2013年5月16日星期四

復蘇


實施近半年,安倍經濟學似乎有能力向市場證明,措施收效。

日本第一季國內生產總值,按季增長0.9%,是連續第二季擴張,按年升3.5%,增速是去年第一季以來最快。

彭博形容是安倍是成功打開日本人的荷包,第一季私人消費按季升0.9%,是一年半以來最好!

不過壞消息是企業資本開支按季跌0.7%,連續第五季下跌,即是企業仍然無意增加投資。

按年率計,日本首季經濟增長更超越了美國,同歐洲戰後最長衰退期比較,更是遠遠跑嬴。

經濟師目前預期,全年日本經濟增長可以達到2.4%,比六個月前高出一個百分點。

不過經濟師話日本經濟要步入轉捩點,目前仍然言之尚早,特別是安倍政府承諾推行的經濟結構改革,仍然遲遲未有進展。

日圓先生「神原英資」話,日本央行措施己經成功收效,但問題是日本股市已累積太多升幅,需要作出回套,佢又相信日圓跌至105兌一美元後就會回升。

而且安倍經濟學唔係無弱點,量寬後果是資金大量流出債市,星期三日本五年期債息升至0.45厘,甚至高過德國債息水平,是廿年來首次,直至日本央行向市場注入2萬8千億日圓,債市情況先稍為回復平靜。

美林話,近日日本公債表現睇,日本央行寬鬆證實失效,一旦央行唔能夠控制公債息率,全球市場資金重新配置,會增加日本以至區內既市場風險。

確實,資金氾濫,咩都講YIELD。日本債息抽升,日本央行隨時會「為YIELD死,為YIELD亡」。

日本央行將貨幣基礎加倍,進一步量化,係出年既事。

但債券市場表現已經令央行不安,既然外界認定,十年日本公債息率一旦上到一厘,就會有事。似乎,要賭既係,日本央行未啟動加馬,已經忍唔著會再加馬。

有技術分析更指,美國十年長債債息隨時觸及死亡交差,零八年出現過四次,結果係股市跌,而債息平均跌一厘,即係十年債息要跌至零點九厘。

但有央行做守護神,央行就等於一間現金流極高既公司。公司嫌股價唔高,就可以BUYBACK,央行嫌債息太高,亦可以BUYBACK。

但好多人唔明,BUYBACK意思,BUYBACK涉及先購回後注銷,但央行從來只BUY,但唔會WRITE BACK。

所以,一日有央行假BUYBACK,市場一日都要講I WANT MY YIELD BACK!!

今年來,區內高息股跑贏。再俾人話買高息等於防守,似乎已經不合理!

但平均計,價越買越上,息越拉越低,高息股頭三個月,息率回報其實按年跌左半厘。至於高息債,垃圾債,更唔再講!!

市場係聰明,亦投機。華爾街已經唔興買債,取而代之係買企業貸款相產產品。今年來,流入呢類產品既資金,超過零三年起計平均總和。

呢類貸款有咩特別。一,息高,因為用基準利率計算,一定比債券利率高。二,企業夠爤。

今年來,由於有相對高回報,同呢類貸款掛勾既ETF產品,其實跑贏唔少企業債。

亦因為咁,呢批爤企業亦博大霧。部份不斷貸款,再賣俾投資公司,而息率短短幾個月,叫低一厘以上。因為YIELD風險扭曲,市場抗之際,高風險資產投資者,係時侯諗下,TAKE YOUR MONEY BACK!!

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