慢活

如果黑天鵝事件，介定為意想不到，始料不及的話，中國PMI初值，恐怕要算例子之一。

數字一出，中、港股市之外，主要貨幣、商品全線倒跌。美林呼籲千萬，千萬，不應該因為震災亂炒資源概念。事後回想，不聽美林言，吃虧在眼前。

市況證明一切，PMI初值數字之差，出乎市場預期。

中環人話，數字意義之大，不在於五十點五，對五十一點五預期之差別，而係涉及趨勢或方向性根本問題。

傳統上，四月PMI比三月，升多跌少，這或許與廠家春季接訂單有關。番查數字，以匯豐篇制PMI為例，零八年至今，四年升，兩年跌，更甚，今次按月跌幅高達一點一，較三年前對上一次下跌來得要差，幅度計更歷來最大。

即，中國增長勢頭一如分析師所指，下降未完，上升缺力，而所謂復蘇周期一瞬即逝之快，更史無前例。

陶冬博士今日一句令人印象深刻：建國六十年首次擴張貨幣，刺激政策失效，呢番說話為依然憧憬中央啟動寬鬆政策有識之士，來一記大掌摑。

陶博士印證內地雙邊貿易關係數據，再加埋廣交會訂單按年跌了2.2%，完全跟首季出口數字背馳，反映Q1以為有18%增長，實際可能只有零!

當日誰說增長可見九，現在誰人失蹤了?

PMI大數按月跌一點一，但細分部份，比大數更為可怕。一、新訂單、新出口訂單，以及產出指標，兩個跌一點九，一個跌一點六，招聘指數繼十一月以來，再次低於五十。

換句說話，實際經濟情況在在遠比大數字來得差，而內地經濟亦有可能再次步入放緩。

少少一個PMI初值，外界對數字極為認真。原因有二，一，數字屬於年內首個不受季節性因素左右數字，差亦再無藉口。

二，首季數字，除出口人為色素較濃，其餘大部份屬於遜預期，到底當中有否計及季節性因素？如無的話，，代表中國今年以來，經濟指標實實在在一直遜色。

如果比較首季工作天日數，今年比舊年僅僅少一日，瑞銀汪濤向統計局了解，首季數字其實不經季節性因素整理。

因此，今年以來任何數字，一概不能歸咎季節性因素。

另一問題：內地經濟情況之弱，觸發點因外來需求影響所致？抑或其實中國放緩，拖慢全球？值得思考。

最新一期經濟學人就有兩篇文章觸及中國經濟模式，認同Speed is't everything! 甚至認同，新領導層願意的話，其實選擇慢、可能先係好事!

呢點與小川行長日前表明可以犧牲增長換取結構改革，可以說是一脈相承。

肯定，中資股弱勢，有其原因。一個由百分之十左右實質增長，兩成名義增長經濟大國，忽然下滑，盈利最受影響之外，要控制反而應是來自投資者，如何改變自己的心態，情緒及預期!