講法，以外圍對中國首季之憧憬，以及低基數蜜月期效應，中國夠膽出一個遠差預期數字，其實勇氣可嘉!!

有分析員更認為，某程度上數據預期落空值得嘉許，事關外圍日日唱淡，我咪就即管差俾你睇，到時邊個驚的？？