2013年10月28日星期一

離奇作價


奇文共賞一篇,彭博在港股開市前、發左一篇報道。大意是創興今天復牌,股價可以升7.5%,結果都不用多言。

以為簡單數學,將粵海以每股35.69元收購,加埋廖創興企業因購回總部,派番約4.5元現金特息,計落就有40.21元、啱啱好係升7.5%!!

呢個情況,機會唔係無,但套用大行說法,根本就係「Blue Sky Scenario,即是最樂觀想法,只有剛剛7成半股東售股、先有可能。

不要忘記、粵海企業今次創先河,只是收購創興75%股權,以保持上市地位。因此只是簡單將兩個數加埋,其實唔啱數喎!!

要搞清楚條數、先要假設幾個條件:
一、是所有股東同意出售股權,換言之越秀只買其中75%、股東要持有餘下25%股權;
二、當然就是派特息建議可以獲得通過!

35.69元出價計,實收75%即是26元左右、加埋4.52特息,即是坐底有31.28元。

最難估計、反而是淨低25%創興合理價點計?

其實不用假設,索性以今日收市價34.4元計,扣除他日派發特息、除淨價是29.88元,再一開四,正是每股7.47元。

加加埋埋、股東實收每股38.75元,揸一手相等於三萬九,換言之比今日收市價
12%溢價。

所以中環人對創興今日股價表現、都大有離奇之感。

我地唔糾纏甚麼市場效率之說、不過今日「四條壹」急跌到34.4元,大跌八巴仙,市場肯定係見到一個不明朗,要解釋離不開有三個因素:
. 市場不相信越秀收購最終可以成事;
. 擔心日後越秀收購後、創興要伸手;
, 是創興銀行8月初以來,累積升左60%,股東費時夜長夢多,唔等啦,索性「GOOD水」走人!

三個解釋恐怕明眼人一看就知,反而今次交易安排、巧妙之處正是4.52元的特息安排。

自從招行以3.1PBOOK出價後,即時奠定了「傻仔價」最高標準,越秀作為地方政府窗口公司,恐怕承受唔起做起另一個「傻仔」。

因此將出價分成兩部分,一方面市帳率即時降至2倍左右,越秀可以好向阿爺交待。

同時對股東來說,實收38.75元價錢,相當於市帳率2.34倍,比起平均銀行股PB 只有1.3倍,其實已經好好價,難以拒絕。

今日大新兩雄俱跌、只有永亨撐著,不過心水清者都知,以大新銀行為例、今次累升雖然達到87%,不過市帳率只有12倍,仲低過平均數。

其賓不用大行推介、黃師傅早在兩星期前,已經在開市埋位比晒貼士,大家識做啦!!

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