2013年8月7日星期三

染紅


對越秀集團業務、近年最為人熟悉的是以廣州IFC為首的地產項目,以及從事公路業務的越秀交通。

直至去年一月成立越秀金融集團,表明會通過併購重組、進入銀行和信託等金融業務,搭建穗港聯動的金融控股架構。

經過一年多時間發展,目前已經有證券、基金、融資擔保及小額貸款等十項金融業務,遍布本港、珠三角、北京及湖南等地。

目標是成為有特色的國際化金融控股集團,越秀計劃以銀行、證券為核心,同時經營私募基金及小微金融等。

過去出手買本港銀行,以內銀為主,如建行買美銀亞洲,招行買永隆,所以市場一直憧憬未有在港有「基地」的農行,會找機會出手。

所以今次由越秀出手,有銀行分析員認為,非金融本業的中資綜合企業都加入收購本地銀行,反映中小型銀行有價有市,不愁沒有出路。

事實上,由本地家族經營「待售」的傳統小型華資銀行已經買少見少,相信下一個市場併購焦點、會是管理層年事已高,甚至已放棄由家族代表出任管理層的銀行。

以此條件殷選,顯然永亨就最符合條件。

近年亦多次傳出,獲得中人壽集團等買家洽購。

但估值亦相對較貴,市帳率達1.2倍、至於大新雖然估值最低,但家族仍然有參與管理營運。

東亞亦因為股權分散,加上有明顯接班人選,要兼併有難度。

分析員相信、參考近年多宗銀行私有化或賣盤交易,要取得控制性股權,作價至少要達市帳率2倍以上。

香港銀行業成本高,息差低,利錢薄,但香港銀行從來屬於無懼歲月的美人,總會有人爭。

環顧港銀併購史,對上一次為招行購永隆,國壽染指永亨就臨門一腳觸礁,再對上,係富邦食港基,星展天價購道亨,以及東亞買入第一太平銀行股權。

創興被買,打從九十年代開始已經傳聞不絕於耳,而大約六、七年前左右,廖創興銀行,剔除廖字一日開始,淡化家族態度明顯,已經為賣盤留下伏筆。

越秀企業盛傳買家,好多故事可以憑空想像,但何必偏偏是創興?好簡單,涉及代價最低,而且可造性極強。

所謂可做性強,絕非創興業務一流,銀行毋需排隊,而係來自股本回報。

目前,創興股本回報大約只有百分之七點四,兩年前更僅僅百分之五點六,如果由歐智華搞,炒曬員工都難達一成半目標。

但正正係回報低,稍為有新業務亮點,股本回報提升,越秀憑此可以自我宣傳,自己買得好貨色。

創興停牌前大約廿二蚊樓上,用股本回報及潛在增長,另加派息因素計算,合理值其實十七個半左右。好了,越秀到底用倍半?兩倍,或以上出價?

大前題有二:一,當然係潛在業務增長,二,更重要係越秀透過借貸收購,融資成本到底多少?

做收購,如果按常理,收購項目投資回報率ROIC,一定要較融資成本高,否則買都無謂。有分析員計算,假設越秀融資成本三厘半,用創興股本回報百分之七點四計,頂盡,頂盡,收購估值兩倍二,再貴與否,則視乎吹到有幾大??

越秀搞金融,做綜合企業,令人聯想衝著前海而來,創興由屋村銀行,變為策略概念金融旗艦,固然惹人憧憬。

但併購事少,炒作事大,中環人指,殺出一間越秀,意義深遠反而係,原來併購可以不局限於銀行買銀行,以內地企業之多,個個野心勃勃之大,港銀從此增添一批潛在買家!! 馮生,黃生,恭喜,恭喜!!

中遠目前持有創興兩成股權,份屬中資,可能令交易更水到渠成。但另一角度,中遠屬正部級數,地位較省市企越秀高,呢個世界有眼紅呢回事,中遠會否順利成人之美,暫時當著會先啦!!

過去十幾年,友聯變工銀亞洲、嘉華易名中信國際、永隆由招商做主、再數歷史,港基、新鴻基銀行、 遠東、華比、OTB等等。銀行百花齊放日子不再,現實始終香港就係國家一部份!!!

沒有留言: