香江．合伙人

「阿里巴巴呢的咁既公司..」

周主席呢句說話，如果聽者有意，似乎略帶有骨。就算對交易所來說，阿里巴巴雖然「好骨、靚骨」一條，惟份外難吞，當中涉及原則性及發展性問題，並且要二選其一。

馬雲員工一封電郵，被等同為證監會及港交所發出最後通牒。呢一刻，到底馬雲急？抑或小加急？答案後者。

因為十月將至，從媒體廣泛報道，趕及今年上市機會已日子無多，就算要到紐約，時間上今年之內，程序上更等同於零。

須知，阿里巴巴要上市，目前之一為雅虎軟庫盡快套現，更何況，馬雲同兩位有名無實，貌合神離股東，有無協議時間，外界無從知曉。

馬雲曾經提公開提到，在關鍵時刻，作為公司必定客戶行先，其次員工，第三才是股東。

股東在馬雲心目中重要性，可見一班。

從另一角度，如果馬雲可以向全港股民廣發電郵，保證即使波有話事權，但買阿里股票，必然賺錢，股東絕對毫無介意，但現實亦毫無可能。

問題重要，證監、港交所及阿里巴巴，仍然在股東投票權問題上角力。馬雲幕後一班軍師，想出合伙人制度，令包括馬老闆在內，持最少股權創辦人，可以控制董事會。

據講，佢地大概構思之中，董事會九人之中，最少五名由合伙人提名，再交由股東決定。技術上，的而且確避開A，B股投票權之別問題，但由於阿里合伙人建議，涉及循環機制，即股東否決，合伙人可以不斷提名，直到通過為止，亦因為呢點，監管當局認為係取巧，同A，B股機制大同小異。

事到如今，市場對問題已經出現分化。長毛、上市公司商會等等認為，絕不能讓。呢一個最有力來自公平，保障兩大命題，再者今日向巴巴開綠燈，那就對俄鋁，甚至當年怡和系並不公平。

股份一開二，投票權並不均等，外國有過討論。美國最少近一成公司屬於雙重股份制，柏克萊大學研事認為，統計顯示，缺乏投票權股份，的而且確存在折讓。但同樣情況，如果用GOOGLE作例，佢地A股表現，上市以來卻絕不輸蝕於具備最大話事權、由創辦人持有的B股。

不過就算在美國，AB股爭議多年亦未有停過，對成功企業如GOOG當然無問題，不過好似Groupon同Zynga呢類不算成功的公司，AB Class 就成了投資者要撤換管理層的最大障礙。

香港市場質素未算頂級，但本港監管者以往企硬立場不容懷疑。如果今次先例一開，有人擔心後患無窮。

但尷尬來自，人人談新經濟，高科技，全球幾乎所有科技公司，都係創辦人大於一切。咁點？唯一可以講係，科技公司根本係大咬，及被美國寵壞。

馬雲只不過要跟隨主流，做其科技家而已!!

正如FT所言，現在局面恐怕會變成雙輸: 阿里巴巴要去到「無雷公」咁遠上市，香港就失去這個最光芒耀眼的集資機會。

事已至此，證監一旦企硬，其實角力就視乎馬雲是否願意讓步，同意修改合伙人制度，例如每年只會容許提名一次，股東一旦否決就無得翻身、之後由董事會選出? 唯有解決此「循環機制」，阿里巴巴方有機會立足香江!!