完美風暴

天兔走了，耶倫會來，環球充斥利好消息之際，我國又來一個PMI初值數字，猶如錦上添花。

長假後，匯豐公佈內地PMI初值數字，中環分析界形容近乎完美：首先，大數預期為五十點九至五十一左右，結果有五十一點二。

產出、新訂單、新出口訂單全線五十樓上。當中，出口訂單部份，由四十七點二，升至五十點八，同時帶動製成品及購進存貨通通回復擴張水平。

中國經濟返來了!!!但中環同一批經濟師亦抱有疑問，到底所謂保增長調結構，是否兩者並存，抑式舊路重回，有關疑問，所得出結論，會直接影響外界對未來幾年對中國經濟評估，而非馬駿所講一帆風順，勢頭延續。

瑞穗沈建光頗直接，按其結論，增長越高，不明朗越大，究其背後，其實貫徹內地幾年來，只有數字增長，沒有質素增長死症。

保增長，調結構成效屬實的話，大概可以理解為內地在信貸相對較低，出口相對減少依賴，及基建投放相對收斂同時，都可以做到經濟穩健增長。

惟事實不然。首先，上月社會融資總量再爆，信託類相關貸款單月增長歷來最多、M2、M1差距依然擴大。

同一時間，內地基建加快上馬太多明顯，八月份為例，固定投資升幅超過三成，遠超七月份增長，同一時間，外來需求回為傳統旺季，帶動出口市場。簡而言之，出口，投資，信貸樣樣齊，談不上調結構收效。

因為忽然間，覺得七點五比任何一切重要，於是上下其手，左右鬆綁可以理解，但大摩經濟師喬虹趁中國數據大喜日子，問了幾個好問題：今次增長會否趨勢持續？經濟到底走向平衡發展，或更不平衡？還有，改革是否會繼續？

按大摩初步觀察，中國經濟忽然亮麗，主要建基於低基數、遲來的添置存貨，及信貸稍為寬鬆造成，換句說話，難言持續增長，反而擔心信貸谷經濟功用太大，變相令毒癮更深，經濟只會更不平衡。

大摩形容，「仍然希望」克強經濟學是改革行先，但部份外資行分析員已經睇穿困局，改革行先，經濟下滑，保這個，保那個，結果中國只會進行經濟U TURN政策，並不斷重複!!