半年結

半年已過，環球金融市場刀光劍影。

你，我可能只會關心賺與蝕，升或跌，經濟學人封面社論卻提出一個更嚴肅問題，按其標題「THE MARCH OF PROTEST」。

屆指可數，近一，兩個數月，土耳其、巴西、印尼、保加利亞、及部份歐洲二，三線國，示威不斷，而且主題不同。

據經濟學人觀點，示威已經走出傳統政治意識形態課題，網絡年代，加上經濟似好實壞情況下，呼籲市場及政府好好警剔。

呢個似晴實暗環節，更體現金融市場之上。一至六個月，投資者上了頗佳一課，二零一三年似乎全球充斥「大不力量」：

簡單而言正正代表「不」是一切是永恒、「不」是所有東西長升不跌、更重要「不」是所有假設必然成立。

由金價、債券、至美國、到近日中國，都屬於「大不力量」冒起例子。

絕對無人知道大不力量何時減弱，但觀乎半年埋單，中國股市跌一成三，香港股市跌百分之八，成為全球24個主要市場中、包尾分子!

港股完全受制內地貨幣政策、人行年初啟動正回購，象徵貨幣政策由寬鬆回歸正常。

配合經濟放緩憂慮同六月中的「錢荒」危機，大市由二月逼近二萬四高位，回落4千多點，失守250天線。

即使臨尾發力，上半年仍然跌1800多點，跌幅高達8%。

大跌市，半年間港股市值蒸發過萬億，升的藍籌只有十隻。

五窮、六更絕、港股市盈率只剩9.7倍，遠低於五年平均數，七月會否有翻身？

或者與其歸咎什麼美國退市，資金興趣不大，鬼子佬不懷好意等等，倒不如先承認，中，港股市上半年，的而且確成為「大不力量」之下，不是任何假設都成立最大輸家。

市場中人習慣幾項假設，尤其喜歡代入中資股分析，中國經濟歡察，美其名呢類假設可以稱為GROOVY ASSUMPUTION，更貼切其實歸類做SILLY ASSUMPTION。

所以，如果因此而上半年毫無斬獲，甚至損手，先好好檢討，有幸仲賺錢，千其咪眉飛色舞。今日，最少三間大行發佈下半年策略報告，大摩、野村，德銀，主題清一色直指中國，中國風險最大，中港市場最受影響。

萬四點之言固然嚇人，但實際是去槓杆化，中央寧願忍受經濟陣痛，問題是投資者要自問是否同樣受得起!

上半年，中資股走資超過廿億美元，拍得著上年全年規模。呢個世界其實無估值「平」一定升呢回事。

中，港股市呱幾年，或者既受美國經常生事，但香港尤甚，其實更受伯南克熱錢，以及中國寬鬆量代政策保護，將所有事情調轉再諗，結論及結果，就會相當不同。