陣痛

臨近端午，數據現形，一系列五月內地數據一出，法興形容貼切，就係冰冷的現實。

的而且確，除左有賴珠寶相關消售力撐，消費稍穩之外，內地打假既結果係，經濟淡友先勝一局。

因為出口數據認真打假，出口五月按年增長，比四月急速放緩十三點七個百分點，跌幅之大，過去年幾都未見過。

亦因為出口打假，沒有假單據就沒有水份貸款，結果新增貸款遜預期。

亦因為新增貸款原形畢露，經濟師對「貸款多，經濟掂」的假設，徹底失效，於是，中國增長預測，又被大行調低。

五月份數據證明幾樣，一，中國經濟之前的而且確想得太樂觀。

二，二線大行經濟師對內地掌握較好，佢地係一早話內地數據有問題既一批。

如今，大牛如匯豐屈宏斌、星展梁兆基，都成了隱影人。

經濟表現貨不對辨，改革調整大於一切，少了聲音叫刺激，但多了聲音說減息。

到呢一刻，中國減息與否形同賭大細。正方包括瑞穗認為，中國不降息，經濟就此完旦。

佢地理由係，上游通縮，利率幾近冠絕全球，減是必須，或者係不對稱減息。

但反方卻認為，減息如果無望刺激貸款，等於無用!!

再現實係，利率無論高低，中小企從來借唔到錢。再者，內地流動性不缺，以五月為例，M2較M0高出五個百分點，流動性未盡其用相當明顯。

所以，陸挺為首既中間派堅持，只要市場操作準確，人民幣減少升值，貨幣政策少改為妙。

上周路透一篇報道，就繒影繒聲形容習李可以容忍到7%經濟增長底線，似為五月數據向市場預先做定預期管理。

所以經濟師普遍認同，數據是反映經濟結構改革，特別是經歷「去產能化」的陣痛，是轉型的必由之路。

的而且確，人行高調重提存保制，存保制背後係利率市場化前題，如果行減息之路，係咪影響部署？值得研究。

可以肯定，上星期五一場拆息風暴，鐵一般事實係中國經濟小黑天鵝，隔夜息十五厘，廣傳同業市場違約個案，正如彭博一篇文章指，大有金融風暴之感。

但亦好肯定，內地長假，外管局收緊，美元升值，資金減慢流入等等一切有跡可尋，影響流動性，既然如此，是否反映人行規劃一流，但掌握市場情況功力一般? 答案正正不言而喻。