2013年9月23日星期一

完美風暴


天兔走了,耶倫會來,環球充斥利好消息之際,我國又來一個PMI初值數字,猶如錦上添花。

長假後,匯豐公佈內地PMI初值數字,中環分析界形容近乎完美:首先,大數預期為五十點九至五十一左右,結果有五十一點二。

產出、新訂單、新出口訂單全線五十樓上。當中,出口訂單部份,由四十七點二,升至五十點八,同時帶動製成品及購進存貨通通回復擴張水平。

中國經濟返來了!!!但中環同一批經濟師亦抱有疑問,到底所謂保增長調結構,是否兩者並存,抑式舊路重回,有關疑問,所得出結論,會直接影響外界對未來幾年對中國經濟評估,而非馬駿所講一帆風順,勢頭延續。

瑞穗沈建光頗直接,按其結論,增長越高,不明朗越大,究其背後,其實貫徹內地幾年來,只有數字增長,沒有質素增長死症。

保增長,調結構成效屬實的話,大概可以理解為內地在信貸相對較低,出口相對減少依賴,及基建投放相對收斂同時,都可以做到經濟穩健增長。

惟事實不然。首先,上月社會融資總量再爆,信託類相關貸款單月增長歷來最多、M2、M1差距依然擴大。

同一時間,內地基建加快上馬太多明顯,八月份為例,固定投資升幅超過三成,遠超七月份增長,同一時間,外來需求回為傳統旺季,帶動出口市場。簡而言之,出口,投資,信貸樣樣齊,談不上調結構收效。

因為忽然間,覺得七點五比任何一切重要,於是上下其手,左右鬆綁可以理解,但大摩經濟師喬虹趁中國數據大喜日子,問了幾個好問題:今次增長會否趨勢持續?經濟到底走向平衡發展,或更不平衡?還有,改革是否會繼續?

按大摩初步觀察,中國經濟忽然亮麗,主要建基於低基數、遲來的添置存貨,及信貸稍為寬鬆造成,換句說話,難言持續增長,反而擔心信貸谷經濟功用太大,變相令毒癮更深,經濟只會更不平衡。

大摩形容,「仍然希望」克強經濟學是改革行先,但部份外資行分析員已經睇穿困局,改革行先,經濟下滑,保這個,保那個,結果中國只會進行經濟U TURN政策,並不斷重複!!

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